寻找新一轮财富增长引擎

10月9日的降息意味着一个新起点的确立，面对降息周期和经济衰退的同时来临，投资者应该如何应对，让自己的财富稳定增值呢?而新一轮的财富增长的引擎在哪里?

重趋势 多看少动“戒市”4个月之后，南京的齐先生准备再次踏入股市了。

作为一个资深投资人，齐先生在过去的两年收益颇丰，即使是在凄风冷雨的今年上半年，通过抓市场热点，波段操作，他的收益也在30%以上，成为股市赚钱的“少数人”。

今年6月，上证指数跌破3000点，他果断清仓，用他自己的话来说是“市场系统性风险太大，根本已没法再赚钱”。4个月过去了，大盘再跌30%，在1900点附近挣扎，齐先生又开始蠢蠢欲动。

“降息周期之中，现金为王，最好不要碰股票，即使做也要快进快出，抓可以立即变现的优质股票。”齐先生显得踌躇满志。

在不到一个月的时间内，央行两次降息，我国已经进入降息通道成为共识，这也意味着经济面临着下滑的风险被确认，各大行业正在经历业绩拐点，A股还有机会吗?

不确定性，仍是股市最大的敌人。

因为对未来的迷茫，全球股市如同乘过山车。10月13日，以法德英为代表的欧洲各国政府纷纷出台相应的银行业拯救计划，总注资金额已达近2万亿美元，全球股市暴涨，美股涨幅高达11%，第二天，日本股市更是飙升14.15%，创下单日最高涨幅纪录。

15日，美联储主席伯南克在纽约经济俱乐部发表演讲称，即使金融市场稳定下来，美国经济的复苏也不会马上到来。脆弱的全球股市随即暴跌。

“经济下滑并不可怕，最可怕的是不知道会下滑到一个什么程度，特别是当前全球股市暴跌的时候，大家都认为A股没有最低，只有更低。”资深分析师李世彤说。

相比而言，A股目前表现“平稳”，日最大跌幅不足5%。

盘中杂乱，没有明显热点，有“护盘使命”的中国石油、工商银行等蓝筹股持续震荡，瑞贝卡、华鲁恒升等基金重仓股在连续重挫之后，不断创出新低。没有大盘股护盘的深市几乎屡创新低。市场人气涣散，成交量连续萎缩。

“好东西比较贵，便宜的东西比较差，这个市场实际上是平的。”中信证券首席策略分析师程伟庆说，当前A股市场防御性股票估值较高，而一些估值较低的股票，又面临着业绩周期性下滑的趋势。

市场主流的投资理念随着行情的跌宕起伏，已经悄然完成了转变。

“牛市刚刚起步的时候，大家都坚信价值投资，信奉买入并持有，后来随着‘5・30’市场大震荡的出现，这种理念转变成双轮趋势，也就是，不但要看企业的基本面，还要看股票的交易型机会，今年以来，大家几乎都认为买入并持有是错误的，把握交易型的机会才是投资的主流。”李世彤认为。

“(基金重仓股)既然有补跌的趋势，晚跑不如早跑。”一位以价值投资著称的基金经理说，鉴于排名的压力，他不得不频繁地进行波段操作，“1900点还在卖，我们自己想想也都觉得可笑，但还不得不卖。”

从1800点到2300点，救市行情最高反弹了500点，现在上证指数再次低于1900点，并向前期低点滑落。

分析师们早已对点位的判断失去了兴趣，现在他们将更多的精力投入到了宏观经济的研究。“这个市场已经没什么好看的，看了只会让人郁闷。”信达证券策略分析师黄祥斌说。

“多看少动，不要盲目抢反弹，在熊市抢反弹，等于送死。”这是路透社分析员曾祥进给出的建议。

基金们对A股更是信心不足，国信证券近日在上海地区向44位基金公司的投资总监和研究总监进行调查，结果显示，近60%的投研总监认为，四季度上证指数的运行区间为1500-2200点，18%的调查者认为点位应在1500点以下。

抗衰退 债券翻身

北京的周先生在股票和基金市场坐了一回惊心动魄的财富过山车，去年，周先生的股票和基金最高时收益曾经达到100万元，而后，财富急剧缩水，今年，股市一路下挫，周先生的账面收益全部被蒸发，就在快跌破本金底线的时候，他选择坚决清仓出局。如今，周先生上岸做一个食利族，不再进入股票和基金等风险市场，央行第一次降息之后，他赶紧把钱都存了5年定期。“一年都白忙活了，好在我进入市场比较早，还没有亏损，过去觉得100%的收益都嫌少，现在，每年有5%的固定收益就满足了，只要本金不受到损失就行。”

央行下调利率和存款准备金率让国内债券市场走出了一波漂亮的上涨行情，包括主要投资于债券等固定收益品种的券商集合理财产品，国泰君安证券管理的君得利一号集合理财计划收益率从9月23日以来，7天年化收益率已达4.5%左右，超过了银行一年期存款利率。自10月10日起，君得利获准将规模上限扩大到50亿，同时运作期限延长5年。

财富的潮涨潮落是投资者的一种幻觉，背后是央行宏观控制的货币价格。去年底以来，股市和房地产遭遇重创，居民财富急剧缩水，资金纷纷从股票、基金和地产中撤出，投资者产生了严重的风险厌恶，资金纷纷转向固定收益的债券或者回到银行定期吃利息，牛市少人问津的国债、企业债和债券基金等一切保本的固定收益产品都相当火爆。10月9日，央行降息之后，引发了新一轮降息周期的预期，国债和企业债指数大幅度上涨。黄金和日元成为全球资金避险工具，也保持强劲势头。

“降息周期需要量变到质变的过程，资金才会重新回到股市和房地产等有风险的投资市场，回到股权投资领域推动经济增长，现在还看不到拐点的到来，资金都在寻求流动性好的固定收益产品，债券出现热潮。”英大证券研究所所长李大霄说。

一位业内人士表示，随着进一步降息，债券收益率也会出现下降，债券市场向下的拐点出现，也可能是股市和房地产出现拐点的时候。

衰退近 PE热退潮

开完北京奥运会之后，河北附近的一些钢厂终于可以开工了，然而，他们却发现自己正面临灭顶之灾，钢材的价格一天天往下跌，即使开工，也只是增加库存积压，10月14日，国内主要城市钢材中厚板的价格与今年最高时的价格相比，下跌幅度超过28%，并还在不断下跌。全球房地产和汽车市场的下滑带给全球钢铁业一场灾难，钢铁厂库存积压，价格下跌，一部分钢厂随时可能面临倒闭，欧洲钢铁重镇乌克兰的钢铁厂已经开始关门停产，国家经济陷入困境。

“谁说华尔街金融危机仅仅影响我们的出口，对实体经济没有多大影响?石油已经跌破70美元/桶，钢材、铜和铝等大宗工业商品价格都在暴跌，煤炭价格也不再坚挺，农产品价格也是一路下跌，国际海运价格的暴跌已经冲击到亚洲造船业。”北京中期总经理母润昌分析说，“看起来，大宗商品价格下跌会缓解通货膨胀，实际上通胀和紧缩只有一墙之隔，背后是消费的萎缩，全面的经济衰退可能正在发生。”

随视传媒科技的首席执行官段嘉瑞对于这场华尔街金融危机的冲击波有深刻的感受。“美国的VC投资规模可能会削减一半，对于中国市场的投资还不好评估，资金可能会优先保留一些不错的领域和项目的投资，中国PE股权投资热潮可能面临消退。”

随视传媒科技运作的是百度TV的项目，主要是整合闲置的互联网资源进行加工，为客户精确化和定制化的互联网广告投放，2007年10月，百度、英特尔和华岩・法利隆基金联合投资随视传媒。

段嘉瑞的计划是年底之前完成第二轮融资，迅速冲击上市，但是，突如其来的金融危机和经济衰退动摇了他的计划。“现在经济前景不明朗，是继续扩张还是在财务上更保守一些，我们现在也很犹豫。”段嘉瑞说，“其实，美国投资基金普遍面临预算紧张的问题，仍然保持和我们接触，希望参与股权投资，这已经很不容易了。”

和段嘉瑞一样，很多企业都在考虑如何节省开支，准备过冬，降息周期来临将缓解资金压力。“其实，我们对中国经济的前景还是有信心的，尤其是基于互联网的商业前景。”段嘉瑞说，“这是未来财富增长的引擎，技术创新带来的收益回报是最高的，这也是尽管全球经济陷入困境，但资金仍然进入这个领域的原因。”

北京一位资深财经人士说，全球资产泡沫破灭之后，投资者都对市场风险产生恐慌，投资者纷纷寻找安全的避风港，金融危机的加剧，使得银行纷纷惜贷自保，引发了金融市场严重的流动性不足和全球性的信贷危机，全球性的资本开支处于紧缩状态，经济衰退已经到来，这就是全球性降息周期来临的背景。

低风险 现金为王

“现在股市机会很少，而且都是交易型的，我们也不愿给客户做，一是很累，二是风险也很大。”中国银行私人银行部一位投资顾问告诉记者， 一年来，股市持续暴跌70%，已经让中国中产阶层对股市有更为复杂的情绪。2006年、2007年，这些身价都在百万元以上的人们，希望通过股市这一捷径实现财富的迅速膨胀，但如今，残忍的市场已经让他们切身体会到，高收益必有高风险，但高风险，却不一定有高收益。宏观经济整体面临下滑的风险，让中国中产阶层格外关注自己的财富安全。

“现在就算是我们建议客户投资股票，客户自己都摇头。”这位投资顾问告诉记者，随着私人银行内涵得到更深刻的认同，特别是美国金融危机爆发之后，私人银行客户对财富安全的要求更为强烈。

现实不得不面对，经济面临着下滑风险，降息周期刚刚开始。

银河证券研究所所长滕泰亦近日指出，央行利率和存款准备金率的双降不能孤立来看，央行此举意味着国内一个新的货币周期开始，预计这个周期将会持续1-2年，在2009年年底之前，存款利息有望降至3%以下，存款准备金率有望降至13%以下。

随着经济进入下降通道，各行业的拐点纷纷到来，钢铁、煤炭、石化、银行，这些主流行业的股票估值越来越低，低于10倍市盈率的股票俯拾皆是，但投资者却觉得可以投资的品种越来越少。

一位经济学家认为，在经济进入下行通道以后，宏观政策转向“保增长”符合各方预期。而全球资本市场的动荡加速了央行货币政策放松的步伐，对市场形成正面影响，A股市场将领先于经济企稳。

“出口受到抑制，必然要增加消费和投资。”这位经济学家指出，宽松的货币和财政政策，将带来一些投资机会，地产会受益于宽松的货币政策，宽松的财政政策将刺激基建、信息等基础设施建设行业增长。

中信证券最新的投资报告也指出，受益于积极财政政策和货币政策调整，建筑、工程机械、重卡、大农业板块都有短期机会，从中期看，日常消费品、医疗以及通信等非周期性行业可以抵御经济下滑风险。

“当然，投资股市还需要刺激经济政策进一步明朗之后，如果看不清，还是持币观望吧。”这位经济学家说。