浅析低碳产业投资基金

摘要：自次贷危机以来，特别是哥本哈根会议以后，低碳经济发展被社会绝大多数国家所认可，在2011年4月份，我国首个明确以“低碳经济”为投资方向的产业投资基金――浙商诺海低碳产业投资基金成立。该基金由浙江浙商创业投资股份有限公司（简称浙商创投）发起募集设立，并由其负责投资运作，在短短的两个月中，该基金就得到了2.2亿的投资。该基金为合伙企业制基金，仅以投资“低碳环保企业”为项目，通过股权分享收益。该文对这种新型投资基金――低碳产业投资基金的收益与风险进行分析。

关键词：低碳产业；结构；盈利；风险

一、低碳产业投资基金的结构设想

低碳产业投资基金属于私募产业投资基金的一种，它遵循私募产业投资基金的一般发展规律，私募产业投资基金的投资过程主要分三个阶段：首先，选择拟投资对象。其次，进行尽职调查，当目标企业符合投资要求后，进行交易构造，并在对目标企业进行投资后参与企业的管理。最后，在达到预期目的后，选择通过适当的方式从所投资企业退出，完成资本增值。

我国产业投资基金采取公司型、有限合伙型、信托契约型等组织形式设立，契约性基金是基于一定的信托契约而联结起来的投资行为，委托人与受托人之间签订信托契约。我国的投资基金多属于这种契约性基金。具体到低碳产业投资基金来讲，其组织模式为：投资者通过管理委托合同，将基金资产委托给基金管理人运营。基金管理人按照一定选择标准，独立作出投资决策后，将低碳产业投资基金分配到不同的低碳项目，通过上市、股权转让或被收购等途径退出投资，实现基金资产增值。

二、低碳产业投资基金的盈利模式

对基金管理人来讲，低碳产业投资基金应对基金收益进行合理分配，借此实现对基金管理人的有效激励与约束。基金管理人的收益可由两部分组成：一是固定管理费，二是浮动资本利润提成对基金认购者来讲，诺海基金的盈利模式非常清晰，投资成长型且具有上市可能性的低碳企业获得相应股权，培育企业上市，最后让基金认购者在资本市场卖出股票后退出。日后的收益分配，也将以基金合伙人出资份额来划分。

对企业和政府以及政府引导基金来讲，这只基金由政府出资部分，大部分面向社会融资，大型国有企业、机构、民营企业都是较好的融资对象；融入了政府引导资金，投资价值取向会侧重战略性投资，如影响产业投资、机构调整等，这样政府大力发展“低碳型企业”的目标得以实现，政府引导的资金的注入使得低碳企业可以人才和资金同步经营，使这种潜力型行业的盈利性更大。

在我看来，产业投资基金得以盈利的关键因素在于，首先，它是一个高成长型的项目，有巨大的发展潜力，即使目前尚未带来切实的盈利，将来的盈利也是受看好的；其次，高的预期收益率，目标市场极高的成长率，低碳基金要投就投有核心技术、关键技术的企业，这样才能减小投资风险，成功地将资本与企业家才能这两项生产要素有机结合起来，产生了“1+1>2”的效果。最后，私募股权基金的本质属性决定了其必然会在未来以某种方式退出并获取利益。而在退出时，交给社会公众投资人的是一个管理模式先进、制度设计严密、盈利能力优良、发展稳健可持续的公司。

三、低碳产业投资基金的风险

（一）选择性风险

虽然整个低碳产业都是朝阳产业，低碳的细分行业都是值得投资的，但实际应用会有困难。例如电力的储存，电是单向流动的，不好调节。如果可以储存晚上多余的电，供工厂白天使用，这对节约能源有很大帮助。但是目前储能电池的造价高、体积大。另一方面，基金投资需要更多的观察，选择一个合适的企业。在各个细分领域，一些新技术、新发明在不断涌现，哪个会成为市场的主流，我们并不知道，这样，投资的风险也在增加。所以，找到合适的时间和合适的企业是有很大困难的，如果没有选择好企业，则该公司的发展前景会不明朗，何况投资于低碳行业的资本回收期很长，这期间涉及到时间价值，行业的稳定性以及市场占有率和政策变动等风险。

（二）政策风险

法律和政策风险较突出，这在一定程度上影响了产业投资基金市场的繁荣。我国至今尚未出台较为详细产业投资基金管理方面的法律法规在直接针对于地产产业方面的法律法规更是一片空白，这极大的制约了我国低碳产业投资基金的发展。

（三）退出机制风险

低碳产业投资基金在运作过程中最基本的特征是“为卖而买，以退为进”，这对于资产的流动性要求相当高，资金的流动性是低碳产业投资基金能否顺利运行的一个至关重要的环节。然而，在现实中，我国多层次资本市场发育不完善，主板、中小企业板市场存在诸多限制，创业板还刚起步，场外股权交易市场过于分散。

（四）人才不足引发风险

低碳产业作为一个新兴产业，在投资基金的管理上需要全新的人才，缺乏可借鉴的经验，低碳产业投资基金需要管理人员具有相当高的专业技能，同时还要要在相关投融资过程中解决一系列实际操作问题，因而要求从业人员既具备专业素养，又具备丰富的实践经验。目前而言，在低碳产业投资基金的管理上，我国还缺乏一些具有国际化水平的专业管理机构，缺乏具有国家化水平的专业管理团队，同时在基金管理的诚信建设、消除内部人控制方面，都存在着许多函待解决的问题。

（五）资金规模单一，实力不强引发的风险

筹集资金的模式单一，大部分为社会公众资金，保险公司，证券公司，养老基金等机构投资者投资规模不够，积极性不高，都导致了低碳产业投资基金的规模和实力不强。这样社会资金对低碳产业投资的参与度不高，难以使社会效益和经济效益达到最佳契合。

四、结束语

综上，低碳产业是一个朝阳产业，有很大的发展空间，在以后的发展工程中，我们要着力解决好选择性风险、政策性风险、人才不足、资金结构单一以及几年之后可能面临的投资过热等方面的问题，相信地产产业投资基金会有很好的发展前景。