回归 第5期

近几年，中国股权投资和创业投资市场快速发展的同时，也呈现出非理性的特点，甚至有部分机构非Pre-IPO项目不投，张口就是回报率，而对失败项目却只字不提。然而，中国VC/PE业的好日子并不长，自去年冬天以来，这股“PE热”已经开始降温。从某种意义上讲，这是好事，说明国内股权和创业投资业正在逐步走向理性。瑞雪兆丰年，靠天吃饭的VC/PE业应该学会让眼光更加长远，而不是局限于短期收益上。VC/PE业更多的时候需要耐得住寂寞，回归创投本质，而不能只陶醉于这个可以赚快钱的时代。

盛景创投李磊总裁在本期的行业评论中指出，虽然目前VC/PE业竞争激烈，VC/PE机构的募资和投资都困难重重，生存日益维艰，但远未到影响其生存空间的地步，只要回归VC/PE所应秉持的价值投资本源上，所有的疑虑都将变得无足轻重。当中国的Pre-IPO热潮退去之时，只有能够构建起专业投资能力和核心竞争力的机构才能有一席之地。

江苏高科技投资集团总裁张伟也认为，正如经济周期波动带来的危机可以将泡沫强制性挤出一样，创投行业在现阶段的调整和洗牌，也可以起到规范企业发展、推动行业发展转型的作用：一方面，资本从追逐“一夜暴富”的狂热逐步回归理性，缺乏耐心、以短期获利为目标的资金、热钱将逐渐撤离，更多地符合创投规律的资本将成为主流；另一方面，创投管理机构将进一步摒弃浮躁情绪和投机思想，逐步确立价值投资理念；战略发展思维从单纯注重地区扩张、人员扩张和管理资金规模扩张，转变为更加重视苦练内功和培育内生核心竞争力。中国股权和创业投资业的发展将逐步从盲目到理性、由不规范到逐步规范。

党和国家要求全国新闻战线要“走基层、转作风、改文风”，中国股权和创业投资业也要“走向创业企业，转换投资理念，改变投资策略”，要回归创投本质，依靠价值投资和增值服务获取收益，真正发挥创投支持创新创业的制度优势。

中国要落实国家自主创新战略，为经济提供持续增长的动力，必须发展资本市场。从VC/PE行业看，拥有完善退出渠道的资本市场对VC/PE业的推动作用显而易见。明星企业的背后往往有着一批默默无闻的VC/PE在鞍前马后地扶持。创业板的设立将使PE特别是VC的退出通道层次更丰富，也推动了PE们去尝试更加积极的投资策略，大胆投资那些银行看不上、主板和中小板摸不着的创新型企业。但我们不能忘记2000年追逐创业板以及2007、2008年追逐Pre-IPO给VC/PE带来的痛苦回忆，许多人在这两次追逐过程中很受伤。如果VC/PE的投资理念没有改变，只追逐所谓的Pre-IPO项目，以能否上市或符合上市条件作为投资标准，这种VC/PE机构最终会被市场所抛弃。

中国的两轮PE热潮都与资本市场相关，本土PE似乎每次都“不差钱”，因为每次总有大量的热钱迅速涌入，而每一次热潮过后，投资的海滩上留下的是许多追逐浪潮遍体鳞伤的裸泳者。VC/PE投资的本源是支持创新创业，用专业的增值服务推动企业持续成长。VC/PE决定投资与否的标准是企业的持续成长性而不是什么时候能够IPO。IPO是水到渠成的事，企业发展好了，IPO也就顺理成章。只有这样，才会避免“追逐”带来的伤害，最终享受收获的喜悦。