中小企业融资问题研究综述

【摘要】中小企业在我国经济发展中占很重要的地位，在促进经济增长，创造社会财富，推动技术创新，增加就业等方面越来越重要。由于中小企业经营制度滞后，财务制度不健全等原因，导致融资之路不畅，尤其是随着中小企业的不断发展，其融资存在的问题越来越突出。

【关键词】中小企业;融资问题

一、中小企业融资相关理论

1 .MM理论

MM理论：是在理论假设前提到满足的情况下，公司价值与资本结构无关，公司的价值取决于其实际资产，而非各类债务和债券的市场价值[1]，这个理论是由美国著名财务经济学家、诺贝尔经济学奖获得者莫迪格利亚尼（Franco Modigliani）和米勒（Nerto Miller），《资本成本、公司财务与投资理论》一文中提出了M-M理论，此理论包括无公司税时的M-M模型，有公司税时的M-M模型以及考虑个人所得税时的米勒模型。考虑企业所得税条件下的M-M时的基本结论是：负债会因利息的减税作用而增加公司价值[2]。以科学的推导的方式对资本结构与企业价值之间的关系进行了论证，创立了较为完整的理论体系，突破了早期资本结构理论浓厚的主观臆断色彩，为分析资本问题提供了一个起点和框架，带动了资本结构理论研究的深入和发展。但其理论上的缺陷也是明显的，如其交易费用为零，债务资本成本不变等前提，假设与金融市场现实不相符，只考虑负债会带来的节税价值，忽视了负债带来的风险和额外费用。

2.金融成长周期理论

美国韦斯顿和布里拉姆（Weston and Brigham.1970，1978）提出一种假设，即企业金融成长理论，该理论在早期时，被分为三个阶段：初期、成熟期和衰退期。气候，周期被分为三个大阶段，三个阶段及其融资来源的情况如下：创立期，融资来源为创业者自有资金，潜在的问题是低成本化;成长阶段分为三小个阶段，第一小阶段融资来源为创立期的基础上增加了留存利润、商业信贷、银行短期贷款及投资、租赁，这一阶段潜在的问题是存货过多，流动性危机;第二小阶段的融资来源是在第一阶段的机车上增加了来自金融机构的长期投资，其潜在的问题是存在金融缺口;第三小阶段的融资来源在上一阶段的基础上，增加了证券发行市场，但潜在的问题是控制权分散;到达成熟期时，企业融资来源是以上全部来源;到了衰退期，企业并购、购票回购、清盘等金融来源退出。

从这一理论可看出，在企业的各个发展阶段，受融资来源影响，其变化发展规律是：越早发展阶段的企业。其融资渠道越受约束，业越狭窄，反之亦然。因此，企业的顺利发展，离不开多样化的金融体系，以满足其不同阶段的融资需求。金融成长周期理论的规律对我国中小企业的融资具有一定启示作用。

二、我国中小企业融资方式的划分

（一）中小企业融资方式的划分

企业融资方式是企业在融资过程中采用的形式、手段、途径，是资金余缺调剂的具体形式、途径和渠道，也就是企业从哪些渠道，通过什么方式筹集资金的问题。根据融资方式的不同特点，可以进行不同的分类，正规融资和非正规融资的划分是很据方式合法与否划分的;按照融资过程中作为金子需求者的融资企业与资金的供给者是否为统一体，分内源融资和外源融资两种;根据资金是否发生所有权的变化，主要分为债权融资和股权融资;按照资金来源的国界，主要分为内资融资和外资融资;短期融资和长期融资是按照资金使用的时间的长短来划分的。随着企业和市场的不断发展，中小企业将面临着优胜劣汰的市场竞争，这就要求其尽可能地扩大融资，扩展规模，以在市场中赢得一席之地。

（二）中小企业融资方式及特点

（1）内源融资和外源融资

内源融资是企业发展过程中从创业之初的原始资本积累到运营过程中的资本化，包括初始投资以及折旧资金，留存收费。它有以下特点：①原始性;②独立性，由于它的来源是企业自有资金，可以再使用期限，用途等 较少受到外部因素的制约和影响;③有限性;④低成本，低风险。内源融资是中小企业的首选方式。

外源融资是企业通过各种途径从企业外部其他的经济主体处筹得的资金，包括发行股票和企业债券从银行贷款等。特点是：①募集资金的规模性;②有偿性;③高效性，由于具有规模优势，并且通过适当地利用财务杠杆，可以有效地增加收益，提高企业的利润，所以效率更高;④高风险性。

（2）直接融资和间接融资

直接融资，直接融资是间接融资的对称。亦称"直接金融"。没有金融中介机构介入的资金融通方式。在这种融资方式下，在一定时期内，资金盈余单位通过直接与资金需求单位协议，或在金融市场上购买资金需求单位所发行的有价证券，将货币资金提供给需求单位使用。商业信用、企业发行股票和债券，以及企业之间、个人之间的直接借贷，均属于直接融资。特点：①直接性;②差异性;③部分不可逆性。

间接融资是指以货币为主要金融工具。通过银行体系吸收社会存款，再对企业、个人贷款的一种融资机制。这种以银行金融机构为中介进行的融资活动场所即为间接融资市场，主要包括中长期银行信贷市场、保险市场、融资租赁市场等。①）相对的集中性②信誉的差异性较小③全部具有可逆性。

参考文献：

[1]朱坤林.中小企业融资理论综述[J].商业研究，2011（5）：36―42

[2]陈龙兴.中小企业融资环境与融资行为研究[D].山西财经大学硕士学位论文，2010.

[3]李海平.金融租赁：中小企业融资新思路[N].中国企业报，2003―01―31.

[4]郑昕，秦志辉.中国中小企业年鉴（2012）[M].北京：企业管理出版社，2012.