市场进入新一轮下行推动

各指数周三尾盘高点之后出现下行推动，它寓示着前面我们所说的小级别反弹结构提前走完，市场进入新一轮下行推动中。而此前大指数虽在1664点与2319点连线处出现反弹，但此次下行推动，有击穿该线的能力。这是多头最后的防线，后面如击破，多头信心将全线崩溃。故我们维持继续看空市场的判断。

上周我们在文章的末尾谈到，从技术分析的层面讲，小指数起于5月末的上行反弹结构，预期还有三天左右的上行时间，而实际市场的运行情况比我们预期的少了一天。周三尾盘的高点开始，各指数即出现推动下行。而这个推动下行，是前面4月18日开始的下行结构的末段下行，它仍然有一定的杀伤力。

从4月18日高点下行开始算起，假设周四开始的下行，是同级末段下行，那它是不应该比主段下行更长的。所以，可预期的量度极限目标值应该是在2525士5点附近。假如周四开始的下行，不是同级末段下行，而是主段之主段下行，那后面的空间就会更大。而且，即使以乐观的波段模拟，在前一种假设的这个中等推动结构结束之后，也可能只是出现一个与它相当的同级反弹结构，而不会是马上的反转。

鉴于上述原因，我们认为目前这个位置，仍然是应该保持高度谨慎的，在低位节点出现之前，对多数人而言，是应该先考虑风险而不是越跌越买。故而，建议少看那些死多头的言论。或许他们是对的，但你可能面临的问题是，你得拿着真金白银不断地试错，最终造成的损失只是你自己的。我作出上述的推论，并非全无根据。

蓝筹股开始遭遇“戴维斯双杀”

近期我在“股市动态吧”（www.省略）上的文字始终是将风险摆在第一位，因为根据我的研究判断，国内的金融体系系统性风险远没有释放干净。且不说目前社会情绪也随着通胀的高涨出现激化，各种社会问题已经显现出金融风险所带来的深层风险。目前的市场，正面临着对伪价值投资的低估值蓝筹股的“戴维斯双杀”，整个金融股群体以及部分流动性好的可融券蓝筹股，将是“戴维斯双杀”的主要目标。这会令占市场权重最大的群体，集体击穿估值底，出现群体性恐慌盘。而这些恐慌盘，将由融券做空盘所主导，并配合股指期货达成杀跌的合力。这就是为什么我们4月以后始终提醒大家应该防范蓝筹股的风险，其实，并非它们无投资价值，而是市场出问题了。现金流奇缺时，往往就会出现这种现象。

如果你对“戴维斯双杀”还不理解，我可以用很简单的例子让你明了它的含意。比如原先市场的筹码与货币供应量都是恒定数，假设为筹码是100个，货币是100元。而每增加一个筹码供应量，就相应增加一个货币供应量，这样的状态市场是平衡状态。但是，现在情况变了。筹码的供应量增加了30个或者更多（快速扩容），而由于货币紧缩政策导致市场资金外流，使货币的供应量减少了30个（它们也变成了筹码）。在这种新的市场环境下，筹码的总量加上减少的货币量，两者间的比例关系就变成了160：70。这样原来的筹码是1个货币，现在则筹码的价格就变成了70/160＝0.4375个货币了，股价是打了五折还不止。假设这些筹码都是优质筹码，则它们的市盈率也将呈同步的大幅下降。

这种现象，我们在2008年10月以后看到过。当时桂柳工Ａ（现在的柳工）25个交易日内，市价跌幅超过了50%。如果你仅仅是按估值投资，它可能就是12倍市盈到8倍市盈的变化过程，但到底是12倍还是8倍更有操作价值？你却很难量化评估。简单的伪价值投资者一定会下越跌越买的结论，但是从心理学角度看，几乎没有人在重套50%的情况下，还会继续坚持他买入时的初衷，即未来只要有一次小小的反弹，他们即会卖出持股。而后面柳工在今年达到当时最低价6倍的涨幅时，跟这些曾经拥有的人一点关系也没有了。

正是因为上述原因，我非常反对近期券商研究部门的报告，反复推荐诸如钢铁与银行等所谓的低估值股。如果目前是现金充裕的市场，并且市场趋势已经出现转折，推荐这样的群体从套利的角度讲是可行的。但目前的市场情况与宏观情况完全不是这么回事，在市场预期发生明显恶化时，已经无关乎静态估值。缺乏现金流入的品种，会陷入囚徒的困境。里面的机构联盟发生动摇时，总有人会先手抛售，以达到自我救赎的目的。我想给卖方分析师提醒的是，请在市场下行趋势没有结束前，慎言价值投资。

此番下跌是新一轮清洗

怎么看待4月18日高点开始的下行调整？

其实，从那之后，我在很多文字中都已经阐明了这是一个中长期性质的压资产泡沫的过程。而它的第一轮下跌，是伴随着人们对中小盘高市盈群体的质疑。那是一次端着机枪扫射似的屠杀，个股出现的是普跌，而这过程中蓝筹股并没有出现下跌。当市场跌到某个低位节点时，市场做多力量很弱，它们只局限于少数题材股（矿产题材居多）与主流进行市值管理调仓的百年老店中。

随着宏观经济的进一步恶化，中小企业普遍出现现金流的危机时，市场就开始朝流动性好的蓝筹股们要现金了。我们发现一个令很多不太关心实体经济的投资人忽视的事实，就是地产商群体性卖股票、卖地、卖项目的现象，开始在市场蔓延。注意了一下浙江弃盘而逃的几家资产过十亿级的企业，多是因此前囤地而致资金链断裂，而这种现在目前已经开始出现在A股市场中的做盘机构中了。就我了解因股价下跌以及半年期还款将至的原因，有一批以2005年之前“做庄”思维的机构，去年进场的盘子出现了巨大的危机。一边是还款期将至，一边是四处融资无着落。融资无着落的原因当然是本身资金紧张，民间利率的高企令大多资金流向能提供更高利率的担保公司与小额贷款公司。而证券市场的理论上讲，做盘方是无论如何也不可能承受得起中长期三分月息的负担。所以，在经过一轮下跌之后，时值6月末之前，我们会看到在机构扫射之后，拎着短枪上场的挨个补射。不想这么死的做盘机构，必然是用题材或者对敲盘引诱技术分析派人士上当，而套现资金才是他们的真实目的。我个人认为，今年很多做融资盘的人，会在这轮下行行情中被洗白。就如前面标高地王的地产商们，一次性被洗白数十亿资产一样。

去年底在《股市动态分析》的年度策略报告会上，我曾经指出1664与2319点连线未来必破，市场会见到1664至3478上涨段的根基2240点的概率很大（产业资本进场位置）。而这种趋势线本身存在一个悖论，所有的趋势线都是用来打破的。前面见一些人高喊这里是铁底就好笑。这里是多空必争之地，那么你要考虑的就是，如果后面它被有效击穿，未来整个市场格局都会发生变化。而且，可以预期这条线将是未来击溃多头信心的最后一道屏障。由于融券盘与股指期货做空盘的合力，击破这道防线并不是难事。观察目前的期指盘多空仓差，可以明显感觉到空方的优势。

通过上述的综合判断，我个人认为，对普通投资人而言，现在空仓的就继续空仓，这才是最明智的选择。而仍然持有半仓以上的投资人，则要考量你的持仓，是不是由社会进步进程推动的成长股，如果是，并且其非物质价值正在得到主流的认可。那么，这类品种倒也不必过于操心，保持部分钱部分仓的状态是最佳的，跌了就可以逆袭。

对于6月的行情，其机会只存在很少数的群体中，而市场的机会将是融券盘做空套利以及期货市场的农产品与天胶方向的做多。绝对不建议单向做多思维严重的股票投资者参与做空，因为，根据期货公司的统计，空头市场绝大多数人是亏钱的，原因是他们的习惯是做多挣钱，对做空挣钱的观念实在是缺乏培养。

由于6月末的还款期将至，我对于6月后半段的行情并不看好。今年的行情非常诡异，它的本质是因资金层面的潜在问题，而反映到证券市场上的东西，即是新旧势力之间的搏杀。一方不灭了另一方，市场是不会出现攻击性的上涨行情的。而这种时候，你可以直接忽视那些喊大牛市的观点。严冬还在后面，我希望你在看到春天前别死掉。