银行股 买点是否来临

尽管中国银行业的前途仍是一片光明，其中长期的涨势仍可期，但是在暴跌后，金融行业整体元气大伤，中国银行股的最佳买点仍需投资者耐心等待。

尽管过去几个月欧美的金融股有些烦，尤其是在今年初这个麻烦甚至上升为黑色灾难，花旗、大摩、美林频报噩耗，而且这种状况似乎短期内难以改变，导致全球的金融股如履薄冰。然而，在一片哀怨声中，中国的银行业却成为外国投行的避风港。那么，中国的银行股在经历了最近3个月的下跌后是否真的买点已经来临?

国际投行看多2008中国银行业

瑞银银行业分析师1月23日在上海指出，全球银行业在未来几个月的日子会很难过。不过值得注意的是，其认为中国银行业幸运地处于避风港中，将在2008年保持业绩强劲发展。

瑞银分析师Philip Finch说：“我们测算和次贷相关的资产减值将会达到2500亿美元，但到目前为止只披露了1300亿美元，也就是说损失只是披露了一半，我相信未来几个季度中会有更多的减值出现。”

与对欧美银行走势的谨慎看法不同，瑞银对中国银行业相对乐观。其理由主要是中国银行业受次贷影响要小很多，不同于欧美，2008年中国银行业盈利预期可见。瑞银认为，2008年尽管信贷紧缩，银行信贷扩张速度将从2007年的16％～17％下降到13％，但一般来说信贷资产只占到银行整体资产的60％～65％左右，因此，信贷增速下降3％，只会导致资产负债表1.5％左右的变化。而2008年银行业的启、差将进一步扩大，信贷指标从紧，银行就会在市场上获得更好的利息的议价能力，提高资产质量，并且2007年多次加息带来的效果在2008年会逐步体现，以及两税合并等利好因素，预计2008年银行业利润增长会达到35％。

据路透社1月23日报道，近日有分析师表示，类似花旗集团的金融机构不会由于次贷亏损而出售中国银行业股票。尽管此前美国银行表示将减持中国建行股票，而淡马锡控股则于去年卖出了部分建行和中行股票，但市场人士预计包括花旗、皇家苏格兰银行、汇丰和瑞银在内的大型投行不会出现大规模撤资。一旦这些金融机构抛空中国银行业股票，再希望进入这一行业将非常困难。

此外，人民币加速升值已成为摩根大通、德意志银行、瑞银等机构分析人士的主要观点。摩根大通新加坡外汇研究部主管ClaudioPiron表示，人民币基本面仍十分乐观，人民币有加速升值的必要。目前人民币被低估，预测人民币于2008年底将升值至1美元对6.3元人民币。而作为人民币升值最受益板块之一的中国银行业具有最充分理由被坚决看多。

业绩增长仍可喜

近日，银监会主席刘明康在银监会2008年工作会议上透露，截至2007年12月未，国内主要商业银行不良贷款率从2002年末的23.6％下降到6.7％，利润从2002年底的364亿元增加到2987亿元，风险拨备缺口从2002年末的1.34万亿元压缩到5353亿元。其中，至去年末，工、中、建、交四家改制银行平均不良贷款率为2.87％，资产回报率为1.11％，资本回报率为16.38％。

目前，在14家上市银行中，已经有12家银行公布了2007年全年业绩预告或快报，这12家银行全部报喜，而且增长幅度惊人。工商银行预计2007年净利润同比增幅60％以上，远超过该行在2003年至2006年连续4年30.2％的复合增长率，此外，工行还表示，计提的应用于未来分期支付的预计内退员工福利费用，按折现后金额共计125亿元；建设银行的未审计业绩公告表示，按照增长48％推算，建行2007年股东应占净利润约为685.57亿元，同时，建行计提了已退休员工未来的薪酬90亿元，如果剔除这部分计提影响，预计2007年度净利润同比增长62％；深发展A则表示，按100％至110％的预增比例计算，2007年净利润预计为26.06亿元至27.36亿元；招商银行预计去年净利润较上年同期增长110％左右；中信银行则预计增长将在100％以上；浦发银行的业绩快报称，2007年实现净利润55亿元，同比增长63.89％；宁波银行业绩增长范围将在30％至50％之间；北京银行则预增50％以上；交通银行、民生银行预计净利润增长60％以上；兴业银行预计净利润同比增126.43％；南京银行预计净利增50％以上。

一位金融行业分析师说，相比周期性非常强的券商、保险来说，银行业绩增长的稳定性则要强得多，而且更持久。目前，国银行业资本充足率提升，不良贷款率下降，银行业整体状况得到极大改善。尽管紧缩的货币政策使得银行业经营呈现贷款规模增长稳定、启、差难扩的局面，但多元经营带来的

业务收入增长将弥补利差压力，银行营业收入增长仍将保持30％左右的水平。

买点还需耐心等待

尽管中国银行业的前途仍是一片光明，其中长期的涨势仍可期，但是在暴跌后，金融行业整体元气大伤，中国银行股的最佳买点仍需投资者耐心等待。

一个最为直观的理由是，次贷危机将引发全球的流动性遏制，再加上市场对大蓝筹股充满了“平安式再融资”的担忧，自然会从心理层面影响了中国A股的资金面。而作为权重的、蓝筹集中营的银行股个个是“巨无霸”，它们的启动需要庞大的资金配合，而基金面临的净赎回危机、基金抱团阵营的进一步分化、投资者在暴跌后对投资的心理阴影等因素，都决定了银行股真正走出底部尚需时间的消化。

当然，银行股经过最近几个月的暴跌，估值过高的情况已得到了改善，在一定程度上已具备了投资价值。但是外部环境的不确定性仍存在，银行股有可能受国际同行的坏消息而反应过度。而在不确定情况下，投资者最好“隔岸观火”，宁可不赚也不可被套牢。

从时间上看，银行股的最佳买点可能在3月份出现。因为银行板块的年报集中在3月18日至3月底，到时银行股的骄人业绩和可能出的分红送转方案，业绩浪可能由此掀起。但可以肯定的是，银行股不太可能出现前年和去年的疯狂上涨幅度，投资者更多考虑的应是其稳定业绩增长带来的回报。

从个股而言，在买点时机成熟时，可重点关注以下4只银行股。

建设银行(601939)：经营收入强劲增长，估值仍具有吸引力。2007年盈利预增公告，净利润同比增长48％至680亿元，银行表示因退休人员发生的一次性计提薪酬支出达到90亿元。银行还表示，剔除上述一次性项目，2007年净利润应达到750亿元。此外，银行去年四季度可能已经为次级债相关业务进行了40亿元拨备，占次级债总值的52％。今后，次级债危机即便再度升级，对建行2008年的净利润也不会造成巨大影响。

交通银行(601328)：2007年净利润预计同比增60％以上。从投资价值看，银行的战略目标和经营特色正在逐步清晰中。银行利润增长的一大原因在于利差提升，预计在累计升息效应和银行资产结构调整的双重作用下，银行息差得到有效提升。银行利润增长的另一大原因在于手续费收入增长，预计2007年度手续费收入增幅134％。但是，从时机看，2008年5月份，交通银行限售股解禁，原有内资股及战略投资者合计137亿股约1800亿元市值将上市流通，对股价无疑构成较大压力。预计“小非”流通的压力消除之后，应该是长线投资者介入的最好时机。

工商银行(601398)：占据国内市场领先地位，拥有庞大及优质的客户基础、广泛的分销网络和国内最先进的信息技术平台，是我国最大的公司银行、个人银行、电子银行服务提供行。总市值超2100亿美元，继续保持亚洲最大、全球前三位的上市银行地位。截至2006年末，工行的个人贷款和存款余额均列中国商业银行之首，市场份额分别为15.0％和19.7％。

在目前适度从紧的货币政策下，央行不断调高存款准备金率，作为中国最大的银行，能从容应对。此外，从技术上看，该股短期跌幅明显，风险已经较大释放，底部若能有效确认，可迎来介入的良机。

民生银行(600016)：实现混业经营和金融控股公司是民生银行谋求突破的主要方向。此外，民生银行机制灵活、资产质量良好、拨备覆盖率较高，是一家综合素质较好的股份制银行。最近，民生银行出售海通证券股权，对公司净资产或净利润的影响虽然是一次性的，但对评估公司的投资价值依然起到了锦上添花的作用。在不考虑海通股权出售的情况下，目前公司股价对应2008年PE28倍、PB3倍。

从历年年报看，民生银行好分红送股，相信今年也不例外，因此，其年报行情可期。