物价上涨原因趋于复杂 劳动力价格上涨成新推手

一季度宏观经济数据出炉，居民消费价格指数CPI创32个月新高，CPI非食品价格上涨超越了2008年最高水平。国务院总理在3月份所作政府工作报告中承诺，中国2011年的CPI要控制在4%左右，而CPI前三个月持续上涨态势表明，政府要完成这一既定目标面临的难度不小。

多种混合型成因的集中爆发构成本轮物价上涨不同以往的特质，呈现复杂的趋势，并进一步拉高未来人们对于物价高涨的担忧，其中，劳动力价格的上涨成为了以往历次物价上涨都不具备的一个推手。

物价上涨存在三大推手

2010年下半年，物价上涨苗头已开始显现，并于当年11月份CPI达到了最高点5.1%。为了控制流动性过剩和物价上涨，央行从去年至今已经9次提高存款准备金率，4次提高利率。投资需求推动的流动性过剩，大宗商品价格上涨引发的输入型通胀，热钱的流入以及劳动工资的上涨等因素相互交织，混合型通胀使此次物价高涨的趋势与历史上的情形相比更加复杂，再加之通胀预期的助推，物价上涨势头，难以平息。

通过对2011年一季度通胀数据回归测算后发现，流动性成为推动物价上涨的首要决定因素。过去两年的货币超发明显。2009年广义货币M2平均增长28%，超过9.2%的经济增长水平以及－0.7%的通缩水平所对应的货币需求19.5个百分点；2010年M2平均增长19.2%，超出10.3%的经济增长与3.3%的通胀水平所对应的货币需求5.6个百分点。对此，政府已在有意识地收紧信贷。2月份M2增速15.74%，是历史上连续27个月以来的最低值。然而3月，M2增速恢复到16.63%，环比增加了2.99%。这表明我国投资需求仍然十分强劲。虽然各种实业企业投资的自有资金可以占到总投资的50%~60%，但是剩下的部分，须由贷款来配套。在“十二五”期间，基础设施建设，包括国家电网、高铁、信息产业，甚至保障房的建设，都将是未来投资需求的主力军。而2011年为开局之年，地方投资冲动的惯性一时还难以遏制。

大宗商品价格的一路高歌，输入型通胀压力猛增是物价上涨的第二个因素。一季度，中国铁矿砂进口量增长14.4%，价格上涨59.5%；原油进口量增长11.9%，价格上涨24.3%；成品油进口量增长27.7%，价格上涨18.8%。这三类产品进口额合计比去年同期增加275亿美元，其中因价格上涨直接导致进口增加177亿美元，占比近2/3。中国经济发展对国际上的资源、能源类大宗商品的依赖程度逐步加深，其中石油、铁矿石和铜三种产品的对外依存度已经分别达到了55%、60%和70%。大宗商品价格上涨对PPI有直接的传导作用，并会间接影响CPI。

国内劳动力价格上涨的趋势十分明显，成为CPI走高的第三个推手。近期在珠三角经济区调研发现，当地企业2009~2010年间用工成本普遍上涨30%到40%，2011年预计仍继续上涨10%到15%。刘易斯拐点已经到来，抑或迫近，这使得劳动力价格将不可逆转地长期上涨，成为普遍共识。工人工资上涨的呈现另一种循环，即货币投放过多，导致资产价格特别是房地产价格上涨过快，直接导致消费价格中的居住类价格上涨，并驱动人工成本上涨。同时，近两年农产品价格的大幅上涨，也促使农民工的用工成本增加。劳动工资的上涨将不断推升企业的成本，使产品价格和服务品价格升高，而物价水平的升高，反过来还将进一步促进劳动工资的上涨，形成“工资―物价”的螺旋上升趋势。

上下游产业呈现出两重天

终端消费品价格上升，仅仅是最直观现状。更为深远的影响，是生产链条各个环节上产品价格的不同走势，将给各类产业在未来2~3个季度的生产及利润空间，带来明显影响。当前物价上涨的形势，对上下游产业将发挥截然不同的作用。一般分析认为，以铁矿石、钢铁、有色金属为代表的上游原材料产品，将因目前的物价上涨形势而获得更多利好。

一方面，主要因为美元贬值而形成的国际大宗商品价格上涨，将因为人民币升值而构筑起一定的缓冲，从而使国内的原材料加工企业在进口价格上减缓压力。而另一方面，由于身处产业链的上游地带，从而使得这些企业具有较强的成本转移优势。2011年地方政府面临的一系列工程任务，对上游原材料产业的需求，形成较强的支撑作用。从而使原材料产品价格上涨成为今年的大趋势，并扩大这些行业的利润空间。

地方需求的一个重要来源，在于各地方在2011年必须完成的保障房建设指标。住建部曾于2011年3月表示，全年计划建设保障房1000万套，而这一规划将形成1.3万亿元投资。由于通过地方政府绩效考核的硬性指标推进，这一部分形成的投资可以说是“板上钉钉”，从而使得各地方对钢铁、水泥及上游建材产品形成巨大需求。

投资需求的另一个主要支柱，来自于区域结构逐步调整下、中西部大规模提速的基础设施建设。这一趋势在2011年第一季度投资数据中已有显现。一季度固定资产投资总额39465亿元，同比增长25%，环比增长1.73%。其中，中西部地区起到主要拉动作用，西部地区在1~3月的投资增长达到26.5%，而中部地区则高达31.3%。这一投资格局会成为一个中长期走势，对上游产业的产量及产品价格发挥明显作用。如果说物价上涨在未来2~3个季度对上游产业将带来较为积极的影响，那么以终端市场为主要发力对象的下游产业，则将面临更多的“利空”因素。

调研情况表明，2009年以来，无论是原材料成本还是人工成本都出现了明显的上涨，2009~2010年，原材料成本最低涨幅达到15%左右，其中餐饮业的原材料成本涨幅为100%，电子行业成本上涨35%左右。

由于下游产业的竞争性比较充分，转嫁成本的能力相对较弱。2011年第一季度，国家统计局数据显示，消费品零售总额同比增长16%，比历史同期水平下降约2个百分点。这是下游产业面临市场动力不足的征兆，由于物价上涨而造成的需求萎缩，将在未来几个季度表现得更为明显，从而使下游产业全年利润空间受到压缩。这些产业主要以需求刚性较弱的可选消费品为主，例如汽车业、家电业，以及牛奶等食品加工业。以汽车业为例，2010年全年销量增幅达到30%多，但业界目前预测2011年的全年销量增幅约为10%。销量增幅的大幅收缩，这主要是成品油价格上涨带来养车成本明显提高，从而抑制了消费者在今年的购车欲望。

行政调控面临尴尬局面

尊重市场选择与维护价格和社会的稳定，是国家发改委目前必须修炼的平衡术。2011年第一季度高企的CPI数据再度刺激众人的神经。针对终端消费品价格涨势明显的现状，国家发改委在进入4月份以来，先后约谈日化、方便面、白酒等行业厂商与协会，希望以此在一定程度上达到稳定物价的作用。与此同时，全国工商联24家直属商会于4月中旬物价维稳倡议书，提倡非公企业不要人为抬价与共谋涨价。

有人认为，此做法表明我国价格调控恢复行政干预，不合时宜。发改委表示，目前的“约谈”远非行政干预措施，仅会起到“劝说”作用。在2007~2008年通胀周期中，商务部、农业部曾针对猪肉价格暴涨，通过农户补贴、加强猪肉储备，以及管理供应链系统等措施，对价格调整施以行政手段。如果未来一段时间，价格水平没能达到政策预期，继续保持高速增长，不排除采取一定的行政干预措施。但现在来看，涨价形势远未达到如此严重的程度，尚未到需要行政干预出马的阶段。

市场价格的反应表明行政调控正在面临尴尬。发改委“约谈”多家企业、行业协会数日后，部分消费品厂商开始变相涨价。以本轮通货膨胀中价格涨幅最为明显的食品为例，部分牛奶、瓶装饮料品牌通过缩减净含量而维持原价的方式，舒缓成本上涨带来的压力。