基于杜邦分析的L企业集团经济效益的研究

摘 要：杜邦分析法是一种从财务角度评价企业绩效的经典方法，用来评价企业赢利能力和所有者权益回报水平。本文基于L企业集团2011年和2012年的财务数据，采用杜邦分析法将集团净资产收益率（ROE）逐级分解为多项财务比率乘积，从定性和定量的角度对集团经济效益进行纵向分析，找出影响净资产收益率的因素，为进一步采取改进措施指明方向。

关键词：杜邦分析 企业集团 净资产收益率 因素分析法

在具有权威的《财富》2012年的全球500强排名中，中国今年共有79家公司上榜。值得注意的是，在上榜的这些中国企业中，除了银行业以外，基本都是企业集团的形式。近年来，相较于中小型企业，企业集团迅猛发展，在中国国内生产总值中的占比逐年在提高，不可否认的是，企业集团已成为提高我国GDP的中坚力量。因此，加强企业集团经济效益的评价，采取有效的手段优化企业集团财务管理，提高经济效益，成为企业集团管理的重要内容。

近年来杜邦分析体系被用于研究企业经济效益和企业绩效研究，对企业的运营起到至关重要的作用。通过杜邦分析法，企业管理者可以清楚地了解企业的资金流通能力、投资能力、筹资能力和偿债能力，从而把握企业的收益水平和财务风险水平，帮助企业管理者有效地运用客观评价指标对其经济效益进行分析[1]。本文采用杜邦分析法，将集团净资产收益率（ROE）逐级分解为多项财务比率乘积，从定性和定量的角度对集团经济效益进行纵向分析，找出影响净资产收益率的因素，为进一步采取改进措施指明方向。

一、杜邦分析法

杜邦分析法是由美国杜邦公司创造并最先使用的一种财务分析方法，又称杜邦系统或杜邦模型。它是一种将各种财务指标进行分解的方法，以企业所有者最关心的关键绩效指标获利能力作为出发点，通过分解揭示企业各经营指标之间的关系，从而既能帮助企业围绕关键绩效指标开展工作，也有利于企业经营者掌握影响关键绩效指标的各因素之间的关系，找到实现关键绩效指标的途径，并有利于企业所有者和管理者迅速全面地了解企业信息。

杜邦分析法的核心指标包括：

1.总资产净利率指标，计算方法如公式1所示：

总资产净利率=销售净利率×总资产周转率=净利润/平均资产总额 式1

其中，平均资产总额=（期初资产总额+期末资产总额）/2

式2

它是把集团一定期间的净利润与集团的平均资产总额相比较，表明集团资产利用的综合效率。该指标越高，说明企业集团在增加收入和节约资金使用等方面取得了良好的效果，否则相反。总资产净利率作为一个综合性的指标，同时也受到销售净利率和资产周转率的影响。

2.权益乘数指标，计算方法如公式3所示：

权益乘数=平均资产总额/平均股东权益=1/（1-资产负债率） 式3

其中，平均股东权益=（期初股东权益+期末股东权益）/2

式4

可以看出，权益乘数主要受资产负债率影响，它是平均资产总额与平均股东权益百分比。负债比率越大，则权益乘数越大，说明当企业集团权益乘数越大时，集团的负债程度越高，偿还债务能力也越差，财务风险程度越高。这个指标同时也可以反映出财务杠杆对利润水平的影响。

3.净资产收益率（ROE）指标，计算方法如公式3所示：

净资产收益率（ROE）=总资产净利率×权益乘数=净利润/平均股东权益式5

该指标是杜邦分析的核心指标，是利润总额与所有者权益之比，反映所有者投入资金的获利能力。它是总资产净利率和权益乘数的乘积，充分考虑了筹资方式对企业集团获利能力的影响。它所反映的获利能力是企业集团经营能力、财务决策和筹资方式等多种因素综合作用的结果。

二、L企业集团经济效益的杜邦分析

杜邦分析法是一种从财务角度评价企业绩效的经典方法，用来评价企业赢利能力和所有者权益回报水平。其基本思想是将企业净资产收益率（ROE）逐级分解为多项财务比率乘积。投资者可清晰地看到净资产收益率的决定因素，以及销售净利润率与总资产周转率、债务比率之间的相互关联关系，以解释指标变动的原因和变动趋势，为采取进一步的改进措施指明方向[5]。

根据杜邦分析法的各指标计算公式及相应的财务数据，得出如表1和图中所示的，杜邦分析体系中的相关指标。

如表1所示，为集团2012年、2011年杜邦分析体系的相关指标。

集团2012年和2011年的杜邦分析的数据展示图，如图1所示。

其中，平均总资产为期初数和期末数的平均数；平均股东权益为期初数和期末数的平均数；固定资产包括固定资产、在建工程；期间费用包括销售费用、管理费用和财务费用；应收款项包括应收账款、应收票据、预付账款、其他应收款等等。

1.同期差距原因

通过对集团2012年、2011年杜邦体系图的比较分析可知，2012年的销售净利率比2011年的要低2.69个百分点，所有者的报酬率也降低8.66个百分点，2012年的净资产收益率为9.62%，2011年为18.28%。其差距的原因主要体现以下几方面：

（1）产品的获利性差

集团2012年的销售净利率为5.15%，2011年的销售净利率为7.84%。再深入分析，2012年销售净利率低的原因是企业的净利润低，而净利润低的原因是企业的总成本较同期比高，基本与总收入持平，而总成本高则主要是由于2012年营业成本和财务费用较高引起。结合集团的发展战略，2012年集团的生产指标完成情况良好，但受市场因素的影响，主要产品的价格较2011年有所降低，获利性降低，因此利润较同期有所下降，应该调整企业的产品结构。

（2）对资产的管理效率较低

集团2012年的总资产周转率为0.66次，2011年的总资产周转率为0.78次。再深入分析，2012年总资产周转率稍低的主要原因一方面是营业收入过低，另一方面是集团资产占用资金较多，虽然流动性强的流动资产较同期有所增加，但变现能力差的固定资产也较同期增加。因此，集团2012年同样可以通过调整产品结构，提高变现能力，减少固定资产的资金占有量。

（3）没有充分合理的利用财务杠杆

2012年的权益乘数为2.83，2011年的权益乘数为2.99。集团2012年的资产负债率较2011年有所降低，偿债能力有所提高，财务风险有所降低，但同时，2012年的资本结构较2011年略显保守，不能充分发挥财务杠杆的作用，提高所有者权益报酬率，因此，集团应该适当调整资本结构，以期提高所有者报酬率。

2.因素分析

通过以上定性分析找出L企业集团2012年和2011年的纵向差距，但未从定量的角度确切地分析出哪个因素对净资产收益率的影响最大。本文通过因素分析法中的差额分析法，分析各因素对净资产收益率的影响程度。以下将2011年的财务数据作为集团的先进水平，作为比较标准，对集团2012年的杜邦指标进行分析。

（1）根据公式5计算集团2012年和2011年的净资产收益率

2011年：7.84%×0.78×2.99=18.28%

2012年：5.15%×0.66×2.83=9.62%

二者差额：9.62%-18.28%=-8.66%

（2）进行因素分析

①销售净利率对净资产收益率的影响程度：

（5.15%-7.84%）×0.78×2.99=-6.27%

②总资产周转率对净资产收益率的影响程度：

5.15%×（0.66-0.78）×2.99=-1.85%

③权益乘数对净资产收益率的影响程度：

5.15%×0.66×（2.83-2.99）=-0.54%

结论：由以上因素分析可知，影响2012年净资产收益率的最主要的因素是销售净利率，销售净利率的降低使得集团2012年的净资产收益率较先进水平降低了8.66个百分点，但考虑到集团2012年的主产品价格较同期均有所下降，而产量与同期相比增减不大，因此，销售净利率有所下降，在所难免。但集团在未来的发展过程中，应通过调整产品结构，来提高集团的销售净利率。

三、结论

本文将杜邦财务分析体系运用于企业集团财务分析，将企业集团在某一年度的经营状况和财务状况联系起来，通过与自身同期的纵向对比，层层分解，逐步深入，构成了一个完整的分析体系。该体系从最能综合性体现集团经济效益和最具代表性的指标――净资产收益率出发，将集团净资产收益率（ROE）逐级分解为多项财务比率乘积，从定性和定量的角度对集团进行纵向分析，找出影响净资产收益率的关键因素，并提出相应的措施，有助于提高企业集团的经济效益，这对于同类型的企业有一定的借鉴作用。

参考文献：

[1]杨艳，黄震方.杜邦分析体系在星级饭店效益评价中的应用[J].商业研究，2010（9）：63-66.

[2]方鹏骞，张佳慧，吴长玲.基于杜邦模型的政府办非营利性医院资金运营效率分析[J].中国卫生经济，2009，28（5）：49-51.

[3]田柯，许崇伟，耿仁文等.杜邦分析中指标分解法在医院经营分析中的应用[J].中国卫生经济，2011，30（12）.

[4]陈晓莉.杜邦分析体系在高校财务分析中的运用[J].会计之友，2010（9）：24-26.

[5]唐钰尧.基于杜邦分析考察2010年五粮液集团与贵州茅台集团净资产收益率[J].时代金融（下旬），2012（2）：154.

作者简介：侯蕊，女，1987年1月生，硕士研究生，主要研究方向为企业集团的财务预算；通讯作者（导师）简介：尹红，女，1967年11月生，副教授，硕士生导师，主要研究方向为财务管理、人力资源管理。