科技型中小企业云融资模式研究

【摘 要】 融资难一直是困扰科技型中小企业发展的重要问题。云融资作为企业融资的新方式，具有低成本、高效率的特点。在借鉴云融资概念和构建云融资体系的基础上，以大族激光为案例，通过研究其云融资的发展过程和体系建立，提出了在科技型中小企业创立期和暂时性资金短缺期应通过内部云和私有云模式进行融资，而在快速成长和发展期则应选择外部云和公有云模式进行融资，同时应根据科技型中小企业发展特点建立适合企业自身的云融资体系。

【关键词】 科技型中小企业； 云融资； 模式； 体系

中图分类号：F273.1 文献标识码：A 文章编号：1004-5937（2014）32-0109-05

一、引言

一直以来，科技型中小企业在引进外部投资者时存在着严重的信息不对称、技术创新风险高、收益溢出性和不确定性等特点，融资问题一直是困扰其发展的关键问题，也是学术界研究的热点问题。任何企业的创立、生存和发展，必须以一次次的融资、投资、再融资为前提，资金融通是现代企业顺利运转的基础和前提条件。在传统融资模式下，科技型中小企业只能选择单一的组织或者个人进行“一对一模式”的融资，这种方式很难实现组织内部资源的快速转移以及所需外部资源的及时获取，从而导致很多企业因无法及时获取必要的融资支持而出现融资困境，最终因运营困难而走向死亡。而云融资作为传统融资模式的整合和创新，将打破传统融资模式封闭、僵硬、单一和死板等特点，实现开放、民主、共享和自由的融资。但是由于该理念出现较晚，同时在模式体系建设和路径选择方面还尚未成熟，因此很多科技型中小企业对云融资模式还缺乏必要的理解和掌握，更不用说通过云融资模式获取企业发展的融资支持。那么，云融资模式体系具体由哪些部分组成，科技型中小企业又是如何实现云融资的？基于此，本文将构建云融资模式的分析框架体系，借助大族激光云融资发展过程，对云融资模式下科技型中小企业的融资过程进行研究，以期为其他企业实现云融资、解决融资难问题提供必要的参考和帮助。

二、云融资与云融资体系

“云”的概念最早来源于云计算，它是指利用分布于网络各个节点的服务器资源，对用户提交的各类需求进行筛选匹配，从而实现资源利用效率的提高和资源使用成本的降低。而云融资模式作为云计算理论的延伸和扩展，是“云”在企业融资领域的具体应用。

（一）云融资模式的含义

学术界目前对于云融资模式尚无明确的定义，因此借鉴云计算的定义，认为云融资就是指企业在融资方面利用自身优势和特点，通过相应的融资共享平台，充分发挥企业内外部融资资源的潜力，实现企业低成本、高效率获得所需资金的模式。因此，和传统“一对一”融资模式相比，云融资倡导“多对多”融资模式，强调组织或者个人借助云融资平台以及企业内外部潜在的“云”资源，从而实现有效融资。具体模式如图1所示。

可以看到，在整个“多对多”云融资模式中，融资供应者向融资平台提供自身的闲置资源，融资需求者通过融资平台自身的融资需求。而融资平台通过整合供应者和需求者的信息，从而实现了融资资金和融资需求的高效匹配，达到了真正意义上的云融资。

（二）云融资模式的维度划分

通过前述的定义可以看到，云融资模式是借助于企业内外部的各类潜在云资源实现的有效融资。因此，根据云资源所属位置不同、所有权归属不同以及云资源国别性质不同，可以将云融资划分为内部云融资与外部云融资、私有云融资与公有云融资、中国云融资与外国云融资，这也构成了云融资模式的各个维度。

1.内部云融资与外部云融资

按照云资源所属位置不同，云融资可以划分为内部云融资与外部云融资。其中内部云融资是指企业等组织利用自身的资源进行的融资，这些内部云资源的所有权归属于企业组织本身，使用权也集中于企业组织内部。企业内部可用于变现或者抵押的所有资源，包括企业自身的厂房、设备、技术以及产品等都是企业融资可以利用的内部云。外部云融资则是指企业等组织利用从属于企业外部的一切可整合的资源进行的融资，这些外部云资源的所有权可能不属于企业组织，企业需要通过一定途径获取这些云资源的使用权。传统银行、信托公司、风险投资公司以及新兴的互联网融资平台都是企业发展可以利用的外部云。

2.私有云融资与公有云融资

按照云资源所有权归属不同，云融资可以划分为私有云融资与公有云融资。其中私有云融资是指企业和组织依靠其组织特有的，其他组织所不具备的资源进行融资，该云资源的所有权属于企业组织自身，而使用权既可以是企业自身，又可以是企业以外的组织，其来源可以由企业自身进行构建，也可以由外部组织进行构建而转让给企业。企业家个人及家族积累、个人关系借款、职工入股、资产抵押贷款、无形资产融资、企业品牌融资等都是企业融资可以利用的私有云。与之相比，公有云融资是指云资源的所有权属于社会公众，是基于某一组织创造的，面向所有公众建立的融资模式，任何一个企业都可以在这个公有平台上按标准化程序获取公有资金支持，实现对公有云的共享。商业银行、民间资金、个人、机构投资者、网络借贷、企业债券、私募股权、交易上市等都是企业可以利用的公有云。

3.中国云融资与外国云融资

按照云资源国别性质不同，云融资可以分为中国云融资与外国云融资。显而易见，当云融资的融资对象和主体大部分属于国内的机构和个人时，称之为中国云融资；当云融资的融资对象和主体大部分属于国外的机构和个人时，称之为外国云融资。国内个人和机构借款、商业银行借贷、国内PE机构投资者、国内交易所上市、发行债券以及国内小额贷款公司等都是企业可以利用的中国云。与之相比，境外战略投资者、境外PE投资、外资银行、海外交易所IPO上市等都是企业可以利用的外国云范畴。

（三）云融资模式的体系建立

根据云融资的定义，结合上文对云融资模式的体系划分，本文建立了如图2所示的云融资体系。

由图2可以看到，各类企业和组织将自身闲置的资金置于云融资平台上，从而形成了内部云和外部云、公有云和私有云、中国云和外国云，构成了云融资平台的主要架构。他们之间互相联系，也存在一定的重叠，比如外部云、公有云和外国云等。而在云融资平台之上，另一部分有融资需求的企业组织则通过云融资平台的各类云资源实现了有效融资，从而满足了自身融资需求，保障了企业的持续发展。因此，云融资模式实现了各类资金和需求的高效匹配，有利于企业融资成本的降低。

三、大族激光云融资案例分析

作为首批登陆深圳中小企业板的8家企业之一，大族激光经过近20年发展，从最初8万美元的注册资本发展到现在40多亿元的营业收入、6亿多的利润。可以说，企业的成功不仅仅依靠自身技术创新和外部市场需求，充分借助自身和外部融资资源实现企业云融资也是助力企业摆脱危机、实现腾飞的保障。因此，下面将通过分析大族激光的整个发展历程，从而对科技型中小企业云融资模式的发展和体系建立进行详细分析。

（一）企业发展历程

在近20年的企业发展中，大族激光从一个小作坊发展成为大型上市公司，其不断在发展中融资，在融资中发展。根据大族激光发展阶段，其具体云融资模式发展和体系建立过程如下：

1.依靠预付款和个人典当

作为大族激光创始人，高云峰在创业初期刚好赶上中国宏观调控由紧转松阶段，这给了他创业的机遇和宽松的环境。但高云峰仍面临着中国大多数科技型中小企业都会面临的融资渠道单一和融资手段匮乏的困难，尤其是1997年亚洲金融危机的爆发更加重了这种困难。因此，面对资金短缺的困境，大族激光依靠企业私有云资源，借助自身过硬的实力从而利用客户预付款维系周转。在这中间，高云峰还借助企业内部云融资，把自己的面包车典当了两次，分别当了9万元和3万元，使企业渡过了资金危机。可以说，依靠企业私有云和内部云的有效融资，使得大族激光渡过了企业创立初期最艰难的瓶颈期。

2.引入风险投资

预付款和物资典当确实让大族激光渡过了企业创立初期，但是规模限制使得企业难以满足市场巨大需求，因此在企业原始积累无法满足企业发展的情况下，依靠外部云或者公有云实现融资再发展就显得十分必要。在缺少抵押物无法通过银行贷款的情况下，大族激光选择了通过风险投资来实现企业进一步云融资。1999年4月，深圳市高新技术投资担保有限公司通过和高云峰谈判，双方达成共识：高云峰个人拿出159万元现金和12.6万元实物资产，其所控制的大族实业拿出212.68万元实物资产和6.72万元现金，跟投资438.6万元的深圳市高新技术投资担保有限公司一起组建大族激光科技有限公司，注册资本860万元。其中，深圳市高新技术投资担保有限公司、大族激光和高云峰分别占有51%、29%和20%的股份。通过此次引入风险投资这一外部云资源，大族激光管理水平和财务制度得到规范，企业市场份额也迅速提升。而在2001年4月，根据双方回购协议，高云峰回购了深圳市高新技术投资担保有限公司46%的大族激光股权，从而再次获得了公司控制权。

3.第二次融资

2001年下半年，大族激光根据发展战略进行了第二轮融资，包括红塔集团、招商局集团、华菱管线、东盛创业等在内的大量外部云资源先后投资大族激光。2001年9月，大族激光完成股份制改造，大族激光科技股份有限公司成立，注册资金5 001万元，高云峰个人持有58%的股权。2003年，公司以未分配利润3 000.6万元转增股本，高云峰以29%（上市后变为43.36%）的股权成为第一大股东。经过产权变革，大族激光由单一产权过渡到多种产权形式并存的产权网结构。第二次融资使公司有较充裕的资金在更高平台上开展经营活动，使得公司在业务上锁定了激光设备这一主业，并扩展了电子基础行业。自此，大族激光成为中国最大的激光企业。

4.IPO上市

依靠大族激光外部云，企业实现了规模和市场的扩大，但是随着公司高速发展，应收账款高和现金不足的问题成了大族激光发展的又一个融资困境。在这个时候，高云峰和大族激光选择了IPO上市，借助这一公有云资源来解决扩张过程中的资金周转问题。2004年6月11日，大族激光登陆深圳中小企业板，公开发行2 700万股A股，发行价9.2元/股，扣除发行费用，实际募集资金23 847.86万元。借助IPO上市这一公有云融资所获的资金，大族激光实现了产品技术改造和扩大产能，建设了激光信息标记系统规模化生产基地，还投入资金到CO2切割机及YAG脉冲激光焊接机等项目当中，逐步确立了自身的技术优势，实现了多元产品的批量化生产。上市后的三年间，大族激光在经营业绩、资产规模、市场占有率方面均获得了较大的提升，一跃成为全国的明星企业、亚洲最大的激光加工设备生产商。

5.员工入股

随着企业2004年的成功上市，大族激光得到了快速发展。而随着业务规模的扩大，企业又出现了资金紧张问题，同时如何吸引外部人才、留住内部人才也成了企业管理层面临的一大问题。对此，大族激光提出了“员工持股、内部创业”的内部云融资模式，通过充分挖掘内部员工的云资源，一方面有效缓解了企业资金紧张现象，另一方面则通过内部员工持股制度激发了员工创新能力，提高了员工忠诚度。可以说，借助员工持股这一内部云融资，企业不仅获取了一定的融资资金，还为企业技术创新获得了良好的人员保证。

6.定向增发

通过IPO这一公有云融资模式获得丰厚现金支持从而实现企业快速发展后，大族激光在激光加工领域又遇到了市场拓展问题。由于设备供应商多采用赊销或分期付款方式销售产品，这导致企业应收账款规模较高，现金流量指标较差，所以企业再一次面临融资需求。这一次大族激光选择了定向增发这一公有云融资模式。2007年6月11日，大族激光以每股18.1元向4名投资者定向增发1 890万股，共募资3.4209亿元，4名投资者包括南方基金管理有限公司、华安基金管理有限公司、佛山市顺德金纺集团有限公司、财富证券有限责任公司，分别认购1 000万股、500万股、230万股、160万股，扣除其他费用后，大族激光实得3.3 亿元，资金全部投资于大功率激光切割机产业化建设项目。通过此次公有云融资，大族激光形成了激光制版、印刷及PCB等多个新的利润增长点。

7.公开增发

通过定向增发这一公有云融资，企业在激光加工领域取得了良好发展。但是，由于企业募集资金有限，仍然无法满足大族激光快速发展的资金需求，因此，大族激光于2008年7月选择了公开增发这一公有云融资模式。此次发行的8 813.8万股A股获得投资者的超额认购，网上、网下申购的配售比例为52.56%，增发的发行价格为11.23元/股。借助公开增发这一公有云融资模式，大族激光又募集到9.9亿元，并将所募集的资金投入到激光信息标记设备扩产建设项目、机械加工配套生产基地一期建设项目和激光焊接设备扩产建设项目，进一步丰富了企业的产品线，扩大了企业的市场份额并提升了市场地位。

8.转让私有财产

受国际金融危机和行业疲软等多重因素的影响，大族激光在企业业绩方面出现了下滑并一度亏损。为了盘活企业资产，提高企业资产利用率，2008年10月大族激光以18 000万元将大族数控大楼整体转让给了深圳发展银行。通过此次内部云融资，公司获得了持续发展所需要的现金，并使得企业自身利润增加了6 000万元。2013年，为了解决公司现金流问题，进一步回笼资金，公司转让了自身先期投入的19台激光加工设备，注销了两家加工示范站，从而利用内部云融资实现回笼募集资金约7 000 万元。可以说，借助于出售自身私有财产这一内部云融资，大族激光在提高资产利用率的同时，也有效缓解了自身流动资金不足的问题。

（二）大族激光云融资体系分析

通过分析大族激光云融资过程，结合前述所建立的云融资模式体系，得到大族激光云融资体系如图3所示。

可以说，作为科技型中小企业的典型代表，纵观大族激光整个云融资过程，企业在发展初期依靠企业家的自有资金这一内部云融资模式成立；随后，借助于自身私有云资源获得客户预付款，通过引进风险投资等外部云融资模式使企业获得了快速发展；在这期间，大族激光还通过典当面包车等私有云融资对企业的现金进行了有效补充。而借助外部云融资获得良好发展后，企业又寻求通过IPO上市、定向增发和公开增发等公有云融资模式进行了更大规模的融资，从而获得了更多的资金支持。针对企业短期内出现的资金紧张问题，大族激光还积极寻求员工入股、出售私有财产等内部云融资模式，从而保证了企业健康持续发展。而大族激光所利用的这些云资源都可以包含在中国云融资模式下。

因此，结合上文所建立的云融资体系，可以说，大族激光在整个发展和融资的过程中，既有内部云融资也有外部云融资，既依靠了私有云融资也借助了公有云融资，而企业所借助的这些云资源又都属于中国云的范畴。和众多科技型中小企业一样，企业在发展过程中会不断遇到各类融资困境，大族激光不断借助于云融资体系中各种云资源，通过云融资模式对各类云融资风险进行有效化解，从而为其发展提供了强有力的资金支持。

四、结论与展望

云融资作为企业融资的新方式，是对传统融资方式的整合和创新，具有有效化解信息不对称、分散投资风险以及低成本、高效率的特点。科技型中小企业在技术创新中由于存在信息不对称、技术溢出非线性等特点，使得其融资往往具有高风险、短频快等特点。通过大族激光案例可以看到，云融资恰恰是解决科技型中小企业融资困境的有效途径。大族激光在发展过程中充分体现了云融资思想，通过充分利用企业内外部各种云资源，实现企业的有效融资，建立适合企业自身的云融资体系。通过分析大族激光云融资过程和云融资体系，本文得到以下结论：

一是在科技型中小企业创立期和暂时性资金短缺期应通过内部云和私有云模式进行融资。受自身规模限制以及企业商业信用尚不健全等因素影响，科技型中小企业很难从外部获得融资。因此，企业的建立和起步需要依靠企业家原始积累、企业员工入股等内部云融资模式以及个人物品抵押贷款或者典当等私有云融资模式。而在企业快速发展阶段，常存在资金暂时性短缺现象，由于外部云融资以及公有云融资较为复杂繁琐，因此很多企业会选择快速便捷的内部云融资或者私有云融资模式。因此，内部云融资和私有云融资模式具有方便、高效、快捷的特点，更适合于创立期和暂时性资金短缺期的企业。

二是在科技型中小企业快速成长和发展期应通过外部云和公有云模式进行融资。随着企业规模的增加，企业的商业信用也逐渐建立起来。因此，企业可以选择风险投资、银行借款等外部云融资模式以及IPO上市、增发配股以及发行债券等公有云融资模式来获得更大的资金支持。相比于内部云融资和私有云融资模式，外部云融资和公有云融资模式可以满足企业更多的融资需求，募集到更多的资金。因此，外部云融资和公有云融资模式具有开放、多元、融资规模大等特点，更适合快速成长和发展期的企业。

三是企业应根据自身特点建立合适的云融资体系。通过分析大族激光融资和发展的过程可以看到，云融资模式使得大企业获得了发展所需的云资源支持。而这种云资源既有内部云也有外部云，既有私有云也有公有云。因此，对于企业而言，在发展的过程中既离不开内部云和私有云，也离不开外部云和公有云，同样也离不开中国云和外国云。企业应借助自身的特点和优势，建立适合企业自身发展的云融资体系，从而保证企业通过云融资获得发展，在发展中实现云融资。

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