但斌:从历史中寻求定力

专注长期股权投资是我们基金的投资理念，在这里我想与大家分享我作为一个基金经理对时间与财富这两者关系的理解。

我认为，某种意义说，投资的本质是用时间换取财富。在具体的投资过程中。乐观主义的精神是非常重要的，因为乐观是“坚持”的前提，而只有“坚持”长期投资才能平滑风险并取得投资的成功。

坚持长期投资

通货膨胀对财富的损害仅次于财富的创造，市场证明投资比把钱放在银行里好。所以大家都应该投资，而且你的投资还要能抗通胀。

那到底投什么呢?黄金、债券、股票、还是房子?我通常建议大家买房子。原因是房子最可以坚持，好的时候不愿意卖，差的时候卖不出去。股票看起来回报很高，但是长期坚持非常困难。有的人在很低价位买了茅台的股份，只涨了50％就卖出了。还有一种情况是，有的人选了一只好股，但价格下跌了40％，他就拿不住了。

统计资料显示，过去200年，美国各种资产回报率从高到低依次为股票、债券、票据、黄金、美元，而持有股票的风险虽然在头几年内大大高于债券和票据。但持有时间超过10年时，三者已基本接近，超过20年后甚至大大低于后面两种投资。现在中国老百姓的平均市场换手率大概是一周一次，这是非常惊人的，所以市场可能会大起大落，风险也非常大。

很多人都知道买沃尔玛能赚钱，但如果谁说靠波段操作可以在这样的股票里面赚到足够多的钱，我表示怀疑。通过过去30年沃尔玛的走势图可以发现，如果通过波段操作而非坚持持有足够多的钱，你需要决定在1984年的高点和低点要不要卖，还要决定在1978年的高点和低点要不要卖，1972年到1974年的高点和低点要不要卖。一个投资人要在如此多的情况下做出全部正确的判断，实在太困难了。

为中国的未来投赞成票

从某种意义上来说，投资一个具体国家的股票市场其实就是投资一个国家的未来。改革开放30年，中国的经济从百分之四点几增加到百分之六(美国的经济占全世界的1/3)。但目前中国经济正如温总理所说的那样，正经历一段最“难”的日子。那么中国的未来会怎样呢?国外有观点认为，中国按现在的经济规模和成长，大概到2030年可以在规模上跟美国并驾齐驱。我告诉大家，我自己和自己所操作的基金也是投赞成票的。如果投资者愿意投赞成票，那么就应该勇于忍受暂时的困难。

在有记录的历史中，中国90％的时间是世界上最大的经济体。我认为，中华民族能持续5000多年一定有她的原因。如果没有中国人做对的地方，不可能有中国的今天，中国人从来不缺乏创造力，中国的此刻应该是崛起的此刻。

与优秀企业一起共渡难关

想要完全的预测市场是不可能的，即使请教最顶级的经济学家，他也只能把背后的逻辑告诉你，告诉你市场发生转变的概率。从历史的角度看，股灾在所难免，而能够令投资者抗过股灾的唯一原因，就是好企业。在我看来，选股票就是选企业。如果坚信自己所选择的企业真的有未来的话，就应该愿意跟着它一起成长。如果企业在困难的过程当中变得更好，我为什么要离开它?我愿意跟它在一起经历困难，因为只有经历困难的企业才能真正做到强大。

整个市场是螺旋式上升的，而且好的企业比整个市场的回报要高得多得多，这是被历史数据和像沃尔玛、万科这样优秀公司的股价所证明的。所以选择优秀行业的龙头公司，把它的业务、财务、内在价值分析看清楚，然后坚定持有，就是真正的股票投资之道。

(本文根据在本刊与诺亚财富共同主办的“2008中国投资理财夏季报告会”北京专场报告会的发言录音整理，未经本人审阅)