合肥百货:区域优势明显

合肥百货（000417.SZ）是大多数安徽人都知道的名字，其强大的区域龙头地位，稳定的业绩增势，将提升公司未来的价值。同时，合肥百货也是《投资者报》“TZ50”的公司之一。

区域龙头逐步壮大

合肥百货最大的亮点是立足合肥市，辐射安徽省，力争做好区域龙头。目前公司共有四大业务，即超市、百货、电器连锁和周谷堆批发市场，各个业务都充分发挥其地域优势，稳固其在安徽省内的市场地位。

尽管合肥地区商业竞争较激烈，但由于公司百货业务门店和地理位置优势，其作为区域整合的领导者的地位已经确立。2008年2月，公司收购合肥著名商厦乐普生，转型为时尚百货。2009年1~9月份，乐普生实现利润738万元，成为公司新的利润增长点。

在省内其他地区，公司也已经拥有了8家门店，使得公司在省内地市级市场的霸主地位也在日益加强。

超市方面，合家福超市作为公司的主营业务之一，旗下拥有8家大型综合购物广场和标准超市89家，近三年毛利率稳步上升，也在为增厚公司业绩做出贡献。同时，公司扩大采购渠道，强化源头采购，通过加大自营力度、定牌、直采、农超对接等方式，降低采购成本，提升毛利水平。

公司还拥有安徽省内第一家家电连锁业态百大电器连锁，并通过广泛的门店分布，占领全省主要市场。其中，在合肥家电市场的市场占有率超过50%。同时，作为“家电下乡”中标企业，百大电器充分利用国家相关政策，全面提升在二三级市县农村市场的影响力。

此外，为增强发展的后劲，公司积极完善作为零售行业必需的相关配套行业，包括与行业国际领先者共同投资建设冷链物流项目等等。

未来业绩值得关注

绝对的区域优势，丰富的资源整合，使得公司的业绩稳步增长。2009年三季度，公司实现营业收入43.04 亿元，同比增长14.90%；营业利润2.59 亿元，同比增长59.36%；净利润1.31亿元，同比增长81.16%并超过2007年和2008年全年水平。

未来，随着新开门店逐渐减亏、百货销售的回暖，加上定向增发壮大公司主业，为业绩的不断提升注入活力。此外，公司在规模上具有较强的优势，费用控制能力也不容忽视，形成了明显的杠杆盈利业绩。绝对的垄断地位，使其一方面享有下游的消费忠诚度，另一方面拥有对上游议价能力的把握；潜在竞争对手劣势明显，公司成长空间巨大。

就公司的业务结构来看，四大主业都具有明显优势。百货业务在各个地市都占据了绝对优势的商圈，而社区超市都不需要培育期，成为公司的竞争优势之一，家电业务具有丰富的渠道优势以及政策扶植，为业绩提升助力，而新建的大兴农批市场也为农批业务带来了巨大的利润空间。

此外，安徽省作为被纳入泛长三角经济的新成员，将坐享区位优势，虽然在总量上与其他成员存在差距，但其增速已呈现强劲的追赶态势。所以，经济总量的增长，消费潜力的释放，也都为合肥百货这个安徽省内的零售霸主，提供绝佳的外延性增长潜力。