氨纶板块:提价预期刺激股价攀升

氨纶价格将从明年3―4月份开始表现，届时氨纶的需求旺季又将到来，而供给格局基本不变，需求的集中爆发会推涨氨纶的产品价格。

时近岁末，氯纶需求并未如大家所预期般有所减弱，销售超预期，如烟台氯纶、邦联等氨纶厂商基本无库存。反映在二级市场上，氨纶板块近期走势异常强劲，上周二更是集体冲击涨停板而吸引了无数眼球。

淡季不淡提价在即

氨纶需求淡季呈现“旺市”，主要是因为经济危机后，纺织服装的订单策略“由大改小，由一改多”。从我们调研的情况来看，现在多家氯纶厂如烟台氨纶、杭州邦联(非上市公司，氨纶产能2万吨／年)等目前基本处于零库存状态，而华峰氨纶和友利控股等企业的库存也保持在较低水平。我们认为这主要是因为经济危机后，氨纶下游企业接单“由大改小，由一改多”，下游企业接单情况的变化，使得其备货不足，在圣诞来临之际，圣诞的单子和明年春季的单子一起叠加，下游企业在备货不足的情况下为了完成订单而增加开工，进而导致上游氨纶出现缺货情况。

氨纶年内有可能再次提价，但幅度不会很大。从目前的库存情况来看，氨纶存在涨价的条件，但是必须注意到圣诞到来后，由于欧美企业到了传统假期，其企业开工率会降低，这会影响国内的订单量，而现在离圣诞仅一个月之遥，所以我们认为在此之前，氨纶有涨价预期，但涨幅不会很大，在圣诞节附近，国内需求可能转淡。

明年3-4月份开始氨纶将真正进入涨价周期。我们认为氨纶价格将从明年3-4月份开始表现，届时氨纶的需求旺季又将到来，而供给格局基本不变，需求的集中爆发会推涨氨纶的产品价格。

明年需求强劲

明年氨纶需求量的增长主要来自于两部分：1、出口的复苏；2、国内农村地区的需求增长。

从目前的情况来看，欧美经济在明年复苏是大概率事件，那么国外氨纶需求的复苏也将基本确立。而从目前数据情况来看，07年1-9月份氨纶单丝出口量为20794吨，08年同期为21572吨，09年同期数据为18832吨，09年1－9月同比下降12.7％。由于氨纶下游非常分散，我们无从统计其下游产品出口的下降幅度，但我们认为2010年若欧美需求复苏，则直接出口和下游间接出口的氨纶增量应该在1％以上。从09年6月份开始的单月出口数据我们也可以看到，目前氨纶单丝的出口已经有了较大增幅，转暖迹象明显。

我们认为另一块增量来自于农村市场，农村市场的消费升级将为氨纶提供广阔的需求空间。

由于氯纶上游原料PTMG和MDI产能过剩严重，涨价可能性较小，而氨纶价格上涨可能性较大，所以氨纶企业明年的业绩将有明显增长。我们认为在现有情况下，氨纶上游原料由于产能过剩，维持低价的可能性较大，而氨纶由于需求的增长，其产品与原料之间的差价将扩大。

正是逢低介入时

由此可见，氨纶三子近期之所以集体逞强，是有着坚实的基本面因素支撑的，非一时之题材炒作。在强烈的提价预期下，后市应该还会有上佳表现。

华峰氨纶是目前国内最大的氨纶生产企业，生产能力为4.2万吨／年。友利控股生产能力为2.9万吨，09年刚投产新线1.2万吨，新线开工率在6成左右，完全达产后对明年业绩提升较大。烟台氨纶生产能力2万吨，且在中小板上市，在估值上有一定优势。我们预期2010年华峰氨纶、友利控股、烟台氨纶的EPS分别为1.10元、0.82元和1.50元，建议逢低买入。