包凡 誓做中国创业者的投行

在整个2007年，由华兴资本幕后推动的融资项目在规模上超过了10亿美金，占去年整个私募市场三分之一左右。华兴资本的名头越来越大，而创始人兼CEO包凡对外的澄清也越来越多：“我们不是风险投资，我们是投行。”

出身华尔街大摩的包凡从2004年就开始坚定地做一件事――“做中国中小企业的投行，专注于为高速成长的中国创业型企业提供财务顾问服务”。

合则聚，不合则散

《中国联合商报》：3月6日，由华兴牵线的光线传媒跟华友世纪宣布分手。在这么短的时间内，两家刚刚开始合作的企业迅速走向分手，到底是什么原因？

包凡：我只能用一句话概括，就是缘份未到。我认识的一对朋友在结婚三个月后就离婚了。当时我问男孩，为什么要跟女孩离婚？他说性格不合，而在此之前他们拍拖已经五年了。我说你们早干什么去了，但是人家只能这么跟我说，就是性格不合，具体发生什么事，我作为外人永远不会知道。所以，对于光线传媒和华友世纪的分手，我也不知道里面具体发生什么事，只能说是缘分未到。

《中国联合商报》：你认为企业间进行资本合作成功的关键是什么？

包凡：我们跟很多企业都合作过，我觉得一个企业处在不同的阶段，它在融资的时候应考虑的主要选择标准应该是不一样的。如果这个企业相对来说还处在创业的早期阶段，那一定要找最“合适”伙伴，名气、实力等其他各方面的条件都不是最重要的。毕竟，投资人进来以后，就是生意上的伙伴，要和企业一起合作。所有做过生意的人都知道：好与不好的合作伙伴是有很大区别的。但如果企业的规模已经很大了，那么你最需要考虑的就不过是融资的成本，因为企业在经营管理上已经有了比较标准化的流程，此时以相对比较合理的条件获取资本才是最重要的。

《中国联合商报》：在投资界很多人都以为华兴是风投，对此你有什么看法？

包凡：外界一直以来对我们有误解，我想纠正一下――我们华兴不是投资机构，而是一个新型的投行。我们主要服务的对象是中国一流的民营企业，即快速发展的中小型民营企业。我们的主要功能是帮助他们和资本市场进行对接。

华兴在过去两三年里曾经访问过超过2000家国内中小企业，替他们中的四、五十家完成了融资项目。华兴的发展还是相当快的，2007年的融资规模超过了10亿美金，差不多占到了去年整个私募市场的三分之一左右。之所以发展速度这么快，不是因为我们本身做得有多好，而是和市场的需求有关，在很大程度上是市场在推动我们发展。对我们来说，最大的挑战在于能否继续跟上市场发展的速度。

《中国联合商报》：华兴资本和国外的投资银行有什么区别？

包凡：我们是一个创新的企业。我们给自己的定义，就是做中国创业者的投行、中国民营企业的投行，这是以前的投行没有真正覆盖好的市场。从创业的第一天起，我们就把自己定位在这里，这也是未来我们坚定不移要走的路线。

另外，我们只专注于提供我们的服务，不投资。我们会跟民营企业合作，会给他们量体裁衣地设计一些具体的方案――需要多少钱？需要什么样的合作伙伴？这些才是我们需要替他们去想、去落实的事情。

等待种子发芽的一年

《中国联合商报》：2008年风投界最引人注目的事件莫过于一些风投拿到人民币基金牌照以及以省为单位的官办风投四起，对此你有什么看法？

包凡：最近一两年，因为人民币升值以及政府相关政策的出台，人民币基金非常火。VC们肯定是乐于和政府合作去做项目的，毕竟政府拥有广泛的各方面资源。当然，如果能以市场化的方式来运作才是最好的。对于和政府合作，我觉得资金本身不是最重要的，最重要的是政府可以在法律保障和项目资源上提供支持，这才是VC最希望看到的。

《中国联合商报》：2008年一季度基本结束，你认为2008年的投资方向有哪些新动向？

包凡：一个比较清晰的方向是――投资正从传统行业向工业、制造业的上游拓展。相比于2007年的资本向中下游集中，今年已经有了上行的趋势。大家关注的Web2.0现在还没到这个份上，可能还要再等一年。现在这一拨的种子撒下去，开花结果的很少，但并不能说就不会开花结果，因为这总是需要时间的。现在是大家埋头干活的时候，也是大浪淘沙的阶段。是不是金刚钻，很快就能够分辨出来。

《中国联合商报》：为什么传统行业依然唱主角，并且越来越热？传统行业存在像新兴行业一样高速成长的可能性么？

包凡：一个产业的成长是需要时间的。我对Web2.0还是很有信心，但是它们真正要开花结果，还需要自己的成长和市场的培育，还需要时间，光靠钱砸是砸不出来的。上一拨的钱投下去之后，我感觉需要两三年的时间把市场培育起来。在这个过程当中，投资回报不是很有吸引力。当我们没有看到一个很清楚的赢家胜出的时候，投资都是盲目的。从VC或PE（私募股权投资）的角度来说，他们在TMT领域里的投资机会越来越少，这逼得他们必须要关注其它的领域。

传统行业和TMT行业颇为不同，传统行业最需要的不是资金而是资金的附加值。传统行业很多做得很大，现金流相当丰富，很多公司不需要纯粹的钱。它更看重的，是资金进来以后，能不能真正给它带来未来的附加值，比如VC的经验和战略思路、先进的管理机制等等。另外，他们还希望VC能成为其未来进入资本市场的伙伴，为它以后上市做好各方面的铺垫。因此，VC向传统行业挺进，必然会擦出新的火花。

《中国联合商报》：在风水轮流转，投资转向传统行业的时候，互联网的投资机会还有多大？

包凡：在互联网时代，一个消费者已经不光是一个客户，很大程度上他也是一个渠道，因为他消费的习惯、角色是在人群里面形成的，所以他自己的意见也是相当重要的，商家不能忽视。

互联网行业有一个很大的特色，就是对商业模式有深刻的理解，尤其是怎么样利用商业模式进行产品变革。VC和传统行业的结合，在很大程度上把互联网的理念带到传统行业。我猜想，很多传统行业跟VC合作以后，都会想到充分利用互联网作为一个工具，不一定做成互联网的企业，但是会考虑把互联网作为一个手段和工具来帮助企业发展。把新经济的资本和旧经济的企业结合起来，是很有意思的一件事情。

只选最好，不选最贵

《中国联合商报》：在投资行业里存在一些“流行病”，比如贱卖。一些企业在引入风投后才发现风投给其估值偏低，你认为初创型企业应如何找到自己合理的价值定位？

包凡：在早期的一些风投项目中确实存在贱卖情况，因为当时中国大多数中小型企业对资本市场不太熟悉。所以，他们需要像我们这样的机构给他们提供一个全面的具体方案，帮助他们做一个长远的资本市场规划。

《中国联合商报》：另一种流行病是现在好项目少，风投扎堆抢项目，结果造成初创企业漫天要价，创业者的兴趣也从发展事业转到了攀比身价。

包凡：这种企业是我们最讨厌的。但是中国这个投资市场太热，抢项目的情况越来越严重。投资也可以算作是一种产品，如果产品和产品之间没有多大差异的话，大家最后只能拼价格。投资这种产品拼价格就意味着拼估值，这样造成的最终结果是投资回报越来越少。因此，做投资的机构一定要想办法做到差异化，否则，投资回报的前景就不容乐观。

《中国联合商报》：在企业和VC之间的意见不一致时，你会怎么做？

包凡：一家企业在成长过程中要和资本市场结合，它一定要考虑自己处在什么样的一个阶段、应该去寻找什么样的资本、要获取这些资本需要什么样的条件等等。此外，前期需要做哪些准备工作、在和资本的接触中怎样来展现企业的优势、要用何种方式去和资本结合也是企业需要考虑的。

我们作为一个中介机构，是站在企业的角度帮他们来考虑这些问题的，并在资本市场中维护他们的利益。我们对外的口号是“华兴资本，创业者的投行”。这些民营企业、中小型企业其实都是创业者，而华兴资本能做的只是成为他们进入资本市场的一个桥梁。