青海明胶:动物明胶日薄西山 卖券求存能熬多久

11月14日，青海明胶（000606）公告， 宣布公司于2013年11月12日至14日，累计减持百洋水产集团股份有限公司（以下简称“百洋股份”）65.15万股，取得投资收益999.7万元。

记者注意到，这已经不是公司第一次减持百洋股份的股票了。当然，股票解禁，锁定投资收益无可厚非。但是公司主营业务常年亏损，投资者质疑公司此举是为了扮靓公司不堪的财务报表。

同一天，公司还公告，拟新建年产6000吨骨明胶项目。在植物明胶和胶囊取代动物明胶和胶囊的大趋势已然确立的当下，公司此举是否明智不得而知。不过，公司此前一直将主业不振归咎于国内经济增长缓慢，明胶产品铬超标带来的负面影响。公司营业外收入的规模逐年扩大，可是当前其持有的百洋股份仅剩1.82%，公司依靠卖券美化财务报表还能撑多久？

主营业务常年不振

青海明胶的第三季度报告显示，2013年7-9月公司实现营业收入8611万，比上年同期增加20.28%；实现净利921万，同比增长204.52%。

如果这就是全部事实，那么这一份成绩单可谓靓丽。

可是，记者发现，公司当期扣非后的净利润为-514万元，比上年同期减少162.72%，证明其主营业务收入下滑严重。

从各年的财报来看，公司2009年和2011年净利皆为亏损，即便2010年和2012年实现盈利，但如果扣除非经常性损益，公司业绩也为亏损。

事实上，主营业务不济的青海明胶一直依靠大量的营业外收入来美化公司的财务报表。

公开资料显示，公司于2010年4月投资参股百洋股份，持有其444.9万股股份，占其上市前总股本的6.7409%，但自今年2013年9月5日解禁以来，公司连续减持，当前公司持有百洋股份的份额已经由此前的6.7409%下降到1.82%。

仅从投资的角度看，公司投资参股，股票解禁后进行抛售，锁定投资收益本无可厚非，但是考虑到公司主营业务常年亏损，投资者质疑公司此举是为不堪的业绩遮羞。毕竟公司依靠政府补贴与出售金融资产扮靓财务报表已经不是第一次了。

记者根据公司公告统计发现，2011年、2012年和2013年上半年，计入当期损益的政府补助分别为2562万元、467万元和98.5万元；计入当期损益的出售金融资产取得的投资收益分别为2562万元、2039万元和1074万元。同期，公司实现归属于上市公司股东的净利润则分别为-1522万元、308万元和-455万元。

新投资项目不靠谱

11月3日晚间，青海明胶还公告称，拟投资3亿元，在河南省济源市五龙口镇新建年产6000吨骨明胶项目，新建全资子公司——河南明源明胶有限责任公司。资金来源包括青海明胶自筹资金及银行贷款。

公司称，该项目的投资建设有利于加快公司做强做大明胶主业的布局，一定程度上降低公司生产制造成本，缩小物流半径，增强公司明胶主业的盈利能力，从而提升公司的整体盈利水平。

自2006年以来，青海明胶就一直高调宣称要做大做强明胶业务，但一直没有大动作。对于公司此次投资，业内人士并不看好。公司似乎也底气不足，在公告中称，公司面临的市场环境依然复杂多变，存在诸多不确定性。项目建成后，原材料价格的波动可能会对项目的经营业绩构成影响。本项目为公司实施的异地项目，项目进度会受到多方面因素的影响，项目是否能如期完成存在一定程度的不确定性。

2012年的“毒胶囊事件”使得胶囊在一段时间内求大于供，对青海明胶构成直接利好。记者注意到，当年公司的主营产品“明胶系列产品”和“硬质胶囊”的营业收入比上年分别增长3.98%和26.78%，毛利率也大幅提高12.12%和8.31%。值得注意的是，“明胶系列产品”的销售收入为2.14亿，占当期总营收的68%，营业成本比上年同期减少10.81%，但公司当期净利仅为308万，且扣非后的仍亏损600万元。显示公司生产成本高企，缺乏市场竞争力。

上述业内人士指出，类似“毒胶囊”这样的事件给公司带来的业绩增长带有偶然性，公司面对如此良好的机遇，表现都不尽如人意，即使新项目建成，也未必能够扭转公司主营业务常年亏损的困局。

动物明胶将被取代

对比A股涉明胶业务的上市公司可知，青海明胶主业常年不振，更多的来自于成本过高、以及原料来源不明、环境污染等内忧。但未来，对于青海明胶来说，在内忧基础上还将面临强大的外患——产品的升级换代。

“毒胶囊事件”一曝光，民众哗然之余也将目光瞄准了动物明胶和胶囊的替代物——植物明胶囊和胶囊。

据记者了解，早在2012年，国内几家大的胶囊厂已经在开始做木浆和棉浆的胶囊。这方面的产品在国外已经推广多年。同时，记者从国家食品药品监督管理局网站查询到，海藻多糖空心胶囊在2005年就获得了注册批件，是此类中首个国药准字号产品，属国家十一五重大科技成就，该产品由北京皇岛植物胶囊有限公司及其子公司秦皇岛药用胶囊有限公司研发生产。

据相关人士介绍，明胶胶囊存在含水量过低导致胶囊壳发脆易裂、水分过高导致胶囊壳发粘易软化的现象；其对环境也较为敏感，在高温干燥条件下易失去自身水分，在高湿条件下易吸收水分，导致囊壳水分发生变化；明胶胶囊囊壳还会因装填药物的吸湿性转移水分，一方面降低胶囊囊壳的含水量，另一方面影响内部药物的特性，比如导致药物结块、氧化、水解甚至霉变等问题。

上述人士表示，植物明胶和胶囊取代动物明胶和胶囊将是大势所趋，目前最大的问题是成本，但替代趋势是确定的。

青海明胶主营产品是动物明胶系列产品，业绩常年萎靡不振，拟上马的项目存在巨大的不确定性，面对如此局势，公司卖券美化财务报表还能撑多久？