金融危机后国内黄金价格影响因素

摘要：黄金在国际金融的交易市场上已经是不可或缺的一项金融投资产品，2008年金融危机后，由于受美国影响，国际黄金价格暴跌，2013年初中国内地发生的中国大妈大量购买黄金实践引起世界金融领域最为关注，而在国际黄金市场上，中国的黄金产量自2007年来连续全球第一，是世界上最大的黄金生产国和第二大黄金消费国，但是中国不是国际黄金市场的定价国。历年来国内学者研究分析，黄金价格的变动受到石油价格、道琼斯工业指数、美元汇率、美联储利率政策、通货膨胀率、其他国际政治形势等影响。本文选取了CPI消费物价指数，人民币兑美元的汇率，分析对上海黄金现货交易所AU9999价格的影响。

关键词：黄金价格 影响因素 VAR模型

1文献综述

自1993中国黄金市场价格制度改变，有原先的固定定价改为国际价格适当浮动定价后，在2001年4月，取消黄金“同构统配”计划管理制度，在上海建立黄金交易所，中国的黄金市场正式开始发苗。正是由于中国黄金市场起步较晚等种种原因，现今对于国内黄金市场的研究较少，但是随着经济的发展，我国黄金市场的逐步成熟，国际黄金市场黄金价格变动影响因素在实质上也能够反映部分国内黄金价格变动的原因，对我国建设黄金市场有参考作用。

1.1 国外文献

Larry和Fabio（1996），实证研究证明了从布雷顿森林体系瓦解之后主要货币之间的汇率变动是黄金价格变动的主要原因。

Chlistie.David（2000），通过对美国1992年至1995年这四年的月度宏观数据进行分析，研究对黄金期货价格的影响因素，得出结论黄金价格对CPI、 PPL GDP反映显著。

Capie、Mills、Wood（2004），通过实证研究得出结论，黄金价格与主要货币汇率之间存在关系，而且黄金价格与主要货币汇率反向变动。

Laurence E.Blose（2010）讨论了预期型通货膨胀对金价的影响，通货膨胀通过对货币购买力的影响来对黄金市场的供求产生冲击，从而影响黄金价格的变动。

1.2 国内文献

温博慧、陈杰（2008）：中国黄金期货推出后，随着国内金融市场与黄金市场的完善，国内金价对国际金价的影响力在逐步加强。

温博慧、罗正清（2009）：国内外黄金价格的波动都存在者一定的集聚性和持续性的特征，国际强于国内，国际和国内黄金价格存在着长期均衡稳定的关系。

温博慧（2010）：国内外黄金价格的波动都是从最初的强持续性向弱持续性转变，国际市场的演化速度表要比国内市场慢。

2国内黄金价格影响因素分析

实证研究因素选取

黄金价格：上海AU9999的黄金现货价格；消费物价指数：消费物价指数CPI，来研究通货膨胀；人民币兑美元的汇率。

3国内黄金价格影响因素实证分析

3.1 ADF检验

分别对黄金，CPI与汇率取对数，进行单位根检验：三个数据的原数据对数，均小于5%的临界值，整个数列为零阶单整。

3.2 Granger因果检验

黄金与CPI：log黄金不是LCPI的格兰杰原因；logCPI不是L黄金的格兰杰原因。

当消费价格指数发生变化时，国内黄金价格会受之影响而发生变化；我国消费价格指数的变化不是国内黄金价格变化所引起的。当货币购买力减弱是消费者倾向于保值的商品如黄金。

黄金与汇率：log黄金不是L汇率的格兰杰原因；log汇率不是L黄金格兰杰原因。

由于中国不是国际黄金价格定价国，汇率的影响放大到国际黄金市场上影响，汇率引起国内黄金价格对汇率的弱解释。

VAR模型：

LGOLD=-0.0441590675765+1.94846354948*LCPI（-1）-1.77276356348*LCPI（-2）+5.20273006158*LEXR（-1）-5.42127827027*LEXR（-2）+0.725987309359*LGOLD（-1）+0.214265326926*LGOLD（-2）

4总结

通过本文的各项检验结果显示，国内CPI与汇率的变动是影响黄金价格变动的因素，滞后2期的CPI变动与黄金价格负相关，滞后1期的CPI变动与黄金价格正相关，且滞后2期的效果略小于滞后1期。当CPI上升时，货币的购买力下降，消费者为确保财富保值，倾向于持有保值效果较好的黄金，造成的黄金市场上的黄金需求上升，黄金价格的上升。国际市场上美元表示黄金价格，汇率的变动对于国内黄金价格的影响很大；黄金自身价格的变动对于短期将来的价格波动有一定的影响，滞后1期的效果大于滞后2期，整体不明显。黄金价格开始上升时，消费者不确定该上升是否会继续，出于预防心理，黄金的需求会有一定的上升，当下一期的黄金价格继续上升时，符合价格上升的消费预期，导致更多的黄金需求，以预防下一期的黄金价格上升。本文在处理数据上引入了上证指数与市盈率来检验，但是也是并未能够通过因果检验，可能是2008年金融危机的冲击放大了其他影响因素，挤兑了股票市场的影响效果。

参考文献：

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