股市个人投资者投资行为浅析

【摘 要】我国证券市场发展至今只有二十余年时间，在许多方面尚未成熟。国外成熟股市与宏观经济存在一定的正相关关系，而中国股市要么与宏观经济关系不密切，要么与实体经济呈反向关系，即实体经济萧条了，工农商贸等各业都亏损了，大家干脆都到股市中去炒一把，资金涌入股市越来越多，反而使股市火爆起来。另外，中国股市的企业大多不肯分红，股价高低与企业业绩关系不大，股市涨跌就主要跟供求关系有关，因此，供求关系是中国股市涨跌的原动力。股市里只有两种感情：希望和恐惧。问题是，当我们该恐惧的时候我们却满怀希望，而该满怀希望的时候，却又十分恐惧。到底是什么影响了我们的行为？又是什么影响了我们的决策？是什么原因让我们不能理性的投资？

【关键词】股市；个人投资者；投资行为

一、个人投资者投资行为概述

（一）证券投资角度个人投资者投资行为概念

个人投资者行为是指个人投资者为达到获得未来一定收益的目的，在投资动机的推动下利用有效的手段在适宜的环境条件下收集、分析、研究与证券有关的各种信息，确定投资目标等投资决策活动以及买入、卖出证券等交易活动的总称[1]。当然也有国内学者将证券投资行为定义为一个系统的证券信息处理过程。各种外在的经济变量形成了投资者的信息源，包括对投资感觉的输入、变换、简约、加工、存储直至变成具体投资行为的全过程[2]。

（二）经济学角度个人投资者投资行为概念

投资是指一种追求未来货币增值的经济行为[3]。它包含了两方面的含义：

第一，货币增值性。投资的目的是为了货币增值，追求获利最大化。例如，投资者现在支出一笔资金，其目的是想在未来实现货币增值。

第二，经济行为。投资是一种有意识的经济行为，投资行为受到人们心理意识的调节、控制，这就赋予了投资行为以人类心理的特征。投资者的动机、需要、情绪、偏好、预期、对信息的认知与加工能力以及对风险的知觉与态度等都将对他的投资决策与行为产生举足轻重的作用。

二、个人投资者行为表现及分析

（一）者谬论

这是一种非常普遍的认知偏差，即把随机事件看成是具有规律发生的事件，认为在一个独立的样本中，最近发生的结果不会发生在下一次，即“闪电不会连续击中同一棵树”。Clotfelter和Cook教授的研究发现，买的人们在选号时大多不会选择近期已中过奖的号码[4]。抛硬币也是如此，人们总是认为在连续抛出正面之后“应该”出现反面，然而这却是错误的。因为每一次抛硬币是相互独立的事件，抛出的结果并不会受到之前结果的影响。其实，股市的涨跌和抛硬币是一样的，都是相互独立的事件，每次的结果并不会受到之前结果的影响。抛出的股票上涨很多天了也不敢再买同样是因为投资者认为连续上涨之后会“应该”出现下跌，结果遇上牛市也不敢进入，等到发现是牛市时再进场，为时已晚。

（二）决策偏差

根据行为金融学上的相关研究发现，投资者的情感状况会对投资决策产生影响[5]。如果人们喜欢或者支持某种行为，那么他们就倾向于低估该行为的风险程度，而高估其收益。反之亦然。所以在做投资者决策时，投资者对于该公司的印象尤为重要，这也是很多大型企业热衷于公益活动的原因之一。如果某个企业的公关行为得到了投资者的认同或好感，人们则很可能对该公司股票也产生积极的看法。而人们很可能因为对某些垄断行业或烟草行业的敌视，影响对该公司股票的客观评价。投资者在面对这类企业时，很难排除掉心中的情绪客观做出评价。

（三）“半途效应”和“处置效应”

半途效应是指在决策制定或实施过程达到中途时，由于心理因素或环境因素而导致对于决策目标行为的负向影响的心理现象[6]。这就是为什么在开始对某个企业或者股票进行分析研究时热情高涨。但随着研究的深入，需要考虑的因素开始变多，接收到的信息也越来越多，而投资者却变得迷茫、困惑。于是投资者可能心情低落，要么放弃分析、选择过程，要么只根据少量的、简单明了的信息草率做出投资决策。

处置效应，表现为投资者对于盈利的股票偏向于卖出以兑现收益，对于亏损的股票倾向于继续持有以避免出现实际损失的现象[7]。Shefrin和Statman教授的研究指出，在股票市场上投资者往往对亏损股票存在较强的惜售心理，即继续持有亏损股票，不愿意实现损失；投资者在盈利面前倾向回避风险，愿意较早卖出股票以锁定利润[8]。他们将引起处置效应的原因归结于投资者的心理，投资者为避免实现损失带来的后悔和尴尬而回避实现损失，因为一旦损失实现，即是证明投资者以前的判断是错误的。投资者急于实现盈利是为了证明自我，即骄傲自大心理所致。

三、针对个人投资者的投资建议

（一）自知、自足、自得

自知，人了解别人很容易，而了解自己却非常难。在股市中，自知十分重要。聪明的人容易骄傲，思维敏捷的人容易妄下结论，大成就的人容易傲贵欺贱，主观意识强的人容易固执己见。

自足，即保持平常心，状态如牛一般的沉稳。一个人的期望值不能过高。否则，就会生出烦恼，有了烦恼，就会节外生枝，节外生枝就会惹出麻烦。很多人面对以数倍、数十倍、数百倍计的账面盈利却迟迟不肯了结，还在为最后5%的盈利铤而走险。但是，结果总是“过得了春天，却过不了冬天”。

自得，股市中抄底是一种自得，坚信往后会出现一段上升行情。逃顶也是一种“自得”，坚信往后会出现下跌行情。孟子说：“君子深造之以道，欲其自得之也”。“自得”，也就是指德性成了一种自然的、生生不已的原动力，因而便有种种的乐趣。庄子讲逍遥游，儒家讲孔颜乐处，就是一种自得。总之，想要战胜股市，首先战胜自己。

（二）订立严格的盈亏机制

了解人性的弱点，知道哪些是理性的，哪些是非理性的投资行为。对于自己心理弱点，如易受感染、恐惧、盲目乐观等要极力压制和克服，尽力避免。建立一套纪律规范来克制自己的弱点，理性对待市场的下跌与上涨。针对下跌亏损了的股票设立严格的止损标准，这个标准因人而异，根据自己可承受范围自己订立，一般情况下止损点都在6%～8%左右，并在实践中严格遵守。对于上涨盈利了的股票可以用梯形加注的方法以获得最大投资回报，举个例子来说，如果你第一次投入了1000元，上涨了3%（当然，此比率见仁见智），你就继续加注，但是要少于第一次的投入额1000元；再上涨了3%，又加注，但是要少于第二次的投入额；以此类推，直到这只股票回到你的止损点。

参考文献：

[1]邵以智.论证券投资学的对象[J].金融教学与研究，1995（5）：19-21.

[2]何昊.中国证券市场个人投资者投资行为分析[M].四川：西南财经大学出版社，2008：15-16.

[3]石善冲，齐安甜.行为金融学与证券投资博弈[M].北京：清华大学出版社，2006：56-59.

[4]Cook Clotfelter.The Peculiar Scale Economies of Lotto[J].The American Economics Review，1993（3）：634-644.

[5]Simon Herbert.A Behavioral Model of Rational Choice [J].Quarterly Journal of Economics，1955（69）：99-118.

[6]Shiller.Human Behavior and the Efficiency of the Financial System[C].Taylor and M.Wood forded： Handbook of Macroeconomics，1979.

[7]Shefrin Hersh， Meir Statman.Disposition to Sell Losers Too Long[J].Journal of Finance，1985（77）：70-90.

[8]Shefrin Hersh，Meir Statman.Behavioral Capital Asset Pricing[J].Journal of Financial and Quantitative Analysis，1994（3）：323-349.

作者简介：周羽（1988-），女，贵州贵阳人，现就读于青岛农业大学。