上市公司“多收了三五斗”

汇总2006年上市公司中报分析，在收入明显好于去年同期的同时，净利润数据却出现下滑，上市公司业绩喜中有忧

截止到2006年8月31日，除ST龙昌、ST精密、ST兰宝和G草原发四家公司没有公布中报外，A股1365家上市公司如期完成半年报的披露。总体来看，中报所反映出的上市公司整体业绩要好于前期市场普遍预期的水平，收入与利润双双出现正增长。

然而，在上市公司上半年收入取得较大幅度上升的同时，却由于上游成本的压力陡增而致使净利润增幅远小于收入的增幅，上市公司出现多收“三五斗”的尴尬局面。

整体表现好于预期

从1365家上市公司整体来看，1131家上市公司盈利，达到总数的82.8％，其中有825家盈利水平超过了去年。出现亏损的公司有234 家，主要还是集中在ST 类公司里。

财务数据方面，1365家上市公司上半年实现主营业务收入2.26万亿元，同比增长17.22％；净利润达到1286.58 亿元，同比增长7.24％；加权每股收益0.1185元，较去年同期下降了2.22％，平均净资产收益率为5.09％，较去年同期下降了14.42％。

从以上数据来看，上市公司主营业务收入增长仍然较快，达到了两位数以上，而净利润增长也达到了7.24％，超过了年初市场的普遍预期。

由于前期对中国经济增长过快、部分行业出现过热现象的担忧，政府对宏观经济进行了紧缩，因此，市场普遍预期本年度上市公司利润增幅将出现较大幅度的下降，但从目前来看，很多行业增长仍然较快，并没有显现出宏观调控的影响。但是我们也应该注意到，净资产收益率，这个反映盈利能力水平的指标却出现了较大幅度的下降。

中报数据三大特征

首先，从每股收益来看，该指标超过0.20元的公司有240家，最高的为Ｇ驰宏，达到了2.26元。亏损公司有234家，亏损最多的为石炼化，亏损0.79元。而大部分公司的每股收益都集中在0～0.2 元之间。这些数据在数值上表现为一种正态分布，符合市场的规律。

其次，资产营运水平有所下降。虽然收入与利润都出现了正增长，但是值得注意的是，净资产收益率指标却出现了较大幅度的下降，反映出目前A 股公司资金营运水平开始出现下降。

企业利润的增长一方面来源于企业规模扩张和产品市场占有率的提高，另一方面则来源于自身成本控制、管理水平的上升等。从下降14.42％这一数据来看，在目前能源原材料大幅涨价的前提下，成本压力还是比较大的。而反观目前收入和利润的增长，更多的可以归结为上半年股改过程中，更多优质资产的注入。

再次，增收不增利现象明显。总体来看，在收入增长17.23％的同时，而利润仅仅增长7.24％，这种增收不增利的现象表现得较为明显。从具体行业来看，增收不增利大行业有九个，石化、金属非金属、交运等大行业名列其中，尤其是金属非金属和造纸印刷两个行业，在收入同比增长的同时，利润却出现了下滑，反映出行业所受到的成本压力较大，行业本身营运水平也有待提高。同时，能源原材料价格上涨造成的成本压力开始显现。

从主营收入增长率来看，居前的行业主要还是集中在证券、有色、发电设备等行业，而建筑、计算机硬件、造纸、和基础化工等行业收入则出现负增长。

毛利率作为反映行业公司整体盈利潜力的重要指标之一，也值得重点关注。从毛利率上升较快的行业来看，贵金属冶炼、船舶制造、广播电视设备制造、渔业、丝绢纺织业位居前五位，反映出这些行业目前处于景气的上升周期。而由于能源原材料的上涨，像化学原料、电子元器件、煤炭等毛利率都出现了较大幅度的下降。

综合收入、利润、毛利率三个指标，我们可以看到，对于受上半年能源和大宗原材料价格上涨影响的行业普遍表现较差，毛利率大幅下降，收入和利润也出现一定的下滑。因此，从未来一段时间来看，行业很难有转机。从收入、利润、毛利率上升的情况来看，发电设备、船舶制造仍然处于行业景气的高峰，而生物制品、综合证券公司、制糖业发展较快。

未来投资的启示

通过对中报汇总分析，可以看到虽然上市公司整体盈利状况要好于预期，但是能源与原材料等最上游行业价格上升后，对相关下游行业造成的成本压力已经开始显现。而且随着成本提升的传导，必将对最下游行业造成影响。因此，从下半年利润变化趋势来看，最多也只是保持目前这种水平，而很难出现更大的增长。

具体到各个行业，建议继续保持对高景气的行业如发电设备、船舶制造等行业的持仓；对于像生物制品、综合证券公司等处于行业上升期的行业给予增持；而对于目前承受较大成本压力的行业给予回避。