煤炭资源整合带来发展新机遇

山西省煤炭资源整合将使大型集团和上市公司获得更多资源，同时，资源整合会压缩实际产能尤其是焦煤产量，焦煤价格的上升将使相关公司受益。

政府推进资源整合的决心依然，部分政策有变通，但基本方向没有改变。《山西省人民政府关于进一步加快推进煤矿企业兼并重组整合有关问题的通知》(晋政发【2009】10号)中明确指出：到2010年底，全省矿井数量控制在1000座，兼并重组后煤矿企业规模原则上不低于300万吨/年，矿井生产规模原则上不低于90万吨／年，且全部实现以综采为主的机械化开采。

目前山西省煤炭资源整合报批工作已过大半。除长治市、晋城市以及运城市尚未上报资源整合规划以外，其他城市均已上报。已报批的规划实现重组整合后，将保留煤矿660个，其中因为资源禀赋原因单独保留247+30-60万吨／年的矿井，其余413个是90万吨／年以上的矿井，分别占比37.42％和62.58％。

即便是整合规划得到行政批复，依然存在资源价款的作价、投人资产的评估等问题，关涉各方利益，影响煤矿企业兼并重组的进程，并进一步影响全省煤炭产量。

上半年，山西省煤炭月度产量环比有所增加，但与去年同期比产能萎缩。4-6月份原煤产量分别是4209万吨、4897万吨、5792万吨，产量逐月上升。上半年原煤产量实现26593万吨，同比下降16.45％，集体煤矿产量3629万吨，同比下降56.95％。

下半年山西省月度产量将与6月份的5792万吨持平，照此推断，全年煤炭产量在6亿吨左右，同比下降约5000万吨。煤矿企业的兼并重组完成后，部分企业的违规超能力生产得到遏制，统计中的煤炭产量更贴近实际。因此，如果考虑统计之外的煤炭产能，则全年产量同比下降约1.5亿吨。

山西省煤炭资源整合实际上是现有资源的重新分配，这给上市公司创造了一个百年不遇的快速扩张机会。作为整合主体的大型煤炭集团以及上市公司，都在不遗余力地扩张地盘。在价格推力有所放缓的情况下，收购资产的外延扩张将成为上市公司发展的主要动力。

煤炭价格对业绩的推力减弱，不同煤种的价格走势不尽相同，其中动力煤价格今后会呈现“牛皮市”的走势。预计2009年全年的火电发电量会与2008年保持相当水平。山西省的炼焦煤占全国近半，小煤矿的焦煤产量占山西省一半多，资源整合对于山西省乃至全国的焦煤产量影响巨大，因此焦煤价格今后会出现缓慢上升，无烟煤价格则保持稳定。

维持行业“增持”的投资评级，重点关注山西省重点上市公司以及焦煤公司。山西省资源整合依然在进行，对行业的供给影响还会持续。我们坚信下游需求会不断走好，煤炭价格出现2008年单边走势的可能性不大，但至少会保持稳定，波动幅度也要远小于上年。煤炭行业基本面向好。山西省资源整合给山西省煤炭上市公司规模扩张提供了难得的机遇，部分上市公司因为资源整合迅速扩张的概率较大。推荐买人中油化建(600546)、潞安环能(601699)、西山煤电(000983)、国阳新能(600348)、兰花科创(600123)。山西省煤矿兼并重组对炼焦煤子行业供给冲击较大，焦煤价格今后将呈现稳中有升的态势，金牛能源(000937)、盘江股份(600395)等将由此获益。