贷款利率变动对银行估值结构的影响

【前言】贷款利率变动对银行估值结构的影响由文秘帮小编整理而成，但愿对你的学习工作带来帮助。Dermine&Hillion在1992年的研究中{1}，假定银行在清算前将运行两期。存款、债券和贷款均为两年期，账面价值分别为D,B和L，资产和负债的账面价值在两年内保持不变，事先确定了存款、债券及贷款利率。银行股东权益的投资成本（Cost of Equity）为当前债券的利率，而存贷...

摘 要：在银行估值模型中，不考虑银行存款及债券，仅调整银行贷款利率，则银行的估值总量不发生改变，但银行的估值结构会发生改变。另外，在考虑银行最大贷款量调整时，银行的市场价值不变成为约束条件，银行估值结构调整的基本结论不变。

关键词：利率 清算价值 特许权价值

中图分类号：F830 文献标识码：A

文章编号：1004-4914（2011）11-201-02

一、文献综述

Dermine&Hillion在1992年的研究中{1}，假定银行在清算前将运行两期。存款、债券和贷款均为两年期，账面价值分别为D,B和L，资产和负债的账面价值在两年内保持不变，事先确定了存款、债券及贷款利率。银行股东权益的投资成本（Cost of Equity）为当前债券的利率，而存贷款之间的利率差异来自于不完全竞争与监督。那么银行的市场价值（Market Value,MV）等于第一年股利、第二年股利和清算价值（Liquidation Value,LV）用股本成本进行贴现所得的现值（Present Value），也等于银行的资产与负债分别用当前的贷款利率、债券利率与借款利率贴现所得的现值之差，加上银行的特许权价值（Franchise Value,FV）。银行的特许权价值等于银行未来获得经济租金和盈利的能力。

MV=Ｌˇ1+Ｂˇ1-Ｄˇ1+FV+LV+FV

银行的价值来源于两部分：一部分是基于银行被清算条件下计算的价值（LV：on a liquidation basis），另一部分是基于银行继续运营条件下计算的价值（FV：as a going on concern）。

二、研究设计

本文主要衡量的是贷款利率的变动对于银行估值的影响，为了简化运算，可以假设银行在清算前仅运营两期，并且不考虑债券与存款。可以这样做的原因是：

（1）Dermine & Hillion的研究表明，将银行估值模型放大到无限期，得到的关于清算价值与特许权价值的基本结论仍然不变；

（2）在债券与存款利率不变，仅调整贷款利率时，是否将债券与存款考虑在模型内，对于银行估值模型的各部分变动的净影响为0。

此时，银行的市场价值等同于银行发放的两年期贷款的现值与特许权价值之和。假定一年后贷款利率由iL上升到ｉˇL，分别计算贷款利率不上调时的银行市场价值、贷款第一年现值、贷款第二年现值以及银行特许权价值，分别进行比较，可以得出一些有益的结论。

进一步讨论，假设央行提高贷款利率是为了紧缩银根，与此同时央行会下调银行的最大放贷量。考虑到银行持续经营的需要，央行的选择是以保持银行的市场价值不因此减少为标准。在考虑了银行最大放贷量变化之后，关于银行估值的基本结论是否保持不变。

研究变量一览表如下：

三、研究结果

不考虑银行最大放贷量调整的情况下，银行估值模型的计算结果如下：

（1）假设iL不上升为ｉˇL

由以上计算结果可以看出，不考虑银行最大放贷量调整的情况下，贷款利率在第二年提高，对银行的市场价值总量没有影响，但是对于银行的估值结构产生了影响：清算价值减小，特许权价值等量增加。对此结果可以解释为：由于银行贷款利率在第二年有所提高，银行本可以以更高的贷款利率发放贷款，这是银行在第一年签订两年期固定贷款的机会成本，因而银行贷款的现值缩水，立即清算时银行的估值减少。与此同时，由于银行贷款利率在第二年提高，银行的存贷差扩大，银行贷款部门未来的运营能力增加，因而银行的特许权价值增加。考虑违约风险，发放两年期的贷款净值随着折现率（贷款利率）的提高而减小，在会计处理上，提取的贷款损失准备增加，银行的账面经济价值减少。

进一步讨论，考虑银行最大放贷量调整的情况下，为了保证银行的市场价值不因贷款利率与最大放贷量的变化而减小，可以考虑市场价值不变，即MV的一阶导数为0：

四、研究总结

在银行估值模型中，不考虑银行存款及债券，仅调整银行贷款利率，则银行的估值总量不发生改变，但银行的估值结构将做出调整，具体表现为：当银行贷款利率上调时，清算价值减少，特许权价值等量增加；当银行贷款利率下调时，清算价值增加，特许权价值等量减小。另外，在考虑银行最大贷款量调整时，银行的市场价值不变成为约束条件，则银行估值结构调整的基本结论不变，银行的利润随着贷款利率的上调而减小。

注释：

{1}Dermine, J., P. Hillion (1992). "Deposit Rate Ceilings and the Market Value of Banks, the Case of France 1971-1981." Journal of money, credit and banking: 184-194.

（作者为北京大学经济学院金融学系学生 北京 100080）

（责编：廉靖）