企业财务危机预警模型研究

作者简介：罗玢然（1990—），女，汉族，四川省乐山市马边县人，硕士在读，单位：四川大学，研究方向：财务管理。

摘要：在我国，财务危机预警模型研究正处于探索发展阶段。过去的研究主要以沪深两大证券市场的ST公司为样本数据，很少分行业进行研究。由于各个行业的特色不同，其企业的运作特点也千差万别，因此需要对每个行业进行更详细的研究。本文通过实证研究Z分数模型对我国制造业上市公司的适用性。

关键词：财务危机预警模型；Z分数模型；制造业上市公司

如今国民经济快速发展，正是得益于企业的良好发展，由此可见，企业在其中所占的重要地位。然而，企业处在市场经全球化这样的大环境中，既能获得广阔的市场和资金来源渠道，又会面临各种各样的风险，这些风险会使企业的财务状况逐渐恶化，以致于出现财务危机。为此，企业应该建立起完善的财务危机预警模型，加强对风险的防范，保证企业的健康发展。

1.1样本的选取

本文以我国证监会分类的制造业上市公司为研究对象，并将沪、深两证券公司的ST公司鉴定为处于财务危机的公司。选取2010-2012年间，13家曾经处于或正处于财务危机的公司作为样本。利用样本公司被ST前三年的财务数据资料，即ST公司在第t年被ST，则上市公司被ST的前1、前2和前3年就分别表示为（t-1）、（t-2）和（t-3）年。

为了使各企业更具有可比性。选择了与ST公司研究年限、资产规模、所属行业相同的13家健康的公司做样本配对。本文具体选取的样本公司如表1。

1.2实证分析

将样本公司的相关财务指标分别代入Z值的计算公式，得出正常公司和ST公司的Z值分布情况，如下表：

1.3研究结论

通过对Z值的计算，总结出以下结论：

（1）Z分值模型在我国制造业ST公司的运用相比在正常公司的运用，其适用性较强，且越靠近被ST的年份，适用性越强。

具体可以从以上所得数据看出，正常公司t-1年Z值在2.675以上的有7家，误判率为46.15%，而ST公司t-1年Z值在1.81以下的有12家，误判率为7.69%；正常公司t-2年Z值在2.675以上的有6家，误判率达53.85%，ST公司t-2年Z值在1.81以下的有13家，误判率为0；正常公司t-3年Z值在2.675以上的有7家，误判率为46.15%，ST公司t-3年Z值在1.81以下的仅有4家，误判率达53.85%。

（2）我国制造业ST公司的Z值相比正常公司Z值较小，主要是在ST公司被处理的前两年呈现出来。被ST的前三年，ST公司的Z值大幅度下降（其中有3家ST公司为负数），财务状况呈现出日趋恶化的趋势。（作者单位：四川大学）

参考文献

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[2]何玉梅，张涛.上市公司财务危机预警模型之有效性选择——基于单变量模型判别法和Z计分法的选择[J].现代财经，2011（5）：72.

[3]何荣华.财务预警模型——分析、比较、评价[J].财会之友，2006（8）：54.