短期内适当增持偏股型基金

基于对4月、5月股市相对谨慎乐观的判断，短期内可以考虑适当增持偏股型基金，重点增持指数型基金和股票型基金，考虑到封闭式基金仍有很高的折价水平、即将进行高分红的预期以及份额固定运作相对稳健等特点，短期内继续持有封闭基金，基金配置重点以偏股型基金为主。

系统性风险显现，偏股型基金抗风险能力偏弱

3月份上证指数环比下跌20.14%，沪深300环比下跌1.17%，伴随着市场的疲弱表现，各类基金的表现也不尽如人意。偏股型基金除了近期刚刚发行的南方盛元红利基金的净值增长为正之外，其他基金的净值都出现了较大幅度的下跌，其中封闭式基金表现稍好，其当月算术平均净值增长率为-13.1％，要强于上证指数的表现，但是34只封闭基金都无一例外的出现了净值的负增长，月净值下跌最少的基金汉兴也达到了-10.37%，表明市场步入明显的下跌调整阶段时，各类偏股型基金的抗风险能力也在弱化，系统性风险也显露无疑。

伴随市场的弱势下跌，指数型基金的表现最为糟糕，其算术平均净值增长率为-16.91%，也表明市场进入明显的下跌调整阶段时指数型基金的抗风险能力最弱；此外，股票型基金表现也相对较差，全月股票型基金的算术平均净值增长率为-13.95%，混合型基金的算术平均净值增长率为-13.22%；除了偏股型基金的疲弱表现之外，低风险基金如债券基金和货币基金表现则相对稳定，其中债券型基金的的算术平均净值增长率为-0.51%，其中有18只债券基金的净值增长也出现了负增长，也是由其股票投资拖累所致；货币型基金的算术平均净值增长率为0.23%，且51只货币基金的净值增长都为正值。

阶段性底部或将到来，短期内考虑适当增持偏股型基金

伴随着3月份市场的大跌下跌，市场的估值水平也出现了较大幅度的下降，月底市场的PE水平降为27.69倍，按WIND08年的业绩预测计算出的动态PE为19.81倍，市场PE水平渐趋合理。市场PB水平虽也出出现了较大幅度的下降，但月底4.47倍的PB水平仍处于较高水平，总的来看，市场经过持续的下跌调整之后，目前市场的估值得到很大程度的缓解，但是估值水平依然存在偏高的嫌疑。市场在经过一段时间的调整后，市场的估值中枢出现了明显的下移，在目前经济不确定度加大、上市公司业绩增长的不确定性，IPO以及再融资和大小非解禁的压制等诸多因素的影响下，市场的估值中枢在短期内难有大的弹升空间。

再从短期内来看，即将公布的3月份CPI可能会继续维持在8％以上的水平，通胀风险依然很大，面对信心日益趋弱的市场，在4月上中旬仍存在反复的可能，另外一季度的经济数据也有待观察，影响市场的因素还是存在的，从其他的方面来看，市场短期趋稳，同时今年的第一个大小非解禁高峰期已过，以及前面新批基金的陆续发行和基金专户理财的推动，再考虑到4月份将是上市公司一季度业绩集中释放的阶段，金融地产的良好业绩预期可能有效抑制大盘向下的空间，从金融地产股最近基本启稳明显放量的情形，以及中小市值个股近期的大幅补跌在短期内也进一步封杀了大盘进一步大跌的空间，市场现在最大的问题是信心不足，一旦政策上有所松动，市场信心将会出现短期的回复，如果一季度业绩较为乐观，市场在经过大幅下跌后，阶段性底部或将到来，4月份市场存在先抑后扬的可能。

基于对4月、5月股市相对谨慎乐观的判断，我们认为短期内可以考虑适当增持偏股型基金，重点增持指数型基金和股票型基金，考虑到封闭式基金仍有很高的折价水平、即将进行高分红的预期以及份额固定运作相对稳健等特点，短期内继续持有封闭基金。短期内（4、5月份）基金配置重点以偏股型基金为主。

封闭式基金的市场表现分析

3月份，市场呈现为大幅震荡下跌的态势，上证指数环比下跌20.14%，沪深300环比下跌18.91%，由于市场的疲弱表现，封闭式的表现也相对偏弱，本月封闭式基金的二级市场表现也不尽如人意，加权平均价格环比下跌10.71%，但是还是要远强于上证指数和沪深300的表现，要弱于其净值的表现，其中大盘基金二级市场交易价格下跌10.77%，要稍弱于中小盘基金的表现，中小盘基金价格环比下跌9.63%。3月份34只基金都出现了不同程度的下跌，有20只封闭式基金呈现出10％以内的下跌，还有14只基金则出现10％以上的跌幅，其中基金裕隆、基金安信、基金安顺分别以-5.13％、-5.88%、-5.96%列涨幅前三名，三只基金均为大盘基金。

相对于其价格的表现，其净值表现则明显要弱一些，加权平均净值增长率为-13.38%，但还是要强于同期上证指数的表现。其中，中小盘封闭式基金相对于大盘基金表现稍好，中小盘封闭式基金加权平均净值增长率为-12.27%，而同期大盘封闭式基金的净值增长为-13.43%。其中，基金安信、基金安顺、基金裕隆净值增长率分别以-8.78%、-8.94%、-9.42%列前三名。

3月末封闭基金整体加权平均折价率为13.46%，较2月末15.17的折价水平出现较大幅度的下降。其中大盘基金的加权平均折价率为13.94%，中小盘基金的加权平均折价率为3.79%，大盘基金和中小盘基金的折价水平相比上月末均出现较大幅度的下降，这主要是由于同期封闭基金的价格跌幅要小于其净值的跌幅，致使封闭基金的折价水平趋于下降。在市场持续偏弱的情形下，封闭基金表现相对稳健安全，特别是其仍高达13.46%的折价水平和即将进行的高分红，都会使得封闭式基金在4月份继续保持相对稳健的走势。特别是在目前经济不确定度加大，市场发生微妙变化的情况下，封闭式基金显得更加安全和稳健，封闭基金在短期内仍是一个不错的投资选择。3月底有9只基金折价率低于10％，超过20%的基金由上月底的8只降至3只，目前已没有超过25%的封闭基金。其中基金汉兴、基金景福、基金景宏的折价率最高，分别为23.88%、21.49%和21.14%。

基金投资组合建议

鉴于对4月份市场相对谨慎乐观的判断，我们适当调整上月各类基金的配置比例，提高偏股型基金的配置比例。考虑到封闭基金的折价水平依然较高、高分红的预期以及份额固定相对稳健的表现，继续持有封闭式基金。在综合考虑基金净值增长水平、业绩稳定性、可分配收益、存在较高的折价率等因素的基础上，我们挑选封闭式基金中的基金兴和、大成优选。偏股型基金以大盘蓝筹类和红利型偏股基金为主。