海螺水泥:未来亮点在重组

海螺水泥为国内水泥行业的龙头企业，孰料，水泥产能位列全国第一，是亚洲最大的水泥、孰料供应商。至2006年底，公司已拥有50多家子(分)公司和1家参股公司，先后建成投产孰料工厂17家、水泥粉磨企业21家，三条日产10000吨新型干法水泥孰料生产线。随着水泥产业规划以及淘汰落后产能政策的出台，对于行业龙头海螺水泥来说将迎来行业整合的重大机遇，公司未来前景乐观。

中期业绩符合预期

8月16日，公司2010年中期业绩报告。报告显示，2010年上半年公司的主营业务收入为136.8亿元，较上年同期增长22.72％，归属于上市公司股东的净利润为17.97亿元，较上年同期增长38.51％，期内海螺水泥的综合毛利率同比微降0.04个百分点至25.41％，主要原因是产品销售结构有所变化，毛利较低的熟料和高标水泥(42.5)销售占比增加所致，这两种产品的销售比例由去年同期的67.92％上升到74.82％。但公司产品综合吨毛利同比上涨了3.13元，达到55.35元／吨，显示出公司较强的成本控制能力。

公司表示，公司业绩增长原因之一：新生产线投产和销售价格的提升。上半年公司达州海螺、广元海螺、重庆海螺、湖南临湘等7条生产线投产，新增产能近1500万吨。公司上半年水泥(含孰料)销量6280万吨，同比增长15.59％，吨销售价格(不含税)217.87元，吨毛利为54.9元，比去年增加2.8元，吨净利30.18元，同比增长24％。公司业绩增长原因之一：上半年公司收到大额财政补贴。公司上半年确认了2.34亿元的补贴收入，占到公司营业利润的10％左右，比去年增长175.3％。

精准押宝同行重组

根据赛马实业的半年报显示，截至6月底，公司第三大股东是一家名为芜湖海创置业有限责任公司的流通股股东，持股约181.5万股。根据今年3月底赛马实业十大流通股东持股门槛计算，海创置业在今年第二季度至少增持赛马实业股权约133.5万股。公开资料显示，海创置业是海螺水泥控股股东安徽海螺集团有限责任公司下属公司，目前在海螺水泥中担任董事的吴建平和此前曾担任海螺水泥董事的余彪都有在海创置业的履职经历。

而另一家投资者更为熟悉的海螺系成员安徽海螺创业投资有限责任公司则为赛马实业第九大股东，该公司在今年一季度末持有赛马实业约68.44万股，到二季度末则增持至约68.6万股。海螺系两家公司的增持获得了消息面的回应，赛马实业于7月22日公告称，公司拟进行重大资产重组，目前正在就该事项与相关各方协商，赛马实业股票也一直停牌至今。

海螺系对于赛马实业的精准押宝毫无疑问会让人联想到今年4月海螺水泥增持冀东水泥一事。根据当时的公告，截至2010年4月27日，海螺水泥累计增持冀东水泥约6062.5万股股份，占冀东水泥股份总数的比例达到lO.05％，导致二次举牌冀东水泥。随后，冀东水泥于5月7日至6月22日进入连续停牌状态，在停牌期间，冀东水泥先后宣布正式入主S T秦岭，定向增发引进海外战略投资者。海螺水泥拿捏增持同业公司时机的功力显然并不亚于同属于海螺系的海创置业和海螺创业。

包括海螺水泥在内的海螺系持有同业公司股票的偏好早已为投资者所熟知，江西水泥、福建水泥和同力水泥都曾是海螺水泥的投资目标。不过，今年上半年海螺系精准押宝赛马实业重组，冀东水泥引进境外战略投资者，仍然让人印象深刻。

有分析人士指出，海螺水泥在行业中处于龙头地位，对行业动态了如指掌，而长期在二级市场投资同业股票也使海螺系积累了对资本市场的敏感度，两种资源的合力可能是海螺系精准押宝的关键所在。至于海螺系参股同行的原因，既有财务投资的需求，同时也不排除存在为将来的产业合作或并购准备条件的可能。

产能扩张迅速

今明两年公司将迎来投产高峰期。今年是公司新建生产线的投产高峰期，全年有约10条生产线投产，新增产能接近2000万吨，产能扩张幅度超过15％。6月公司与云南龙陵汇合水泥公司签订100％股权收购协议，收购完成后将会新增2500T/D生产线。我们认为38号文和水泥产业政策的出台，未来行业内新建的生产线会很少，并购重组将是行业发展的必然趋势。公司作为国内规模最大的生产企业，加上拥有的充足的资金实力和较高的管理能力，将充分受益行业重组的机遇。

限电以及旺季来临引水泥价格大幅上涨

上周全国水泥市场价格持续走高，为357元／吨，较上周上涨2元，主要体现华东地区江苏、浙江、安徽等地区。

上周从浙江省水泥市场了解到，浙南地区水泥价格白8月8日起累计上涨已达80元／吨，较前期相比涨幅近30％，最高P.042.5散380元／吨，浙北、杭州一带价格P.042.5散350元／吨。从各大企业反馈情况来看，第二次停窑企业库存均在60％左右，未达满库的状态。这与第一次限电时完全不同，也就是说在未来限电期间，浙江省水泥供应短缺现象将会更加严重，那么价格也将会因此进一步大幅上升。估计浙江省大部地区价格有望站上400元／吨。限电导致的水泥价格大涨虽是短期行为，但是可以大大改善下半年浙江省水泥企业盈利状况。7-8月由于限电产量下降盈利不会有太大的改变，进入9-10月份，企业恢复生产而价格继续稳定，盈利情况将会大幅提高。

上周江苏省也将继续限电。目前常熟已有限电举措，苏州、南京等地近期电力供应亦开始吃紧，当地政府呼吁大规模错峰让电，随时将有拉电、限电之举。受此影响江苏南部地区水泥和熟料供应已经严重短缺，8月17日，水泥价格上调30-35元／吨，高标号送到位价300元／吨；熟料价格继上周上调15元／吨后再次上25元／吨，现价280元／吨。苏北仅熟料价格上涨20-30元／吨，水泥待涨。另外，苏北地区价格的上涨也将会带动山东枣庄一带价格的调整。

上周安徽省沿江企业熟料价格出现爆涨，由原来的210元／吨涨至目前的260元／吨，较前期相比上涨24％；水泥价格相比之下仅小幅上涨10-20元／吨。价格上涨主要原因也是由于江、浙两地政府为降低能耗而执行限电措施，水泥企业熟料供应严重短缺，使安徽沿江输出熟料也出现供不应求，因此价格爆涨。

投资建议

根据今日投资在线分析师统计显示：公司2010-2012年盈利预测分别为1.40、1.70、2.02元，增长趋势明显。目前有21位分析师级予了评级，其中8位给予“强力买入”、1l位给予“买入”、1位“观望”、1位“适度减持”，综合评级系数为1.76。机构对该股整体呈乐观态度，投资者可以逢低介入。