钢材期货多重使命

时隔15年后,钢材期货再次上市,钢铁企业冷眼以待

《财经》记者 张伯玲

在阔别市场15年、历经三年多酝酿之后,钢材期货终于再次挂牌上市。

3月27日,螺纹钢和线材期货合约在上海期货交易所(下称上期所)正式交易,首钢集团生产的“首钢”牌、江苏沙钢集团的“沙钢牌”、马鞍山钢铁公司生产的“马钢”牌等九家的产品入选为首批指定的交割品牌。

当天,两种钢材期货合约均交易活跃,价格收盘均高于现货价格。

其中,线材主力合约wr0909涨6.22%,至3398元/吨,持仓12430手,成交量为105070手;螺纹钢主力合约rb0909上涨4.77%,至3561元/吨,持仓45548手,成交量为354590手。

不过,首钢集团董事长朱继民,在今年全国“两会”期间接受《财经》记者采访时曾表示,钢材期货历史上有过不成功记录,这次能否通过极少数的品种和规格取得成功,还有待试验,“市场的理性需要一个过程”。

钢材期货的历史教训发生在1993年。当时,上期所前身之一的上海建材交易所、苏州商品交易所等七家商品交易所,曾推出过直径6.5mm高速线材期货上市交易。这一产品推出之后,得到了钢铁企业、流通商、下游客户的积极响应。线材期货当年即成为全国成交量最大的商品期货产品,交易量达到实际交割总量的180倍、产量的30倍。1994年3月,为了抑制过度投机,国务院停止了钢材期货合约的交易。

时过境迁,钢铁期货再次上市,钢铁企业却热情不再。相比之下,监管部门、上期所更加积极。更有甚者认为,钢材期货将有助于中国未来在铁矿石谈判中增加议价能力。不过,从印度和伦敦金属交易所已经推出的钢材期货来看,这一构想能否实现还很难说。

遭遇钢企冷遇

2月19日,中国钢铁工业协会(下称中钢协)2009年理事(扩大)会议在北京京西宾馆召开,上百位中国钢铁企业的领导者聚于一堂。与会的企业代表们热议国内钢铁产业振兴发展规划,通过了《规范国内钢材市场秩序行业自律公约》和《规范进口铁矿石贸易秩序行业自律公约》,强调整顿销售环节,要把销售定价权牢牢掌握在生产企业手中。

当天,中国证监会正式批准上期所开展线材和螺纹钢期货交易,但未在会上引起太多关注。

中国生产螺纹和线材产量最大的国有企业――河北钢铁集团有限公司(下称河北钢铁集团)一位副总经理告诉《财经》记者:“我们虽然对期货有一些想法,但还未对进入期货作出准备,因为之前对期货没有研究。”他还透露,河北省国资委有意让河北钢铁集团旗下的证券公司购买一家期货公司,由此进入钢材期货市场,但“目前还未最终确定”。

中钢协秘书长单尚华在接受《财经》记者采访时明确表示,中钢协不赞成钢材期货。“我们和钢铁企业接触最多,也了解到钢铁企业对钢材期货并不感兴趣。”单尚华说。

《财经》记者广泛采访了多家钢铁企业,多数钢铁企业基于各自的理由,对钢材期货都保持谨慎态度。

“我们应该只会拿一小部分资源进入钢材期货市场。”首钢集团的一位销售主管在接受《财经》记者采访时表示,钢材期货虽然可以规避市场风险,但只有对期货市场很了解,才能谈得上规避风险。

鞍钢集团一位内部人士则表示,目前鞍钢的钢材销售中,直销占70%,有比较稳定的销售渠道,并不需要用钢材期货规避风险。这位鞍钢负责贸易业务的管理人士还告诉《财经》记者:“期货市场波动这么大,如果出现大的亏损,很容易被各方攻击说鞍钢投资衍生品。目前国资委正在严打央企投资衍生品,期货就在衍生品范围内。”

上海宝钢集团一位主管财务的管理人士告诉《财经》记者,宝钢对参与钢材期货持谨慎态度,不会大规模参加。“集团主要生产中高端的薄板材和管材,与目前的期货品种线材和螺纹钢有很大差异。”

包头钢铁集团(下称包钢)销售公司经理刘锐也对《财经》记者表示,上期所推出的两个品种主要为建材,包钢的产品销售范围多集中在距离包头市500公里以内,“目前期货的交割地主要在上海、江浙一带,我们的产品如果要参与,运输成本太高。”

上期所公布的螺纹钢和线材指定交割仓库,集中在上海、浙江、江苏和天津。

北京钢联资讯总监徐向春向《财经》记者表示,螺纹钢和线材两个品种的产品,中小钢铁企业占了60%的产量,前十大钢铁公司产量仅占40%;螺纹钢和线材期货上市后参与套期保值者,将可能集中于中小型钢企。

期货公司确实将潜在客户聚焦在中小钢铁企业身上。河北唐山一家民营钢铁企业的董事长助理告诉《财经》记者,现在唐山每个钢厂的门口总能看到许多期货公司的人,“像苍蝇一样多”。

“他们想方设法让我们进入期货市场。从目前的了解看,现在有想法进入期货市场的民营钢厂还是很少的。”这位业内人士坦承,“以目前的生产销售模式来看,我们还有利润,尽管是市场最不好的时候,我们由于没有高价库存,所以也能有一些微利。”

河北建龙钢铁一位负责投资的人士表示,进入期货市场可以帮助一些企业通过对冲来锁定成本,但是,所有的衍生产品都是投机的,很大程度上打破了正常的供需平衡的真实性。他明确表示,建龙钢铁“不打算进入”。

定价权之争

钢铁企业对钢材期货如此冷淡,除了上述种种原因,一个重要考虑在于钢材期货对于未来钢材定价的影响。联合金属网钢铁分析师张平对《财经》记者表示,钢材期货推出后,定价机制全面转向市场化定价,钢铁企业持不热衷的态度可以理解。

目前,中国钢材销售分为直销(直接面对终端客户)和销售。根据2008年大中钢铁企业营销数据,螺纹钢的直销比例为15.5%,线材的直销比例为14.2%,此外都是实行销售。

大中型钢铁企业为了规避价格波动风险,一般都与商签订包销合同,即不论市场好坏,商每月都需要完成定量的销售,钢铁企业每月对商的销售完成情况进行考核。不过,钢材价格则由钢铁企业决定,根据市场调节。一般来讲,钢厂根据自身的生产及订单情况,再结合当期钢材的市场价格以及对后续的预测,定期出台价格政策,钢材销售商及终端用户则为价格的被动接受者。

按照惯例,大型钢铁企业大部分都实行季度定价,宝钢每个季度出台的价格也成为了市场的风向标。2008年下半年,由于中国钢材市场价格开始大幅下跌,季度定价不能及时对钢材市场做出反应,宝钢将季度定价改为了月度定价。一些中小钢铁企业甚至实行十天或半个月一调价。

“即使在目前供过于求的情况下,还是钢厂说了算,我们讨价还价的空间非常小。”上海一家宝钢的一级商告诉《财经》记者,“为了保住资格,我们就算亏损也要拿货。”

中钢协秘书长单尚华认为,这种定价模式较能反映市场需求。他告诉《财经》记者:“中钢协用市场调查法调查出需求总量、人均消费情况等许多指数,这些指数汇总后,对未来需求进行预测,钢厂在此基础上进行定价。”

不过,澳大利亚投行麦格理一位金属分析师对《财经》记者表示,在目前的定价和销售模式下,如果商没有足够的资金和存货抵御风险,就很难做下去,“小商难以生存”。

目前中国拥有超过15万家钢铁贸易商,多数规模偏小,且大部分为民营企业。前述麦格理分析师指出,有的商可能只有一家客户,比如一个船厂、一个汽车厂,“商风险比较大,对钢厂也没有谈判能力”。在虎杰咨询首席分析师张寅看来,由于大部分商没有银行信贷支持,抗风险能力低,“就出现了追涨杀跌。市场好的时候大量囤积钢材,市场不好的时候抛售”。

在巨大的经营风险和成本风险之下,贸易商迫切需要一种规避风险的工具。钢材期货成为他们规避市场风险的选择之一。因此,多数钢铁贸易商对于钢材期货持欢迎态度。“有了钢材期货,我们就能在合适的时候锁定买价和卖价,回避了价格波动风险,也方便了企业合同的签署。”上述上海宝钢商告诉《财经》记者。

这也意味着传统的钢材定价方式将会被打破,可能变成由期货定价、钢厂跟随,期货交易价格将直接左右现货市场价格,现货市场价格将围绕期货价格而上下波动。

兰格钢铁分析师葛昕告诉《财经》记者,这是钢厂不愿意看到的。“如果出现钢材期货,那么在价格的定价权上,参与方就变得多起来了,用钢户、产钢户、经销商都有发言权,还有投机资金。市场不好时,钢铁企业不能再像以前一样把货全压给商来规避风险了。”葛昕说。

投机之忧

“一直以来,中钢协对于钢材期货存在着两种不同的意见,反对声音居多。主管钢铁工业的政府部门都不太支持钢材期货。”一位钢铁业内资深人士告诉《财经》记者。

中钢协秘书长单尚华称:“钢铁企业和中钢协不单纯是为了垄断价格才表现不积极,主要是担心钢材期货会引发炒作。”他认为,期货投机性很强,很难真正预测市场需求和价格,成为市场的风向标。

根据上期所公布的合约,钢材期货合约的交易单位均为10吨。当前国内主要钢材现货市场的线材、螺纹钢报价在3400元/吨至3800元/吨之间,意味着每张期货合约的面值将不超过4万元。投资者持有一手钢材期货合约所需花费的资金,大概是4万元的15%,也就是说,钢材期货的资金门槛仅仅为6000元左右。

“这相对于已经上市的金属交易品种铜、锌、铝以及黄金的合约价值来说要低得多。所以,钢材期货的上市,会有较多的投资者参与。”兰格钢铁分析师葛昕说。

力推钢材期货上市的证监会对这个产品寄予厚望。“我们目前的态度很明确,要尽力呵护市场,希望能在两年里把钢材这个品种培育成熟。”中国证监会的一位官员告诉《财经》记者,“当然,我们更希望钢材期货能够在国际铁矿石定价上发挥作用。”

其言下之意,通过形成中国的钢材价格,倒逼上游铁矿石生产商接受由中国钢铁企业提出的价格。目前,国际铁矿石贸易采取比较稳定的签订长期贸易合同的方式,铁矿石企业与钢铁企业每年就铁矿石长期协议价格谈判,掌握国际铁矿石贸易量近70%的必和必拓(BHP Billiton)、力拓(Rio Tinto)和淡水河谷(Vale)占据着主动。

不过,中钢协认为钢材期货对铁矿石价格谈判的影响不大。“我看不出期货对今后钢材的生产经营有什么指导意义,对铁矿石谈判不会有影响。”单尚华明确说。

从国际经验来看,要想利用钢材期货实现这一目的也确实存在困难。“由于钢材本身有一些缺陷,不适合做期货,因此不仅仅中国,国际上也是刚刚开始推出钢材期货。”上述麦格理分析师说。他对《财经》记者表示,由于钢材品种分类多样,品种杂乱,标准很难统一,而且钢材总量太大,要做到有色金属期货的程度很难。

以阴极铜期货为例,目前期货市场的成交量可达总量的40%-60%。而上期所推出的钢材期货仅限于线材和螺纹钢。据中钢协统计,2008年中国生产螺纹钢9700万吨,线材8000万吨,两者总量约1.7亿吨。“钢材期货的成交量要做到8000万吨左右比较难,占总量的比例将会很小。”上述麦格理分析师称。

2004年3月,印度多种商品交易所(Multi Commodity Exchange,下称MCX)推出了全球第一份钢材期货。此后,钢铁生产商对于钢材期货的热衷程度一直不高,反对的声音频频出现。

2008年2月25日,金属期货交易历史最悠久、影响力最强的伦敦金属交易所(下称LME)开始在LME Select电子交易平台和办公室间电话交易市场上推出两个地区性钢坯期货合约。4月28日,LME开始在场内进行钢坯期货首个3月期合约的交易。据LME公告的统计数据,截至今年3月16日,LME钢坯期货总成交量仅为130万吨,成交金额为6.79亿美元。同期全球钢坯的年产量超过5亿吨,国际市场流通规模仅为年均3000万吨。

LME推出钢坯期货时,全球最大的钢铁企业安赛乐米塔尔集团(Arcelor Mittal,下称米塔尔)、欧洲大陆最大的钢铁生产国德国,都对此提出了异议。米塔尔多次在公开场合表示不支持钢铁期货交易,理由是,生产商有能力通过调整产量来保持需求和价格平稳。米塔尔认为,期货交易将导致价格的进一步波动,投机买卖也将扰乱价格。

“由于国外钢铁产业集中度较高,一个国家的钢铁行业经常由一两个钢铁企业巨头控制着,在这样垄断的市场状况下,推出钢材期货,将很容易纵。”虎杰咨询首席分析师张寅告诉《财经》记者。

不过,中国的钢铁产业有着不同于国外钢铁产业的特点――产业集中度较低,处于工业化过程中,钢材需求逐年上升,钢材市场销售渠道线路较长,存在大量中间贸易商,相对而言,更加适合推出期货。“中国钢材期货的参与者将会很多,交易量也会比较活跃。”联合金属网钢铁分析师张平预计。■