回到股权投资的本源逻辑

PE机构的生存日益维艰。行业竞争激烈，处处争抢项目，再加上外部经济环境的影响，募资和投资都困难重重。不过，尽管行业竞争加剧是不争的事实，但远未到影响生存空间的地步，如果回归PE应秉持的价值投资本源上，那所有的疑虑都将变得无足轻重。

当前，大多数人民币基金迫于LP的短期套利倾向和核准制带来的一二级市场高价差，多采用Pre-IPO的投资策略。这导致以价值投资为根本的股权投资，变异为以投行角度审视甚至制造符合证监会标准的项目，然后“公关”企业家投进去，接着是一路公关上市的“投行+公关”模式。这种模式通过创业板的高速发行达到了所谓PE神话的顶点。在企业家眼中，投资机构就像一群巧取豪夺的资本猎人，对企业的贡献远少于获取的收益。

目前，全国数千家PE投了上万家大小企业，Pre-IPO模式将在未来数年内走向终结。原因有三：首先，Pre-IPO模式促使行业恶性竞争，成本居高不下；其次，发审委过会率的逐渐下降使得很多企业不能上会；第三，逐渐走低的发行市盈率和频频出现的破发使得一二级市场的高价差逐渐消弭。倚靠“投行+公关”模式的Pre-IPO类小基金会逐渐被市场消灭，PE市场的大洗牌将会出现。部分机构将更偏重于成长性投资甚至VC投资，部分机构将演变为产业整合与并购重组的Buy-Out基金。这意味着当中国的Pre-IPO热潮退去之时，只有能够建筑起专业投资能力和核心竞争力的机构才能有一席之地。

那么，回到股权投资的本源逻辑上来――对投资人是委托理财；对投资企业是成为别人的股东。如果想在投资机构的同质化竞争中具备独特优势，则必须解决这个命题：股权投资机构凭什么当别人的股东，能为企业创造什么样的价值？功夫在钱外！

盛景创投管理集团作为一家专业的股权投资机构，目前在管理基金投资时会考虑适当前置，选择未来五年内的高成长性行业，至少要选择行业平均成长率超过20%的产业，比如我们所熟悉的医药、消费品等。盛景创投对企业的系统调研也与其他机构不一样，在与企业家的交流中，除了对赌和回购等投资条款，更多的是为公司成长量身定制一份“诊断建议书”，识别其未来五年保持高成长还需要什么助力：资本运营？人才供给？管理提升？管理提升是需要加强组织管控还是股权激励？人才供给是要找董秘还是营销总监？资本运营是并购重组还是市值管理？诊断完毕，我们才能对症下药，帮助企业提升成长效率。企业经营将遇到的每个坎我们都能提供助力，因为我们也是股东，利益高度一致。盛景创投希望能够在投资进入之后三年内报上市，既兼顾了投资周期，又确保发挥自身特长。当然，我们必须针对中国资本市场制定退出策略，高度关注中国证监会的监管标准、审核偏好，根据投行审核的角度关注法律、财务等上市体检环节。

这种“管理+产业+资本”的投资方式，非常受那些准备赴创业板和中小板上市的中小型民营企业青睐。它们已经度过生存期，此时管理瓶颈和经营短板往往是企业家的难题。我们这样的股东，在专业能力和实操经验上与它们的发展阶段非常匹配，能够切实创造价值。

我们赚的是眼光和汗水带来的收益，是专业的产业研究能力、微观企业诊断能力以及运营提升能力，上市只是额外的奖励。因此我们有两个理念：第一，若该企业压根没有上市计划，我们只能赚它的成长收益都愿意投，这样的企业从本质上是个好公司，敢投；第二，如果盛景创投对所投资的企业能深度帮助到它，这样的企业能体现我们的股东价值，才投。

这样，我们的投资风险没那么大，产业判断也有足够的安全边际，最后的资本收益率不一定比Pre-IPO少。更重要的是，能够积累和锻炼一批具备致力于为企业创造价值的专业团队，这是在大潮退去时的核心竞争力。我相信，致力于创造价值和可持续发展的投资机构是很多企业家的合作者。如果说伴随着中国经济成长的股权投资行业是一场30年的马拉松，那么现在，大家都刚刚开始。