金融改革应满足市场期待

核心提示：中国下一步金融改革，关键还在于如何加强金融监管的有效性以及金融体制变革。金融改革已成共识，市场期待的是来自中央高层对改革的顶层设计与改革的决心。

进入五月，新一轮金融改革正在市场的期待中悄然布局。

此轮金融改革，“老将”周小川在升任全国政协副主席的同时，继续留任新一届政府的央行行长，依然站在最前端。在中共十上高票当选中央委员的中国银行原董事长肖钢接任证监会主席，原证监会主席郭树清调任山东省委副书记。银监会主席、保监会主席则保持不变。

周小川在其任内完成了国有银行股份制改革、增强了人民币汇率弹性、建立了利率市场化机制、推进了资本项目开放等。业界普遍认为周的留任表明了高层继续金融改革的决心。

在留任后的一次新闻会上，周小川承诺将推进人民币汇率形成机制改革、稳步开放中国跨境资本流动。他表示，改革将坚持循序渐进的原则。

而新任证监会主席肖钢履新刚满4天的3月中下旬，SST华塑、海联讯、青鸟华光开始接受证监会立案调查。A股市场上不多的密集调查显示，治理上市公司违规或是肖钢进行资本市场改革的第一把火。

中国下一步金融改革关键还在于如何加强金融监管的有效性以及金融体制变革。而这些均涉及到金融、经济领域中最迫切的问题：市场与政府如何各归其位。当前市场期待的是来自中央高层对改革的顶层设计与改革的决心。

老将新任

“谁将是央行行长的继任者？”这个问题曾在市场激起无数浪花和各种猜测，而多个版本的传闻并非空穴来风。

央行行长周小川的留任出乎市场意料。此前，按市场传闻次序央行行长继任者曾有四人：肖钢、姜建清、郭树清、尚福林。

前中行董事长，现证监会第七任主席肖钢一直被视为央行行长职位的最有利竞争者。传闻曾称，肖钢可能是央行党委书记人选，这使他有可能在周小川卸任后接任行长一职。

中国银行在国内素以其国际业务知名。肖钢本人低调、勤奋，政治头脑精明，在他的领导下，中国银行已经越来越注重国内市场。

周小川的留任出乎意料，却亦在情理之中。此前，多位学界及业界人士公开表态支持周连任，包括央行前顾问、国内知名批评者余永定，全国人民代表大会财政经济委员会副主任委员吴晓灵以及前中行行长肖钢等。支持的声音认为，周的国际知名度无人代替，其留任将有利于政策的稳定性。

周小川任央行行长的过去十年，央行已完成从辅的计划调控转向主导性的市场调控、多项金融改革稳步推进。改革渐入深水区，必然会触及到其他相关部门的利益，这就要求央行行长妥善应对，在与既得利益者沟通时审慎而具有协调智慧，而被称为技术派官员的周小川被认为具备这样的素质。

前央行货币研究局副局长景学成在去年接受本刊记者采访时说，除了熟悉宏观经济和金融领域，央行行长的选拔不仅仅是个人能力与素质问题，背后还有更多复杂政治关系。

“改革是一个趋势，不由某个人来决定。”银行证券首席经济学家左小蕾认为，人事的调整并不重要，重要的是中央高层的顶层设计和推动改革的决心。

周小川在其任内完成了国有银行股份制改革、增强了人民币汇率弹性、建立了利率市场化机制、推进了资本项目开放等。业界普遍认为周的留任表明了高层继续金融改革的决心。

清华大学中国与世界经济研究中心研究员袁钢明在接受《支点》记者采访时表示，央行运用市场手段进行调控起到了很大的作用。但利率市场化改革力度还是偏弱，需要注意的是，当前紧缩的货币政策并不利于中国经济的持续增长。

改革难点

国务院发展研究中心金融研究所综合研究室主任陈道富接受《支点》记者采访时将改革的难点归结为三个方面：一是处理好转型过程中的时机；二是处理好金融改革与经济发展的关系；三是在实现金融资源市场化的过程中要处理好市场与政府的关系。

在留任后的一次新闻会上，周小川承诺将推进人民币汇率形成机制改革、稳步开放中国跨境资本流动。他表示，改革将坚持循序渐进的原则。在贸易结算和投资中使用人民币的需求不断上升将有助于推进人民币资本项目改革。

但无论是利率市场化还是汇率波动扩大并走向资本项目下人民币可兑换等改革，仍属于价格机制改革并未触及中国金融改革的更深层。

改革渐入深水区，触及中国金融改革更深层的改革首先包括金融主体的改革。当前，中国金融领域的国有持股比例偏高，整个金融领域远未充分商业化，没有达到真正的公司治理境界。央行副行长刘士余3月下旬在北京举行的“首届诺贝尔奖经济学家中国峰会”上说，未来十年金融业需要完成四大改革，首先就是逐步降低国家持股比例。

将金融向民营资本开放也是未来金融改革的焦点。以民营为主导的中小银行体系将缓解中小企业融资困境。这在民营资本其实已大量进入城商行和股份制银行的今天，现行的监管体系也将是未来改革必需触及的问题。

在中国证券市场，因历任证监会主席都不遗余力的尝试改革、完善市场制度，但改革总难以触动核心问题。证监会原主席郭树清在任的18个月内，证监会出台了近70项政策规则，其改革突破之处主要是对上市和退市制度的修正，对上市公司的分红回报提出了明确要求，并加强了对内幕交易的打击力度。形成鲜明对比的是，他在任期间A股市场的表现差强人意，几乎全球最差。

在某些学者的眼中，郭树清的改革属于治标不治本，铲除中国资本市场的劣根性需要的是一场彻底的顶层设计。

郭树清的可贵之处在于，在证监会职权范围内尽到了最大的改革尝试。如对触及证监会最根本的发审制度的质疑，郭树清提出“IPO不审行不行”的质问。2012年10月，郭树清在证监会内部推行前后台强制对调的人事制度变革，以打破一些核心部门十年不变的既有格局，这些均极深地触动了一些既得利益。

郭树清任内未竟的改革需要继任者肖钢持续。近期肖钢的一系列新政与郭树清一脉相承，外界解读为从严治市，法制管理，市场对其改革抱有较大期待。而持续改革的焦点无疑是坚持市场化方向，致力于建立公开、公正、公平的资本市场。

改革风向

本刊记者采访中获悉，在周小川的新一届央行行长任内，已推出的改革会沿着原有路径继续推进，同时呈现提速之势。

目前，国有银行股份制改革已圆满收官，周小川的第三个任期可能是他完成利率及汇率市场化改革的最佳时期。中国银行国际金融研究所副所长宗良接受《支点》记者采访时表示，未来十年应该能够解决汇率和利率市场化的问题。

人民币利率市场化作为金融改革的核心，呼声很高。中央实施的管制利率严重影响了资源的有效配置和货币政策的有效性。目前贷款利率下限已是基准利率的0.7倍，2012年规定存款利率的上限为基准利率的1.1倍，实现了存款利率上限管理的零突破。

“两率”属于基础性要素，是市场经济架构的重要因素，现阶段改革的关键所在。

“金融改革的核心已经启动，我们要按照市场化的方法，修正制度，将改革的影响逐步扩散，并推动风险监管体系的建设。”陈道富说，目前改革方向有了安排，具体时间很难推断，改革不是一蹴而就的，要符合中国国情，这是一个不断深化的过程。

北京安邦咨询合伙人、高级研究员贺军认为基于市场形势的需要，利率市场化进程可能会更快一些。

在资本项目方面，周小川表示，因为资本项目可兑换是一件非常复杂的事情，所以还是按逐步实现的提法来把握。

“我们需要在风险与开放之间做平衡，全世界没有哪个国家是完全开放的，中国保留对资本流入的控制，这是肯定的，开放不是意味着完全的自由。”左小蕾对本刊记者说。

改革风向甫定，市场对周小川的货币政策也有诸多猜测，“稳健”二字无疑是当前公认的政策方向，但结合周小川的近期言论以及市场操作，紧缩性微调的预期渐渐升温。不过，贺军认为，不能简单根据眼前情况实施紧缩，我国货币政策具有多项职能，今年年初的经济形势并不太好，应在稳健的基础上相机抉择。