市场缺钱拱不起大指数

最近因做直接融资市场的项目，在企业里转悠的时间多了点，在与企业主交流的过程中，确实体会到经营企业之难，尤其是当下经济不景气，产成品价格下滑，利润率降低。而一年多前的负债扩张产能，由于间接融资成本因利率市场化升抬，造成企业的财务成本急剧上升，高息负债部分已经完全将原本微薄的利润吞噬。可能我遇到的情况比较特殊吧，但这在东南沿海地产业基本是普遍现象。

上述的情况投射到证券市场，即可能出现一轮企业套现潮，它本质上就是拆东墙补西墙的动作。前段时间中国人寿盘中急跌，幅度达到8.77%。我非常注意地看了一下盘面，感觉不太可能是盘中利益输送，它更像是持有方直接套现，因为空间的幅度与大宗交易接盘方的折扣价接近。无论这样的抛售是为了去打新股，还是套现为实体企业解燃眉之急，都反映出高流动性品种在宏观货币收缩的压力未除之前，证券市场仍然处于资金外溢的状态。

不过，从近期高层所释放的信号看，中国经济管理最高决策层，肯定是不希望中国经济出现超预期的下滑，因此，定向降准的微刺激以及部分地区、行业的振兴计划，只不过是对冲下滑风险的举措。它既不会给证券市场带来大的增量资金，也可以有效地压缩证券市场的下跌空间。所以，在特定的6月末时点，我们虽不看好市场的上行走势，但却不否认6月末时点过后，市场可能出现以年初我们的判断，第三季度中段之后，可能会有一次较好的行情。原因是前面判断今年总体的格局是上半年收缩，下半年后半段会由于国家的政策对冲，释放出货币增量。这里面还有国际博弈层面的原因，我们预感8月份仍然是个重要的时点。欧美利益是否会合流制造货币宽松，是我们的关注点。假如国际地缘政治博弈的格局出现明朗化，欧美可能合流启动大量宽松，对全球经济造成冲击。而在此不确定因素不明朗时，中国政府的政策留有一定的弹性空间是必然的，这是对未来可能出现的风险作先期的防范准备。因此，我们判断后续的证券市场走势，仍然会是相对的平静。从大指数的角度看，涨也不多、跌也不大是基本预期。而市场有限的资金，必然还是在中小市值成长股中寻找机会，它们对指数的贡献虽然不会太大，但也确实会是市场中少有的机会，而这种机会可能更多地体现在成长股的中报预增与中报高送转预期上。

小指数创业板指数其实上行趋势并没有破坏，不过，大指数如果是市场的干，小指数就是市场的枝。大指数下行过程中，小指数阶段性的回撤也是合理预期。这样的回撤其实幅度也不会很大，在6月初形成的平台位置同样会有支撑。从波动结构讲，后面还有一次越过6月16日高点的结构可以预期。鉴于这样的指数差异性变化，我们认为在小指数回压过程中，对中报可能出现预增或者高送转的品种继续关注，是比较靠谱的策略。

由于市场逢新必炒，在新上市的品种申购结束后，在6月下旬新股上市。受制于市场的资金总量有限，我们认为仍然是小指数所涵盖的新股更易受炒新资金关注，届时，对小指数的正向推动力可能会大于大指数。这也是为什么在目前市场总体缺乏增量资金的情况下，我们建议关注成长股的原因。