警惕基金评级陷阱

查看基金评级是投资者挑选基金的开始。但是基金评级不是万能的，投资者也需要发挥主观能动性，从而规避基金评级背后的陷阱。

投资者对基金评级可谓是耳熟能详。各专业机构的基金评级结果是帮助投资者筛选基金最为简单有效的工具。但是，投资者仍然需要了解基金评级不能传达的信息，从而规避基金评级背后的陷阱。

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一般来说，基金评级大多没有考察基金经理的变动以及对基金业绩产生影响的诸多人为因素。简言之，基金经理发生变动，基金的排名不会随之发生改变。如果一只基金已经存续三年，其评级只是对过往三年风险调整后收益的考量，而这一历史评价可能不是现任基金经理所创造的。因此，明智的做法是，对于一只评级较高的基金，必须考察其良好的业绩是否是现任基金经理团队的功劳及其任职时间和任职经历如何。如果一只绩优基金由新基金经理接手管理，其吸引力自然会大打折扣。

以上投摩根中国优势为例，基金成立之时由吕俊和张英辉共同担任基金经理。张英辉于基金成立一年后离职，后来主要由吕俊管理。吕俊在担任基金经理期间也承担了较多的行业研究工作。从吕俊管理的历史业绩来看，上投摩根一年风险调整后收益处于同类的前列，显示基金经理有较好的资产管理能力，而基金经理本人较好的选股能力以及果断的操作策略也使得这只基金深深打上了基金经理投资风格的烙印。因此，当吕俊于2007年8月10日离任以后，该基金的投资策略开始发生微妙的变化，业绩也逐渐落后，在晨星的星级评级中，其两年星级逐渐由五星降至目前的两星。而其两年星级转折点始于2008年3月。星级的持续下降相对基金经理变更有所延迟。

可见，当基金的基本面发生变更时(如基金经理、投资风格发生转变等)，由基本面导致的星级变化需要引起投资者的注意，特别是评级持续下滑或发生巨变时，投资人应该考虑这只基金是否还值得持有。

当然，有时基金经理变动未必是坏事，掌舵人离任却仍受关注的基金依然存在，这些基金往往是其投资管理中发挥主要作用的基金经理依然在任，或是新任基金经理有较深的投资资历等。这一类基金很有可能在更换基金经理后，其业绩也跟着焕然一新。

以华夏大盘精选为例，该基金成立于2004年8月，历任基金经理发生过一次变更。该基金的契约规定股票仓位是40％～95％，基金成立之初由蒋征担任基金经理，其操作风格相对谨慎，股票仓位一直控制在70％左右，业绩保持在同类基金的中等水平。王亚伟于2005年12月开始掌舵该基金，其投资风格发生了较大的调整，股票仓位有所提高，贴近仓位上限，其基金分类也由配置型调整为股票型。虽然基金经理调整为激进的投资策略与当时的市场环境分不开，但其主要投资于中小盘、广选股，灵活操作的投资风格的确是王亚伟独特的优势。而从王亚伟接管该基金以来，其较好的长期业绩的确表现出基金经理优秀的选股能力。

谨防投资过度热门的板块

有时，如果基金专注于投资非常热门的行业，其表现较好的评级可能掩盖它接下来的风险。以美国的行业基金为例，由于行业基金主要投资一些相对固定的板块，细分市场的表现对基金业绩的影响非常大，使得这些基金常常在同类基金中的相对排名非常极端。美国在2006年以前的若干年市场中，高风险类型的资产颇受青睐，例如中小盘股、新兴市场股票，高收益债券等。这也催生了一些专门投资于这些短期暴涨性行业的基金。这～类基金自然获得较好的业绩回报和评级表现，但投资者据此来选择它们则是一种被误导的行为。

基金获取高收益的背后一定会承担更大的风险，而基金的投资业绩长期具有回归平均水平的趋势。这些回报较高的基金不可避免地会遇到行业周期性波动或是调整，而其评级表现最耀眼的时刻可能恰恰是其风险暴露最多的时候。投资者在其最辉煌的阶段选择进入势必会遭遇更大的打击。

目前，中国虽然没有完整意义上的行业基金，但存在一些行业板块相对集中的基金，它们的业绩随着行业波动而变化，其评级表现也体现出周期性波动的特征。以泰达荷银成长为例，该基金定义的成长类行业包括电子、信息技术，传播与文化产业、医药与生物制品。从实际投资来看，该基金属于“科技+医药”概念。其评级在市场震荡期表现较好，在市场出现单边上扬的背景下则比较落后。如2006年中期以前，在晨星的星级评级中，泰达荷银成长的两年星级评价以四星和五星居多，而2006年中至2007年年底，该基金的星级逐渐滑落至一星，2008年伊始至今，该基金的星级逐渐从低谷中走出，目前两年星级为五星。其星级波峰与波谷之间的变化主要和跟踪标的行业的市场关注度和表现有关。

2006年中期发动的一波牛市，主要是银行，地产等大盘蓝筹股带动市场大幅上涨。2007年上半年中小盘股表现活跃，下半年蓝筹股成为领涨动力。全程的牛市行情中，该基金主要跟踪的医药板块，传媒板块等表现相对落后于大盘，加之其仓位上限较低，这是导致该基金相对业绩下滑的主因。但在2008年市场处于大幅下跌的系统性风险中，其重仓的医药行业由于受益于稳定的需求，即使在经济低迷的时候，该行业也是传统意义上的防御性行业。因此，可以说，2008年其主要投资的行业成为该基金的投资安全港，加上该基金相对保守的仓位，使得其星级逐渐变得有吸引力。

这对投资者的启示是，行业基金不应该用评级来判断其投资价值，因为较高的评级可能说明基金投资的板块已经处于极度过热的状态，接下来的行业回调势在必行。投资者可以从组合的互补性以及建立在对行业有一定判断的基础上做出理性的选择。

查看基金评级是挑选基金的开始，而不是结束。同时，投资者也必须看到，基金评级不是万能的，在参考基金评级的同时，投资者也需要发挥主观能动性，观察判断评级没有传递的信息，从而选择最适合自己的基金。