BOT 模式及其主要形式比较研究

摘要

随着国家经济政策的调控，银行银根收紧，中国过去依靠大规模基础建设带动的过热的经济实现了软着陆。但当前地方政府一直采取的贷款――建设――还贷再贷的模式陷入了困境。地方经济要发展，企业要寻找新的投资方向。在这种情况下，人们开创出一种新的融资方式，BOT融资方案。此种方式将无追索权项目融资和有限追索权项目融资相互融合到项目投资当中，为我国融资模式提供了一种新的方案。

关键词： BOT融资企业 融资方式

中图分类号：C29文献标识码： A

一、BOT融资模式分析

在金融经济中，对于企业的融资模式一共有三种融资BOT、BOO、BOOT模式，这三种模式是根据融资项目而进行区分的，他们各具有其优势和缺点。因此在对企业融资方式上，应当对于不同的项目进行不同的融资方式，让银行或投资方的权益能够得到最大的保障。

1、BOT融资模式介绍。

BOT是英文Build―Operate―Transfer的缩写，即建设―经营―转让方式，是政府将一个基础设施项目的特许权授予承包商。承包商在特许期内负责项目设计、融资、建设和运营，并回收成本、偿还债务、赚取利润，特许期结束后将项目所有权移交政府。实质上，BOT融资方式是政府与承包商合作经营基础设施项目的一种特殊运作模式。BOT在实际运作过程中，是诸如BOO(建设―拥有―运营)，BTO(建设―转让―经营)，BOOS(建设―拥有―运营―出售)，BT(建设―转让)，OT(运营一转让)等融资方式的总称。各种方式的应用取决于项目条件，如BOO方式在市场经济国家应用较多。从经济意义上说，各种方式区别不大。BOT融资方式在我国称为“特许权融资方式”，其涵义是指国家或者地方政府部门通过特许权协议，授予签约方承担公共性基础设施(基础产业)项目的融资、建造、经营和维护；在协议规定的特许期限内，项目公司拥有投资建造设施的所有权，允许向设施使用者收取适当的费用，由此回收项目投资、经营和维护成本并获得合理的回报；特许期满后，项目公司将设施无偿地移交给签约方的政府部门。

2、BOT方式的特点。

BOT自进入投资领域后，很快就为投资国和东道国所认识和接受。实际上，80年代以来，世界上一些国家，特别是亚洲一些国家或地区都采用BOT方式来吸引外资加快基础设施，改善本国的投资环境。BOT作为国际项目融资方式的创新模式，其特点如下：

（一）项目规模大，经营周期长。很多BOT投资项目一般都是由多国的十几家或几十家银行、金融机构组成银团贷款，再由一家或数家承包商组织实施。一方面，利用这种方式可以拓宽吸引外资的渠道，有利于降低融资成本，并可带来先进的技术、设备和管理经验等等；另一方面，从与东道国政府协商谈判、进行可行性研究，到经营周期最终结束，时间跨度往往达数年、数十年甚至更长，因此不可避免地存在着多种风险，如政策变动、贸易和金融市场变动等因素。

（二）投资难度大。每个BOT投资项目都各具特点，一般均无先例可循，对于承包商来说，他遇到的每一个 BOT项目都是一个新课题，都得从头开始研究，这无疑加大了投资的难度。再次，各方协作难度大。BOT投资项目的规模决定了参加方为数众多，它要求参加方都参与分担风险和管理。参加BOT投资项目的各方只有通力协作才能保证项目顺利实施、如期竣工。

二、BOT融资模式的发展不足。

随着我国经济活动的BOT发展的快速，不少地方已经推出BOT融资模式提供给企业。但是从现有BOT实践项目来看，我国的投资基础设施建设的应用还远远落后于其他国家。从融资环境评估的上看，主要存在于以下关键的制约环境，导致了BOT在我国发展存在着约束。

1、观念问题。

建立良好的投资环境，不仅仅需要依靠企业自身的投入和建设，更多的应当是考察当地政府对于该项目或者该工程的支持程度。基础设施建设不可避免的涉及到国有资源的利用，例如土地、海域牵扯到农民、渔民的利益，也牵涉到政府各职能部门的管辖权益如果没有政府的大力支持或支持力度不足，BOT项目就将陷入困境甚至停顿，企业的投资收益无法保障，政府也获得项目的经济和社会效益。

其次，由于我国不少地方领导对于BOT融资模式并不了解，他们大都是是从字面上进行理解，产生了项目转移之后，全权由承接企业进行负责的想法，因此导致了两级分化的认识产生，即“十分欢迎”和“十分排斥”。产生“十分欢迎”的主要原因在于地方领导直观认为BOT融资之后，政府对于此类项目的工作就会停顿，全权由企业接手，地方政府无需后续跟进和管理。因此领导即少了一份“管理职责”又多了一份“工作政绩”。产生“十分排斥”的原因主要是一些地方政府面对部分水利、市政、基础工程建设有着强烈的管理权力，他们甚至会认为建设管理是政府应当承担起的事情，企业不能也无权承担起此类的项目。此类想法导致水利、市政等项目成为了一些地区的垄断行业，企业无从插手协管。

这些对于BOT模式的错误认识，导致了BOT在进入我国之后，无法真正融入我国的融资环境当中，导致一大批BOT融资项目的失败，造成了大量人力、物力、财力的大量浪费，而且还给政府信用造成难以挽回的损害。

2、基础设施市场化问题。

基础设施建设和整个地区市场化运作模式是考验该区域能够进行BOT项目的主要内容。BOT融资模式虽然在当前依然在我国处于试验阶段，我国并未推出相关的政策来鼓励地方政府、地方银行进行大规模推广，但是对于BOT融资模式的使用能够真正将民间资本利用起来，并积极投入到我国地方经济的发展当中，这对于当前地方经济的发展是有着直接的帮助。这也可以让地方政府从一定意义上减轻其投入的压力，将整个项目分期、分批进行投入，即满足了企业的融资需要，也让企业在发展过程中获得到足够的资金保障和资金需求。也让地方政府获得相关的管理需求。

当然，由于没有一系列相关BOT项目的法律保证和服务政策，将会导致BOT投资者的根本信心问题和根本兴趣问题，因为只有合理的、足够的投资回报才能吸引资金的流向。然而在这二者中，我更认为应该加快后者的工作步伐。因为国家法律政策的出台需要大量的工作基础和相当长的周期，而事业性收费是由各地政府根据需求自行决定，相比起来工作难度较前者小；而且从经济学角度来看，只要有足够的利润可得就必然会吸引一批大胆的先行者进行尝试，而只有在尝试的过程中，我们才能发现问题和解决问题，包括相关法律政策的出台。

三、BOT模式方式投资应注意的问题

1、不是所有的项目都适合BOT投资。

从经济上来说BOT投资方式应属于PPP（公私营伙伴关系，Public-Private-Partnership）模式范畴,需要注意的是从长期运营的角度来说，PPP模式能否真的节约资金值得商榷，近年来在欧美经济界对PPP模式争议越来越大，所以我们在选择BOT投资方式进行投资时一定要慎重，不能只为了短期的利益而造成后期运行成本过高导致政府难以承受的局面。这种模式适用于项目投资很大而政府资金短缺，投资会对社会或其它行业会产生深远影响的项目。比如说20世纪80年代中期广东省引进BOT投资电力行业，由于解决了电力问题，为广东省改革开放经济的高速发展起到了决定性作用，这就是成功的。相反近期也听到过国内某些城市应用BOT投资的项目在运营之后由于政府不能忍受高额的补贴而不得不跟外商谈判买回经营权、提前进行有条件财产转移，这将直接影响政府在外商心目中的信誉度，是不可取的。我们还可以考虑利用国内银行贷款、利用进口设备由进口国提供的买方信贷等其他形式加以解决，都是很好的选择。

2、充分利用国内外两个资本市场。

我们在利用外资建设BOT项目的同时，还要高度重视内资BOT项目的开发，特别是私营经济资本。吸引外资比利用内资要多考虑两个风险因素，一是汇率风险，二是政治风险，这两个风险会促使外商投资者要求地方政府给予过多承诺，而且使国内资金丧失投资的良机，从一定程度上间接地助长了“泡沫经济”。同时我们还应看到国内资金引入BOT，有利于引导民间资金的合理流向，有利于中国特色BOT模式的建立。同时，对项目本身也有好处，毕竟了解国情，容易交流，缩短前期工作时间。

另外在未来几年利用外资建设BOT项目上，我们也要考虑从人民币升值因素，目前人民币和美元的汇率已升至6.13以上，根据我国的GDP增长水平和贸易顺差额度的上升的情况分析，这种升值在一定时期内还会持续下去。这种情况会促成大量外资资本急于进入中国寻求投资项目。BOT投资不仅解决了他们国内对人民币的货币贬值的问题，还赚到了一定数量的利润，所以很多外资会愿意在中国进行BOT投资，这就要求我们要借助人民币升值的契机，在和外商进行BOT谈判中，争取更大的利益。

四、实例分析

20 世纪 70 年代后 , 无论是发展中国家还是发达国家政府的财政预算越来越紧张 , 面对基础设施的需求量越来越大 , 由政府充当基础设施投资主体越来越困难。 BOT 方式作为一种新的投融资方式在发展中国家和发达国家满足了普遍性的内在需求。但 BOT 方式在发展中国家与发达国家之间是有区别的。 主要表现在发展中国家由于本国的私营单位投资和经营能力低下 , 因此 BOT 方式的私营单位通常是外国公司或财团 , 即国际 BOT 方式。正如前面所提到的 ,BOT 、BOO 和 BOOT 及其变通形式 , 在发展中国家得到广泛应用。政府采用这种融资方式来建设国家的基础设施项目可以不必动用财政预算。 从我国的现实经济状态看 ,BOT 方式的私营单位还是以外商为主 , 但在基础设施建设领域应要积极吸引本国实力雄厚的国有企业参与 BOT 建设。 而发达国家则由于本国私营单位的投资能力较强 , 因此 BOT 项目可以由本国的私营单位 ( 当然也可以由外国的私营单位 ) 承担。

案例：我国第一个国家正式批准的 BOT 试点项目一一广西来宾电厂 B 厂

20 世纪末的十年 , 亚洲地区每年的基建项目标底高达 1300 亿美元。许多发展中国家纷纷引进 BOT 方式进行基础建设 , 如泰国的曼谷二期高速公路 , 巴基斯坦的 Hah River 电厂等等。 BOT 方式在中国出现已有十年有余 ,1984 年香港合和实业公司和中国发展投资公司等作为承包商和广东省政府合作在深圳投资建设了沙角 B 电厂项目 , 是我国首家 BOT 基础项目。但在具体做法上并不规范。 1995 年广西来宾电厂二期工程是我国引进 BOT 方式的一个里程碑为我国利用 BOT 方式提供了宝贵的经验。此外 ,BOT 方式还在北京京通高速公路、上海黄浦延安东路隧道复线等许多项目上得以运用。

广西来宾电厂 B 位于广西壮族自治区的来宾县。装机规模为 72 万千瓦 , 安装两台 36 千瓦的进口燃煤机组。该项目总投资为 6.16 亿美元 , 其中总投资的 25% 即 1.54 亿美元为股东投资 , 两个发起人按照 60:40 的比例向项目公司出资 , 具体出资比例为法国电力国际占 60%, 通用电气阿尔斯通公司占 40%, 出资额作为项目公司的注册资本 ；其余的 75% 通过有限追索的项目融资方式筹措。我国各级政府、 金融机构和非金融机构不为该项目融资提供任何形式的担保。 项目融资贷款由法国东方汇理银行、英国汇丰投资银行及英国巴克莱银行组成的银团联合承销 , 贷款中 3.12 亿美元由法国出口信贷机构一一法国对外贸易保险公司提供出口信贷保险。项目特许期为 18 年 , 其中建设期为 2 年 9 个月 , 运营期 15 年 3 个月。特许期满项目公司将电厂无偿移交给广西壮族自治区政府。在建设期和运营期内 , 项目公司将向广西壮族自治区政府分别提交履约保证金 3000 万美元 , 同时项目公司还将承担特许期满电厂移交给政府后 12 个月的质量保证义务。广西电力公司每年负责向项目公司购买 35 亿千瓦时 (5000 小时 ) 的最低输出电量 ( 超发电量只付燃料电费 ), 并送入广西电网。同时 , 由广西建设燃料有限责任公司 , 负责向项目公司供应发电所需燃煤 , 燃煤主要来自贵州省盘江矿区。

五、总结

BOT项目融资方式有其发展的优势。针对我国不同地区的具体情况，分别运用这种方式，不仅有助于解决我国基础建设资金不足的问题，而且能为我国带来经济建设的新技术和先进的管理方法。

参考文献

1、余劲松：《国际投资法》，法律出版社。1997年版；

2、李俊元：《投融资体制比较》，机械工业出版社，1989年版；

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5、庄佳林：《如何进行投融资管理》，北京大学出版社，2000年版；

6、杨松等：《国际投融资法的新发展：BOT法律问题研究》，法律出版社，2006年版。