上市公司资产重组的财务绩效评价

摘要:资产重组是眼下经济生活中比较热门的话题,在证券市场上,资产重组伴随着国民经济的发展,在优化社会资源配置和企业资本运营、提高企业经济效益、推动整个经济发展等方面起着不可磨灭的作用。对于我国这样一个处在经济高速发展阶段的国家,一些上市公司在资产重组时还存在着许多问题。本文就运用财务指标对上市公司资产重组的绩效评价进行分析,并对如何完善提出相应建议。

关键词:上市公司 资产重组 绩效评价

我国证券市场从上世纪90年代建立以来,其功能不断得到深化和拓展,从单纯的上市融资发展到企业利用证券市场进行并购重组,而上市公司的并购重组是促进证券市场结构和功能调整非常有效和直接的手段。本文就运用财务指标对我国上市公司资产重组的绩效评价进行分析,并对如何完善提出相应建议。

一、上市公司资产重组的绩效分析方法

分为共性分析法和特性分析法两种。所谓共性分析法,就是指从共性角度来分析上市公司资产重组是否取得成功,主要是看其经过资产重组后,资产的质量是否取得实质性提高。对此我们可以通过对财务报表数据分析来论证,从财务报表上可以从三方面来论证上市公司的资产质量:一针对重组前负债比率偏高,债务结构不甚合理的上市公司重组后资产质量提高应论证为长、短期偿债能力是否得到显著提高;二是经过资产重组后,上市公司资产质量的提高也应表现对资产管理能力的提高;三是由于目前不少上市公司在资产重组时存在一定的“利润包装”的行为。因此,未经过实质性 “利润包装”的资产重组上市公司一次性的非主营业务收入在总利润中应占较小比重,而且上市公司的主营业务盈利能力应能得到明显增强。对于以上所列的三个方面,具体可以用下表涉及的指数体系来反映。

上述三个方面所涉及的十一个指标都是从各个方面反映了上市公司的资产质量状况,但在具体论证上市公司资产重组是否取得成功时,需要综合分析这些指标提供的信息,对这些指标进行综合评价后才能确定。

二、对上市公司资产重组时财务指标评价进行完善

首先做到定量指标与定性指标权重分配。所谓的定性指标是指领导班子的综合素质,基础管理水平,长期发展能力,市场占有能力和创新能力等。我国上市公司的资产重组十分频繁,而且证券市场的财务数据积累年度又相对较短,较难对公司重组行为进行长期跟踪、分析和评价。为尽可能减少公司管理层短期行为对公司运行的影响,应赋予定性指标较大的权重,而同时由于定性指标在评分时要依靠资深专家的工作,具有一定的不确定性,因此定量指标所占权重又不能太高。目前国内对企业绩效评价一般分别赋予定量指标80%与定性指标20%的权重。这里充分考虑到我国上市公司资产重组绩效评价的特殊性,分别赋予了定量指标70%、定性指标30%的权重。

在确定了资产重组绩效评价体系定性和定量指标的权重后,需选择一种合理的计分方法对重组前后一定期间内的各项指标进行综合评分。由于企业是一个十分复杂的综合经济体,要实现对其综合、全面的评价,就必须按多种经营目标规划的原理,通过一定的计量模型,将企业确定经济目标、以及为实现经济目标所采取的各种管理行为、以及其对社会责任、环境保护等多方面的分析指标,与之相适应的评价标准进行量化打分,从而形成一个整体分析量化概念。具体评价方式有许多种,实行定量指标评价与定性指标评价的计分方法也有一定区别。可根据资产重组绩效评价目标的不同来确定评价指标体系和评价标准体系,可选择国内外业绩评价普遍采用的先进的功效系数法作为定量指标的评价计分方法,把评价因子隶属度赋值法作为定性指标的评价计算方法。

当运用这些方法进行打分得到各个分析指标的具体得分后,可再根据综合评价得分=∑某单项指标评分系数×该指标所占权重;计算获得一个总得分。通过这个最终分数能很好的了解上市公司资产重组绩效的优劣。这就是共性分析法的具体操作方法。

而所谓的特效分析法就是指由于考虑到不同资产重组方式的重组主体,动机和过程都存在较大差异,因而在分析论证这些资产重组绩效时需充分考虑这些差异,以进行如实评价。其主要原因在于一是上市公司进行资产重组主要是为了解决规模不经济,产业结构和产品结构不合理进而影响了单位经营效益的提高问题,使存量资产得到优化配置,在生产经营活动中能更好的发挥作用。上市公司资产重组带有一定的行政色彩,在分析资产重组绩效时需充分关注上市公司收购资产整合,所收购的资产是否具有可持续的盈利能力。二是实行股权转让并不涉及资产转移,但新股东加入上市公司后必然会带来新的经营管理理念和更优的管理方法,因此在分析资产重组绩效时要充分考虑股权转让后上市公司高层管理者的变化因素和新股东的管理理念以及管理方法,同时也要考虑新股东是否打算对上市公司进行注资,若可能进行注资,就需要考察将注入资产的规模、盈利能力及与上市公司原有资产的整合情况。同时采取资产剥离与股权出售方式进行资产重组时一般会产生较大的一次性重组收益,关联交易方中也较多地以资产置换的方式发生在上市公司和其控股公司之间,这是一种关联方交易,因此在考察此类资产重组方式的绩效时需分析置换进来的资产与置换初期的资产的公允值是否一致等综合因素。

总之,在分析上市公司资产重组绩效时要采取定量指标与定性指标分析相结合的方法,要将共性分析法与特性分析法有效结合起来,以充分考察上市公司经过资产重组后资产质量是否得到了实质性的提高。只有资产质量得到实质性提高的资产重组才能算是成功的重组。