论中企海外并购的机遇及挑战

【摘要】在今天经济全球化的大环境下，中国企业一直热衷于海外并购来发展壮大。回顾近十年中国企业海外并购之路，越来越多的企业在各个行业和领域的成功收购案使中国企业在世界舞台展示英姿，尤其是近两年来中国企业海外并购呈现出一片欣欣向荣的局面。但是，虽然声势浩大，但一路走来并不平坦，越来越多中企并购失败的例子证明了海外并购并非易事。我们更要反思的是盲目的海外并购究竟给我们带了什么实质性的利益。

【关键词】中企；海外并购；机遇与挑战

【中图分类号】F27 【文献标识码】A

【文章编号】1007-4309（2012）05-0116-1.5

在全球经济一体化的今天，在支持企业走出国门的大环境下，海外并购一直是中国企业热衷的模式，相对于缓慢的产品（含服务）出口模式，并购具有见效快、影响大的特点。中国企业通过一系列海外并购来拓展业务并实现企业的跨越性发展。

在谈及海外并购的时候，著名经济学专家马光远预言，出于转型和企业战略的考虑，未来将会有更多的跨国并购由中国企业来主导。而考虑到中国过剩的外汇储备，在不远的将来，中国很可能取代美国成为全球跨国并购最大的国家。中国航油前总裁陈九霖早在10年前就主张并购欧美企业，他说：“在看到欧美经济困境给我国带来挑战的同时，我们也应该看到它所带来的许多巨大机遇。此时正是我国企业‘走出去’并购资质优良的国际企业的良好时机，也是我国企业驰骋发达国家市场的重要契机。”沃特（中国）财务集团首席执行官张志浩也用了“完美”一词来形容现在的投资机会，“这是一个完美的时刻，现在是海外并购绝佳的时机，比日本上世纪80年代收购美国企业的时机更好!”“海外并购好时机已到。”中国社会科学院世界经济与政治研究所研究院李众敏也认为，当下美欧债务危机带来的新一轮经济动荡，对中国企业海外抄底而言，正是一个绝好的出手机会！中国企业海外并购的完美时刻真的来了吗？

的确，经过2008年以来的金融危机的打击，不少国际企业的市值跌到了较低价位；欧洲债务危机进一步压低了企业市价。当前的欧美经济困境不仅再次降低买方收购成本，也促使国际企业因资金普遍吃紧而增加出售其股权的意愿。近年来，越来越多的企业在各个行业和领域的成功收购案使中国企业在世界舞台展示英姿，尤其是近两年来中国企业海外并购呈现出一片欣欣向荣的局面：工商银行2007年10月25日以423．1亿港元收购非洲最大银行——南非标准银行的20%股权，成为标准银行的单一最大股东。工行将与南非标准银行商讨设立一个规模至少达10亿美元的全球矿产资源基金。中国石油化工集团公司于2009年6月25日宣布，其下属全资子公司中国石化集团国际石油勘探开发有限公司已与总部位于瑞士的Addax石油公司达成现金收购协议，以每股52．80加元的价格收购该公司全部股份。中石化收购总价为82．7亿加元，相当于72．4亿美元。2010年6月11日，中国五矿集团公司宣布，中国五矿以约17亿美元的价格100%收购OZMinerals公司主要资产。此次交易将全部以现金方式完成。此次交易将有效增加我国锌、铜、铅等主要有色金属矿产资源的储备。2010年8月2日，吉利收购沃尔沃的最终交割仪式在伦敦举行，吉利完成了对福特汽车公司旗下沃尔沃轿车公司的全部股权收购，总价约为18亿美元。至此，中国民营企业最大规模的海外并购案走完法律程序，并购成功后的吉利集团成为中国第一家跨国汽车企业。2011年7月20日中国海洋石油宣布附属CNOOC与加拿大油砂开发商OPTI订立协议，收购全部OPTI股份及第二留置权票据。交易对价总值约21亿美元。今年10月18日，日本三洋电机公司和中国海尔集团宣布就海尔并购三洋白色家电业务达成最终协议。根据协议，三洋将把在日本和东南亚国家的9家全资或合资公司股权全部转让给海尔集团。海尔此次的收购的行为将会使其在海外市场的筹码增加，尤其是在其薄弱的东南亚四国市场通过接手三洋的白电销售业务获得更好的落地。

根据普华永道9月公布的数据，2011年上半年中国企业共发生海外并购交易107宗，并购总额达170亿元，并购交易量较去年同比增长14%，创半年度新记录。尤其是2011年第三季度，中国企业境外并购交易激增，该季度，海外并购案例共完成31起，披露金额的24起案例并购金额为41．09亿美元，占本季度中国市场并购总额的39．7%；平均并购金额高达1．71亿美元。一系列的数据和案例中我们不难看出，?在全球经济阴霾不散的大环境下，中国企业在各个行业和领域的并购活跃度显著上升。?即便在剧烈波动的市场环境和并不明朗的全球经济前景下，中国投资者依旧在多个行业对海外并购交易留有强烈渴求。但是回顾中国企业海外并购之路，虽然声势浩大，但是一路走来并不平坦。虽然在中国企业海外并购案中不乏成功案例，但是诸如上海汽车收购韩国双龙，平安并购富通这样的失败典型也是比比皆是。中铝，中投等海外并购损失高达2000亿的惨痛教训证明中国企业海外抄底行动并不成功，大家都在质疑这是所谓的完美时刻吗？2007年11月27日，中国平安保险（集团）股份有限公司通过子公司中国平安人寿保险股份有限公司斥资约18．1亿欧元从二级市场直接购买欧洲富通集团（Fortis）9501万股股份，约合富通总股本的4．18%，成为富通集团第一大单一股东，后增持至4．99%。中国平安第一次买进富通为每股19欧元，初始总投资成本约为238．38亿元人民币。从2008年5月份开始，富通股价从17欧元左右一路下滑：到7月初，股价已经跌落至10欧元；到10月3日富通股价为5．41欧元，已经跌去约70%；后曾一度成为“仙股”，股价跌至0．88欧元。这导致平安的投资几乎损失殆尽，浮亏额达到200多亿元人民币。

更加雪上加霜的是，富通集团在欧洲遭到数千名客户集体，索赔总额高达40亿欧元。而且从2008年9月末开始，比利时、荷兰和卢森堡政府未经股东大会表决，分别对富通实行了国有化措施。平安这个最大单一股东的权益遭到全盘漠视和侵害。尽管当地时间12月12日，比利时上诉法院暂停国有化的方案并要求进行股东大会表决，但平安的投资巨亏，已是不争的事实。2004年10月28日，中国上海汽车工业（集团）总公司与韩国双龙汽车公司债权团在汉城签署了双龙汽车公司部分股权买卖协议。上汽集团成功收购双龙汽车公司48．9%的股权（目前已达到51．3%），双龙汽车公司股权以每股1万韩元（约1130韩元合1美元）成交，总收购价格约为5亿美元。