当全球配置成为可能

千万别认为人民币是升值币种里最彪悍的一位，在过去一年里，巴西的第拉尔对美元升值超过14%――以美元作为参照物，倘若投资第拉尔，你不仅可以享受到“钱更值钱”的乐趣，还能轻松取得7.54％的收益，这是巴西本国国债的收益水平，与之相比，此前让很多投资者抢破头的人民币三年期国债收益大约为3.66%。

A股不是唯一

也就是说，倘若你能自由地在全球范围里配置你的资产，你会很容易地把眼睛从A股上移开――自2002年开始到2006年低，印度市场增长超过5倍，外面是个广阔的世界。这句话肯定马上会遭人反驳：中国股市正在经历最激动人心的牛市，投资者最好不要错过好时光。的确如此，中国股市现在备受推崇，最近，有30多位全球基金经理表示看好中国。而根据一项对A股市场从2004年到2006年的统计，由于市场的大幅波动，中国市场的投资者在瞬间损失资产的风险远远高于海外的平均水平，随着投资人的成熟，在追求报酬的同时，投资者会越来越考虑分散风险，全球资产配置的魅力正是在于提供不同的篮子――毕竟不同市场移动的方向不同，估值不同。投资者尽可以在此升彼降中找到最有效率的组合。

但这只是其一。

让我们看看资金的本性，它们永远追逐热点，像水流一样，从高山流向价值洼地。从全球化导致的资源重新配置中可见一斑――早先的时候，由于拉美经济的不确定性，很多资金从拉美抽身回流到美国，而当商品价格重新上涨之后，这些资金又不计前嫌的流入巴西等国。

全球资金的流动性可以抓住任何热点，如果流动受阻，资金知道它们可能会冒很大的风险，比如单一经济体中政策和政治上的风险。

国内市场产品的代表――股票、房地产

就国内已有的产品而言，俨然分出两大阵营：国内市场派系和海外市场产品。孰优孰劣，横亘在其中的当然是人民币升值的大问题，暂时抛开提前5%的起跑线，我们就两者的实力做个比较。

从以往的国外经验来看，当本币大幅度升值时，投资或投机资本会大量购买以本币计价的金融资产，而其中的一个最主要的流向就是股市。巨额资本流入股市的结果，一方面推高股票价格，另一方面会促使本币的进一步升值。而这些又会加速资本的流入，从而形成不断强化的良性循环。从历史的经验看，无论是美国、日本等发达国家，还是韩国、巴西等新兴市场，在本币升值期间，股市均出现了大幅上涨。

图一：日本汇率与日经指数的关联图表

图为日本汇率与日经指数的趋势走向，可以很清楚地看到汇率越低，也就是日元升值过程中，日经指数走强。中国可能正在经历这个过程。

虽然目前我国还未实现人民币资本项目下的可自由兑换，但由于对外开放力度的加大，实际上已经有大量外资进入我国内地地产和证券市场，同时，国内银行以经营人民币资产为主，每家银行总资产在几千亿元甚至几万亿元不等，等值人民币资产因为人民币升值可兑换或者相当于更多数量的美元或者其他外币资产，并且部分银行拥有的外币资产和负债比例较小，且基本上相匹配，升值对其外币资产负债几无影响，因而升值有利于提升国内银行业的国际竞争力，正因为如此，人民币升值正成为证券市场中地产、银行股、资源股走强的坚实基础。

在这样的行情下，建议投资者可以适当增加证券资产的投资比重，但是并非鼓励每个投资者都去炒股票，因为缺乏专业的经验和信息的散户在股市中是要承担相当大的风险的。

普通的投资者可以考虑选择投资股票型基金、指数型基金等稳健的理财工具去增加家庭的证券资产。这样可以得到两方面的好处：一是投资者可以享受到人民币升值导致股市向好的成果；同时又能够规避很多非系统性的风险。但仍然需要提醒的是即使是投资基金，仍然会有净值波动的风险，投资者一定要具备成熟的投资心态，才能真正有机会分享基金带来的投资收益。

在房地产方面，人民币升值有一定的影响，但是并不显著。因为房价只是受到经济发展的影响，受汇率的影响并不很大或者并不直接，但是也不能排除有一些间接的影响。例如，老百姓常常说的外汇游资或者称热钱，它会在人民币升值的预期下倾向于转化成人民币资产，这其中主要是一些房产，如果人民币进一步升值的话，投资商可以获得很大的升值和获利空间。

海外市场产品的代表

1、固定收益的外汇理财产品

这是一种最为简单的操作方式。购买固定收益的外汇理财产品就如同将美元存入银行一样，客户承受的风险相对较小。随着美联储连续加息，美元理财产品的收益也是水涨船高。但需要注意的是，购买这类外汇理财产品的客户一般不得提前赎回，因此在时间上投资者应该考虑对于美元的流动性的需求，如果3个月以后要用这笔钱，可以选择3个月的理财产品。投资者应该根据自己的时间谨慎选择3个月、半年期或一年期的产品。

适合人群：规避风险，对投资收益率要求不高，偏好储蓄型投资的客户

2、挂钩收益的外汇理财产品

a、利率挂钩型产品

这类产品应该算是国内最早推出的外汇理财产品，其主要特点是投资回报取决于参考市场利率的变化（美元产品的参考利率通常是libor），投资期限为中期或长期，可能得到比定期存款回报率更高的回报率。但由于该产品投资期限较长，且收益率较低，目前并不是投资者的最好选择。该产品的投资收益率通常在5%~6%左右。

b、汇率挂钩型保本

目前这种产品备受欢迎。其通过挂钩国际间汇率来获得收益，虽然购买这类理财产品并不能确定固定的回报，有时可能会获得上不封顶的收益，有时也会因国际市场表现不佳而受到损失，但目前国内推出的外汇理财产品一般都是采用保本的方式且本金及回报都将以原货币的形式支付，投资者最大的损失也就是一个机会成本（人民币投资收益与升值收益之和）。这类产品的预计投资收益率通常在5%以上。

适应人群：具有中到高资本净值的存款人，同时，他们愿意其本金得到保护，愿意接受非固定收益的投资方案。

c、汇率挂钩型非保本

这种产品是通过挂钩国际间的汇率来获得收益，如果产品到期时投资货币升值或保持不变，您将可以收到比储蓄利息较多的利息，而如果到期时投资货币贬值，则您投资的本金及利息都会被以挂钩货币支付给您。这类产品的预计投资收益率通常在5%~8%。

适应人群：期望以较低价格购买某币种的客户，期望以较高的价格出售某币种的客户，期望在外汇状况不佳时能补偿其投资组合的客户。

d、指数挂钩型

这种产品的收益来源于与其挂钩的各类指数，预期收益率往往很高，但收益也有较强的不确定性，但是银行在推销外汇理财产品时，客户经理往往只强调“最高收益率”，但这并不能代表投资者所能获得的真实收益率，一定要细读条款以后再决定是否购买。如挂钩“世界杯”外汇理财产品，最高可获得预期年收益24%。不过，触发该收益的条件是：5只股票须在投资期内某一天的波动幅度全部大于或者等于6%。

然而，我们的投资者不清楚的是在成熟的欧洲股票市场上，一只大盘股的单日波幅大于6%已属少见，如果5只大盘股在同一天波动6%以上的几率则更低，要实现24%的收益并非易事。因此，提醒投资者一定要辨别清楚其中的条件，主要要关注起挂钩指数的选择视角，是否真的有可能出现支付预期收益条件的情况。这类产品的投资收益率一般高于12%。

适应人群：有一定投资经验，对指数的选择视角能够做出一定独立判断的投资者。

e、QDII

投资者通过此类产品，可以借助专业的金融机构委托式投资，来分享全球经济增长热点。例如，某外资银行推出了每季锁定一定比例的人民币升值幅度并反映于产品价格中，即投资者在获得外币理财较高收益的同时，一定程度内根本不用担心人民币对美元会升值的风险。这类产品的预计投资收益率通常在12%以上。

适应人群：有一定投资风险承受能力的成熟投资人，偏好承担一定的风险去博取较高的收益。

美元，又是美元

纵使海外投资万般好，我们也不得不遵守基本法则：只能用外汇投资。因为微软的股票并不提供人民币售价。

自2005年7月21日晚，我国开始实行“以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度”以来，人民币累计升值幅度已达到4．98％。2007年，人民币对美元汇率中间价已先后21次创出汇改以来新高，按照2006年12月29日7.8087的人民币汇率中间价计算，今年以来人民币已累计升值836个基点，3个多月升幅达1.08％。很多读者都在考虑在人民币升值的大趋势下，是否应该将手中的美元换回人民币？又或者，有冒升值的风险，把手中人民币换成美元或港币去投资海外吗？

留人民币还是留美元

从近一年以来的外汇市场实际走势来看，虽然人民币对美元汇价上升，但对欧元，澳币等非美货币的汇价却下跌；同时，进口价格的上涨幅度却要高于出口价格的上涨幅度。这意味着人民币并没有存在所谓的“升值”，而是美元的弱势导致了美元的贬值。

同时，美元仍然是国际间交易的主要媒介货币、计价单位以及储备货币，而目前中国尚未放开外汇管制，人民币还不能自由兑换，将外币换成人民币后很难再换回外币；所以建议您应根据自身家庭的实际情况，做出不同的判断。

例如投资者持有外汇的目的是用于投资，包括教育投资（如留学费），结汇就没有很大的必要。又如您是因为拥有广泛的外汇投资渠道，可以获得更高的收益率，那么对于您来讲也就无所谓贬值。而如果您存款的目的是用于消费，比如购房、买车，那就没有必要持有外汇，可以换成人民币使用更方便，毕竟人民币还有升值的预期存在。

通常来讲，如果您的外币资产全部是美元，建议您考虑分散一下。现在，各国央行也有趋势来分散一部分的外汇储备。您也可以参考这样的做法。比如说，您可以选择人民币、美元和其他非美元外币资产各占三分之一的资产组合，也可以选择人民币占40%、美元占20%、其他非美元外币占40%的资产组合。

人民币投资 PK 外币投资

有很多朋友因为人民币升值，将手中的外币都兑换成人民币；同样有很多朋友因为看到外币理财的高收益将人民币兑换成外币，选择外币投资。哪种方法正确？应该讲答案是因人而异的。例如，在没有了解清楚投资产品的情况下，盲目地用人民币去兑换外汇进行投资，可能会导致收益率还不如持有人民币升值所带来的收益。又如：将外币结汇了，盲目投资于股票或基金，在投资心态不成熟的情况下导致亏损。因此需要强调的是，无论选择何种方式投资，在决定之前首先要计算一下投资的机会成本。具体的计算方法如下（以人民币兑换外汇为例）：

首先，估算自己将人民币兑换成外汇以后，进行投资是否掌握了一定的技巧或渠道（例如投资H股市场）；其次，如果进行外汇投资，估算外汇投资收益率是否能够大于人民币理财投资收益率加上人民币升值带来的收益。如果前者大于后者可以尝试进行外汇方面的投资，如果对自己的专业技巧没有充分的信心，大家在目前人民币升值有进一步预期的前提下，还是可以采取观望的态度。

实现个人资产多元化

先前大多数投资者持有美元或其他外币，不是为了海外消费或者国际贸易，而是为自身财产的稳定。现在中国经济发展，已对人民币汇率形成了强有力支撑，长期看人民币还会升值。目前我国周边一些国家已开始用人民币做结算货币，人民币已成亚洲贸易的“第二美元”，“强势人民币”时代已来临，从长远角度看，应逐步减少手中美元而持有人民币。但话又要说回来，随着我国金融进一步开放，目前已有近20家外资银行在境内提供外汇理财产品，已有17家中外资银行取得开办代客境外理财的业务，共推出多款QDII银行产品，手中有汇，不必惊慌，大可利用目前比较丰富的外汇理财产品，来实现投资渠道的多样化，进而实现手中外汇的保值增值。

总体来看，我国未来一段时间会从藏汇于民到还汇于民，会鼓励国民到海外投资；届时如果手中没有外币就会丧失投资的机会。所以建议广大投资者在多元化配置自己资产的同时，通过一些理财产品抵消人民币升值对美元资产的侵蚀。

对于储蓄偏好型投资者来说，目前银行大多推出的都是中短期的理财产品，主要是因为市场预期加息周期即将结束，因此如果银行推出的产品周期长，一旦利率下调银行将会被套牢。而投资者在选择产品时，如果判断市场将进入一个降息周期，就应该选择相对中长期的外汇理财产品，这样就可以将自己的收益率锁定在比较高的基础上。

对于收益偏好型投资者来说，您的美元资产可以投资于指数挂钩、汇率挂钩（保本）及QDII产品。这样可以使您在100%保证本金的同时，还有机会获得较同类人民币产品更高的收益，完全可以满足您的需求并有效规避美元贬值风险；而非美元的外币资产可以投资在汇率挂钩（保本/非保本）的产品。在分散风险的同时，您可以享有稳定的收益。这样，您不仅实现了货币多元化投资，同时也在产品与投资工具的选择上进行了多元化，分散了风险。

（本文作者为《钱经》签约理财师）