证券投资的九大误区

做好证券研究与投资，要有正确的方法论与正确的理念。而事实上，许多有关证券投资的方法论或理念存在明显的逻辑错误。以下略举数例，曰：证券投资九大认识误区。

误区一：资金面决定股市行情。买股票得用钱，猛一想，所谓资金面决定股市行情仿佛是有道理的，而且无论过去或现在，我们经常可以看到许多从资金面人手分析股市行情的报告。可是仔细分析，此观点其实十分牵强。因为买什么都得花钱，如果“物价上涨是因为资金充裕，物价下跌是因为资金不足”从整体上讲还有点道理的话，则物价结构性的波动就难以用资金面的原因来解释了。

误区二：“GDP是股市的晴雨表”。有一种逻辑认为：“股市是经济的晴雨表”――GDP(增长率)是一国经济的最主要指标――GDP增长率的变化决定股市兴衰，即“GDP是股市的晴雨表”。不少人士认为，似乎GDP的些微变化都必然影响股市的运行。而事实上，中国股市指数涨跌与GDP增长率之间扯不上什么线性或有规律的非线性关系。国外也有这样的例证：1964年到1981年，道指涨了一个点(从874到875)，期间美国GDP差不多涨了4倍：1981年到1999年，美国GDP涨了不到3倍，道指上涨了10多倍。因此，投资大师彼得・林奇曾说：“对股票投资而言，预测经济的变化趋势没有意义。”

误区三：政策市。“中国股市是个政策市”，言下之意是政府要它涨它就涨，政府要它跌它就跌。过去，特别是股权分置改革前，股市受政策影响的程度的确较为明显。但是，现在及将来，如果还是认为中国股市是个政策市，可能就会在市场趋势判断上出现错误而失去机会。在规椟化、市场化、国际化的趋势下，未来中国股市的运行将会越来越体现其自身的规律性。

误区四：本土定价权。近两年，无论是股票市场还是期货市场，当某类商品或某类行业指数受国际市场同类商品及同类指数较大影响出现联动的时候，经常会有“爱国主义的声音”高呼“本土定价权”。笔者以为，定价权根本就无所谓“本土”与“海外”，定价权其实是由市场决定的(当然市场有纵的时候)。相反，在经济、金融全球化浪潮中，以国际化的视野分析和研究问题，多一点比较与鉴别，是十分必要的。

误区五：简单的市盈率定价法。无论对于大市或者个股，市盈率定价相当程度上是有效的。但过于简单的市盈率定价法也是投资与研究失误的重要原因之一。在中国股市历史上，两次用市盈率对大市估值得出完全相反的判断颇为有趣：一次是在2001年以前，当整个市场市盈率在40倍以上时，“主流观点”认为，成长中的新型市场应当比成熟市场有更高的市盈率：2003至2004年，整个市场市盈率在15倍左右的时候，当时“主流观点”又认为，新兴市场应当比成熟市场有更低的市盈率。

误区六：股价太高(低)。股价高时卖出或不敢买入，股价低时买进或不愿卖出，这是中小投资者普遍持有的投资理念。他们往往并不分析股价高低的原因，顶多只是与历史股价进行比较，看不到股票代表的是鲜活的企业，而企业是在不断发展变化的。可以预见，在中国股市日趋成熟的情况下，市场的结构性分化将会更为剧烈，将股价的高低作为买卖的理由显然是十分荒谬的。

误区七：模型选股。模型选股因为沾了一点“金融工程”的光，显得有点神秘，又因为它需要借助电脑和运用一系列复杂的指标，显得有相当的“技术含量”。其实，模型选股的弊端是十分明显的，那就是重历史而不重未来。据笔者所知，中国股市历史上模型选股选出的十大明星就有银广夏和蓝田股份。投资大师巴菲特根本不懂得模型选股，但这并不影响他成为股神。

误区八：不知者不可畏。所谓“不知者不可畏”的意思是指投资不知情的股票反而没有什么可害怕的。更有甚者，还有很多“知者可畏”的例子，比如某些股票，许多人都知道它好，但就是不买它，这里潜在的逻辑是，我比别人聪明，我能够做得更好。伟人曾经说过，聪明人最愚蠢，愚蠢人最聪明。

误区九：市场如赌场。过去有人说中国股市是一个赌场，现在我们应当认识到中国股市的规范化、市场化已经取得了很大的成绩，股市正在成为一个真正的市场。彼得・林奇还有一句名言：只要用心对股票做一点点研究，普通投资者也能成为股票投资专家，并且在选股方面的成绩可能不会逊色于华尔街的专家。在这个市场投资，即使是普通投资者，也完全可以对关注的公司做一些基本的研究。

(摘自《中国证券报》2006．10．31)