资金存量之过

手握巨额现金的公司，必须开始担忧了。

一方面政府和家庭对资金流动性越来越感到压力，另一方面英国和其他国家的大公司应该觉得相当的宽裕。汤姆森·路透的数据显示，英国FTSE 100公司所拥有的现金和短期投资总计达1300亿英镑。英国安永统计俱乐部（Ernst & Young ITEM Club）指出，从英国经济整体来看这个数据甚至更大。非金融公司增持了7500亿英镑的货币和银行存款，占英国国内生产总值的一半。

根据估算，欧元区内的公司持有2万亿英镑的现金，这表明公司大量增持现金的趋势不仅仅是存在于英国的问题。瑞士信贷投资银行的数据显示，美国公司在2011年持有的现金流量也达1.8万亿美金。

美国一些非金融公司所持的现金总额超过资产负债表中资产的6%，而且它们最近也很少支付红利。

标普500（S&P500）中公司收入用于支付红利的部分已达自1900年以来的最低值。公司可能担心欧元区的崩溃或其他一些灾难性的事件会带来另一场信贷危机，甚至招来那些投向它们银行账户的嫉妒眼神。

但是它们也得承认这样一个事实，那就是：它们确实钻进钱眼儿里了，而且，因此所导致的低水平商业投资事实也逐渐被各国政客们提上议程。

当公司在世界范围内尝试游说政府支持它们发起的商业活动时，可能发现事实已经反击了它们。

对于畅游于金钱之海的企业界来说生活难道有那么艰难吗？

公司的忧虑

尽管公司手握大量现金，但是大家的共识是，这个局面并非源自于信心。

毕马威（KPMG）公司理财专家乔纳森·博伊尔说，在信贷危机袭来时公司都会开始囤积资金。“具有一定规模的公司在进行资产重组以及管理现金头寸上会非常仔细。他们会变得小心谨慎，有步骤地改善支付条款来进一步压榨供应商，同时抑制可能伴有风险的资本投资决定。”

总有各种因素出现阻碍他们偶尔兴起的投资意愿，不论是商品价格冲击对经济恢复的影响，还是过去12个月内发生在欧元区的震荡。

普华永道英国首席经济学家约翰·霍克斯沃斯认为，这已形成了一种“企业节俭悖论”。“从单个公司来看，考虑到石油价格，以及欧元区内经济恢复能力等因素，‘企业节俭悖论’是十分合理的。但是当你集合所有单个公司的行为后会发现，它意味着我们的商业投资在恢复上仍旧非常薄弱。这很可能就是经济不景气以及经济复苏停滞的原因。”

投资者还是能够理解高管们的担忧。

英国施罗德资产管理公司经理理查德·巴克斯顿今年1月份向《星期日泰晤士报》表示：“首先最重要的是，现在并不是时候追求资产负债表的华丽，也不是时候积极回购股权，或者大量兼并收购。”

昂贵的现金

一些经济学家期望公司让手里的现金流动起来，因为让它们停滞在手中只会浪费更多。英国企业财资协会政策及技术副总监马丁·多诺万指出，“公司现在似乎都非常乐意发行债券，支付5%的利息，然后再拿这些钱以3%~4%的收益进行投资。这样持有成本是相当高的。”

在一个投资回报率能变成纯粹的投资回报的世界里，这可能还有合理性。

多诺万指出，尽管公司持有大量资金，但其对现金的需求仍然达到偏执的地步。他们一直在考虑将钱留在哪些银行以及特定国家及其所占的权重。多诺万说：“安全绝对是最重要的。过去，公司可能是月末做一份资产报告。但现在即使不是每天，公司也会每星期做一份。”

根据美国财政战略顾问调查研究，欧洲和英国差不多77%的流动资金是隔夜资金。

例如德国西门子集团，曾被报导使用银行执照将现金存放于欧洲中央银行，这可能是公司财富掌门人们为手中现金寻找最安全场所的最显著例子了。

想要解决导致企业囤积现金的两个问题—经济自然周期和信贷问题引起的全球低迷，是相当有难度的。

霍克斯沃斯认为，这种说法对于大公司来说并不能站住脚，因为它们总能在经济危机中利用债券市场。

然而，人们很难不被多诺万的论证说服，很多公司增持现金，是因为它们担心往后可能很难从银行得到贷款。“公司发现，在新环境下，银行更加不愿意提供融资，就算提供也相当昂贵。公司不得不自己融资。”他觉得公司持有高额现金这一现象还将持续很多年，“银行融资将变成一项稀缺资源。”

政治利益

英国财政大臣乔治·奥斯本去年在达沃斯论坛上曾说：“我感到沮丧的是英国公司都持有大量现金，我不得不说服它们去进行投资。”

美国总统奥巴马也呼吁公司投资并开始招聘，但国际政治主张并没有在恢复信心和经济增长上起到太大作用。

英国鲜有直接针对公司现金存量的政策。然而，工党议员汤姆·布兰科索普在今年3月份的预算提案上将其提上了议程。通过这种做法，他表明了为什么公司的资金状况可以被看做是一个极具争议的政治问题。他又指出，“BAE系统有限公司拥有21亿英镑的现金存量，但在过去两年中却削减了22000个岗位，这其中包括在英国的3000个岗位。财政大臣指出，预算和商业运行息息相关，但是现实中政策本应该使企业减少它们囤积的数亿英镑中的部分资金，从而使银行开始借贷。”

BAE的做法表明，就其自身而言，不得不针对其工厂做出艰难的决定，当前注入更多的现金是无法扭转现状的。

根据《星期日泰晤士报》的一项调查，英国最大的几家公司现金持有量中，BAE系统公司的21亿英镑仅排名第12位，排名前两位的是拥有158亿英镑的英国石油公司和拥有86亿英镑的荷兰皇家壳牌公司。

很少有政客如布兰科索普一样明确地将公司削减员工与公司的现金头寸联系起来，但在其他地方看到这种论证也并非不可想象。

苹果就是这样一个例子。科技巨人一直囤积现金，坐拥百亿美金。

已经有一个教育机构—英国曼彻斯特大学社会文化变化调研中心认为，苹果公司应该在美国重振制造业，这样做尽管会损失一些利润，但总利润还将是非常可观的。

单个公司将遭遇怎样的威胁？经济学家也不断提出这一问题，特别是关系到当前经济中的低投资水平。

政企博弈

绝对策略研究所的大卫·波尔斯在今年1月指出，“如今政治家和政策制定者们都面临这样一个问题：‘我们还会放任公司一味追求现金存量多久？’”

安永统计俱乐部最新的春季预测受到密切关注，是由于它采用了财政部模型来分析英国经济，也强调了这个问题的重要性。

“企业部门以令人惊讶的速度积累资金，成为经济发展的主要拖累，使速度接近于停顿。除非企业开始释放资金，更多地花费在收购、投资或股息上，否则很难看到经济的强势复苏。”

经济预测家们甚至指出一个盈余的原因，暗示政治上的激进主义。不难看出公司如何一步步进入现金充裕的状态。全球化提升了资本的力量使之超越劳动力，工人位于最底层，甚至连“受挤压的中产阶级”也开始处于巨大的压力之下。这明显曾出现于美国，公司继续在低迷中公布高额利润。在英国，公司畅游在钱海里，而消费者则被债务淹没。

但是，即使政客们认为全球化的平衡需要重新回到劳动力高于资本的方向，他们又能证明裸地攫取公司资金是正当的吗？

蒂姆·罗尼格，英国自由主义智囊团中心论坛首席经济学家否定了这个看法。

“这完全不可信，它或许可能发生在津巴布韦。”他说，并补充道，这被证明是英国联合政府的最大政治噩梦，“它会使‘馅饼税收’和‘慈善税收’看起来像一个好标题。”

最后，政客们可能不得不以此评论来满足自己：作为一个全球问题，公司资金将需要一个全球解决方案—用一个强力的经济复苏手段鼓励公司去投资和积累。

实际上罗尼格对公司持有巨额现金有一个乐观的看法，“这让我们知道当经济开始复苏时，可能会非常迅速。它并不会取决于银行系统的恢复。”安永统计俱乐部的预测明确显示，当商业投资回归，它将异常迅猛地加速。

预测显示今年商业投资仅仅上升了1.2%，但明年的增幅6%将更加令人信服，到2014年将接近10%。然而政客们不应心急于企业对资金的使用。

霍克斯沃斯说：“首先必须要实际。这确实关乎商业信心，但本质上受到国际因素的驱策—欧元区、全球金融危机和大宗商品价格，政府不能影响其中任一个因素。”

（作者系英国知名金融媒体记者。本文首发于CIMA Financial Management杂志，本刊经授权编译刊发）