企业财产监管目标简论

作者：李明伟 单位：四川商务职业学院

企业资金结构的优化

货币资金的循环要经历筹资活动、投资活动、营运资金的管理活动及收益分配活动，这就形成了企业财务管理的主要内容。下面对这四大资金系统的结构优化做一些分析。（一）资金筹集的结构优化筹资结构主要包括：流动负债与所有者权益之间的比例关系；所有者权益与非流动负债之间的比例关系；流动负债与非流动负债之间的比例关系；所有者权益项目与项目之间的比例关系等。对企业筹资结构进行优化，确立最理想的资金结构，就必须恰当处理好企业内部各资金来源之间的比例关系。筹资结构问题主要研究负债在全部资金中所占的比重，一般企业的负债资金成本要低于所有者权益的资金成本。充分利用财务杠杆作用，使企业价值最大化。优化筹资结构的定量分析方法有：息税前利润—每股利润分析法（EBIT—EPS分析法）和比较资金成本法等。比较资金成本法所拟的方案数量有限，容易将最优结构给漏掉，本文主要讲述EBIT—EPS分析法。本方法的计算公式为：（EBIT-I1）（1-T）-D1／N1=（EBIT-I1）（1-T）-D2／N2；EBIT为每股利润无差异点处的息税前利润；I为年利息；D为优先股股利；N为普通股股数。例1：××公司目前的资金结构情况为：资金总额1000万元，负债资金700万元，权益资金（普通股，每股1元）300万元。为了扩大生产经营规模，现准备追加筹资200万元，并有两种追加方式：一为增加权益资金（普通股，每股1元）；二为增加负债资金。已知增资前负债利率为10%，增资如为负债，则利率将提高15%；所得税率为40%；增资后息税前利润将增长到185万元。试确定方案？如增资后的息税前利润大于无差异点时采用负债；反之采用权益资金。可见，本题应采用负债，但该决策没考虑资金结构对风险的影响。随着负债增加，投资者风险加大，企业价值会下降。上述计算方法是一个纯理论性定量分析，在实务中对筹资结构优化还应考虑如下因素：（1）时间上的适时性。企业筹资既要保证资金及时到位，又要提高资金的使用效率。（2）空间上的合理性。不同国家、不同地区、不同的资金市场存在较大的差异。企业在筹资时应当充分考虑不同资金市场的差别，以便从中获得财务上的收益。（3）方法上的合理性。长期资金与短期资金的需要应分别采用适宜的筹资方式筹措资金。（二）投资的结构优化投资资金结构是各项投资资金的比例关系，可分为项目投资、证券投资和其他投资。在优化投资资金结构时应主要考虑以下因素：（1）企业生产经营的需要。企业会根据市场的需要，不断调整自己的生产规模，这就要求企业管理当局要不断地调整投资规模，尽可能去满足企业经营发展的需要。（2）合理配置企业资产。最为合理的企业资产配置结构就是能让企业的各项投资最大限度地发挥作用，以达到资产投资的效益最大化。另外，还须注意以下几个比例关系：（1）合理确定企业固定资产投资和垫底流动资产投资的比例关系。（2）正确处理新建和更新改造投资的比例关系。（3）恰当配置企业有形资和无形资产投资的比例关系。（三）营运资金的结构优化营运资金结构是指营运资金项目之间的比例关系，主要包括现金、有价证券、应收账款、存货、短期借款、应付账款、应付票据和应计费用等。在营运资金结构优化时主要应考虑：（1）满足偿还短期债务的需要。（2）合理持有现金量。现金通常具有三部份成本：持有成本、转换成本和短缺成本。合理持有现金数量可以降低现金成本。最佳现金持有量主要有现金周转模式、存货模式和因素分析模式。这里着重介绍最常用的存货模式，公式为：Q=√2TF／K。式中：Q为最佳现金持有量；K为机会成本；T为一个周期内现金总需求量；F为每次的转换成本。存货模式确定最佳现金持有量是建立在未来期间现金流量稳定均衡且呈同期性变化的基础上。在实务中企业要准确预测现金流量不易做到，但可以这样处理：在预测值与实际发生值相差不大时，实际持有量可在上述公式确定的最佳现金持有量基础上稍稍再提高一些即可。（3）合理确定经济进货批量。存货成本一般分为进货成本、储存成本和缺货成本。经济进货批量是指一定时期相关总成本达到最低的进货数量，用公式表示为：Q=√2AB／C。式中：Q为经济进货批量；A为计划年度内进货总量；B为平均每次进货费用；C为存货度单位储存成本。（4）加强应收账款的管理。应收账款的管理目标就是在充分发挥应收账款功能的基础上，使应收账款投资的各项成本费用低于因提供商业信用而增加销售额所提高的收益。其成本一般由机会成本、管理成本和坏账成本组成。在日常业务中，为了加速应收账款周转速度、节约应收账款的资金占用，须做好以下工作：一是基础记录。了解收账的及时程度。二是制定信用限额。对不同信用状况的客户要提出不同的信用条件，并制定不同的赊销限额。三是建立考核应收账款管理评价指标。主要有应收账款周转率或平均收款期。（四）资金分配的结构优化资金分配结构是指企业全部资金分配项目（一般指利润分配项目）之间的比例关系。主要包括企业净利润分配中盈余公积、分配给投资者的股利或利润和未分配利润各项目间的比例关系。在净利润分配活动中，将影响到企业的筹资和投资决策以及国家、企业、投资者和职工等多方利益，须慎重对待。在资金分配时主要应注意以下因素：（1）分配的原则。企业在优化资金分配时要先保证收益分配的合法性。（2）保证债权人的利益。（3）与积累并重。在利润分配时应充分考虑企业积累，在企业需要扩大再生产时能保证资金供给。（4）与收益对等。利润分配时应当体现“谁投资谁受益”、受益大小与投资比例相适应。（5）处理好投资者眼前利益与长远利益的关系。（6）保证企业员工的集体福利支出的资金需要。

股利分配政策

股份制企业根据自身实际情况，通常使用以下几种股利分配政策：（一）剩余股利政策这种政策认为企业的盈余首先在满足了盈利性投资项目的资金需要之后，才能将剩余部分作为股利发放给股东。企业应按如下步骤作出股利决策：首先，确定最佳资本预算。项目的最佳资本预算由边际资本曲线和投资机会曲线的交点来确定。其次，确定最佳资本结构，然后求出所投资项目的权益资本需求。最后，尽可能用利润的留存来满足内部股本需求，不足部分发行新股来满足股本需要，因为利润留存的成本低于新发行普通股成本。例2：某企业某年提取了公积金、公益金后的税后净利为500万元，第二年的投资计划所需资金700万元，企业的目标资本结构为权益资本占60%，债务资本占40%。那么，按照目标资本结构要求，企业投资方案所需的权益资本数额为：700×60%=420（万元）企业当年全部可用于分配股利的盈余为500万元，可满足上述投资方案所需权益资本数额，剩余部分再作股利发放。当年发放的股利额为：500-420=80（万元）（二）固定或稳定增长的股利政策固定或稳定增长的股利政策是指公司将每年发放固定或稳定增长的股利。其优点是：发放固定或稳定增长的股利，一方面传给市场的信息是公司经营稳定，给投资者留下良好印象，投资者自然会对公司充满信心，从而促使股价更为稳定；另一方面也便于投资者的收支安排。其缺点是不管公司是否盈余，均要发放固定或稳定增长的股利，很可能导致公司资金短缺，出现财务状况恶化。（三）固定股利支付率政策这种政策是指公司将每年净利润的某一固定百分比作为股利分派给股东，以体现“多盈多分、少盈少分、无盈不分”的原则。但年度间股利额会随着公司盈余的波动而波动，投资者会觉得公司经营很不稳定，股价极易产生波动。（四）低正常股利加额外股利政策这种政策是指公司一般情况下每年只支付数额较低的固定股利；在盈余多的年份，再根据实际情况向股东发放额外股利。但并不存在固定的额外股利，也不表明公司长期提高了股利支付率。赋予公司较大灵活性，具有较大财务弹性，有利于稳定和提高股价，实现公司价值最大化。这四种股利政策各有所长，对资金分配的结构有较大影响，公司应制定适合自身实际情况的股利分配政策。总之，企业的资金结构优化须将以上四种资金结构有机结合起来，合理确定筹资结构、投资结构、有效使用资金和合理实施财务成果的分配，促使企业的“资金流”更加流畅，从而确实优化企业资金结构，真正盘活企业资产，规避经营风险，提高经营效益，最终实现企业价值最大化。