医药行业:医改方案初定 行业前景明朗

根据今日投资《在线分析师》（.cn）对国内70多家券商研究所1800余名分析师的盈利预测数据进行的统计，本周综合盈利预测（2008年）调高幅度居前的30只股票中，行业分布较为集中：制药行业有6只入选，排名第一，加上食品药品销售行业，整个医药行业共有8只入选，入选公司比上周大幅增加；房地产、化工品、金属与采矿行业各有3只入选，其余行业较为分散。

2007年，我国医药工业累计完成工业生产总值6192.26亿元，同比增长20.95%；完成利润总额增565.45亿元，同比增长45.86%，医药工业出现了一个较快的增长。中信证券认为，2008年医药行业高增长仍将持续：医改初步方案已定，行业前景更加明朗。去年以来，国务院组织力量研究深化医药卫生体制改革问题，已经制定一个初步方案，两会后将向社会公开征求意见。医改投入经费：在去年较大幅度增长的基础上，今年预算安排260亿元，加上去年预留的300亿，一共是560亿，准备支持深化医药卫生体制的改革。通过推进这项改革，逐步建立起公共卫生、医疗服务、医疗保障、药品供应保障四个体系，安排253亿元，用于全面推进新型农村合作医疗制度。国海证券认为随着我国整个医药产业的集中度不断提高，有创新能力、综合实力强的企业将在规范的竞争中脱颖而出，从医改中真正获益，取得长期发展的可能。

本周入选的30只股票中有9只股票的2008年预测市盈率小于20倍，环比上周大幅增加。大于30倍的有8只，环比上周明显减少。从今日投资个股安全诊断来看，23只股票的安全星级为三星或以上级别。本周30只盈利预测调高的股票中，我们选择新和成（002001）和华发股份（600325）给予简要点评。

新和成（002001）受产品涨价及08业绩大幅增长预期影响，自今年2月份以来，其二级市场走势与大盘的盘整下跌大相背离，表现强劲。

公司主要从事原料药、有机化工产品、食品添加剂、饲料添加剂的生产和销售，主要产品有维生素E、维生素A及其衍生品、维生素H和乙氧甲叉等。公司是VA国内行业龙头，VA系列产品产能约5000吨左右，居国内首位。

“优化产品链组合+产品技术创新”体现了公司独特竞争力。公司的竞争力一方面来自于优化产品链组合所形成的规模效益，特别是维生素A产品链组合降低了单位生产成本，提升了产品附加值，形成了规模效益。另一方面产品创新及工业化大生产中的技术优势保证

了公司的长期稳定发展。

今年2月21日，公司公告提高VE、VA报价，VE系列较07年10月提高约120%左右，VA系列较07年12月提高约60%左右。到目前为止，公司的VE价格已经从06年初的45上涨到160元/公斤，VA价格从90上涨到185元/公斤，VH价格从88上涨到300元左右。中投证券表示，从产品价格趋势来看，VE和VA现有生产者的利益高度一致，市场上还没有出现新的生产者，预计价格上涨趋势仍将延续；VH目前国内有新的产能可能将在08年下半年释放，预计价格上涨动力缺乏，但暂时仍然能够维持高位。

申银万国指出，大宗原料药企业类似于化工企业，周期性较强，其核心竞争因素是生产工艺水平和成本优势，这一壁垒在中国市场并不是太高，从投资角度是一种趋势投资，价格上涨股价上涨，价格滞涨股价可能就开始回落，给市场提供的是交易性机会。天相投顾亦建议，公司业绩对于产品提价较为敏感，把握产品提价机会。

中投证券调高公司08年盈利预测，08年EPS从前期的1.66元调高到2.46元，建议作为阶段性品种进行投资。

今日投资《在线分析师》显示：公司08-10年综合每股盈利预测值分别为2.09、2.00和2.07元，对应动态市盈率为19.1、20和19.3；当前共有4位分析师跟踪，1位分析师建议“强力买入”，3位分析师建议“买入”，综合评级系数1.75。

风险因素：维生素原料药的价格波动巨大，会带来公司业绩的大幅波动；目前A股市场估值水平明显高于国际主要股票市场，系统性风险不可不防，投资者宜谨慎控制投资风险。

华发股份（600325）：未来2年业绩高速增长

华发股份（600325）：当前珠海房地产销售状况良好，并未受到珠三角销售低迷的影响。招商证券分析师长期看好珠海房地产的前景并认为珠海房地产价格短期将继续上涨。公司作为珠海的房地产龙头，未来将受益于珠海房地产市场的造好和公司结算面积的爆发增长。

根据公司披露的2007年年报：2007年，华发股份主营业务收入21.6亿元，同比增幅为158%；净利润3.6亿元，同比增加146％；每股收益为1.22元。总体盈利表现为收入和利润同比例大幅增长，增长趋势明显，盈利质量良好。公司2007年的主要利润来源于以下项目：华发新城一期413万元，华发新城二期3,384万元，华发新城三期183,026万元，中山华发生态园一期22,896万元，华发景园477万元，翠景厂房2000万元等。由于房地产开发企业多为按开发项目进行结算，因此，各季甚至各年之间的项目竣工结算具有不均衡性。公司主要可结转项目华发新城3期主要在第四季度结算，因此公司的业绩也主要在第4季度体现。

东北证券分析师高建表示，截至2007年底，公司账面预收账款高达33.7亿元，2008年全年的销售收入已落入囊中，为未来2年业绩高增长打下了坚实的基础；同时，公司当期的财务费用仍为负数，显示公司的项目销售情况良好，大量的预售房款产生的利息收入完全可以抵偿公司借款利息支出。公司账面现金资产为15.7亿元，折合每股现金含量高达5元。另外，公司拥有的在建工程建筑面积325.12万平方米，拥有的土地储备建筑面积为209.43万平方米，完全能够保障公司未来3－5年的高增长，而且这些土地取得价格绝大多数较低，因此公司的现有资产质量非常高。预计2008年，公司的收入来源主要为：华发新城4期，华发世纪城1期，华发九洲项目，中山华发生态园1期剩余项目等。

2008年1月，公司董事会通过“珠海华发实业股份有限公司首期股权激励计划（草案）”的议案。股权激励方案对公司业绩要求是2007~2011年净利润的复合增长率达到12%，如果把时间基点放到2006年，那么相当于2006~2011年净利润的复合增长率需要达到31.03%，因此平安证券分析师刘细辉认为公司股权激励方案的行权条件略显保守。不过，股权激励方案解决了管理层与公司利益一致的问题，另外由于行权期较长，行权价格的规定也使公司管理层有适度的压力；并且新增股本的行权方式不增加公司费用，对业绩的摊薄只有1%。因此，股权激励方案总体而言有助于公司长远发展。

国泰君安分析师孙建平按现有股本预计公司08-09年EPS为2.15和3.06元，主营收入分别达到约40和64亿元，净利润分别为6.8和9.7亿元，同比增长87％和42％。公司为二线地产龙头行业地位、项目储备充足、大规模预售房款增强未来业绩增长确定性、资金压力小且具有扩张条件和股权激励实施，因此给予08年30倍PE，目标价为64.5元，对应09年21倍PE，维持增持评级。

今日投资《在线分析师》显示，公司2008-2010年综合每股盈利预测分别为1.18、1.80和2.26元，对应动态市盈率为21.6、14.2和11.3倍。当前共有11位分析师跟踪，给予“强烈买入”、“买入”和“观望”评级的各有6、4和1人。综合评级系数1.55。

风险提示：项目集中于珠海，地域单一（中山也属大珠海），投资需求比重偏高短期受政策影响较大。目前A股市场估值水平明显高于国际主要股票市场，系统性风险不可不防，投资者宜谨慎控制投资风险。