对我国上市公司股利政策的分析

摘 要：我国上市公司目前的股利政策存在着股利分配过少或不分配、缺少稳定性及持续性、缺少规范化、分配形式不合理等诸多问题，因此，需从外部监管部门层面和上市公司自身层面分别采取有针对性的措施以优化上市公司股利政策，具体包括加强信息披露制度建设以强化监督、完善资本市场以拓宽上市公司融资渠道、强化股权分置改革以改善股权结构、提高获利能力、保持股利政策的稳定性和连续性、制定合理的股利政策等。

关键词：上市公司；股利政策；问题；建议

股利政策对公司发展与股东利益有着重大的影响，股利政策不当会影响到公司的发展以及股东的利益，良好的股利政策应既能考虑到公司的未来发展，也能注重股东的利益。我国资本市场和股票市场还很不完善，上市公司的股利政策还存在许多的不足，这既不利于公司的长远发展，也不利于保护股东利益。因此，需深入剖析上市公司股利政策的不足之处，对症下药。

一、股利政策概述

我国上市公司的股利政策一般有剩余股利政策、固定或持续增长股利政策、固定股利支付率政策、低正常股利加额外股利政策等四种。剩余股利政策是在公司有着良好投资机会时，依据目标资本结构，最大限度使用盈余满足投资所需权益资本，若有剩余，再发放给股东。该政策有利于保持最佳资本结构，有利于企业价值长期最大化，但是每年股利波动较大，不利于公司树立良好形象，一般适用于公司初创时期。固定或持续增长股利政策是将每年发放的股利固定在一个固定水平上，并在一个较长时期内保持不变，只有当未来盈余会显著地、不可逆转地增长时，才会提高每年股利发放额。该政策有利于树立公司良好形象，稳定股价，但可能导致资金短缺，财务状况恶化，该政策适用于成熟的、盈利比较好的公司。固定股利支付率政策是保持每年的股利支付率不变，该政策体现了多盈多分、少盈少分、无盈不分的原则，显得比较公平，但若公司盈利不稳定，股利支付就不稳定，就容易动摇股东信心、造成股价下跌，该政策适用于盈利比较稳定的企业。低正常股利加额外股利政策是先确定一个较低的经常性的股利额，一般情况下都按此金额支付正常股利，只有当盈利较多时，才发放额外股利。该政策既能使企业保持固定股利的稳定记录，又能使股东分享公司繁荣的好处，适用于盈利经常波动的企业。

二、我国上市公司股利政策存在的若干问题

目前，我国上市公司的股利政策存在诸多问题，概括起来，主要的问题有如下几个：

1.股利分配过少或不分配

有数据显示，目前，我国上市公司中仍然有不少不进行股利的分配或分配过少，其中除去一些亏损的公司，很多盈利的公司拥有足够的资金，具备发放一定股利的能力，但也不进行股利派发或派发过少，损害了股东的利益。

2.股利政策缺少稳定性及持续性

股利政策一经制定，一般情况下是不能随意更改，需保持一定的稳定性和持续性，否则不利于公司的发展和股东的利益。但是我国不少上市公司的股利政策却不稳定且不持续，一方面，股利分配形式经常变动，包括现金股利、股票股利和股票回购，并且短期行为比较严重，缺乏长期的稳定性和持续性。另一方面，我国上市公司的股利支付率也是经常变动，而且上市公司股利政策受公司盈利水平的影响很大，上市公司对股东利益与公司未来长远发展比较忽视，短期行为较为严重。国内上市公司的这种不稳定、不持续的股利对我国证券市场的发展也会产生不利的影响。

3.股利政策缺少规范化

我国上市公司的股利政策存在着较多不规范的地方：首先，很多上市公司董事会对股利政策的制定不是非常的严肃和重视，经常随意更改股利政策，因此也就出现了上述所说的股利政策的不稳定性和不持续性，导致上市公司整体价值剧烈的波动。其次，虽然上市公司的股利政策通过了公司董事会的决议，但却没有相应的机制保证其能有效的实施起来，不利于企业的长远发展和股东的利益。

4.股利分配形式不合理

数据显示，近几年来，虽然我国上市公司中派发现金股利的公司数量在增加，但是现金股利金额却没有明显提高，同时，很多上市公司利用股票股利分配形式通过配股实现再筹资，意图实现“空手套白狼”的目的，这些不合理的股利分配形式将严重损害投资者的利益。

三、优化上市公司股利政策的建议

在剖析了上市公司股利政策的不足的基础上，就应当采取有针对性的措施，克服不足，优化股利政策。

1.建设好相应的信息披露制度，强化监督

目前，我国上市公司所披露的股利政策信息存在着不真实、披露不及时等问题，因此，相关监管部门要完善好相关制度，强化对上市公司股利政策信息披露的监督，规范信息披露行为。第一，对那些不分配股利的上市公司，要求其做出相应的说明和解释。第二，对实行送股的上市公司要明确其盈余的投资去向，增强市场信息对称性。第三，对实行配股的上市公司要明确其配股资金的投资去向，对投资项目要进行跟踪说明，维护投资者的利益。

2.完善资本市场，拓宽上市公司融资渠道

我国目前的资本市场存在着市场结构与融资渠道过于单一的问题。正是由于这一原因，国内上市公司在派发现金股利的时候往往伴随着配股、增股等筹资行为。因此，政府相关部门要拓宽上市公司融资渠道，通过法规政策、税收优惠等方式解决上市公司融资难的问题。

3.强化股权分置改革，改善股权结构

当前，我国证券市场存在着股权分置的问题，部分上市公司的国有股和法人股过大，使得市场资源不能得到有效配置。因此，必须要进一步强化股权分置改革，实现上市公司所有股权的全流通和同股同权，增强市场流动性，促使内外部股东利益趋同。

4.提高获利能力

首先，上市公司要从自身盈利水平出发，努力创造利润增长点，提升利润水平，通过提高获利能力来增强自身的内源融资能力。其次，上市公司要强化资本经营，注重主营业务，对新领域的投资一定要注意风险控制，要能为股东带来实际的投资回报率，因为上市公司的利润水平与经营业绩对上市公司股利政策的制定与股利支付水平的高低有重大影响。

5.保持股利政策的稳定性和连续性

保持股利政策的稳定性和连续性有利于实现企业价值最大化。首先，要根据企业所处行业的竞争状况与发展阶段制定企业的中长期股利政策，这有助于实现股利政策的稳定性。其次，由于当前市场行情低迷，所以应尽量提倡现金股利政策，监管部门要规范上市公司现金股利政策，透过相关机制支持公司现金股利政策，引导公司使用现金股利政策。

6.制定合理的股利政策

上市公司应进行充分的调查、研究，通盘考虑各方面的因素，包括公司所处行业发展前景、公司自身发展前景和盈利水平，不同股东的利益特征，甚至包括国家未来的产业政策动向和国内国际经济形势，运用一定的方法，必要时还要聘请相关的专家，科学、严谨的制定出符合公司未来发展要求和股东利益的股利政策。

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作者简介：夏明，男，湖南株洲人，硕士，讲师，从事财务管理、财务会计研究