谈风险投资管制发展之路

【摘要】作者：杨志慧

有效管理与使用风投资金

风险企业在筹集到所需要的资金后，必须明确自己所筹资金的运用方向，要对风险进行详细的分析，这样才能用好风险资本，降低投资风险。以北京国电清新环保技术股份有限公司为例，北京国电清新环保技术股份有限公司以自主研发脱硫技术、引进消化与创新为主，在其招股说明中，对筹集到的资金做出了详细的规划。内容包括募集资金投资项目对实现目标的作用、募集资金运用、募集资金投资项目的财务分析及对募集资金投资项目的风险分析等十几大项几十小项。在募集资金投资项目的风险分析方面，该企业对托克托电厂发电机组上网小时数、脱硫用电的电价和石灰石价格的变动等详细情况都进行了细致的分析。因此，只有明确资金的用途以及对各项因素进行详细的分析，才能有效地降低风险。除了风险企业明确资金的使用、企业自身对风险资本进行有效合理的监管外，风险企业接受投资方的管理也是降低资金专家介绍：杨志慧，北京工业大学会计学专业副教授，英国华威（warwick）大学访问学者，研究领域为财务管理理论与实务。风险、提高资金使用效率的重要途径。在接受投资后，风险企业和投资企业便结为利益共同体，投资企业的支持与管理将大大提高风险企业的存活率。虽然，据美国调查显示典型风险投资家对企业的监管以及提供咨询的时间仅占了总时间的40%，也就是说美国的风险投资家在管理风险企业时并不主要以对投资对象的监控来降低风险，但对于我国企业来说，由于我国处于风险投资初始阶段，风险企业接受投资方的管理，能够对风险企业的成长做出不可磨灭的贡献。究其原因，风险投资家一般都拥有专业的知识，丰富的管理经验，这些可以帮助风险企业进行资本管理并使其快速增值。比如在监控和管理方面，投资者可以帮助风险企业设计薪酬方案和激励机制，或者撤换经理人；投资者还能通过协助安排外部融资，解决企业经营中出现的资金紧缺问题，以及协助制定风险企业的中长期发展规划等。在这些具有专业技术的投资家对风险企业的大力管理与协助下，风险企业能够在短时间内快速成长，可以有效降低由于经营不善导致的不必要损失。所以对于风险企业来说，接受服从投资者的参与及管理是其成功的必要因素之一，而投资企业提供适度的辅导与参与管理也成为加强风险投资管理的重要内容之一。

为投资企业提供资金退出途径

虽说美国目前以收购与并购为主要的退出方式，但是以IPO为形式的退出方式仍占了30%的比例，并且取得了优良的业绩。尽管如此，由于我国目前还没有一个完善的退出机制，再加上主板市场限制条件苛刻，对于一些刚刚兴起的中小型高新技术产业来说，它们在盈利方面远远不能满足主板市场上市的条件。所以主板IPO形式往往对于一些大型的企业才能奏效。一般来说风险资本不能通过IPO方式退出，高额回报就不能实现，新兴产业就得不到风险资本的支持。所以对于这些处于发展阶段的中小型高新技术产业来说，可以选择非主板市场进行风险资本的退出。但是目前二板市场和三板市场也都存在各自的问题，所以对于这些中小型风险企业来说选择什么方式上市，如何进行上市前一系列的准备活动，将是尤为重要的环节。是建议投资者选择主板市场进行风险资本的退出还是非主板市场，或者是在国内进行资本的退出还是在国外进行，这都是需要风险企业和投资方共同考虑的。虽说选择退出的方式更多的是由投资者来决定，但是作为更了解自己本身的风险企业来说，为投资者提供风险资本退出建议，有助于双赢的局面。

国内非主板市场对于那些没有资格在主板市场上市的风险企业来说，风险企业可以建议投资者通过以下方式进行资本的退出：对于中小型高科技企业和新兴企业，二板市场退出应是个较好的选择。相对于主要面对大中型企业的主板市场，二板市场专门面向中小型高科技企业和新兴企业设立的。它放宽了企业上市的标准，降低了上市的费用，但是监管更加严格，交易更加灵活。高新科技企业在创业的初期，资金相对缺乏、实力较弱，而且产品技术成熟度、市场的接受度都存在不确定性，因此是很难在主板市场进行风险资金的退出，但是在二板市场不断完善的今天，二板市场为其退出提供了可能。由于在整个社会资金融通中所占的比重仍然很小，中国的民营企业在融资方面一直受到歧视。由于二板市场主要是针对中小型高科技企业而建立的，所以对于一些在二板市场不能进行资本退出的民营企业，三板市场的建立弥补了它的不足。对于一些特殊的民营企业来说，境外红筹上市也是相对较好的退出方式。这些特殊的民营企业，比如新东方等教育机构，中国的法律还不能认可其在国内上市，而另一些刚刚兴起的企业，在利润等原因上也并没有达到在国内上市的要求，因此选择了上市门槛较低的境外上市。以新东方为例，新东方可以说是打破了中国教育业在美国上市的零记录。成立于1993年的新东方，是中国目前最大的民营教育机构。近几年来股价更是一路攀升。除了通过严格控制学校和学习中心扩张速度、减少新增教师数量、缩减营销开支等措施大幅削减成本支出实现利润的不断增长从而带来股价提升外，更重要的原因还在于新东方在一开始就选择了适合它的风险投资退出路径。而这些都是在通过对国家的政策、企业产品市场或客户的地区分布、不同风险资本退出地行业认同情况、上市费用等因素的考量之后做出的选择。总而言之，风险企业从最开始对投资者清楚描述自己的项目，以便吸引更多的投资者、到筹集足够的风险投资资金后对该资金的管理与使用、再到最后为投资者提供合理的风险投资退出途径的建议，风险企业只有经过一系列的活动，才能实现对风险投资做出合理有效的管理，才能使得投资方的降低风险，保障风险投资活动整体回报率，从而最终增加投资者信心，取得更多投资者的信任。所以，风险投资管理不仅仅是政府的责任，也是投资者的责任，更是风险企业的责任。

作者：杨志慧