浅谈投资缅甸财务管理风险

摘要：在缅甸国际形式日益趋好的情况下，尽早进入意味着占领市场，所以在缅甸这类受制裁地区如何进行财务风险管理就成为一个待研究和完善的共性问题。笔者结合实践经验试从跨国企业财务管理的五个方面结合缅甸实际经营环境，分析涉缅经营公司可能遇到的问题及解决思路。

关键词：投资缅甸受制裁地区跨国企业财务管理

4月4日，美国政府表示准备放宽对缅甸的禁运、旅游等部分制裁，美国公司可以对缅甸投资或提供金融服务 。在4月23日欧盟解除全面的对缅经济制裁（为期一年）后，美国众议院开始就对缅政策举行听证会，积极探讨减轻对缅制裁的进一步可能 。缅甸做为自然资源丰富、劳动力成本较低的新兴市场国家，本应是发达国家以及发展中国家青睐的投资地区。但长期以来，美国禁止对缅甸的投资与进口，限制两国的资金转移，冻结其资产等，给缅甸国内外的基本交易都带来了极大困难，也阻碍了欧美发达国家企业进入该地区市场。根据我国商务部公开的2011年对外投资合作国别指南提供的数据，缅甸的最大贸易伙伴前5名依次为泰国、中国、新加坡、印度和中国香港 。可见中国对缅甸的投资已在欧美制裁存在的情况下抢占了先机。那么随着形式的好转，是否更多的中国企业能安全稳健的进入缅甸市场并取得较好的经济效益呢？首次进入缅甸市场的企业可以从商务部的《外投资合作国别（地区）指南缅甸》了解比较全面的市场信息，本文只对特定的财务管理要点及风险进行总结，希望对企业在缅的财务管理业务开展有所启发。

普遍看来中国企业投资国外市场最重要的就是合理筹集资金和有效地运用资金，但是又因缅甸受到多种经济制裁的限制，故在对缅投资的管理中应将资金的安全性放在首位。下面我们分别从跨国企业财务管理的五个主要内容进行逐一分析。

一、对缅投资企业的融资管理

融资是财务管理首要职能。以低成本低风险筹集大量资金是对缅投资具有竞争力的主要表现。通常跨国企业可以利用日益完善的国际金融市场筹集生产经营所需资金，可以充分利用经营所在的国内金融市场凭借国际公司本身雄厚的实力而取得优惠利率的贷款；可以绕过某些国家法律法规限制将资金从一个子公司转移到另一个子公司。通常企业使用的融资渠道有股票市场，债券市场，银行贷款，国际贸易融资，以及企业内部资金转移系统等。对于打算进入缅甸投资的企业来说确定了投资项目以后首要的工作就是研究可能的融资渠道、融资机会和金融工具，对各种融资方案进行预测、分析、从中选出融资成本低、风险小且能实现最优资本结构的最佳方案。因缅甸受到经济制裁的限制，其境内金融市场比较落后，融资成本较高，国际融资市场又不能对涉缅业务开放，所以可选的融资渠道有限。可以考虑从前面提到的缅甸五大贸易伙伴国的金融机构获得融资。对于中国企业来说，使用自有资金、从境内金融机构取得商业贷款或申请政策性支持资金是解决融资问题的三个基本方法。注意其总体目标是降低融资成本、优化资本结构，并以此促进企业的长远发展。

实际操作上对缅投资企业融资包括外部融资和内部融资两个方面。从目标来看二者是有区别的：外部融资是企业从公司外部寻求资本融通的融资活动，主要是通过中国、香港、新加坡等资本市场和子公司东道国的金融市场进行，其目标是使企业的外部融资成本及融资风险减少到最低程度；内部融资是指在企业集团内部母公司与子公司，子公司与子公司之间的资金融通，其目标是使企业的整体税负水平及内部融资成本降至最低，最终实现整个集团公司的综合融资成本最低。

对缅投资企业融资应该遵循下列原则：

1、实现整体资本结构的优化。只有在负债减税利益和负债产生的财务危机成本及成本之间保持平衡时，才能够确定公司的最佳资本结构，从而实现公司总体价值最大化。

2、降低融资成本，对缅金融市场的不完全性和各国政府的干预使该资本市场产生了很大的差异，另一方面也为涉缅企业实现其融资成本最小化制造了困难。可以通过以下三种方法降低融资成本：第一、避免或减少纳税。这是企业提高利润率的基本途径，主要通过融资方式的选择、融资货币的选择、融资地点的选择来实现。第二、利用出口信贷或其他政策支持性资金。对缅投资项目在我国境内基本不受限制，所以有可能申请到出口信贷或其他政策支持性资金，从而享受到优惠利息降低融资成本。第三，争取当地优惠贷款。该方法可以同时解决资金投入缅甸的安全性问题。但是缅甸金融市场的容量有限，且成本较高（贷款利率在10%-15%），所以不适合大额投资项目的融资。

3、重视融资风险的管理。一方面对于缅甸特色的金融市场针对外汇风险要选择合适的贷款币种，客观预测未来投资额和收益量，并匹配相应币种。另一方面要紧密关注政治风险。对于大型项目可以和东道国政府签订特许协议。

二、对缅投资企业的投资管理

企业对缅投资行为受到经济及政治两种因素的诱导。企业应该通过研究对缅投资机会及不同投资项目的效益水平，选择优质的投资项目，从而最终实现优化投资结构、降低投资风险、提高投资收益的目的。具体投资工作可以从以下四个方面入手：1、明确对缅投资的目的。企业必须根据自身经营的特点和缅甸市场状况在提出对缅投资的设想前明确本企业进行投资的目的和关注点。2、选择合适的对缅投资方式。实际中可以采取直接投资和间接投资两种方式。需要注意使用美元进行的直接投资会大大增加投资主体的制裁风险。目前外资进入缅甸境内需要在指定的缅甸外贸银行注入初始资金，目前该行可接受的注册货币为美元和欧元，人民币尚不具备初始注册能力。间接投资增加了资金流转的级次，可以一定程度上避免母公司因对缅投资被制裁的风险。3、对缅甸的投资环境进行评价。企业应从该国的政治、经济、社会、法律、文化条件入手，采用恰当的投资环境评估方法，充分认识到该国投资环境动态性和异质性的特点，努力使投资达到安全性与合理性的要求，减少投资风险，提高投资效益。4、对具体投资项目的经济效益进行评价。如其他投资项目评价一样可采用净现值、内部报酬率、现值指数等指标，但由于对缅投资投资面临更加复杂多变的投资环境，所以在此基础上还要对投资项目进行全面细致的风险评估和可行性研究分析，包括技术可行性和经济合理性的预测。企业可以聘请专业的事务所或咨询公司对2、3、4项工作进行具体实施。

三、对缅投资企业的营运资金管理

营运资金管理也称为企业内部资金管理，是针对企业流动资产或净流动资产（流动资产减流动负债）而言的。涉缅营运资金管理主要包括现金、应收账款及存货管理，即现金资产和近似现金资产的管理。在实际工作中要求通过流动资金科学合理的调度、安排，使内部资金转移成本低、速度快，避免外汇风险，使分布于各国的子公司的各项收支往来业务能够在财务政策允许的情况下，实现资金流向和时机的优化组合，以最大限度地利用营运资金，获取最佳经济收益。需要关注的环节包括以下几个方面：1、科学的安置企业流动资金的存放地点：一般比较理想的管理方法是采取全系统的管理模式，使分散在各子公司的资金集中由公司总部或地区总部控制，通盘协调财务和业务上的各种收支往来，使整个公司内部资金转移成本降至最低，加速公司各单位间的资金转移的速度。针对缅甸的特殊情况，要合理控制缅甸境内资金存量，同时将投资集中在较安全的结算中心。2、合理选择持有货币，可以选择持有那些预期升值的坚挺货币。为避免外汇风险不仅在硬通货的持有上应保持一定配比，在当地币的持有上也需要结合实际情况谨慎选择。3、统筹调配企业的剩余资金，通常由公司总部规定各子公司所持当地货币现金的限额一般以足够应付日常业务开支为限，总部根据缅甸境内的资金变动情况进行资金的调拨操作，由总部协调各子公司间余额调剂。4、充分运用资金成本最小化的管理方法。一是加速资金转移将多余的资金汇集到主账户，以备不时之需，使公司资金发挥更大效用。二是采用净额支付制度。根据对缅甸货币汇率走势的分析，正确运用净额支付等方法事资金在公司内部达到合理调配。三是统一协调母子公司对缅交易和投资活动的资金需要。

四、对缅投资企业的外汇风险管理

目前对缅投资企业通常使用的货币有美元、欧元、新加坡元、日元、英镑。人民币在我国跨境人民币结算的政策推动下刚刚进入缅甸市场，受其境内金融管制所限，在银行体系中尚未成为缅甸全境可自有兑换及结算货币。2012年4月2日，缅甸中央银行宣布缅甸的汇率体制由8.50847缅币钉住1特别提款权的联系汇率制度变为管理浮动汇率制。另外欧元对美元、人民币对美元之间的汇率变化也导致了外汇风险。如果某种货币的现金流入与同种货币的现金流出在时间或数量上不相称，或者以各种货币计价的资产和负债不完全匹配，公司即面临风险损失的可能性。外汇风险一般表现为：交易风险、会计风险和经济风险三个方面。如果企业能够有效的进行外汇风险管理，将会避免或减少汇率变动给企业造成的损失，甚至汇率波动也能使企业受益。在缅甸的外汇风险管理主要是及时更新相关国家的政治经济信息，运用科学的方法预测汇率变动趋势，采取有效措施避免或减少外汇风险给企业带来的损失，例如将临时闲置资金转换为升值趋势的硬通货，会计处理上以稳定的货币作为记账本位币。加速资金调拨（移动），缩短调拨时间，将闲置资金分布在一个或几个稳定的国际金融中心。

五、对缅投资企业的纳税管理

纳税是缅甸经营企业的一项重要的财务支出。无论是税收种类还是税务制度，世界各国都与中国存在较大的差异。一方面对于财务管理人员来说，除了应熟练的掌握相关国家的税收制度以外，还应特别注意对缅投资企业整个链条上所面临的纳税管理的特殊性。另一方面，跨国经营企业的组织机构的特点是跨国公司具有转移资金的内部渠道，如法律上存在产权关系及子公司之间进行的商品、劳务和技术交易等。利用这些资金转移渠道，在缅投资企业可以调配资源，把资金用在最有利可图的环节。同时可以利用转移定价调节收入和费用以减少税收。还可以采取恰当的方法避免国际双重征税，利用有关国家为吸引外资而采取的优惠政策，实现最多的纳税减免。利用各种避税港以减少企业所得税负担；利用内部转移价格将利润转移至低税国家和地区，以便减少其纳税总额。

综上所述，对缅投资企业在实际运营过程中应该侧重于资金的安全和有效，从融资、投资、运营、外汇风险、纳税管理五个方面着手研究实际问题并落实解决方案。当然，国际舞台风云变化，随着缅甸民主进程的推进和经济迅速发展，国际社会对缅制裁有可能逐步取消，那么缅甸的投资环境将变得越来越安全和宽松。企业只有密切关注缅甸国内外政策变化，才能在控制财务管理风险的情况下最大程度的降低管理成本取得最大投资收益。

参考文献：

[1]《国际金融（第二版）》，北京大学出版社，单忠东，綦建红编

[2]《对外投资合作国别（地区）指南-缅甸（2011年）》，商务部国际贸易经济合作研究所、商务部投资促进事务局、中国驻缅甸大使馆经济商务参赞处