欧洲央行加息 恶化经济前景

7月3日，欧洲央行宣布将基准利率提高25个基点至4.25%。这是欧洲央行自去年6月以来首次加息。6月份，全球已经有16个国家的央行加息，包括俄罗斯、台湾、巴西等。这次作为主要发达国家一员的欧洲央行的加息相当于正式启动了全球央行的紧缩周期。

“欧央行如期加息25基点。在通胀压力下，欧元加息25基点。但欧元区制造业已经下滑，经济增长前景暗淡，进一步加息的空间有限”。市场人士认为。

未来欧元下行风险增加

欧盟7月4日公布的数据显示，修正后的德国制造业订单同比下降2%，经季调后环比下降0.9%。

5月份的德国制造业订单同比下降2%，大幅低于上月的15%，除去4月份的异常增长，德国制造业订单从去年10月份以来呈现下降走势；季调后环比下降0.9%，略好于4月份的-1.7%，环比数据已经连续6个月出现负值，显示未来德国工业产出有下降风险。

美国最新的采购经理指数（PMI）表明，未来的经济维持低位。制造业的PMI指数有所反弹，为高于经济平衡点50的50.2，也高于市场的预期。但是，服务业的PMI大幅下滑到50以下，低于预期。由于服务业相当于制造业表现更为平稳，因此，银河证券分析师来看，未来的美国经济将维持低位徘徊，增长大幅反弹的可能性不大。

中投证券宏观经济分析师李云洁认为，由于欧洲经济前景趋淡，这次加息后欧洲央行的利率政策短期回归中性。信贷紧缩、高油价、欧元汇率的高估以及欧洲经济自身调整的需要（住宅市场疲软、销售的下行）使得整个欧洲经济前景趋淡。据欧洲央行估计，2009年欧元区经济增速将由今年的1.8%下滑至1.5%。丹麦已经开始出现技术衰退，法国的经济前景也趋暗淡，只有欧洲最大经济体德国还保持相对强劲。

中金公司分析师程认为，此次升息在市场预期之中，也与一月前的预测完全一致。5 月份欧元区消费者物价指数同比增速达到3.7%，创下16 年新高，远远超出了欧央行设定的2%的目标范围。根据欧盟统计局的初步预测，6 月份通胀率将达到4%的历史高位。此外欧元区工资水平也在不断上涨，加大了欧央行对引发物价-工资螺旋式上涨的第二轮通胀效应的担忧，并决定采取紧缩货币政策的强硬措施。

另一方面，随着全球经济放缓，欧元区经济已经面临下滑风险，加息将加重欧元区经济前景的阴影。欧元区OECD 领先指标跌至7 年来的新低，6 月份欧元区制造业和服务业PMI 指数双双跌入低于50 的萎缩区域。德国ifo 指数持续下跌，制造业面临下行风险；西班牙房市继续恶化，拖累整体经济。数据显示次贷危机损失有一半由欧洲的金融机构承担，加息可能会加重原本已经紧缩的信贷市场。面临下滑风险的经济状况和紧缩的信贷市场也缩小了欧央行进一步加息的空间。

欧洲央行年内将不再升息

德国是欧盟经济的火车头，德国经济的优势在于工业制造方面的强大出口竞争力。

但是，最新的德国工业数据明显疲软，以及前期公布的欧元区6 月份PMI 指数走低，消费者信心指数下降，零售数据大幅下跌，都显示了欧元区经济在未来的中短期内不容乐观。虽然我们不能以短期的数据跟踪简单判断中长期走势，但从逻辑上看来，美国的次贷危机仍然在进一步蔓延，全世界范围内严峻的通胀形势仍没有减轻的迹象，无论是主要发达国家和新兴经济体，经济增速都从一个峰值开始下降，这些确定性的中长期现象使我们不能不对眼前的即期数据保持足够警惕。

市场将关注点转移至欧洲央行新闻会上特里谢的讲话上。 特里谢表示，物价稳定风险已经进一步上扬，应避免第二轮通胀效应，维持物价稳定仍是欧洲央行的主要目标；同时表示经济增长前景十分不确定，经济增长下行风险仍然存在。

在6月份OECD发表的5月领先指标中，OECD地区领先指标为97.9，环比下降0.2点，而同比下降3.5点，美国为97.9，环比下降0.3而同比则下降4.1，欧元区领先指标为96.3，同比大幅下降0.5，远大于美国的降幅。这表明，下半年，欧元区的经济下滑速度将大于美国。

除了领先指标对未来经济走势的预期外，欧洲各经济体目前面临通胀压力加剧、油价高涨、汇率走强、全球经济增长疲软以及信贷紧缩等种种现实困难。

而欧洲就业市场也显示出经济已经在下滑中。欧元区5月失业人数继4月增加52,000人之后，再度增加约67,000人，连续第2个月出现失业人数增长。

值得关注的是，在关于通胀水平的讲话中，特里谢并未提到“高度警惕”这个词，暗示欧洲央行并没有进一步升息的意愿。

经济专家认为，仍然维持欧洲央行年内不再升息的观点。

业内人士分析，欧元区会有进入重大的经济减退的可能性，因此，我们判断欧元区进一步降息的可能性不大。欧央行加息空间的减小也暂时缓和了美联储的加息压力。随着通胀风险逐渐回落，经济放缓迹象更加明显，明年欧央行将进入减息周期。