仓位提升 后市观点有分歧

上周市场仍然维持震荡调整格局，但基金仓位却出现了一定的提升。与此同时，基金中报披露进入密集期，中报显示，制造业成为基金最大重仓行业，而基金对后市的观点却存在分歧。

基金仓位继续稳步提升

根据测算，341只开放式偏股型基金(不包括指数型基金)的平均仓位在上周继续上升，较前周上升1.79个百分点，上升至77.59％，已经逼近今年5月初的仓位水平。剔除各类资产市值波动对基金仓位的影响，基金整体表现为主动加仓，主动加仓1.71个百分点，说明上周基金仓位的上升仍然是主要依靠基金的主动加仓，且上周基金主动加仓的力度较前一周继续有所增加。

上周主要股指继续回落，在这样的背景下，基金继续加大主动增仓的力度，说明基金对后市的看法相对乐观。从上周基金主动性调仓幅度的分布情况来看，有近七成的基金选择了主动加仓，其中加仓幅度在0-3％之间的基金占比为34.3％，此外，分别有16.7％和15.0％的基金加仓幅度在3-5％之间和5％以上。与此同时，有34.0％的基金选择主动减仓，较前一周有所增加，其中减仓幅度在0-3％之间的基金占比为29.0％，此外分别有3.2％和1.8％的基金减仓幅度在3-5％之间和5％以上。

上周选择主动加仓的基金数量较前一周有所减少，但主动加仓超过3％的基金数量变化不大，说明仍有相当数量的基金选择了较为激进的仓位配置策略。

从上周末的仓位分布来看，高仓位的基金数量继续增加，仓位在90％以上的超高仓位基金数量和仓位在80-90％的较高仓位基金数量同时上升，与此同时，仓位在70-80％、60-70％以及50-60％的基金数量则有所下降，而其他仓位水平的基金数量变化不大。

从基金公司来看，上周60家基金管理公司中，有47家基金以主动加仓为主，较前一周增加了2家，其中33家基金主动加仓幅度在0至3个百分点之间，此外还分别有9家和5家基金的主动仓位幅度在3至5个百分点之间和5个百分点以上。

就管理资产规模最大的6大资产管理公司而言，上周，6大基金公司中只有华夏基金的仓位出现了下降，这也是华夏基金连续第三周选择减仓，其他5大基金公司中易方达和广发的加仓幅度相对较大。

基金中报披露丢“金”进“制造”

基金20lO年中报目前进入集中披露期，6月末基金行业配置的整体情况也日渐清晰。统计显示，截至8月25日，在已经披露中报的541只非货币及QDII类基金中，有297只基金将制造业列为上半年第一大重仓行业，约占总数的55％。而在2009年末，在可以进行前后对比的基金中，将制造业列为第一大重仓行业的基金只有142只。

据统计显示，在上述进入统计的基金中，2009年末被基金列为第一大重仓行业的是金融保险业，有254只基金将该行业列为第一大重仓行业，但在今年6月末，将该行业列为第一大重仓行业的基金已经减少至18只。

基金中报统计数据表明，制造业在今年上半年末忽然受到基金青睐，新增力量主要来自于部分基金“弃暗投明”。今年上半年将第一大重仓行业转向制造业的基金共有66只，包括47只2009年末以金融、保险业为第一大重仓行业的基金，7只以批发和零售贸易为第一大重仓行业的基金，以及12只以信息技术业为第一大重仓行业的基金。不过，依然有165只基金在今年的6月末坚守金融保险业，将其列为第一大重仓行业。

受到始于今年4月中旬的房地产行业调控的影响，建筑业遭到基金重点减持。统计数据显示，2009年12月末有20只基金把建筑业作为第一大重仓行业，但在今年6月末，只有3只基金仍然坚守建筑业，将其列为第一大重仓行业。将房地产业列为第一大重仓行业的基金也从2009年末的6只减少至4只。

同时，将信息技术行业作为第一大重仓行业的基金则从2009年末的12只增加至今年上半年末的25只，且这25只基金没有一只在2009年末将该行业列为第一大重仓行业。此外，将“电力、煤气及水的生产和供应业”作为第一大重仓行业的基金也从2009年末的1只增加至5只。

后市：大基金谨慎　中小基金乐观

从半年报中管窥基金对后市的判断。大基金与中小基金有点分歧。已披露半年报的大基金有如大成景阳领先，该基金在295只同类型的基金中规模处在前1/3位置。其基金经理表示“对市场保持相对谨慎的态度”。

在其看来，“下半年的国内经济，发达国家借贷消费减少、经济去杠杆化将对我国出口产生负面影响；投资则因房地产调控、地方融资平台清理，也将受到一定的抑制；而宏观政策又面临如何平衡短期经济增长、控制资产价格泡沫与长期经济转型的艰难抉择。更重要的是从长期来看，我国就业人口增速的正在下降；劳动力成本上升带来资产回报率的下降，进而将引起资本存量增速的下降；同时全球范围内技术创新也进入一个瓶颈期。在人口、资本、技术这三大长期经济增长驱动因素均面临瓶颈的背景下，我国的潜在经济增速很可能面临下降的风险。”因此，他们认为，这对资本市场的影响不仅仅是上市公司业绩增速的普遍下降，尤其是对传统行业而言，也将导致A股市场估值逐渐与国际接轨。

与之相对的，是一些中小基金，对下半年持乐观态度，认为下半年下跌空间有限。有如在295只基金中规模处在2/3位置的国泰区位优势、国投瑞银成长优选等。

国泰区位优势明确表示，对下半年的市场持谨慎乐观的态度。在其看来，随着很多股票的大幅下跌，部分优质个股的投资价值开始显现，并且强调“将积极把握其中的投资机会，在股票的组合仓位方面保持一定的灵活性，同时积极做好组合的结构调整，积极把握优质个股的投资机会”。

国投瑞银成长优选也认为下半年表现将好于上半年。在其看来，在经历了上半年的大幅下跌之后，A股市场估值水平已经回落到历史低位，投资者对经济的悲观预期大部分已经在股价下跌中得到反映。同时，随着经济放缓，政策转向预期也会逐步得到兑现。他们判断下半年A股市场总体上将呈现逐步震荡走高走势，投资机会并存于传统行业和符合经济转型方向的新兴行业中。

还有如规模排在后1/3位置的博时特许价值、长盛量化红利、华安核心优选等。

博时特许价值认为，市场下半年下跌空间有限。半年报显示，他们认为中国经济体正处在一个转型期，转型必然是一个持续时间较长的过程，传统优势产业未来继续高增长的动力不足，而新兴产业规模较小，暂时还不能成为拉动经济的中坚力量。所幸是，当前传统的产业的估值水平较低，盈利能力依然较强。

华安核心优选表示，市场再次大幅调整的可能性减弱。未来市场将更多反映宏观经济，行业及企业盈利和估值等方面更多元的因素，寻求新的平衡点与亮点。他们认为市场已在调整中接受较悲观的数据暗示，因此假如没有出现持续超预期更差的数据，市场再次大幅调整的可能性减弱。