时间：2022-07-22 11:54:30
由于经济复苏态势较好与流动性依然充裕，市场上升动力仍存。在对估值水平进行修正与消化获利筹码之后，未来市场仍将上行。
对银行巨额再融资以补充资本金的传闻以及对国家权威机构对资产价格过快上涨透支复苏成果的言论的忧虑，导致A股市场上周出现暴跌走势，后市将何去何从?
暴跌的两大原因投机资金对政策退出的担忧
从11月至27日，四天内三次暴跌。第一次暴跌，市场传闻银行将大规模再融资以补充资本金；第二次暴跌，国家统计局网站同日刊载中国信息报记者署名文章《资产价格上涨风险值得关注》，警示资产价格过快上涨透支复苏成果。虽然它们之间可能没有直接的因果关系，但这种事件关系之间的逻辑是市场对政策的变化表现出较大程度的忧虑。
而且，我们注意到，部分国家和地区已经开始实施收缩政策，这些政策的推出使得投资者不得不联想到国内政策将会如何发生变化。从目前的情况来看，国家已经推出了从政府投资到刺激国内消费的一系列政策，期待更有力的政策刺激措施可能已经十分奢侈。在这种情况下，任何政策方面的风吹草动都会引发经济刺激政策退出的担忧。
此外，由于迪拜的“债务危机”，欧洲以及亚太等市场昨日普遍走低，对投资者信心将进一步构成打击，将可能使得本次调整的时间延长。
巨大的获利筹码
8月份A股市场大跌之后，9月份以来市场开始反弹。截至11月23日，沪深300指数反弹幅度达到30.66％，收复了8月份下跌幅度的95％，市场又重新回到7月份的高估值区间。自9月份A股市场以来，小市值题材股十分活跃，涨幅十分可观。市场已经累积了十分巨大的获利筹码，导致大盘所面临的技术性调整压力也大大增加。于是在高估值的压力下以及获利盘兑现的压力下，A股市场开始快速调整，进行自我修正。
不改长期震荡向上趋势
由于对政策的忧虑以及市场本身累积的巨大的获利筹码等因素所引发的本次调整，可能仍将持续3-4周左右。一方面，临近年终，国家需要检视前期政策的成效，并据以作为决定下一步政策的依据，如即将陆续召开的全国金融工作会议、经济工作会议等，市场需要等待国家政策的逐步明朗。另一方面，市场本身需要时间来消化前期累计的获利筹码，巩固市场前行的基础。
我们认为，市场短期内可能需要调整3-4周左右以修复信心，但是市场短期内的正常调整，不改中长期震荡向上的发展趋势。
首先，宏观方面，我们认为政府投资的持续性至少会延续到明年，年内经济将延续前三季度的发展态势，呈现逐步改善的局面。因为政府投资主要是中长期项目，持续时间会比较长，投资至少在明年内不会发生重大变化，投资拉动下GDP的增长是有保障的。因此，经济复苏的态势，短期内不会发生改变。
其次，市场流动性充裕的局面不会发生大的变化。我们认为，CPI在年底附近会由负转正，但CPI缺乏持续上涨的动力，产能过剩与信贷增速自然回落等因素将抑制CPI的上涨，整体来看，明年通货膨胀压力不大，因此货币政策年内以及明年年中之前不会发生大的变化。
只要货币政策短期内不会发生转向，充裕的流动性局面就将持续。由于1－10月份巨大的信贷投放使得信贷存量巨大；即使下半年信贷如预期的那样减少，但是相比去年同期，水平可能仍然不会低。而且，从目前央行的动作来看，我们还没有看到大幅度收缩流动性的迹象或者信号，流动性充裕的局面将继续保持下去。
我们认为，由于经济复苏态势较好与流动性依然充裕，市场上升动力仍存。在对估值水平进行修正与消化获利筹码之后，未来市场仍将上行。