央企迎来组旺季

经济转型　央企重组势在必行

当前我国的宏观经济、产业结构、资本市场也正发生着大激荡与大变革，在资源成本，环境成本、社会成本的共同制约下，我国原来依靠低资源价格、低劳动力成本、低附加值带动的经济增长模式已经走到尽头。经济结构正面临转型、产业结构正面临升级，在“调结构”的大战略下，政策要素、资源要素、资本要素等需要在各个经济部门之间重新分配，新的主导产业需要进行重构。因此，“调结构”已经是我国经济、行业、公司、资本市场未来几年内都绕不开的一个核心主题。

从产业政策角度出发。国资委于2003年成立，主要是对中央企业实施兼并和重组以提高企业竞争力。国资委联合相关职能部门为央企兼并重组制定了许多指导性政策意见，为推进央企兼并重组扫清了重重障碍。央企兼并重组几乎出现在轻工、汽车、钢铁、纺织、装备制造、船舶、石化、有色、电子信息及物流产业的每一份振兴规划之中。尽管提法不一，但鼓励兼并重组、调整产业结构却成为一致目标。

央企整合重组对国家而言，有着十分重大的意义，是国家产业结构调整升级、提升国际竞争力、加强重点垄断等战略目标实现的重要保证，是解决中国大企业大集团的极度匮乏与中国经济规模总量极不相称问题的现实需要，是国有经济布局和结构战略性调整的客观要求，是加强国有资产监管的必要途径，是中央企业加速发展、应对国际竞争的必然选择。从培养世界一流集团企业角度出发，最大的重组和整合行为将发生在国家垄断行业中。电力、煤炭、民航和航运目前还不完全符合国家垄断标准的，而军工行业企业分散，缺乏世界一流企业，所以这五大行业未来重组的力度会比较大。从产业结构调整升级这个角度出发，汽车、钢铁、煤炭、装备制造、航运、电子信息、石化、医药、有色金属及建材这十大行业是国家希望做大做强的行业，未来发生重组的概率也会较高。同时，房地产和旅游行业的重组已经启动，之后也会进一步推进。

从2007年开始的央企重组，其基本目的在于，使资产在关系国家安全和国民经济命脉的重要行业和关键领域不断集中，向这些行业的优势和领头企业集中，加快培育和发展形成30-50家拥有自主知识产权和知名品牌、具有较强国际竞争力的大集团公司，从而增强国有经济的活力、控制力和影响力。

大限将至　央企进入重组旺季

今年是一个不折不扣的重组之年，对于央企重组而言，2010年则是大限之年。根据国务院2006年的《关于推进国有资本调整和国有企业重组的指导意见》，2010年央企数量将被调整至80-100家。原国资委主任李荣融也曾在央企负责人会议上明确表示，要以组建国新资产管理公司为契机，加快中央企业重组和调整步伐，今年要把中央企业调整到100家以内。而截至目前，央企尚有123家，如此也就意味着在未来4个多月的时间内，国资委至少要完成23家央企的重组工作，如此密集的重组将是史无前例的。

另外，前不久工信部公布了18个工业行业淘汰落后产能企业名单，这些企业的落后产能必须在今年9月底前关闭。这18个工业行业2010年淘汰落后产能共涉及企业2087家。落后产能的加速淘汰实质上是行业龙头实施兼并重组的过程，而在这份名单中涉及企业数较多的水泥，煤炭、钢铁和有色等行业均是本轮央企重组的重点。

被誉为“中投二号”的国新资产管理公司将于9月正式挂牌成立，由此央企将加速进入重组旺季。肩负收纳“规模较小、微利、效益差、应退出市场的央企”使命的国新资产管理公司将在未来4个月的重组大戏中起到举足轻重的作用。国新资产管理公司被定义为一个专业化的运作平台，相当于央企专职的投行与投资集团，所有央企的重组业务，比如寻找交易对手、寻找战略投资者、上市退市卖壳赚钱，投资包装，全都由国新公司包圆。国新公司的“打包式”重组将成为未来央企整合的绿色通道。

央企重组的掘金策略

目前，央企下并无上市公司的家数为38家，占总数的1/3强；而拥有10家上市公司的央企有4家，最多的是中国航空工业集团公司，拥有17家上市公司，其次是中国兵器工业集团公司，拥有11家上市公司，中国化工集团公司和中国电子信息产业集团有限公司皆有10家上市公司。这些拥有上市公司数量最多的央企带给股票市场关于重组题材投资的机会也最多。另外，拥有4家以下上市公司的央企数量共有98家，占总数的8成左右，进一步验证了央企所属可上市资产规模非常之大，央企的资产证券化之路仍将有较长的路要走。

科研院所整合是首要目标

科技型央企将是此轮重组的首要目标。从重组数量上看，这类央企数量多，包括武汉邮电科学研究院、机械科学研究总院、北京有色金属研究总院、上海船舶运输科学研究所，电信科学技术研究院、北京矿冶研究总院、中国建筑科学研究院、中国建筑设计研究院等。与此同时，这些央企又是科技创新优势突出的领域，与目前培育新兴产业有着紧密关系。科技型央企整合已经箭在弦上。

2003年国资委成立之初，有29家已改制的技术开发类院所被定性为生产经营型的科技型央企，正式按照市场化运作。经历了几轮央企重组，目前还剩下10家左右规模较大的科技型央企。国资委副主任黄丹华表示，科研院所与产业集团的重组效果良好，是这一重组模式备受推崇的重要原因。例如长沙矿冶研究院并入五矿集团，中国建筑材料科学研究院进入中国建材集团，沈阳化工研究院并入中国中化集团等。

军工整合空间最大

军工行业受宏观经济影响较小，在央企加速整合大潮中军工行业重组确定性最高。而由于军工行业对保密性的特殊要求，军工央企难以实现主业的完全整体上市，未来将集团旗下民品资产及部分军工部件生产企业打包注入上市公司将成为主要模式。

目前九大军工集团(中国航空工业第一集团公司和中国航空工业第二集团公司已合并为中国航空工业集团)旗下都有公司在A股上市，据不完全统计至少有53家。九大军工集团总资产规模在1.5万亿元左右，而相关上市资产只有2000亿元左右，未来存在巨大的资产证券化空间。

九大军工集团整合预期较为明朗的是中航工业集团、兵器工业集团和航天科工集团。中航工业集团未来的整合方案目标是到2011年实现子公司80％的主营业务和相关资产进入上市公司，2013年前后实现中航工业集团整体上市。兵器工业集团重组计划在未来3年多的时间内，将目前110多家成员单位重组为30多个专业化子集团，其中光电领域的整合是关注的重点。航天科技、航天科工集团以及电子科技集团受制

于事业单位体制等因素，大规模整合尚需时日，但仍可关注小范围的重组机会。

重组重点行业“秋点兵”

原国资委主任李荣融明确表示，国有经济应对关系国家安全和国民经济命脉的重要行业和关键领域保持绝对控制力。因此，央企重组将集中在煤炭、航运、钢铁、有色、汽车、电力、电子通讯、医药、房地产、建材等十大行业。其中，煤炭、钢铁、有色金属、水泥、电力和房地产行业将成为央企重组的重中之重。

煤炭：8月25日召开的国务院常务会议明确提出，推进煤矿企业兼并重组，淘汰落后产能，优化产业结构，提高煤炭生产集约化程度推动现代煤炭产业发展。煤炭资源对我国至关重要，改变能源发展战略，兼并重组形成一批行业巨头，有利于避免被外资绑架，保障我国能源安全。国家发改委明确要求，2010年底，新组建卜2个以优势煤矿企业为主体的跨地区、跨行业、跨所有制的特大型煤炭企业集团。山西、河南和山东等产煤大省的煤炭资源整合最具看点。

钢铁：作为兼并重组“重头戏”的钢铁行业，有关指导意见的出台已是箭在弦上。据悉，相关意见将对钢企并购之后的财税、劳务关系等难点问题进行规范。目前国内钢铁业主要有5大钢铁集团，包括宝钢、武钢、鞍钢、河北钢铁和山东钢铁。去年出台的《钢铁产业调整与振兴规划》提出，三年内钢铁业联合重组取得重大进展，形成若干个自主创新能力较强、具有国际竞争力的特大型企业集团，国内排名前5位钢铁集团产能达到45％以上。因此，整个钢铁行业的并购重组也将“以大为美”；而在今年行业兼并重组中，最受关注的无疑是鞍钢集团。

有色金属：作为国内有色金属方面龙头，五矿集团整合国内有色资源具有独特优势。工信部和发改委已经选定几家国有骨干企业对具有战略意义的稀土资源进行整合，当中便有五矿集团在内。而原本，五矿集团便已控制了江西的稀土资源。此外，五矿集团和湖南有色的重组也成为今年我国有色金属行业的重磅新闻。

电力：电力行业是一个关系国民经济命脉的重要行业和关键领域，具有较大的整合空间。同时，我国是最大的电力投资地区，但目前仍没有世界级输变电设备企业，整合上游资源对于国家电网来讲也是必行之路。

水泥：今年以来，国家出台了一系列政策促进水泥行业发展，为水泥行业扩大市场需求、加大兼并重组力度创造了条件。中国水泥协会也在行业内大力倡导积极贯彻落实这些政策，朝着提高水泥产业集中度、促进水泥产业结构调整和技术升级的方向不断努力。水泥产业兼并重组方案圈定企业范围为前10强，兼并重组拟定的初步目标是到2011年前10家水泥企业的产能要达到总产能的30％以上，这意味着未来水泥业兼并重组将有大动作。

房地产：房地产无疑是涉及面最广和市场最为关心的行业。今年年初国资委明令要求78家不以房地产为主业的央企退出房地产业务，尽管其具体退出时间表未定，但房地产业大规模的兼并重组已是板上定钉。如国资委真正能加快实施央企房地产的整合，将对16家从事房地产主业的央企形成重大利好。