航运板块:行业复苏提升估值

7月以来，航运板块掀起一波行情――短短10多个交易日，中国远洋(601919)、中海发展(600026)等个股股价平均涨幅高达30%左右。

航运板块个股的上涨，来自两个驱动因素：一是航运部分子行业初步显露好转迹象；二是近三个月航运板块个股大幅度跑输市场指数，低估值带来补涨行情。申银万国分析师认为，虽然近期航运业基本面没有较大变化，但部分子行业却已初步显露好转迹象。

以沿海散货运输市场为例，今年上半年CCBFI（沿海散货运价指数）趋势下行，途中略有反复，但基本在不断寻底的过程中，目前，运价底部基本确立。当前正值夏季电厂耗煤高峰期，全国日均发电量自6月中旬出现正增长以来，7月继续增长。发电量回升，也将带动沿海煤炭运输需求的好转，沿海散货运价有望出现回升。

同样，油品运输市场复苏前景也被众机构所看好。尽管受经济低迷影响，全球油品需求下滑，油轮运价一直低位运行。但就我国而言，随着今年以来汽车保有量大幅增长，对进口原油需求也日趋增长，油运供求关系将先于其它航运子行业得到改善。分析人士普遍认为，油轮运输是目前复苏趋势最明确的航运子行业。

另外，干散货运输市场，尽管BDI(波罗的海干散货指数）近期从4000点回落到3000点，但国内外钢材价格指数稳中有升。钢材市场回暖，加上贸易商套利交易、国际矿商倾销造成有效运力趋紧等因素，将促使干散货运输市场价格的上涨。不过，业内人士认为，长期运价走势将取决于供求关系恢复平衡的时间，这一过程将持续较长一段时间。

尽管只是部分子行业率先复苏，但业界却认为，航运市场最坏的时候正在过去，2010年将迎来经济复苏。航运需求与全球经济密切相关，因此预计航运业需求逐步好转，将带来景气复苏。

从市场角度来看，今年以来，航运板块个股明显跑输市场指数，相对市场其他板块，整体估值处在历史底部，存在补涨要求。二季度，沪综指上涨超过20%，但期间中国远洋仅上涨15%左右，中远航运和中海发展涨幅更低，远远跑输市场指数。市场大幅度上涨导致整体估值上升，而航运板块的滞涨，则使得其估值水平仍在低点徘徊。历史上，A股航运板块的相对市净率最低0.65倍，最高为1.86倍，而目前A股海运股的相对市净率为0.78倍，处于历史相对低点。

低估值将给航运板块个股带来交易性机会。二季度BDI大幅度上涨将带来二季度中国远洋和中远航运业绩环比明显好转，预计下半年BDI将维持在高位，因此，机构普遍推荐中国远洋和中远航运，并维持“增持”评级。从行业趋势看，下半年沿海煤炭运价将回升，油轮运输市场复苏可能性也较大，因此，中海发展和长航油轮（600087）也被给予“买入”评级。