基于EVA财务指标体系的构建

摘 要：经济增加值（EVA）是20世纪90年代以来在西方国家得到广泛应用的一个新型的财务评价指标，它克服了传统会计利润指标的缺陷，比较准确的衡量了企业在一定时期内为股东创造的价值。EVA的简单定义是调整后的税后净营业利润减去全部资本成本后的利润余额。相对于传统的会计利润指标，EVA考虑了所有者权益的机会成本，并且计算过程中根据企业实际情况对会计信息进行适当调整，在一定程度上消除了报表信息对企业真实业绩反映存在的失真和扭曲。虽然EVA作为衡量公司业绩的指标与传统会计利润指标相比具有一定的的优越性，但二者不可相互替代，应结合使用。基于此，本文拟引入EVA指标、现金流量信息指标来补充、丰富以会计利润为核心的传统财务指标体系，从而更加深入、全面的评价企业的财务状况。

关键词：经济增加值；现金流量；指标

一、EVA的基本原理

经济增加值指标等于调整后的税后净营业利润（net operating profit after tax，NOPAT）减去全部资本成本后的利润余额。资本成本不仅包括债务资本成本，而且包括权益资本成本。它是一个考虑了资本的机会成本的经济利润概念，而不是单纯的会计利润概念。彼得·德鲁克在《哈佛商业评论》上的一篇文章指出："作为一种度量全要素生产率(Total factor productivity)的关键指标，EVA反映了价值管理的所有方面"。

EVA可用公式表示为：

EVA=调整的税后净营业利润-资本成本

资本成本=加权平均资本成本率鬃时咀芏?

加权平均资本成本率=负债的税后成本率赘赫ㄖ?权益成本率兹ㄒ嫒ㄖ?

这个公式看起来很简单，只是在计算时多扣除了一项股权资本成本，但是这一项扣除却揭示了深刻的道理，即：使用任何资本都是要计算成本的，即使是股权资本和留存收益也不例外，使用他们同样存在着成本，而且也需要通过经营利润来弥补。EVA的基本理念是：投资获得的收益至少要能补偿投资者所承担的风险，股东必须赚取至少等于资本市场上类似风险投资回报的收益。

二、基于EVA财务指标体系的构建思路

1、以EVA为核心、导向，需要传统财务指标的补充、完善

EVA在基于价值创造的层面上拓宽了财务分析的宽度和深度。但是，EVA作为一个单业绩评价指标，在财务能力方面仅能反映企业创造价值的能力，不够全面。若要细致、系统的评价企业经营方面、财务方面的具体情况，还需借助于现有财务指标对其进行补充完善。比如EVA指标无法有效的反映债权人最为关心的偿债能力，极端情况下，即使企业的EVA为负，但是只要企业的现金流或者资产变现后可以偿付债务，那么债权人就不会发生损失。相比之下，传统财务指标几乎利用了所有的财务信息，在反映企业偿债能力、营运能力等方面比较合理有效。因此，在新财务指标体系中，引入传统财务指标是非常必要的。

相关实证研究，也证明了财务分析中EVA指标和传统指标结合起来的必要性。陈翔在其硕士论文中对EVA在中国通信行业上市公司业绩评价中的有效性进行了实证研究，得到的结论表明，EVA对于企业的业绩评价是可行的，但是不能单纯地用EVA指标来代替某些传统指标，比较好的做法是同时利用EVA指标和传统指标进行分析 。

2、重视现金流量信息

除了经济增加值指标，近年来理论界也在大力倡导运用另一种类型的指标--现金流量分析指标。现金流量能够综合的反映企业在一定时期的财务状况的变动情况，而且能够准确的揭示企业盈利的质量、更加直观的反映企业偿债能力。大多数学者都主张盈利信息和现金流量信息的用途既不互相排斥，也不能相互代替，这两种信息应当相互补充。理想的企业财务评价体系应是以权责发生制为基础的传统财务比率与以收付实现制为基础产生的现金流量分析指标的有机结合，来全面分析企业的财务状况。证星--若山财务风向标测评系统将财务指标分为五大类：偿债能力指标、资产负债管理指标、盈利能力指标、成长能力指标与现金流量指标。

通过经济增加值（EVA）的计算过程，可以看出EVA指标基本是以资产负债表、利润表为基础调整计算的财务指标，未充分考虑现金流量信息。没有充分考虑现金流量信息，是EVA指标与传统财务指标体系都忽视的一点。基于此，本文所构建的指标体系别添加现金流量分析指标。

三、 基于EVA财务指标体系的基本框架

笔者设想以EVA指标为核心、导向，以传统财务指标为基础，以现金流量分析指标为补充，构建一个新的基于EVA的财务指标体系。目前公认的财务角度总体评价是从获利能力、企业偿债能力、营运能力、成长能力四个方面进行。文章遵循传统财务指标体系的分析角度，并将获利能力拓展为价值创造能力、盈利质量分析两方面，添加了现金流量分析指标，以期更加全面、系统的评价企业经营状况和财务状况。指标体系的基本框架如表4.1所示：

需要说明的是，传统财务指标对企业偿债能力、营运能力方面的分析合理有效，在财务分析实践中得到广泛应用。因此，本文在偿债能力、营运能力方面分析中，除了个别指标有所调整，基本沿用了相应的传统财务指标。比如偿债能力分析中，无息流动负债虽然是无需付息的零成本的流动资金融入，但是企业对"应收账款"、"应付票据"等依然承担着按时支付的义务，否则会对企业信誉造成重大影响，因此在偿债能力分析指标中，本文选择了沿用传统财务指标。

参考文献：

[1]张蔚虹,刘赠英.构建以EVA为核心的财务评价指标体系[J].会计之友,2008,(12).

[2]马妍. 基于EVA财务分析体系的构建[J].会计之友,2009,(2)

[3]杜远荣.现金流量表的财务分析[J].会计之友,2009,(3).

作者简介：刘伟（1979.10-），女，山东兖州市经济和信息化局，会计师，注册会计师，