金融危机刺激避险需求 黄金发挥“稳定器”功能

金融市场动荡加剧避险需求推升金价

进入9月份以后，由美国次货问题引发的金融危机全面爆发。股票市场和商品市场出现了此前难以想象的剧烈波动，欧美主要股指与一年前创下的历史新高相比已经回落了40％以上，原油等大宗商品价格也大都被腰斩。以美国几大投行的破产或被收购为标志，这场危机的影响面开始波及全球各个地区，正在演化一场世界性的以济危机，现在已经没有人会相信，某个主要经济体、国家或地区会有这场危机中独善其身。从本质上讲，美国最近这一轮经济增长周期是以透支未为代价的。本来应该有未来发生的消费行为提前到现在，而地球上可供人们挥霍的资源是非常有限的。当这种不可调和的矛盾积累到一定程度时就会爆发出来。近期西方国家政府“狠招”迭出，意欲挽救陷入困境的金融市场，但收效其微，主要原因就是市场信心已经被完全破坏。在这种情况下，信用货币的不稳定性使黄金的货币属性再次被激活，其避险功能再次被投资者所青睐。

说到避险功能，可能会有不少投资者感到疑惑：现在金价在900美元左右徘徊，与3月份创下的历史高点1032美元相比不还是跌了吗?如果早些时候买入黄金，现在可能还被套着呢，怎么避险?其实我们可以从两个方面去理解。首先，对于国际市场上持有不同类型金融资产的投资者来说，金融危机发生以后的第一个想法就是要“变现”，这时候流动性是最重要的，也就是“现金为王”。但不管美元、欧元还是英镑，国际市场上主要流通货币的基本面都面临着很大的不确定性。这时候，作为一种重要的价值储藏手段和国际结算工具的黄金就会成为投资者优先考虑的避风港。我们看到，9月份以后各国股市和大宗商品市场出现了不同程度的暴跌，但黄金价格不降反升，正是市场避险需求上升的体现。其次，虽然黄金价格与3月份的历史高点相比下跌了不少，但与我们通常所说的避险功能并不矛盾。黄金价格的波动性在所有的金属里面是最小的――包括原油，因而能够在整个资产组合中起到“稳定器”的作用。也就是说，黄金价格在经济上升周期中的涨幅往往比其他商品要小，但在经济衰退周期中的跌幅也比较小。这样，我们就可以根据对经济基本面的判断适当调整黄金在资产组合中的比例，使年度化的平均投资收益尽量平稳。

总结近几个月黄金市场的运行特点，我们还发现，黄金现货市场的买八需求十分旺盛，资金流入迹象明显，这与上面所说的投资者避险目的是一致的。全球最大的黄金ETF，即SPDR GoldShares在10月初的持仓量超过744吨，短短一个月时间就增加了100吨。不过，7月份以来美国黄金期货市场的未平仓合约数量却呈现下降趋势，与现货市场的资金流向出现分化。这可以理解为黄金期货市场在金价剧烈波动和整个金融市场面临更多不确定性的情况下，投机性有所减弱。实际上，早在9月中旬，细约商品交易所(COMEX)就将黄金期货保证金率上调了近47％，其主要原因是市场波动性加大。COMEX会员每张期货合约(100盎司)须交纳的保证金由3750美元上调至5500美元，非COMEX会员每张期货合约须交纳的保证金由5063美元上调至7425美元。

近日，纪念中国航天神舟七号飞船发射暨首次太空行走，《中华腾飞》火箭残骸邮票珍藏品大集全国首发式在人民大会堂举行。《中华腾飞》火箭残骸邮票珍藏品大集由中华全国集邮联合会监制，中国航天员科研训练中心、中国卫星发射测控系统部权威发行。

《中华腾飞》火箭残骸邮票珍藏品大集包括了四个部分，第一部分含55克火箭残骸铸造的24枚航天题材的“太空邮票”，之所以被称作“太空邮票”，是由于这些邮票是经特批用少量火箭残骸铸造成的，其中包括7枚镶嵌钻石彩印火箭残骸太空邮票和17枚浮雕版的火箭残骸太空邮票，是邮票历史上仅有的珍品；第二部分含120枚纪念“神七”成功发射和太空行走的一整张大版纪念邮票，大版邮票(第一号)搭载“神七”邀游太空后返回地面，作为发行单位的永久珍藏，第三部分含刻有航天员亲笔签名的三枚纯金“神七航天英雄”像章；第四部分含嵌有一片珍贵的火箭残骸及激光内雕“神七”三维立体模型的“水晶神七模型”。《中华腾飞》火箭残骸邮票珍藏品大集是仅有的以火箭残骸铸造的邮票大典，具有重大的收藏价值和特殊的纪念意义，是铭记“神舟七号”飞船升空这一伟大时刻的最高献礼!

黄金走势独立中期前景依然看好

从技术面来看，黄金市场的中期调整已经比较充分，但整体上仍面临着一些不确定性。9月份国际现货金价以830美元开盘，最高上探925美元，最低下探736美元。月K线呈现出带长上下影线的中阳线，反映出本月动荡的国际金融市场对于黄金走势的影响，但与其他商品和证券市场的大幅下跌相比，黄金无疑显现出避险的英雄本色。笔者曾在上一期文章中提到过，金价跌破60周均线后发出了一些由牛转熊的信号，但之后守稳120周均线可能是调整已经结束的证据。9月份以来，尽管金价波动加剧，但大致上还是围绕60周均线一带活动。这表明价格走势在近一年以来的市场平均持有成本附近出现反复，或者说多空双方力量对比在这个区域处于一种动态平衡。10月份第二周，现货黄金下探877美元，也就是当时的年线支撑后持续反弹，是在年线上方站稳的有效信号。随后，黄金市场展开了连续第三个交易日的快速拉升，回到920美元一线。就日图上的技术形态而言，旗形上涨中继形态已经变得愈加明显，结合对其他技术指标和均线系统的分析，笔者以为这一次出现假突破的可能性并不大――虽然以前并不是没有发生过。基于这种判断，我们的操作思路还是以逢低买入为主。当然，在有效突破之前的振荡幅度很难预测。对下降趋势线的假突破我们曾经在2006年9月份的时候看到过，但目前构筑的上升旗形比那时的技术形态更加可靠一些。考虑到目前短线超买迹象已经十分明显，因此初步突破以后无非出现这样一种情况，即金价再次回到下降通道内，将有效突破的时间进一步延迟。一旦形成有效突破之后，中期上涨将进入一个新的阶段，今后在单边涨势中将不断出现买入机会。2007年8月份到2008年3月份，金价最大涨幅接近400美元。如果上面所说的旗形形态有效，那么今后的上涨空间超过去年并不困难，甚至于要考验我们的想象力了。