浅析企业资本结构与融资决策

摘要：根据影响企业资本结构的各种因素分析，指出企业的最佳资本结构以及最优融资顺序，为企业做出合理的融资决策提供理论上的依据。

Abstract: According to the analysis of the influencing factors of enterprise capital structure, the paper points out the best capital structure of enterprise and the optimal financing order which provides the theorical basis for enterprise's resonable financing decision.

关键词：企业；资本结构；融资决策

Key words: enterprises；capital structure；financing decision

中图分类号：F27文献标识码：A文章编号：1006-4311（2010）36-0002-01

0引言

企业融资活动是一个动态的过程，表现为既定目标下的企业融资结构的选择，即最佳资本结构下的融资顺序。

1企业的融资结构和资本结构

1.1 融资结构融资结构指企业在取得资金来源时，通过不同渠道筹措的资金的有机搭配以及各种资金所占的比例。具体地说，是指企业所有的资金来源项目之间的比例关系，即自有资金（权益资金）及借入资金（负债）的构成比例。企业的融资结构不仅揭示了企业资产的产权归属和债务保证程度，而且反映了企业融资风险的大小，以及融资收益报酬率的高低。流动性大的负债所占比重越大，其偿债风险越大，要求的收益率越大，反之则越小。从本质上说，融资结构是企业融资行为的结果。企业融资是一个动态的过程，不同的行为必然导致不同的结果，形成不同的融资结构。企业融资行为的合理与否必然通过资本结构反映出来。

1.2 资本结构资本结构指企业各种长期资金筹集来源的构成和比例关系。在通常情况，企业的资本结构由长期债务资本和权益资本构成。资本结构指的就是长期债务资本和权益资本各占多大比例。在现代企业融资活动中，为了实现企业价值最大化，一般把资本结构作为研究的重点，探讨资本结构变动对企业的价值及总资本成本率的影响。通过，融资结构和资本结构结合运用，有助于识别举债来源的变化，综合分析企业的财务状况，为科学地进行融资决策提供依据。

2企业资本结构决策

传统理论认为，企业利用财务杠杆尽管会导致权益成本上升，但在一定程度内却不会完全抵销，利用成本率低的债务所获得的好处，因此会使加权平均资本成本下降，企业总价值上升。但是超过一定程度地利用财务杠杆，权益成本的上升不再能为债务的低成本所抵销，加权平均资本成本便会上升。加权平均资本成本从下降变为上升的转折点，是加权平均资本成本的最低点，这时的负债比率能为企业实现最高预期报酬率，也就实现企业价值最大化，这时的资本结构即最佳资本结构。

资本结构会影响报酬率和风险。一般情况下，当借债的利息率低于其投资的预期报酬率时，公司可以通过借债提高预期每股盈余，但同时也会同时扩大预期每股盈余的风险。因为一但情况发生变化，如销售萎缩等，实际的报酬率低于利率，则负债不但没有提高每股盈余，反而使每股盈余减少。

3融资决策

融资包括内部融资和外部融资。外部融资包括发行股票、发行债券、取得借款、租赁等。

内部融资指企业留存收益。支付给股东的收益与内部留存收益此消彼长，企业根据最佳资本结构测算出投资所需股东权益数额，最大限度地使用内部留存收益，来满足投资方案所需权益资本数额，投资方案所需权益资本已经满足后，若有剩余盈余，再将其作为股利发放给股东。

发行新股受总体经济环境和证券市场条件的影响。当大盘持续上涨突破6000点时，人们的炒股热情高涨，人们都想购买股票，认为股票会增加他们的财富。人们都愿意进入股票市场，那么整个市场的系统风险降低了，发行新股的成本也就降低了，发行新股也就更容易些。反之，当大盘持续下跌，跌破2000点时，百姓谈股色变，都捂紧了腰包，不愿意掏钱买股票，这时股票市场的系统风险就很高，成本上升，发行新股就很困难。

一般来说，完全通过权益资金筹资是不明智的，不能得到负债经营的好处，但负债的比例大则风险也大，企业有时可能陷入财务危机。

债务资本包括长期借款、债券。长期借款的手续比发行债券简单，得到借款所花费的时间较短，与银行直接交涉，有关条件通过谈判确定，属于直接筹资，筹资费用较少，主要用于购建固定资产和满足长期流动资金占用的需要。债券通常是为建设大型项目筹集大笔长期资金。发行债券必须符合《证券法》公开发行公司债券的条件。所筹资金必须用于核准用途，不得用于弥补亏损和非生产性支出。债券筹资的对象广，市场大。但这种融资方式成本高，风险大，限制条件多，是其不利的一面。

租赁的形式多种多样，通过租赁合约规定双方权利与义务，其具体内容需要通过谈判确定。企业生产经营中使用的资产，既可以通过购买取得其所有权，也可以通过租赁取得其使用权，他们都可以达到使用资产的目的。

4融资方式与资本结构的相互关系

融资决策要解决的问题是如何取得企业所需要的资金，包括向谁，在什么时候，筹集多少资金。融资决策的关键是决定各种资金来源在总资金中所占的比例即确定最佳资本结构，以使筹资风险和筹资成本相配合。各项资本在总资本中所占比例，以及最有融资顺序，需要考虑多方面买的因素：总体经济环境、证券市场条件、企业内部的经营和融资状况、项目融资规模等。总体经济环境决定了整个经济中资本的供给和需求，以及预期通货膨胀水平。预期通货膨胀提高时，无风险利率会随之提高，股权资本成本就会提高。企业应该根据内部经营和融资状况，充分考虑投资和融资的各方面因素，合理安排资本结构，确定最优融资顺序，适度负债，充分利用财务杠杆给企业带来的好处。融资的数量多少，要考虑投资需要，在利润分配时加大保留盈余可减少从外部融资。

资本经营的最终目的在于企业的财务目标企业价值最大化，从资本结构角度来看企业的融资决策，有利于企业进一步做出合理的融资决策，因而更有利于企业的进一步发展。企业发行股票、发行债券、取得借款、租赁等都属于融资。运用最佳资本结构，使企业在进行融资决策时要综合考虑多方面因素，充分运用财务杠杆的作用，做出有利于企业资本结构和企业发展的决策。

参考文献：

[1]中国注册会计师协会.财务成本管理[M].北京：经济科学出版社，2007.