风险投资范文

风险投资范文第1篇

1998年3月,在全国政协九届一次会议上,由民建中央提交的《关于尽快发展我国风险投资事业的提案》,由于立意高,份量重,被列入全国政协“一号提案”,在国内引起了较大的反响。自此,风险投资在我国开始急剧升温,同知识经济一样,在我们进入新的世纪的时候,它开始堂而皇之地登上我国经济发展的大舞台,并将发挥越来越重要的作用。

一、风险投资的战略意义和作用

(一)风险投资的基本内涵

对国内大多数人来说,风险投资恐怕还是一个陌生的概念。一提起风险投资,可能会有许多人把它和股票投资、基金投资等联系在一起。的确,无论是股票投资还是基金投资都具有一定风险,因此给它们戴上风险投资的帽子似乎没有什么不妥。但是我们这里指的风险投资却有着特别的意义。

根据美国全美风险投资协会的定义,风险投资是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、有巨大竞争潜力的企业中的一种权益资本的行为;根据欧洲风险投资协会的定义,风险投资是一种由专门的投资公司向具有巨大发展潜力的成长型、扩张型、重组型的未上市企业提供资金支持并辅之以管理参与的行为;联合国经济合作和发展组织24个工业发达国家在1983年召开的第二次投资方式研讨会上认为,凡是以高科技与知识为基础,生产与经营技术密集的创新产品或服务的投资,都可视为风险投资;《关于尽快发展我国风险投资事业的提案》中认为,风险投资是一种把资金投向蕴藏着失败危险的高技术及其产品的研究开发领域,旨在促进高技术成果尽快商品化,以取得高资本收益的投资行为。

就风险投资的实践来看,它主要选择未公开上市的有高增长潜力的中小型企业,尤其是创新性或高科技导向的企业,以可转换债券,优先股、认股权的方式参与企业的投资,同时参与企业的管理,使企业获得专业化的管理及充足的财务资源,促进企业快成长和实现目标。在企业发展成熟后,风险资本通过资本市场转让企业的股权获得较高的回报,风险投资不同于一般投资,有其自身的特点:继而进行新一轮投资运作。

1高风险性,高收益性

风险投资的高风险性是与其投资对象相联系的。传统投资的对象往往是成熟的产品,具有较高的社会地位和信誉,因而风险很小。而风险的对象则是刚刚起步或还没有起步的高技术中小企业的技术创新活动,它看重的是投资对象潜在的技术能力和市场潜力,因此具有很大的不确实性即风险性。这种风险由于来源于技术风险和市场接纳风险、财务风险等风险的串联组合,因此就表现出一着不慎、满盘皆输的高风险性。在美国硅谷,有一个广为流传的所谓“大拇指定律”,即如果风险资本一年投资10家高科技创业公司,在5年左右的发展过程中,会有3家公司垮掉;另有3家停滞不前;有3家能够上市,并有不错的业绩;只有1家能够脱颖而出,迅速发展,成为一颗耀眼的明星,给投资者以巨额回报,而这家企业就成为“大拇指定律”中的“大拇指”,据统计,美国风险投资基金的投资项目中有50%左右是完全失败的,40%是不赚不赔或有微利,只有10%是大获成功。

与高风险相联系的是高收益,风险投资是一种着眼于未来的战略性投资。投资家们对于所投资项目的高风险性并非视而不见,而是因为风险背后蕴含的巨额利润即预期的高成长,高增值是其投资的动因。风险投资作为一种经济机制之所以经受很长时间考验,并没有因为高风险而衰败没落,反而愈显蓬勃发展之势,关键是其利润所带来的补偿甚至超额机制。一般来说,投资于“种子”式创立期的公司,所要求的年投资回报率在40%左右;对于成长中的公司,年回报率要求在30%左右;对于即将上市的公司,要求有20%以上的回报率。这样才能补偿风险,否则不会进行投资。投资额一般占风险企业股份的20-30%通常不进行控股,以分散投资、规避风险。风险投资家的目标毛利率为40-50%以上,税后净利润率为10%以上,期望几年后公司上市时以15倍以上的市盈率套现,获取高额回报。虽然风险投资的成功率较低,但一旦成功,一般足以弥补因为投资失败而所招致的损失,美国1996年风险投资的回报率为19.7%,英国则为42.9%。风险投资所追求的收益,一般不是体现为红利,而是在风险资本退出时的资本增值,即追求资本利得。而资本收益税又低于公司所得税,从而低税率使投资产生更大的收益。

2风险投资大都投向高技术领域

风险投资是以冒高风险为代价来追求高收益的,传统产业无论是劳动密集型的轻、纺工业还是资金密集型的重化工业,由于其技术、工艺的成熟性和产品、市场的相对稳定,其风险相对较小,是常规资本、大量集聚的领域,因而收益也就相对稳定和平均。而高技术产业,由于其风险大,产品附加值高,因而收益也高,应合了风险投资的特点,因而成为风险投资的热点。据统计,美国1991年风险投资约37%投向计算机领域,12%用于通信领域,11%用于医疗技术,12%用于电子工业,8%用于生物技术,只有约10%用于低技术领域。

3风险投资具有很强的参与性

与传统工业信贷只提供资金而不介入企业或项目管理的方式不同,风险投资者在向高技术企业投资的同时,也参与企业项目的经营管理,因而表现出很强的“参与性”,风险投资者一旦将资金投入高技术风险企业,它与风险企业就结成了一种风险共担,利益共享的共生体,这种一荣俱荣,一损俱损的关系,要求风险投资者参与风险企业全过程的管理。这对于风险投资家自身的素质要求很高,要求他不仅要有相当的高新知识,还必须掌握现代金融和管理知识,具有丰富的社会经验。

险资本的低流动性

风险资本往往在风险企业创立之初时就投入,直至公司股票上市之后,因而投资期较长,通常为4-8年。美国157家由风险资本支持的企业的调查资料表明,风险投资企业平均用30个月实现收支平衡,用75个月恢复原始股本价值。正因为此,人们将风险资本称为“有耐心和勇敢”的资金。另外在风险资本最后退出时,若出口不畅,撤资将非常困难,这也使得风险投资的流动性较低。

5风险投资有其明显的周期性。

在创始阶段,企业往往出现亏损,随着开发成功和市场的不断开拓,此时竞争者不多,产品能以高价格出售,因而可获得高额利润。当新产品进入成熟期,生产者逐渐增多,超额利润消失,风险投资者此时要清理资产,撤出资金去从事其他新项目风险投资。

(二)发展风险投资的意义和作用

1发展风险投资是适应世界经济发展趋势的需要

几十年来,风险投资以举世瞩目的业绩开创了美国等国家的高新技术产业,成为牵引这些国家经济、科技发展的

“火车头”、“创新、创业、创造奇迹”的化身,也使世界经济发展呈现出新的特征。先进工业国家的经验告诉我们,发展高新技术及其产业是提高综合国力的关键所在,而高新技术及其产业的发展又依赖于科技风险投资事业的活力。因此中国必须加紧发展风险投资事业,使中国经济汇入世界经济潮流,参与全球范围的科技与经济竞争,否则仍会处于被动的局面。

2发展风险投资是促进科技成果转化的需要

一个科研成果从最初构想到形成产业,一般要经过研究、开发、试点和推广四个阶段。风险投资支持的重点是开发和试点这两个阶段。通常研究与开发所需资金量的比例是1:10,开发与试点所需资金量的比例也是1:10。由于这两个阶段风险较大,收效较慢,资金需求量又较多,故银行通常不愿提供贷款,一般投资者也不愿出资支持,因此科技成果的转化迫切需要风险投资给予支持。在我国科技成果转化率十分低下,国家科技部和国家统计局提供的有关资料表明,我国每年仅专利技术就有7万多项,但专利技术的实施率只有10%左右,科技成果转化为商品并取得规模效益的比例约为10-15%,而发达国家这一比例一般为60-80%。虽然造成这一结果的原因很多,但缺乏风险资金的支持不能说不是一个重要原因。据原国家科委《科技成果转化的问题与对策》课题组所作的调查表明,在已经转化的成果中,风险投资只占2.3%,而在美国则占到50%以上。因此大力发展风险投资是加快我国科技成果转化,实现科技经济一体化的需要。

3发展风险投资有助于发展社会主义市场经济

长期以来,我国的投资始终体现了政府行为,而风险投资则使投资由政府行为转变为市场行为;风险投资公司必须独立承担风险,投资决策必须坚持市场导向,并善于在风险和回报之间作出优化抉择;对被投资企业的筛选体现了市场竞争和优胜劣汰的准则;不仅如此,风险投资也有利于提高全社会资源的利用效率,因为风险投资家通过综合评价,力求降低风险,取得最佳效益,这就会促进资源向优势产业流动,从而也有利于经济结构的调整。

二、风险投资在我国的发展现状及对策思考

美国是风险投资发展最早的国家,以1946年世界上第一家风险投资公司———美国研究与开发公司的成立为标志,目前已有4000多家,投资额有600多亿美元;日本在1995年7月就创立了一个风险投资市场,聚集了1800多家风险投资合同;英国是欧洲风险投资业的“领头羊”,其风险投资额占全欧风险投资总额的40—50%;法国于1998年7月拨款6亿法郎设立了“风险投资国家基金”,以色列首席科学事务所仅1995年投向高新企业的风险投资就达5亿美元。与此同时,韩国、新加坡、台湾、香港等地区也都在积极发展风险投资业。我国的风险投资始于80年代,在国家科委和银行的支持下,相继成立了中国新技术创新投资公司、中国招商技术有限公司等一批早期风险投资企业。1991年国务院在《高新技术产业开发区若干政策的暂行规定》中指出,可以在高新技术产业开发区设立风险投资基金或创办风险投资公司,1995年和1996年则再次强调了要发展科技风险投资。最近

一、二年来,特别是全国政协“一号提案”提出以来,全国各地掀起了一股发展风险投资的热潮。北京、深圳、上海、广东、西安等地区更是抓住机遇,顺应潮流,建立自己的科技风险投资业。但我们必须清楚地看到,由于各种原因,我国的风险投资业经历了十多年的孕育期,至今尚未形成气候。究其原因,起步阶段的我国风险投资业还存在着以下几个问题:

1社会对风险投资的本质、运行和增值机制以及它对高新技术产业发展的重大作用,还缺乏正确的认识和了解。海湾战争使人们看到了高技术产业在国力竞争中的战略意义,但高新技术产业的发展壮大离不开风险投资的强大支撑尚未被人们普遍认同。观念的更新才能产生行为的创新,否则就谈不上对风险投资的理解和支持。

2资本弱小,资金来源单一。目前我国风险资本的主要来源仍是财政科技拨款和银行科技开发贷款,投资主体单一。面对高新技术成果转化须高投入,有高风险、区区本金,捉襟见肘,如1990年,我国科技成果转化约需要1257.3亿元,而实际投入只有188.49亿元,加之市场环境制约,三五年下来,大多步履艰难。

3缺乏相应的法律、法规、政策税收环境。由于风险投资还属新生事物,过去在制定《公司法》、《合伙企业法》和《专利法》等法规时,尚未考虑到风险投资的运作特点,因而现行有关法律与政策在许多方面不仅未能给风险投资提供必要的法律保障,有时反而构成法律与政策的障碍,例如《公司法》中关于有限责任公司或股份有限公司的规定:“以工业产权专有技术作价不能超过公司注册资本的20%”,这明显不符合风险投资的现实情况,若能将这一比例提高至50%,则更能调动科技人员介入科技进入产业化阶段的积极性。

4我国的资本市场由于种种原因还十分薄弱,不仅缺乏健全的产权交易市场和股票交易市场,而且风险投资企业上市发行股票也较为困难,从而使得风险投资的资本退出机制难以建立起来,即便是成功的投资也很难做到高额收回。资本金实力弱,后续投资无以为继,这种状况显然对风险投资的良性循环造成了极大的困难。

5缺少既有相应科技知识、管理经验,又懂金融的复合型风险投资人才。

针对上述问题,我国在发展风险投资中应尽快制定出有关法规和优惠政策,使之健康发展。具体对策是:

1拓宽资金来源,实行投资主体多元化,努力使民有资本在风险投资中扮演重要角色。

我国在解决风险资金补缺难题时,必须广开投资渠道:原有的政府科技投资仍需保持和增加,特别要发挥政府投资的主导产业的作用及对其他投资主体的市场导向作用;原有的银行科技贷款仍要继续向企业发放,使之成为风险资本的一个相对稳定的来源;企业特别是大中型企业和企业集团要高瞻远瞩的大胆投入,逐渐使企业投资成为风险资本的一个重要来源;采取切实措施,创造条件,吸引总量达6万亿的民有资本流向风险投资企业,使民有资本成为中国风险投资的主要来源;要充分利用香港及其他国际金融市场,加大创业投资领域吸引外资工作的力度,大力发展外资、中外合资创业基金,使外资成为风险投资的重要来源。

2制定有利于风险投资的财政、税收和金融政策。

风险投资的迅速发展与政府的支持是分不开的。世界各国和地区为了鼓励风险投资业的发展,都制定了一些税收优惠政策,如美国政府为鼓励风险资本的发展,将长期资本利得税率由49%降低到10%左右,使风险投资迅猛增加。台湾1983年颁布“风险资本条例”,公司投资于风险投资事业者,其投资收益免予计征当年所得税。新加坡政府规定,风险投资最初5—10年完全免税。我国也应该研究制定支持风险投资的财政税收政策,同时,要对风险投资贷款实行优惠利率,积极探索建立风险投资补偿机制,如发行高科技债券,设立高科技发展风险基金,推出高科技企业股票上市等。

3加强风险投资的立法工作,使风险投资获得法律上的保证

风险投资涉及到向社会公众筹资和向风险投资企业投资两个阶段的行为,牵涉到较为复杂的关系,加上它本身的高风险性质,这就要求为它的运行建立一个完备的法律构架。目前我国还缺少有关风险投资企业和风险投资基金等方面的法律,因此,必须要加强风险投资的立法工作,研究制定完整的风险资本市场法和监管法规,并颁布与此相配套的政策措施,确认对风险投资企业的税收优惠,财政补贴和信用担保制度,保护外债和民营资本的合法权益,为风险投资的正常运作提供法律保障。

风险投资范文第2篇

风险资本包括无中介、无组织的私人直接投资资本和有中介、有组织的间接投资资本(如风险投资基金)。风险资本的运作过程分为融资过程、投资过程和退出过程。对于风险投资基金来说,融资过程是风险资本家向机构投资者和富裕家庭或个人筹集资金的过程。这个过程的难易程度取决于风险资本家的个人魅力和社会经济环境以及政府的政策法规,而对于私人直接风险投资来说,融资取决于投资者的自有资金实力及对投资项目的兴趣和判断。投资过程包括三个阶段:(1)投资项目的取得和筛选、投资项目的评估、合作协议的签署。(2)风险资本注入创新企业,注入金额和注入方式根据创新企业成长的不同时期(即种子期、创立期、扩展期、成熟期)来决定。(3)风险资本家参与被投资创新企业的经营管理。回收过程是风险资本运作的最后一站,风险资本出售企业的股份退出企业,收回资金外加丰厚的利润,以及光辉的业绩和成功的口碑,然后进行下一轮的融资和投资。从风险资本的运作机理可以看出,融资是风险资本的起点,投资是风险资本的实质,退出则是一个完整投资周期的终点。

风险资本退出是风险资本规避风险、收回投资并获取收益的关键。风险资本是以资本增值的形式取得投资报酬,不断循环运动是风险资本的生命力所在。因此,当风险资本伴随着企业走过最具风险的阶段后,必须有出口让其退出并进入下一个循环。否则,风险资本呆滞,不能增值和滚动发展,更无力投资新项目,风险投资也就失去了意义。风险资本家投资创新企业不以取得该企业的长久控制权为目的,经过若干年,无论创新企业取得成功还是面临失败,风险资本都会从创新企业中退出。退出方式根据被投资企业的经营状况和外部金融环境而有所不同。常见的为股票上市、股权转让或股票回购、破产清算等。其中,股票上市是最佳退出方式,湓蛑饕卸?

首先,股票上市,特别是股票首次公开发行(initialpublicoffering,ipo)为创新企业管理者提供了一个选择权。它是一个关于企业控制权的买入期权合约,在风险资本家与创新企业管理者签订的投资契约中,允许创新企业管理者在达到某种业绩目标时,购回风险资本家持有的股票,增加创新企业管理者自己的股权份额。特别是当风险资本家欲将其股权卖给第三者时,买入选择权允许创新企业管理者以同样的条件、同样的价格向风险资本家优先购买。因此,只要事业进展顺利,企业剩余控制权的分配就会向有利于创新企业管理者的方向倾斜。否则,当创新企业的经营风险由大到小,而收益由小到大时,风险资本家对创新企业的服务逐渐减少。创新企业管理者承担了努力的全部成本,如果只能获得部分回报,他必然会增加在职消费或使企业效益体外循环。所以,此时控制权应向创新企业管理者倾斜。美国的风险资本家一般在首次公开募股后的一年内,减少其对创新企业持股份额约28%,三年之后,只剩下不到12%的风险资本家还持有公司不到5%的股份(贺海虹,1998)。所以,ipo提高了创新企业的市场价值,为企业发展筹集了更多的资金,并增强了原有股份的流动性,使创新企业管理者有更高的热情和动力去提高企业的经营业绩。其次,ipo对风险资本同样形成激励。创新企业成功上市一方面使风险资本家获得了数目可观的资本收益,另一方面也是外部投资者衡量风险资本家业绩的标准。风险资本家培育企业达到上市的越多,风险资本家今后的融资渠道就越广,融资成本就越低。因而,风险资本家就越有动力为创新企业提供优质服务,尽快协助企业走上成功之路。

当创新企业达不到ipo退出条件或不是很成功时,风险资本家可以选择出售股权的方式收回投资。在这里,风险资本家通过订立卖出选择权,保留一定退出资本的渠道。卖出选择权的好处是允许风险资本家在该企业无法达到一条经营目标时,有机会释出其所持有的股权。卖出选择权的运用可以使风险资本家能尽快结束与营运业绩不佳公司的关系,使风险资本抽回,重新运用在其他项目中去。此外,卖出选择权的运用,也可能发生于被投资创新企业营运业绩不错,却因某些原因无法在短期内上市,而风险资本家因自身需要,必须将其所持有的股权售出。当然,当风险失败时,风险资本家只能采取破产清算方式退出。这种方法一般只能收回原投资额的64%(刘曼红,1998)。由此可见,风险资本的退出对整个事业的发展至关重要。

二、风险资本市场的特征和功能

风险资本市场是一个与一般资本市场相对应的概念,是资本市场中一个具有较大风险的子市场(、许小松,1999)。它是对处于发育成长期的新生高技术企业进行股份融资的市场。按市场的结构和作用可分为风险资本一级市场———私**益资本市场和风险资本二级市场———小盘股市场。风险资本一级市场包括风险资本的融资和投资。大多数情况下它是一个非公开的市场,股份由买卖双方在市场上私售私买,市场相对较封闭,信息流通不畅,投资规模较小,但有利于新生企业,尤其是高新技术企业在初始期的融资。因为私**益资本市场不需要这些小企业具有信用历史,也不需要它们以自己的资产做抵押,只要这些小企业具有发展潜力。风险资本二级市场包括风险资本退出和创新企业再融资。这个市场与一般资本市场中的股票市场一样,属于公共权益资本市场,具有公共权益资本市场的属性和特征,但由于服务的对象是高新技术创新企业,因而在运作和监管上又与公共权益资本市场不同。风险资本市场的一级市场和二级市场是一个相互依存、相互制约、不可分割的整体。一级市场是二级市场存在的基础。创新企业在一级市场的发育状况决定了二级市场的前途;二级市场是一级市场扩张的前提,二级市场为风险资本提供退出渠道,实现其投入———退出———再投入的资本有效循环,为创新企业提供进一步的资金融通,培育创新企业迅速成熟至进入一般资本市场。所以说,风险资本二级市场是连接风险资本一级市场和一般资本市场的桥梁。

风险资本市场存在着比一般资本市场更高的风险,这种风险来自于市场主体———高新技术创新企业。由于处于发育成长期创新企业自身的不成熟性和不稳定性及较低的信息透明度,会使投资者在投资决策和管理上存在较大的盲目性,增加市场风险。而一般资本市场的风险来源于市场衍生产品运作的复杂性和市场对风险的放大作用。因此,风险资本市场有着与一般资本市场不同的特征,表现在:

1投资主体不同。一般资本市场的投资主体是社会公众和各类机构投资者;风险资本市场的投资主体是有相当资金实力的个人投资者和机构投资者。

2市场主体不同。一般资本市场的主体是发育成熟的大公司;而风险资本市场的主体是处于发育成长期的中小高新技术企业。

3投资对象不同。一般资本市场的投资对象是具有经营稳定性和赢利性且风险相对较小的传统产业;风险资本的投资对象是新兴的,具有增长潜力,同时存在较高风险的高新技术产业。

4投资方式不同。一般资本市场的投入主要是一次性的,投资周期较短,股份流动性较强,而风险资本市场则根据企业不同成长期对资金的需求,分次、多阶段的进行投资,投资周期一般在3～7年,股份流动性较差。

5投资收获方式不同。在一般资本市场,投资者主要通过分红派息和股份增殖实现投资收获;在风险资本市场,投资者不以获取企业股息红利为目的,而是通过风险资本退出时的股份增殖作为投资回报。

6上市标准和监管理念不同。一般资本市场上市标准较高,注重企业的经营规模和经营业绩;风险资本市场上市标准较低,对企业的经营规模要求不高,注重企业的经营活跃性和发展潜力。一般资本市场强调信息透明,重视对投资者的保护;风险资本市场强调在充分信息披露基础上的投资者自我保护。

尽管风险资本市场与一般资本市场相比有着不同的特征,但是,在市场功能的发挥方面与一般资本市场相似。即具有:(1)融资功能。风险资本为创新企业提供急需的资金,保证创业对资金的连续性。(2)资源配置功能。风险资本市场存在着强大的评价、选择和监督机制,高新技术的经济价值通过市场得以公正的评价和确认,以实现优胜劣汰,提高资源配置效率。(3)产权流动功能。从现资理论角度看,如果一种资产不具有流动性,那么,无论其潜在回报率有多高,它都不具有优先投资价值。风险资本市场为创新企业的产权流动和重组提供了高效率、低成本的转换机制和灵活多样的并购方法,促进创新企业资产优化组合,并使资产具有了较充分的流动性和投资价值。(4)风险定价功能。风险定价是指对风险资产的价格确定,它所反映的是资本资产所带来的未来收益与风险的一种函数关系。投资者可以参照风险资本市场提供的各种资产价格,根据个人风险偏好和个人未来预期进行投资选择。风险资本市场正是通过这一功能,在资本资源的积累和配置中发挥作用的。

三、对我国建立二板市场的设想

风险投资事业的发展离不开风险资本市场的培育。对于风险资本来讲,风险资本一级市场好比是“进口”,风险资本二级市场就是“出口”。有进有出,市场才具有流动性和吸引力,才成其为一个完整的市场。我国风险投资之所以十年来没有取得大的发展,除了一级市场资金制约之外,更重要的一点是风险资本没有“出口”,能买不能卖,能进不能出,使风险投资功能丧失。因此,在我国,解决风险资本的“出口”问题,即建立风险资本二级市场或称二板市场显得尤为重要。

关于二板市场的争论集中在两个方面:(1)建不建国内二板市场?(2)二板市场的模式应是什么样?关于第一个问题。目前有两种观点。一种观点认为,对高新技术创新企业投资一方面风险大,另一方面投入的资金又存在较大的停滞性,所以,为满足投资者易于套现的需要,早日开通二板市场,解除投资者的后顾之忧,从而吸引更多的投资者涉足高科技风险投资领域。一些发展中国家也已先后开辟了二板市场,如韩国、印度等。所以,我国也应尽快开辟二板市场。另一种观点则认为,现阶段我国证券市场监管机制尚不完善,目前的主板市场投机性过强,大量短线游资的冲击已使股市风险加大,而二板市场的风险比主板市场更大,能否实现有效的外部监管值得怀疑,二板市场未必是风险投资的灵丹妙药。本文认为,从风险资本的运作机理和风险资本

一、二级市场的关系分析中,我们可以肯定二板市场要开通,这是大势所趋,也是发展整个风险投资业的核心所在。但是,在发展步骤上应确定近、中长期目标。

近期目标:限于各方面条件不成熟,不宜立即新建二板市场。在当前的市场条件下,国家应放宽对高新技术企业上市的条件,对于直接上市较为困难的高新技术企业,国家应鼓励上市公司进行收购,一些具有一定实力但上市困难的高新技术企业可通过买壳上市来实现资本退出。目前以协议收购国家股、法人股的方式实现买壳上市较为普遍,即风险投资公司培育具有高成长性的高新技术企业,投资银行挖掘壳资源,二者通力合作,促使高新技术企业买壳间接上市。上市后,高新技术企业注入自己的优质资产,使股票在二级市场的价格上升,然后风险投资公司通过有偿转让国家股或法人股,实现退出战略并获得一定的投资回报。但由于国家股、法人股不能上市流通,协议转让价较低,高新技术企业的资产价值被低估,风险投资的回报率不高。因此,可以将各地原有的证券自动报价系统的设备和网络进行改造利用,建立区域性的场外交易市场,解决因地域问题而出现投资者与受资者的信息不对称,同时由于场外交易市场的交易价格、费用较低,便于吸引当地的投资者对企业的投资和监管,促使高新技术创新企业尽快达到二板市场的上市条件,避免直接进入二板市场可能引发的风险。

中长期目标:香港创业板(股票第二板)市场经过十年的酝酿,已于今年11月25日开始运作。与主板市场相比,香港创业板对上市公司的要求比较宽松。如对上市公司的盈利无要求,只需有两年“活跃业务活动”记录,上市后的最低公众持股数不低于3000万港币或总股本的10%(二者取其高),但在市场透明度方面实行更全面、更详细的信息披露制度,包括详细的公司募集资金用途、经营状况、投资状况、内部管理、技术与市场前景以及潜在的风险,并定期公布财务季度报表、中期报表和年终报表,及时披露影响股价波动的敏感资料,使投资者能够最充分地得到最真实的信息,防止少数人黑箱作业、操纵市场。由于香港创业板没有对上市企业作区域限制,这为我国内地中小高新企业海外融资开辟了新的渠道。国家应积极鼓励和培育国内中小高新企业到香港创业板上市,学习和借鉴香港风险板市场的经验,加快国内市场机制的建立,加快风险投资人才的培养和引进,积极培育机构投资者,最终建立起符合我国国情的第二板市场。

关于二板市场运作模式,国际上通常有两种:非独立的附属市场模式和独立的市场模式。非独立的附属市场模式是二板市场作为主板市场的补充,与主板市场组合在一起共同运作,拥有共同的组织管理体系和交易体系,甚至采取相同的监管标准,所不同的是上市标准的差别,如新加坡、马来西亚。独立市场模式,是指二板市场与主板市场各自独立运作,拥有独立的管理系统和交易系统,并采用不同的上市标准,如美国的nasdaq、日本的otc交易市场等。国内对于市场运作模式同样存在争论。一种观点认为应选择非独立的市场模式,可以充分利用现有主板市场的组织体系和监管体系,避免资源浪费。另一种观点则认为以美国nasdaq市场为代表的独立市场模式是世界公认的二板市场的成功典范。nasdaq市场无论在交易制度、组织管理方式、市场监管等方面都为我们提供了丰富的学习借鉴素材。“要学就学最好的”,nasdaq应成为我国二板市场的样板。本文同意后一种观点,理由有二:一是我国目前的主板市场监管机制不完善、上市公司运作不规范,存在较多问题,而高新技术创新企业的不稳定性和不确定性将增大监管的难度,加大主板市场的风险,进而影响投资者的信心,不利于主板市场的规范和发展。二是由于二板市场投资风险相对较高,市场对投资者设置了较高的门槛(即有能力对公司的业务情况以及所涉及风险作出透彻客观评价的投资者)。市场对投资者每笔交易额最低标准进行限定,限制散户投资者进入二板市场。我国沪深股市投资者中80%为中小散户,这与二板市场所要求的应以专业机构和富有的个人且具备投资技巧和主动承担风险的投资者不相符合。以现有的市场管理水平,一旦有人利用创新企业存在的高风险为题大肆炒做,很难保证市场运作“公平、公开、公正”,极易出现股价的巨幅波动,损害中小投资者的利益,进而影响沪深股市的健康发展。所以,独立的市场运作模式应是我国二板市场的首选。

二板市场的设计牵涉面广,包括对潜在上市资源和投资者的市场调查,上市标准和上市费用的确定,市场法规和交易制度的设计,监管系统和机构的设置等。而设计目标中最重要的是既要保证市场有较好的流动性,又要防止过度投机,市场波动过大。因此,对二板市场的设立必须细心策划,统筹考虑。

[内容摘要]风险资本与风险资本市场存在着相互促进的关系,一个发达活跃的风险资本市场能够极大地刺激风险的扩张。流入高新技术企业的风险资本越多,成功上市的企业就越多,风险资本市场的功能发挥就越强,对社会资金的吸引力就越大,由此推动风险投资事业的发展。本文通过对风险资本与风险资本市场的关系分析,来论证我国二板市场的建立。

venturecapital是指对处于初创期和成长期的中小型高科技企业或创新企业进行股权融资或近似于股权融资的资本,其特性是以承担高风险为代价追逐高回报。国内将venturecapital翻译为“风险资本”,我国台湾、香港,以及新加坡等其他华语地区则将其译为“创业资本”,国内学术界对此存有争议。但无论是“风险资本”还是“创业资本”,其表达的内涵是相同的,“风险资本”这一名称已为国内公众所普遍采用,本文也无妨沿用之。

风险投资范文第3篇

1．1技术风险因素

在投资于高新技术产品创造过程中，由于技术因素而导致产品研发、中试、规模化生产失败的可能性，造成了风险投资中的技术风险，它是风险投资中一项极其重要的风险因素。一般来说，科技成果要转化为现实生产力，通常需要经过三个阶段：研究开发（R&D）、中间实验（R&D成果工程化）和批量生产（工程化R&D成果产业化）。三个阶段中，每一阶段都存在着技术风险因素。具体来说，各阶段的风险因素表现在：

（1）研究开发阶段的技术风险因素。技术在未通过物化表现出来以前，是看不见摸不着的东西，它一般表现为信息状态，存在于图纸、资料之中或存在于作为知识载体的人的大脑里，因而具有极大的不确定性。此阶段面临的技术风险因素主要在于科研能否成功，也许投入了大量人力、物力之后，技术上没有取得什么突破，甚至是可能一无所获，得不到任何科研成果。

（2）中间实验阶段的技术风险因素。此阶段是在第一阶段（R&D）的基础上将实验成果进行示范验证，并初步投入生产，得到可投放市场的产品。此阶段面临的技术风险主要在于R&D阶段获得的成果可能难以实现可行的商品化设计，或者根本不具有实际应用性。

（3）规模化生产阶段的技术风险因素。此阶段的技术风险因素在于产品也许由于技术问题难以获得批量生产，或者由于新技术的出现使得原先技术显得过时。

1．2市场风险因素

产品在市场上存在着赢利或亏损的可能性与不确定性，会造成风险投资中的市场风险因素。市场变幻莫测，隐藏着许多不确定性。产品市场风险主要体现在市场容量不确定、市场接受时间不确定和市场竞争不确定几个方面。

（1）市场容量的不确定性。市场对产品的需求量到底为多少，具有极大的不确定性。当新产品刚上市时，由于消费还没有达到一定程度，也许会造成销售不畅，产品积压；或者因为此时企业生产能力有限，而产品在市场上极受欢迎，造成产品供不应求，而当企业扩大生产能力后，又出现供大于求的局面。

（2）市场接受时间的不确定性。新产品投放市场后，到底要经过多长时间才能被消费者所接受，也具有不确定性。有些产品，也许技术含量很高，但在一定的社会经济条件下，却不为市场所接受。例如“铱星”，技术含量是比较高的，但其产品不为消费者所接受，从而导致了“铱星”公司的破产。

（3）市场竞争的不确定性。一项新产品从创意的产生到进行商品化生产，一般要经过数月到数年的时间，在这么长的时间内，市场环境会发生很大的变化，最初预计市场前景良好的产品可能在激烈的市场竞争中不再占据优势，新的更具竞争力的产品已经出现。

1．3资金风险因素

因资金不能适时适量供应风险企业的发展需要而导致高技术创新失败的可能性，造成了风险投资中的资金风险因素。在高新技术的发展过程中，随着发展阶段的深入，对资金的需求也会增加，风险投资公司也许不能适时筹集到足够的资金，从而造成在高新技术发展的某一阶段出现资金供应的“断层”，使风险企业的持续经营发展无法实现，从而导致风险企业经营失败和风险投资失败。

1．4管理风险因素

在现代经济组织中，管理被看作一种生产要素，它能将其他各种生产要素组织起来形成生产力。风险投资中的管理风险是指高新技术企业在创新和发展过程中，因管理不善而导致失败的可能性。管理风险主要由人员素质欠缺、企业的组织与管理体制缺陷所引起。

（1）人员素质缺陷引起的管理风险。人是生产要素中最活跃的因素，也是企业最宝贵的财富和最稀缺的资源。然而，从风险企业的人员构成来看，其人员多为科研人员或工程技术人员、或为某项新技术的发明者，他们普遍缺乏管理知识，不具备管理能力，这为风险企业的管理带来了极大的风险。

（2）企业的组织结构与管理体制缺陷引起的管理风险。企业的组织结构与管理体制缺陷，会造成约束机制的乏力，引发道德风险（moralhazard）问题，如管理人员的贪污受贿、携款外逃等。

1．5道德风险因素

由于风险企业人员的道德原因而导致的风险投资失败的可能性，造成了风险投资中的道德风险因素。由于信息分布的严重不对称，高新技术企业在进行技术创新时，只是有些蓝图和设想，没有现成的生产线可供投资人参考，这种无形状态，既无法让投资人确信项目的价值，又不能构成企业商业信誉的基础，因而道德风险很大，也许会出现风险企业的“圈钱”行为，骗取风险投资者的资金，到时候却拿不出什么成果。

1．6其他风险因素

其他风险是指由其他因素导致风险投资失败的可能性。包括社会、政治、法律和自然环境等多种因素，这些因素的变化，均会给风险投资的成功与否造成不确定性。

2风险投资中的风险防范策略

2．1投资前对风险企业进行全方位考察，审慎论证投资的可行性

投资前对风险企业进行全方位考察，审慎论证投资的可行性，这是风险投资中非常重要的一步，也是风险投资能否取得成功的先决条件。一般来说，可以从以下几方面对风险企业进行考察论证：

（1）技术方面。风险投资前要对风险企业的技术先进性、可行性进行科学论证，选择那些技术先进、可行和产品市场前景看好的高新技术进行投资。考察过程中，要将技术的先进性、可行性和产品的市场前景结合起来进行综合评估，不能只注重技术的先进性而忽视对可行性和产品市场前景的考察。

（2）人才方面。风险投资界有条公认的法则：一流的人才加上二流的项目远优于一流的项目加上二流的人才。风险投资前要对项目人员各自的知识结构、经验情况以及总体素质进行认真评估。一个好的创新企业中，既要有富于创新能力的科学家、工程师，又要有经验丰富的企业管理人员、财务人员以及市场营销人员。

2．2与其他投资者联合进行投资

对资金需求量大的项目，如果让一个投资者承担，他可能因资金不足承受不了，如果投资万一失败，也可能会导致投资者的破产，而与其他投资者联合组建投资辛迪加(syndication)，不仅可以增加资金来源，防止资金不足出现资金供应“断层”，而且可以减少风险，如果投资万一失败，因投资者注入风险企业的资金有限，就可以避免破产的威胁。另外，进行联合投资，也可以使风险投资者做出更好的投资决策，多个决策者一致同意的投资，会要好于只有一个决策者所做出的投资决策。

2．3加强对风险企业的监管

由于信息不对称(informationasymmetry)，可能会导致逆向选择（adverseselection）和道德风险（moralhazard）问题。针对此类问题，国外风险投资制度制定了严密的、控制性的合同条款，授予出资者额外的控制权以及董事会中较多席位，风险投资者在风险企业发生财务和管理危机时，可以进行积极的干预，甚至拥有更换经营者的权力。然而，由于风险投资具有高度的不确定性，无论风险投资合同设计得怎样周密，都不可能预计到风险企业将来所有可能发生的事情，所以，风险投资者向风险企业注入资金后，以积极的态度对风险企业加强监管很有必要。风险投资者可以采取如下措施对风险企业加强监管：委派在行业中经验丰富的经营管理专家参加风险企业董事会，参加企业重大决策及经营战略的制定，或是给风险企业提供管理咨询服务；定期审阅风险企业的财务报表，加强对风险企业的财务监督，以防资金被挪用或侵占；给风险企业推荐高水平的营销、财务等专业管理人员。

2．4采取分阶段的投资策略

阶段性投资即投资者不是一次性的投入全部资金，而是根据企业的经营和财务状况分阶段投入资金。著名经济学家萨尔曼认为，风险投资中的阶段性投资是风险投资者能够采取的最强有力的控制机制。阶段性的投资策略对风险的防范主要通过以下两方面起作用：

（1）有利于风险投资者对投资效果进行及时评估，做出是否追加投资的决策，降低失败投资的损失。在每一阶段结束后，投资者与企业双方就是否进行下一阶段的投资以及投资细节进行协商，如果前一阶段的投资能达到预期的效果，而且企业家和风险投资者之间能够愉快合作，则风险投资者会继续向风险企业投资，否则，风险投资者会终止对风险企业的投资，从而将失败投资的损失降低到最小限度。

（2）有利于风险投资者对风险企业的监督和约束。阶段性投资能使双方在每一阶段进行选择，决定是否继续合作，选择权的存在使得企业管理者心有压力，从而努力经营，以期获得风险投资者的继续投资。

2．5采取组合的投资策略

根据投资原理，组合投资(portfolioinvestment)有利于分散投资风险，风险投资者可以从以下几方面进行组合投资：对不同的风险企业以及不同的企业发展阶段进行投资；对不同地域的风险企业进行投资；在不同时间段内进行投资。

2．6选择适当的退出方式和退出时机

风险投资者进入风险投资领域，其目的在于资本收益最大化，而这一目标只有在其投入资本退出时，才能得到充分体现，因而，经过一段时间后，不论风险企业经营成功与否，风险资本都要从风险企业中退出。选择适当的退出方式和退出时机，对于风险投资者实现其目标，防范投资风险具有重要意义。

（1）对于失败项目，风险投资者应采取果断措施，在风险企业成长前期就通过破产机制，采取清算方式从风险企业中退出，以将损失降低到最低限度。

（2）对于业绩一般的项目，风险投资者可以在风险企业成长中期通过产权交易市场以购并或股份回购的方式退出风险企业。

风险投资范文第4篇

风险投资又叫风险资本，是指将风险资本投入到那些具有很大潜能和广阔前景的企业或机构，以获取最大资本增值为目的。它不是传统意义上的以资金为载体的投资行为，而是一种集技术、资金、管理于一体的一种崭新的投资理念和投资方式，是实业投资、金融投资、知识投资的统一体。风险投资由风险投资者、风险投资公司、风险企业三方构成，它的运作流程主要包括资金募集、风险项目选择、风险投资家和风险企业家间的评估谈判、风险投资家对风险企业的投入与管理、风险资本的退出等。风险投资主要投资于高新技术领域的中小企业，是高风险与高收益并举的投资。同时它不是以经营获利，而是以股份转让为最终目的，是一种流动性小，周期长的投资。

二、我国风险投资发展中的主要问题

（一）对风险投资业存在较大的认识偏差

1、认为风险投资就是单纯的资金投入。风险投资者与创业者是患难与共的关系，不仅要投入资金，还要投入企业管理，必要时还要对企业进行连续的资金支持，二者之间决非简单的债权债务关系。国内许多创业者仅仅希望得到投资者的资金支持，而不愿其参与企业管理，这不利于风险企业的成功。

2、把产业资本与金融资本的结合理解为高技术企业与商业银行的结合。金融资本更重要的形式是机构投资者，而非银行。产融结合是指具有雄厚资金实力的机构和个人投资者对产业进行直接投资，而非银行向产业提供贷款。因为高技术风险投资企业风险高，大都不符合银行发放贷款的标准，但是往往具有极大的发展潜力和盈利空间，正好由资金雄厚，具有较强风险承担能力的机构或个人进行投资。

3、认为风险投资是政府行为。从风险投资在国际的发展历程看，风险投资都是以民间市场的力量为主体，政府在中间只起规范、扶持和引导的作用，即负责风险投资法律规范和制度的建设，管理和监督风险投资机构的行为。而在国内，风险投资机构和基金大多由政府成立，不仅使风险投资事业发展缓慢，而且利于政府官员寻租，产生腐败。

4、评价一个风险投资项目，过分注重项目技术含量而忽略企业家综合能力。实际上，整个风险企业创业者的综合素质，包括企业家的技术水平和管理才能是一个风险项目能否成功的最重要的因素。

（二）风险投资的运作机制不完善。风险投资的运作机制包括风险资本募集，运用和退出机制。在我国，目前这三个环节均存在问题。

1、从风险资本的募集看：我国风险投资业面临的最大问题是风险资本不足。创业投资，首先是融资，然后才是投资。但中国目前直接融资渠道还比较狭窄，以政府财政出资为主，而占据居民储蓄很大比重的个人及民营企业因承担风险能力弱，又缺少有效的激励机制，所以民间资本很少能成为风险资本的来源。

2、从风险资本的运用和项目实施过程看：首先，在我国缺少优秀的风险投资家和具有远见卓识的企业家，这对于有效地利用风险资本，成功地完成风险投资项目是十分不利的。其次，目前中国多数中小民营高科技企业管理层次较低，产权不清晰，财务制度不健全，普遍存在排他性和控股心态，妨碍着创业投资介入和企业自身的发展。再次，我国创业投资机构内部治理结构不合理。美国的有限合伙制为创立投资基金设置了激励与约束相对称而高效运作的治理结构，事实说明，这是一种有效的模式。但是目前，由于中国没有有限合伙法，在国内推行有限合伙制还不现实。最后，风险投资项目运作过程中，监管机制有待于完善。因为风险投资的对象都是处于创业期的高新技术产业，其投资风险会大大高于一般投资。这样，风险投资家对投资企业进行有效的监督和控制就显得尤为重要。而国内风险投资企业在缺少风险投资家的多种管理才能的同时，又不愿接受风险投资家的监督和管理，因而不利于风险项目的成功。

3、从风险投资的退出看：我国风险投资的退出机制尚不健全。风险投资是通过扶持风险企业成功并最终出售其在所投资企业占有的股权来获取资本增值收入的，退出机制为风险资本提供了持续的流动性和发展性。

一般退出方式包括公开上市、出售和股权回购等。就这几种退出方式而言，首先我国国家股、法人股、发起人股不能进入流通，主板市场尚不具备为风险资本提供充分退出渠道的功能。另外，还没有建立适合高科技企业上市的第二板市场。虽然2004年5月份经国务院批准，中国证监会批复同意深圳证券交易所在主板市场内设立了中小企业板块，但它还只是一个过渡，离真正意义上的二板市场还有很大距离。其次，由于我国产权评估机构和产权交易市场不发达，加之很多高科技企业脱胎于高校、研究机构或传统企业，它们与原单位的产权关系模糊，使得我国高科技企业不能自由地转换产权，这使得转让股份十分困难。再者，风险企业一般是在缺少资金时才会有融资要求，创业者无法通过回购股权来满足这一要求。这就使我国风险资本普遍存在退出难的问题，对风险投资业的发展极其不利。

（三）风险投资的政策和环境限制。我国风险投资的发展明显存在政策和环境限制，法律、法规滞后。比如我国现行的股份有限公司条例规定：“以工业产权、专有技术作价所持股份，其金额不得超过公司注册资本总额的20％”；“有限责任公司规范意见”规定“股东用工业产权、非专利技术作价出资的金额不得超过公司注册资本总额的20％，特殊情况下必须超过20％的，应当经公司审批部门批准，但最高不得超过30％”，这都严厉打击了科技发明人创业积极性。其它方面比如中国目前没有合伙方面的法律，主板市场上不允许国家股、法人股、发起人股进入流通等，这些都不利于风险投资业的发展。

三、完善我国风险投资机制的基本构思

（一）选择适合我国国情的风险资本运营模式。按风险资本的流动过程，可将风险资本的运营大致分为两种模式。第一种是投资者直接投资于风险企业，待资本增值后，再从风险企业获取本息，比如有限合伙制风险企业。该模式因为风险投资家权利和责任明确，能克服信息不对称性，解决潜在的“人激励问题”，防止过度冒险，能较好地保障投资者利益，另外还能从根本上解决对风险企业的双重征税问题。第二种模式：风险资本经由风险投资公司从投资者流入风险企业，待风险企业实现资本增值后，再回流到风险投资公司，最后回馈给投资者。最典型的模式是风险投资基金。

这两种模式都很适合我国的国情，但从我国实际情况看，风险投资基金的发展仍比较落后，而要实施合伙制原则还有更长的路要走。对此，政府应当：

1、尽快建立和完善关于有限合伙制的法律法规。并遵循国际惯例，对其采用法人所有税制而非企业所有税制的计征原则，避免对有限合伙制企业双重征税，从而使有限合伙制风险企业在我国得到尽快发展。

2、尽快建立适合我国国情的风险投资基金，并按市场化模式运作。

（1）我国风险投资基金宜采用公司型封闭基金的方式设立。风险投资是长期股权投资，流动性差，若采用封闭式可以保证基金规模的稳定性，使基金管理者能科学合理地进行投资组合，有效地分散投资风险。

（2）风险投资基金可以直接向社会发行并上市流通，也可采用“私募”方式。后者的好处是：一是筹资成本低，启动速度快；二是较少涉及千家万户的公众利益，利于社会稳定；三是在信息披露方面受到较少限制，而且内部治理结构可更接近合伙制设计，在决定投资特别是选择退出投资时更为灵活。

（3）为鼓励风险投资基金的建立和发展，还可考虑设立“政府风险投资补助基金”，对风险投资基金提供适量的资金补助。同时建立高新技术企业股权交易中心，为中小型高科技企业提供股权交易场所；筹办高新技术成果交易会，促进科技向生产力转化，从而推动资本市场、项目市场和产权交易市场的完善与有机结合。

（二）构筑多层次的资本市场体系。

1、完善主板市场。作为风险资本的退出渠道之一，主板市场可以为那些经过一段时间的培育并已显示出良好发展前景的企业提供进一步的发展空间。但我国主板市场对中小企业上市还存在许多障碍，比如规模、业绩等限制。另外在现有制度框架内，主板市场上的法人股、国有股不能流通和交易，不利于风险投资通过股权转让来实现资本退出。因此，它暂时只能作为具有相当规模的风险企业的风险资本退出渠道。

2、尽快建立创业板市场。创业板市场是针对那些具有高成长、高风险特点的中小企业而设立的，它降低了企业上市的门槛，对上市公司的过往营业记录、业绩、规模等方面的要求都远低于主板市场，从而为高科技企业提供了更方便的融资渠道，为风险资本营造了一个正常的退出机制。建立创业板市场有利于激发证券市场活力，改善我国上市公司的质量和结构，同时能大大丰富投资银行、证券经纪、法律、会计等业务所服务的数量和范围，并将积极促进风险评级、投资咨询等业务的发展。

虽然2004年5月我国中小企业板块已在深圳证券交易所批准设立，但从制度安排看，除了降低股本规模外，中小企业板块发行上市的标准、审批程序以及所遵循的法律、法规与主板市场相同。另外与主板市场相比，对在中小企业板上市的企业比主板监管制度更严格，要求它们履行强制信息披露义务，并且要比主板披露信息更多。所以，我国中小企业板块离真正意义上的二板市场还有很大距离。为了我国风险投资业的健康发展，尽快建立创业板市场已成为我们的必然选择。

3、大力发展场外交易市场。除了考虑主板市场和二板市场外，还可以考虑建立场外交易市场，使那些规模不大、风险度较高的企业能顺利地进行产权交易。另外，利用海外二板市场将风险企业包装上市也不失为一个现实的选择，1999年四通利方公司在美国上市就是成功一例。

总之，对应不同规模、不同发展阶段企业的融资成本和风险，我们应发展不同结构的证券市场，这既能解决风险资本退出问题，又能降低风险企业的上市风险，还可为这些企业提供顺畅持续的筹资渠道。

（三）充分发挥政府的主导作用，创造利于风险投资发展的软环境

1、规范高新技术企业，制定科学界定高新技术产业和为企业进行技术定级的标准和办法。这是发展风险投资的基础性工作。由于风险投资主要针对高新技术产业，因此，只有明确界定高科技产业或给予企业权威的技术定级，才能保证风险资本投放目标的准确性，增强投资者信心，同时增强证券市场服务于高新技术产业的功能和效率。

2、完善有关风险投资的法律法规及相关政策。从发展风险投资的角度看，我国有很多有关高新技术产业的法律法规已不再适用于高新技术产业和风险投资的发展。为此，我们应对证券法、投资基金管理法、投资顾问法、税法、公司法等不适应风险投资业发展的部分进行修改和完善。比如：允许无形资产在风险企业中占股比例不受限制，使风险企业原创者的知识产权得到保护；允许风险投资公司可以采取有限合伙公司形式运作，可以克服风险投资过程中的信息不对称，解决潜在的“人激励”问题，防止过度冒险；允许风险资本可以以特别控制权股、优先股等方式进行投资，以克服现行《公司法》没有给未上市企业发行特别控制权股和优先股的局限，等等。全国人大常委会已经确定今年审议证券法修订草案，这就为有关风险投资的法律法规的完善开了个好头。

3、赋予高科技风险企业力所能及的优惠政策。为鼓励风险投资的发展，我国可以考虑在税收方面给予风险投资项目一定的税收政策，例如：在所得税方面，对高新技术企业实行减免所得税；在增值税方面，可考虑减免或部分退还；允许高新技术企业按年销售额的一定比例提取技术开发费用，对其自主研发的技术成果的转让免征或少征营业税；对高新技术企业或高新技术项目购置的生产经营场所在一定年限内免征房产税，等等。

4、大力吸引和培育风险投资人才。大量优秀人才，尤其既具备科技、管理和金融投资等多种知识，又具有实际经验的复合型人才，是我国风险投资业发展的关键。我国不仅要大力培育科技和管理人才，更要创造良好的用人环境，这样才能既留得住自产的人才，又能引来外面的金凤凰。比如设立人才基金，对符合条件的人才给予一定的资金补助。还要树立以人为本的观念，在用人机制上要创新，为引进人才可以不拘一格。

5、建立完善的风险投资市场体系。（1）制定相关政策，适当放宽社会保险基金及养老基金的投资范围，使它们在一定比例范围内进行风险投资，从而拓宽风险投资的资金来源。（2）由政府提供信用担保，解决银行等金融机构“安全第一”的经营原则与风险投资企业“高风险性”之间的难以调和的矛盾。通过政府的信用担保，国家可以以少量的资本投入带动和引导大量的民间资金投向风险投资领域。

风险投资范文第5篇

一、我国风险投资发展中存在的问题

(一)政策法规不够完善。风险投资有别于一般投资行为和金融运作机制,其对象是高新技术产业。高新技术产业的特点是以知识为核心，在完成技术开发后可以实现极低成本的无限复制。国外相关法律对风险投资的有关问题一般都作了专门性规定，如美国成立有专门的小企业管理局，并在《1940年投资公司法》基础上制定了专门的《小企业投资法案》，有力地规范和推动了小企业的发展。而在中国，风险投资始终缺少相关的法律作保障，风险投资法律环境并不完善，尤其是知识产权、公司制度、合伙方式等。对知识产权保护不够，使风险投资不敢涉足较大的中、前期项目投资，影响了风险投资公司对技术价值的肯定，也限制了进行企业无形资产运作的空间。我国现有经济法律法规中有许多地方与风险投资运作规则相冲突，需要进一步修改法律体系以适应风险投资事业的发展。目前，《公司法》的修改草案中，取消公司投资限制，新增一人有限责任公司，可用知识产权、股权等无形资产出资和股票上市门槛降低等新条例的颁布都将对中国的风险投资事业产生积极影响。

（二）风险投资的运作机制和退出机制不健全。(1)评价机制需完善。目前，我国风险投资项目评价体系带有浓厚的人为色彩，缺乏严肃性、科学性。虽然风险投资公司仍可以找到项目，但蕴含的风险很大。这些公司如果不在体制和运作机制等方面大胆改革，不能逐步转变到政府引导、企业主体投资、运行市场化方面来，风险投资资金将不能有效地投入高科技产业，或风险投资企业不能持续健康发展，从而不能带动高新技术产业持续稳定发展。(2)退出机制需完善。风险投资的目的不是长期地占有或控制被投资企业的股份，而是在投资成功后，通过出售股份或转让股权，取得高额投资回报。这在客观上要求有一个顺畅的退出通道，这也正是风险投资不同于实业投资的本质特点。风险投资资金应在资本市场上越滚越大，只能进不能出的风险投资市场只能是死路一条。目前风险投资退出有上市、回购、并购、清算等几种方式。以上方式在法律保障和可行性方面均存在问题，风险投资很难适时退出。风险投资的发展需要有一个健全的股票市场和产权交易市场。应该完善国内深、沪两市主板市场，加快发展适宜高新技术风险企业股票发行和交易的第二股票市场，使高新技术风险企业能自由地转让产权，保障风险资本的套现和退出，加快风险投资的发展。

（三）缺少风险投资专业人才。美国著名技术创新理论家考茨麦斯基认为：风险投资业的发展一刻也离不开风险投资家，风险投资家不仅要具有极强的风险意识和获取风险收益的耐心，更需要有高瞻远瞩的投资眼光，能够慧眼识珠选取好的项目进行投资，且还能够对风险企业的经营活动提供指导和咨询，推荐人才甚至参与企业管理。根据美国硅谷的经验，风险投资家应是既懂企业管理、又懂工程技术，并具有金融投资经验的综合性人才，风险投资公司应是这类人才的聚合体。我国目前显然缺乏这样的高素质人才，现行的教育体制和人事管理体制也不适应培养高素质的风险投资人才的需要。同时，与风险投资相关的中介机构，如会计师事务所、律师事务所、科技项目评估机构、技术经纪机构、投资顾问机构等缺乏足够的职业约束机制和理念，甚至出具虚假报告。这使风险投资公司在选择高新技术项目进行风险投资更艰难。

（四）资金来源有限、资本结构单一。目前我国风险资本主要来源于财政科技拨款和银行科技开发贷款。由于国家财力有限，拨款在财政支出中的比例逐步下降，银行为防范风险也始终在控制科技开发货款规模，风险资本增长缓慢。虽然在全国技术创新大会的推动下，各地投入大量资金建立了一批以政府为主要出资人的风险投资基金或公司，一定程度上缓解了高新技术产业发展的资金短缺问题，但从总体上看资金缺口仍很大，远不能满足我国高新技术产业发展的需要；另外，风险投资公司的资金来源大多有政府背景，限制了风险投资的资金规模，同时也不能有效分散风险。

二、完善和发展我国风险投资的对策

（一）完善风险投资运作和退出机制。风险资本由职业风险投资人从社会募集而来，风险资本的退出机制是风险投资成功的基本保障。投资者之所以从事风险投资活动，最重要动因是成功的风险投资活动能带来高回报。为实现这种高收益，风险投资活动需要可靠的运作和退出机制，如公开上市、企业兼并、出售和清算，为风险资本安全退出、实现价值提供保证。如果没有可行的方案，投资者不会向风险企业投资，风险投资活动也将因难以筹集到社会资本而无法运行，投入－退出－再投入的风险资本有效循环就无从建立。

（二）发挥政府对风险投资的扶持作用。风险投资在我国尚属新生事物，各方面条件尚不成熟，因此需要政府的大力扶持。（1）法律保障。高新技术风险投资的健康发展必须受法律的保护、制约和引导，而目前我国还存在知识产权法不完善、执法力度不够，缺乏与发展风险投资相适应的中小企业管理法规等问题。必须尽快制定和完善相关法律，通过立法确定投资的优先发展领域，明确规定鼓励、允许、限制、禁止的投资方向，对投资予以引导和调控。同时还要修改《公司法》中与风险投资相抵触的内容。对某些暂时不便立法或不需立法的事项可用法规或暂行办法进行规范，如制定建立风险投资基金、对风险投资公司及风险企业进行工商登记注册的法规，小型高科技企业在公司运作体系中的资本出资方式、出资额、对外投资限制、税收、法人股处置方面的暂行规定等。（2）信用担保。由于高科技风险投资风险大，许多国家为保护风险投资人的利益，形成了一整套完整的信用担保体系。欧洲和日本的信用担保机构基本上由政府设立，一般不以盈利为目的，主要目的是配合政府的产业规划和高科技发展规划。担保的风险项目大多集中于本国或本地区有发展潜力的高科技项目。各国政府还设立信用担保基金，对银行向高新技术中小企业的贷款提供一定比例的担保，鼓励银行向风险性大的高技术项目提供先期贷款。我国可以考虑由政府出资、银行参与，成立专业性信用担保机构；对较大型的风险投资项目，实行多家担保机构联保，以分散风险。（3）税收优惠。80年代后，美国政府为促进高科技风险投资，进行了税制改革。风险投资额的60%免征所得税，其余的40%减半征收所得税，使风险投资税率由49%下降到20%，有力地推动了美国风险投资的发展。我国现行的税收优惠政策对风险投资的促进作用不明显，应加大税收优惠力度，如适当减免风险投资收益的所得税，对尚未实现的资本收益免税，对其投资损失实行一定的税收抵补，进一步改革增值税计征办法，允许高新技术企业按技术开发费、新产品转让费等的一定比例计算进项税额进行增值税抵扣，提高其投资回报率。

（三）大力培养熟悉风险投资业务，综合素质高的风险投资人才队伍。是否具有高素质的风险投资人才是决定风险投资成败的关键因素。风险投资需要大批精通金融知识、懂得经营管理、有一定科技知识的复合型风险投资企业家，作为风险投资的灵魂，他们是联接投资者和创业家的桥梁，风险投资的成功与否与风险投资家的素质高低密切相关。

众所周知，高新技术的商业化问题非常重要，然而如何评估一项成果的商业化前景，则需要懂得技术、管理、金融等相关知识的复合型人才，特别是风险资本运作主导型人才、企业管理主导型人才、财务分析评价主导型人才、风险控制规避主导型人才等四类人才。目前我国还十分缺乏全面具备以上能力的风险投资从业人员。因此必须积极创造条件，建立完善的风险投资人才教育培养体系，同时提供包括经济的、政治的、科技的等各方面完善的配套机制，为风险投资人才的快速成长提供必要的机会，建立涵盖经济、金融、管理、科技等多层次、高素质的人才网络。另外，还要加快风险投资人才市场建设，建立一个风险投资人才流动和升迁的市场机制，为风险投资人才资源的优化配置创造一个宽松的市场环境。

风险投资范文第6篇

风险投资以股权投资的形式投入资本到具有发展潜力的企业,与一般股权投资目的不同,风险投资追求高于一般股权投资的收益，以补偿其高风险性。风险投资有着周期性和杠杆性两大特点：风险投资的过程可以简单描述为风险基金筹资、实施投资、资本退出这样一个循环的周期活动，体现出周期性；风险资本增值退出后再投资增值，又体现出杠杆性。风险资本能否成功退出风险企业直接影响到新一轮投资的进行，且风险投资的收益也在退出阶段产生。风险投资退出机制是风险投资机制的重要组成部分，从一定意义上讲,风险投资的成功与否最后取决于资本退出的成功与否。

一、我国风险投资退出现状分析

风险投资退出方式主要有首次公开发行(IPO)、股权转让、风险企业清算三种。理论与实证结果证明，IPO往往是投资收益最高的一种资本退出方式，也是国内外各大风险投资机构最理想的一种资本退出方式。但即使在风险投资的发源地美国，采用IPO方式成功退出风险企业的比例也未超过半数。由于我国资本市场还不完善，容量也较小，因此IPO退出的比例并不高。中国风险投资研究院《2006上半年中国风险投资业调研报告》显示，我国2006年1～6月共有39个风险投资项目退出，其中，11家风险投资企业的资本通过IPO方式退出，27家企业通过股权转让方式退出，1家企业通过清算退出。股权转让方式退出资本居第1位，占总数的69.23%；IPO方式退出居第2位，占总数的28.21%。在这11个IPO退出的项目中，仅有1例是在深圳中小企业板上市，其余皆在海外资本市场上市。从资料中可以看出，股权转让仍是最主要的一种风险投资退出方式，但是与2005年相比，其比例从73.59%下降到69.23%，而IPO方式退出的比例则从2005年的20.75%上升到28.21%。

二、影响我国风险投资退出的因素

（一）资本市场不健全。（1）我国主板市场上市门槛高。虽然我国最新修订的《证券法》对公司上市的条件有所放宽，将公司股本总额要求从“不少于人民币5000万”降低到“不少于人民币3000万”，也取消了开业时间在3年以上、最近3年连续盈利的要求，但与普通企业相比,风险企业的资产总额往往偏小，企业经营不稳定,效益不突出甚至亏损，很难达到在主板市场上市的条件，利用我国主板市场IPO退出困难重重。（2）我国创业板市场尚未建立。为了支持风险企业成功上市,目前国际上的通行做法是为这类企业专门设置一个有别于常规证券市场的特殊市场,即创业板市场,并为之制定特殊的上市标准、信息披露要求和监管方式。学术界与实务界都在期盼创业板的建立，创业板市场在我国处于筹备期,何时推出以及推出的规模、方式尚无定论。（3）中小企业板块容量小。深圳中小企业板块自2004年设立以来总体运行状况还不错。但中小企业板毕竟容量有限，满足不了众多风险投资退出的要求，目前只能是一个退出的补充渠道。

（二）法律不完善。尽管十部委联合制定的《创业投资企业管理暂行办法》于2006年3月正式施行，为创业投资企业提供特别法律保护。但我国尚缺乏专门以风险投资为调节对象的法律，风险投资依旧处于一种法律保护相对薄弱的境地；与风险投资密切相关的《公司法》、《证券法》也存在一些不利于建立风险投资体系的条款。我国有关法律规定,公司的国家股和法人股不能上市流通,而只能通过场外协议转让的方式实现流通。但场外协议转让会降低股权的流动性，且交易价格通常低于场内交易价格。因此往往当风险投资人认为时机成熟时却未必能顺利出售其股份,且即使交易成功,其投资回报率也较低。

（三）产权交易市场不完善。企业并购、股份回购以及破产清算等退出方式均是在产权交易市场中完成的。如果风险投资家不愿受上市条件的种种约束，可以采取灵活多样的方式通过产权交易市场退出。但我国实行经济体制改革时间短，产权交易市场还很不发达，表现为：退出成本高，风险资本在投资不理想或投资失败后退出较为困难，加大了投资风险；产权交易的标的主要是实物型产权，证券化标的很少；统一的产权交易市场尚未形成，跨行业、跨地区的产权交易难以实现；此外，产权交易一般都通过契约方式完成，历时很长。四）优秀人才匮乏。无论是在投资理念还是在实际操作能力等方面，我国风险投资从业人员的总体能力都有了较大提高，但尚未达到理想要求，在与国际接轨方面以及与中国特色接轨问题上还做得不太完善。风险投资的退出涉及到公司战略、经营管理、投资、财务金融及高科技等多方面的综合专业知识，并要在相关投、融资过程中解决一系列实际操作问题，因此要求风险投资人才既具备扎实的专业知识，又有丰富的实践经验。是否具有高素质且管理得当的团队非常重要。但在国内，这类高素质的风险投资人才仍然跟不上风险投资业发展的需求，是影响风险投资退出的一个重要因素。

三、完善我国风险投资退出机制的建议

（一）扩容中小企业板。现有的深圳中小企业板发展状况良好，如果对其进行扩容，中小板将成为风险投资退出的一个较好渠道。同时，由于中小板容量与主板市场相比小得多，扩容对整个股市的冲击不会太大，不会引起股市大幅度震荡；且若中小板管理比较规范，将更有利于中小企业的创新发展与退出。

（二）规范和管理产权交易市场。这里的产权交易市场是由财政部门和科技部门建立的技术产权交易市场。可以把产权交易市场作为多层次资本市场的初级阶段，将未上市公司的股权交易都纳入到产权交易所或者技术产权交易所交易范围内，对其行为进行规范。

（三）进一步完善法律法规体系。《公司法》和《证券法》的修订,为规范和完善我国风险投资退出机制迈出了最基础也是最关键的第一步，但仍需要尽快修订出台《合伙企业法》、《风险投资法》等法律法规，使风险投资退出各渠道有法可依；要进一步完善风险投资退出机制，促进风险投资在我国的长足、健康发展。

（四）发行可转换债券。风险企业可尝试发行一些可转换债券。可转换债券可使投资者既获得固定利息，又可在企业上市时转换为股票收取股息红利、买卖收益，能较好地解决不对称信息下的契约形式和风险企业的控制问题。这种方式在国外很普遍，在中国也有发展的环境及需求。该方式对中国不健全、不成熟的股市冲击很小，对投资者吸引力大，且出售价格高、流动性好，是中国目前情况下风险投资资金退出的一种较好的折中方式。

风险投资范文第7篇

1.风险投资(venturecapital)在当今的金融市场上是一支新兴的正在成长中的金融力量。风险投资有广义和狭义之分。广义的风险投资泛指把资金投向具有高风险领域以期取得高收益的投融资行为。狭义的风险投资是指将资金投入创建时间不长、迅速发展的、有巨大竞争潜力的企业，以期获得高额投资收益的一种投资行为。风险投资中的风险并不是传统意义上人们在从事经济活动中遇到的不可预测和不可避免的不确定性(risk)，而是投资主体基于自己对投资目标的分析、判断、预测，为了实现高额的利润而主动去承担的风险(venture)，即是一种冒险。但这里的高额的利润已经被市场均衡理论证明其是正当且合理的回报：

市场均衡理论假定市场处于均衡状态

π(1+γ)=1+λ附图=1-π

这里，π＝风险投资成功概率

γ＝风险投资预期收益率

λ＝市场均衡收益率

附图＝风险投资失败概率

在其他条件不变的情况下，风险投资失败概率附图越高，其预期收益γ与市场均衡收益λ之间的差异也就越大。更重要的是，风险投资家对风险企业提供了及时有益的管理帮助，这种管理服务极大地提升了风险投资的报酬水平。所以一种好的风险投资的运作和管理方式是获得高额风险投资回报的关键。

2.风险投资不仅是一种投资行为还是一种融资行为，即是投资融资的相互融合。融资决策往往比投资决策更困难。风险投资的融资不同于一般的融资。风险投资所融到的资金主要是靠风险投资家的个人魅力，投资人通常是凭着对风险投资家的信任和对投资家以往业绩的肯定来做出决策。另外资金短缺仍然是风险投资业的普遍现象，是风险投资进一步发展的障碍。所以对于风险投资融资是的风险远远要高于投资的风险。但反过来投资又对融资产生影响，一个好的投资项目会使融资变得更加顺利。同时投资的过程往往伴随着第二轮或第三轮的融资。融资和投资构成了不可分割的有机整体，这便是风险投资的特征之一。

3.风险投资即是一种投资行为同时又渗透着管理因素。风险投资一般是以股权的形式来对一家公司或企业进行投资。风险投资家的自身利益与企业的利益息息相关。企业生产的好坏，成本的高低，市场的营销状况等等直接影响到风险投资的收益率。所以风险投资家不仅参与企业的长期或短期的发展规划，企业生产目标的测定，企业营销方案的建立，还参与企业的资本运营过程，甚至参与企业重要人员的雇佣，解聘。

4.风险投资虽然是以股权等权益资本作为投入，但他们的目的不是获得企业所有权。风险投资家常说：“我们并不想控股，我们要的是增长。我们要的是收益”。这句话道出了风险投资家的目的。他们投资的目的却不是控股，他们的目的是退出，是带着丰厚利润和显赫功绩从风险企业退出。退出政策是风险投资公司规划中至关重要的一部分。

风险投资运作的因素分析

一、风险投资的运作机制

我们从（图1）中可以看出，风险投资的运作机制是在微观和宏观两方面因素共同作用的结果。

风险投资的第一步，就是风险投资家根据风险企业的创业需求到金融市场上融资，一般是以风险企业提交商业计划书为开端，是通过私人资本、各种基金、大公司资本、银行资本和国外资本等融资渠道形成有限合伙的风险资本的过程。

第二步，投资者根据自身的资本实力、投资经验、投资策略以及本身的投资偏好对高技术的产业的发展前景进行战略性判断。对创业的投资项目进行筛选。

第三步，就筛选得到的项目，进行审慎调查和专业评估。调查和评估的内容有：该项目技术的先进型、成熟性、市场性以及可模仿性（指企业的产品是否易于其他公司仿效以及仿效的成本多大）；该项目创业者的能力、经营管理水平、信誉道德、需要给予的帮助；创业的风险因素以及可控性、所需要的风险成本及自身的承受能力；风险投资后的收益分析以及风险投资的现金流量分析。

图1国外风险投资发展的运行机制示意图

附图

第四步，根据以上的分析做出决策。如果方案可行，则通过发达的金融市场机制，运用金融创性工具和投资手段对该企业进行注资。同时运用投资管理方法对该风险企业进行监督和管理以及对该企业的生产和销售提出相应的建议等。

第五步，在投资之后，风险企业成长价值如何，是否有增值的价值。如果没有增值，则进行清算，将清算回收的风险资本投回到风险资本市场上或投资者手中；如果有增值的价值，则根据投资者的战略和市场情况，选择上市或购并，或让创业者回购或其他方式，从风险企业中撤出已增值的资金。投资者将该资金在投入到风险资本市场或在进行下一个项目的风险投资。

另外，我们从图中也可以看到风险投资的除了以上微观主体的运作外，同时风险投资业也是在发达的市场机制、完善的金融市场、健全的法律政策体系的宏观的环境中孕育、发展起来的。

二、风险投资成功运作的微观和宏观因素

通过上面对风险投资运行机制的分析我们不难发现风险投资运作的成功是要靠微观主体和宏观环境共同发挥作用。宏观环境的有效性是靠微观主体来体现，微观主体正常运作是以宏观环境的有效作为保障。下面我们将对风险投资运作的微观和宏观因素分别加以分析：

1、微观因素

(1)融资。风险投资的第一步就是融资，即风险投资基金的形成。其包括风险投资融资主体（一般指风险投资公司(i)）和风险投资融资对象（即资金来源(x)）。对于风险投资公司其不仅是风险基金筹集的发起人而且还是风险基金的管理者。他决定着对风险企业的投资规模、投资期限以及根据投资战略选择退出方式等。风险投资公司必须具有立项、构建投资、联合、监督增值和促销等技能。可见成熟而有效的投资公司是风险投资成功运作的第一步。融资对象一般是稳定且具有一定规模的资金，因为，风险企业成功的概率较小（成功、持平、失败的概率一般是2:3:5），风险投资冒的风险较大。所以必须具备上述特点的资金才能承担该种风险。下面是美国风险投资的资金来源渠道（表1）。可以看到其主要是以资金规模大、信誉高、相对稳定的公共养老基金和公司养老基金为主。

(2)审慎调查(s)。当风险投资基金形成后，下面的问题就是这笔资金投向。该过程是风险投资公司对风险企业提供的融资计划做出审慎调查的过程。其内容包括：企业发展所处的阶段、企业产品的市场前景、市场规模、企业家和企业管理团队状况、企业的信誉和知名度、需要资本、经营范围、技术水平等。审慎调查是风险投资家在此获取收益和损失的地方，其决定了风险投资的安全运作、增值和以后的顺利退出。

(3)监管(w)。对风险投资的监管是风险投资家避免损失和获得收益的必要手段。在风险投资运作初期很多风险企业会遇到S曲线陷阱问题（图二），而通过风险投资家的服务和监管协助企业发展、实现企业利润，使那些不愿意向股份公司追加资本的风险投资家于后一阶段投资，即公司完全走出了S曲线陷阱，不必再考虑企业破产失败的可能性。

所以风险投资家必须每月都对公司的运营情况进行严密的监督，审核企业财务月报是否与投资合同相符，如果不符则及时提出警告并重新审视下一期投资。为企业提供有益的产品销售分析，协助企业进行市场调查服务，参加董事会议，利用风险投资家在投资领域的优势为公司在银行贷款等金融业务方面提供帮助以及运用投资计划来促使风险企业进行人事变动等。这里风险投资家必须成为风险企业中自由、而又能够提供帮助的职员，以致最终实现风险投资的增值，形成增值的风险资金。

(4)退出机制(r)。风险投资公司敢冒风险大胆投资，就是为了获得高额回报。风险投资家应使创业者清楚，风险投资家的五年内当投资达到最高值的时候卖出。退出的方式有公开上市发行、出售、股票回购、兼并以及清算或破产等方式。风险投资公司必须学会从他们的投资组合中获取流动性的方式。在拥有比较发达的金融市场的美国，据统计（见表2），约30%的风险投资是通过公开上市发行的方式退出的，有力地推动了这些企业资本结构和财务结构的调整。出售可分为一般收购、第二期收购和股票回购等三种形式。统计表明，通过这三种形式退出的美国风险投资的比例分别为23%、9%和6%，三项合计共38%，比公开上市发行所占的比例还高。另外，风险投资的巨大风险反映在高比例的投资失败上。美国有32%的风险投资是通过清算方式退出的，损失为原投资额的36%。

2、宏观因素

(1)法规和政策因素(L)。在市场经济条件下，法律和政策是风险投资得以生存和发展的所必须的宏观因素。在进行风险投资的运作过程中必须涉及到相关的《公司法》、《合同法》以及《知识产权法》等法律条款，完善这些法律保障体系可以规范风险投资市场，保护投资人和企业双方的利益。政府也可以相应的制定《风险投资法》、《风险投资公司法》、《风险投资基金管理法》等约束投资者的行为，规范风险投资运作，使风险投资健康有序的发展。而政府的政策能够为风险投资主体提供利益驱动。政府的税收政策直接影响风险投资的发展。各国政府为发展风险投资均有相关的具体政策出台（见表3），其函概了对资金来源渠道、中介机构、审查机构、投资领域、税收政策以及交易制度作相应的规定。比如，在增值税问题上，台湾对投资于风险企业的投资者实行个人投资抵扣（相当于减税制度），而对于投资于一般公司或行业的个人无此项相应的税收优惠政策。政府也可以提供软贷款鼓励风险投资支持高技术中小企业，为风险投资走出S曲线陷阱提供条件。

(2)技术创新因素(T)。风险投资是高技术经济发展的一个重要组成部分。高技术经济发展则是依存于高技术的发展。而高技术产业的发展，是以技术创新为生命线的。因此，如果没有技术创新的需求，风险投资的供给将失去其价值。所以在发展风险投资业必须以高技术产业发展的技术创新的客观需求为动力，不可主观盲目去遍地开花。

(3)金融市场因素(M)。风险资本市场是当今货币市场和资本市场高度结合的产物。风险资本市场为了满足高技术产业发展速度经济性的要求，要具有速度投融资的功能；为了满足高技术产业发展的关联经济性的要求，应具有提供组合投融资的功能；为了满足高技术产业发展范围经济性的要求，要具有规模投融资的能力；为了满足高技术产业发展范围经济性的要求，要具有广泛投融资的功能，如此才能保证系统的风险资本供给。金融市场是实现该技术产业发展的投融资多阶段性、结构耦合性、工具多样性的风险资本市场环境。并不是仅仅有了一些风险投资基金就可以进行风险投资运作的。风险资本的竞争性、流动性和增值性，来源于高技术产业发展投融资体系的系统性、金融市场的完善性。

表3：英国、美国和台湾地区针对风险投资发展的政策措施

附图

(4)风险资本家因素(C)。在实施风险投资的整个过程中，风险投资家并不满足于扮演消极的投资人角色。更为重要的是，他们通过对所投资企业运作过程的积极参与，为其未来的成功正如了增值活力。当资金的供给者和使用者结成合伙关系并进行富有成效的合作时，风险资本运作的效果就达到了其最理想的状态。正是由于风险投资家对特定项目投资过程一系列环节的积极参与，才使风险投资家从消极的资金供应者和投资上中脱颖而出。另外，风险投资与传统的银行业有很大的不同，在其整个过程当中有着鲜明的个人特征。这就要求风险投资家具有较高的素质。根据ChrisThompsom对600名美国独立的风险投资家进行研究，其中97%有一个学士学位，85%获得硕士学位，55%获得MBA，18%从哈佛获得MBA。另外还有21名博士学位，14名拿到了会计师证书（CPA或CFA），并且他们获得学士学位后工作的经验（各种经验）的平均年限是21.8年。

通过以上我们对风险投资运作的微观和宏观因素的分析，我们得出风险投资运作的有效性(V)是受以下若干因素的影响：微观因素——风险投资公司的成熟性(i)；风险资金来源的稳定和规模(x)；审慎调查的完备性(s)；监管的有效性(w)；退出机制的合理性(r)等。宏观因素——法规和政策的合理性(L)；技术创新的丰富性(T)；金融市场的完善性(M)；风险资本家的高素质(C)等。以上因素均与风险投资的有效性成正相关关系，用函数关系式表示风险投资运作的有效性为：

V=m(i,x,s,w,r,......)+M(L,T,M,C,......)

其中：m,M分别代表微观因素和宏观因素

所以，任何国家发展风险投资都要对风险投资的每一个环节、每一因素根据自己的国情做出具体的分析和研判，微观和宏观并举，不能顾此失彼。

风险投资在我国的运作

基于以上的分析，风险投资若能够在我国成功的运作、发

展、壮大，也必须具备微观和宏观的双重因素。我国接触风险投资这个概念比较晚。在80年代中期，中国才开始了对风险投资的探索。1985年，中共中央在《关于科学技术体制改革的决定》中就明确指出：“对于变化迅速、风险较大的高科技开发工作，可以设立创业投资给予支持”。同年9月，国务院批准成立了我国第一家风险投资公司——中国新技术创业投资公司。至1998年，全国22个省市创建的各类科技信托公司、科技风险投资公司以及科技信用社已达80多家，具备了35亿元的投资能力，为许多高科技企业的发展注入了宝贵的资金，风险投资业开始在我国有了一定程度的发展。特别是1998年，民建中央在政协九届一次会议上提出著名的“一号提案”——《加强发展我国风险投资事业》，使风险投资迅疾升温，成为舆论界和社会各个层面关心的热门话题。虽然风险投资在我国的发展速度很快，但由于我国风险投资的起步较晚，所以无论在运行机制、还是宏观和微观上都存在着许多问题：

（一）我国在运行机制上与国际上一般的运作方式上有很大不同。（见图2）

附图

图2我国风险投资发展的运行机制示意图

首先，政府在科技风险投资体系中的作用是倡导者和主要推动者。其主要任务为：1、建立保障风险投资正常运作的法律和规章体系。2、建立对各类机构运作的监督和调控体系。3、对各类机构建立、发展给予必要的扶植和支持。其次，我国风险投资法人股交易不畅和上市融资困难亦是主要的矛盾，这一点将在下文论述。

（二）我国发展风险投资的微观和宏观因素仍然还存在着很多问题。

1.融资。我国风险资本主要来源于政府的财政拨款。风险投资的主体应该是愿意并且能够承担风险的个人、企业等私人部门。据1993年统计数据，在美国风险资本中，年金基金（主要是退休基金）占54%，私人资本占7%。目前，我国风险投资基金通常是由政府部门发起，以银行贷款、财政拨款为主要构成，很少有来自大企业、保险金、养老金和个人投资者的资金投入。这一方面限制了我国风险投资的资金规模，另一方面还使风险集中于国家身上，而无其他分散风险的渠道。由于资金严重匮乏，不少科研成果无法及时转化为生产力。据统计，我国每年有省部级以上的科技成果2万多项，专利2万多项，但是成果转化率只有20%。其中形成规模效益的只有15%左右，80%的高新技术成果沉淀，得不到转化。

2.评估。建立和完善技术评估机制。技术评估或技术定级是风险资本运作的起点。对技术项目进行科学、公正的技术评估，可以使投资者优选投资方案，降低投资风险，把资本投向具有良好发展潜力的技术项目，提高风险投资的成功率。但由于我国技术评估机制很不健全，对高科技企业缺乏明确的技术界定，从而造成当前高科技企业称号满天飞，使投资者无所适从的现象。因此，我国应尽快建立和完善技术评估机制，对高新技术项目和企业进行公正、权威的评估与界定，以促进风险投资业的健康发展。

3.退出机制。我国高科技企业上市还存在着较多困难，风险资本退出机制不够完善。我国还没有建立起风险资本产权交易市场。就正式的股票市场来讲，我国能够公开上市的高科技企业的数量还不多，限制了其作为风险投资基金“出口”的作用。《中国高新技术产业导报》曾选列出截止1998年中期已在沪、深上市的高新技术企业共120家，尽管这120家还是一个广义范围的、宽口径的数字，但其流通股本也只占市场流通总股本的14%。虽然，通过高科技企业“买壳”实现间接上市后进行股权转让，不失为风险投资基金退出的一个现实途径，但随着“壳”资源的日趋稀缺及价格上升，这种途径并不具有普遍意义。同时在现有证券市场政策、法规框架下，由于股票上市实行配额指标制，公司股本总额和有形资产比重有下限要求，并且规定上市公司必须有3年以上连续盈利的经营业绩，这在很大程度上限制了处于创业阶段高科技企业的公开上市。由于我国目前还没有完善的退出机制，这就使一些潜在的投资者因怕“投进去，收不回”而对风险投资望而却步。

4.现行法律和政策的限制。现行政策法律对风险投资发展构成了一定程度的限制。如风险投资公司的主要业务是进行投资，但现行法律规定，公司投资活动不得超过资本金的50%，致使风险投资公司的投资活动受到极大的限制。再如现行的税收体制是以生产性增值税为主，风险企业一般具有成本抵扣少、附加值高的特点，这样风险企业必然承担比较高的实际税负，导致风险投资公司受到事实上的税收限制。

5.科技创新。严格意义上的风险投资是投入有巨大市场潜力的高科技项目，而这个项目的科技水平高低与未来高回报的关联度是很高的。因此，风险投资的存在前提要有一批科技水平高的科研成果，考虑到我国国内市场国际化进程在加快，全球经济一体化是当今大势所趋，我们所要投向的科技项目其水准应该是世界一流的，省内领先、国内领先的科技成果都很难在市场竞争中有上乘表现。到底我们的大批科技成果有多少能达到国际一流水准的，一定要有清醒的头脑。目前我们对科技成果的评价主要是学术评价，学者们的意见占主导，应当说，学者们对一项科技成果的学术价值评价是最权威的，然而学术价值高低与其中所蕴含的经济价值大小决不是等同的，只提供了可能性，但不是必然性。对风险投资家来讲，只能以经济价值为准则，在国际一流的科技成果中筛选具有潜在巨大经济价值的项目进行投资。由于我国的科技水平还比较落后，应用开发方面的科技实力还不强，应该清楚地看到真正国际一流的科技成果还极少，从经济价值的角度来衡量，我国实际上科技有效供给严重不足，两个因素所影响制约，一是现有的技术积累、开发投入严重不足；另一是由于历史的原因我国科技资源主要分布在独立科研机构和高校，科技成果主要来源于此，他们在科研选题上的学术偏好是难以避免的，使得部分应用课题完全脱离经济建设的实际需要。这也是我国科技成果转化率低的原因之一。因此，我们不能盲目乐观地认为我国已有大批高水平、并有巨大经济价值的科技项目待风险资金投入。

同时我国具有风险投资运作知识和相关经验的人才不足，从对我国现存的近二十家风险投资公司实地调查，能在理论和实践上对风险投资有比较正确认识的只有三家。有再多的资金再好的项目，如果没有一流的人才，也难以将风险事业搞成。另外，我国的货币市场和资本市场还不规范、不成熟，这些都严重的制约了我国风险投资的发展。

中国风险投资虽然面临着困难，但从总体上来看，发展前景是比较乐观的。首先，近年来风险投资在中国受到了前所未有的重视，从中央领导到地方官员，从人大代表、政协委员到专家学者、下至普通平民百姓，对于风险投资的关心和重视程度空前。其次，中国风险投资的回报率比较高，正如美国IDG总裁麦格文所言，在中国进行风险投资比在美国风险小多了。因此，无论境内有志于风险投资的个人和机构投资者，还是经验丰富的境外基金必将普遍看好中国的风险投资市场。可以预计，未来的几年将迎来中国风险投资发展的第一个高潮。

为了迎接即将到来的中国风险投资发展高潮，当前迫切需要作好以下工作：

1.尽快建立完善适应风险投资发展需要的法律法规，尤其是便于风险投资公司运作的相关法规的建设，如《风险投资法》等，克服制度设计上的障碍，强化激励与约束机制，包括税制调整，激励投资者介入。这应是政府的主要任务。强化执法。

2.加快二板市场的培育，催促高科技板发育，为风险资金退出建好通道。这是风险投资较好的退路。同时创造条件尽量降低出售股票、场外交易、兼并、股权回购、清算等退出方式的运行成本，规范操作程序，完善资本市场。这些工作也只能由政府完成。

3.多渠道大力培养风险投资家，这类人才的缺乏会使我国风险投资业的发展受到很大阻碍。需要送出一批人在境外学习培养，同时引进相关人才。

4.政府部门要尽快摆脱计划经济体制下所形成的行为惯性，完全走上商业化轨道，追求利润最大化。否则，容易异化为政府行政行为，“穿新鞋走老路”。

风险投资范文第8篇

我们从（图1）中可以看出，风险投资的运作机制是在微观和宏观两方面因素共同作用的结果。

风险投资的第一步，就是风险投资家根据风险企业的创业需求到金融市场上融资，一般是以风险企业提交商业计划书为开端，是通过私人资本、各种基金、大公司资本、银行资本和国外资本等融资渠道形成有限合伙的风险资本的过程。

第二步，投资者根据自身的资本实力、投资经验、投资策略以及本身的投资偏好对高技术的产业的发展前景进行战略性判断。对创业的投资项目进行筛选。

第三步，就筛选得到的项目，进行审慎调查和专业评估。调查和评估的内容有：该项目技术的先进型、成熟性、市场性以及可模仿性（指企业的产品是否易于其他公司仿效以及仿效的成本多大）；该项目创业者的能力、经营管理水平、信誉道德、需要给予的帮助；创业的风险因素以及可控性、所需要的风险成本及自身的承受能力；风险投资后的收益分析以及风险投资的现金流量分析。

图1国外风险投资发展的运行机制示意图

附图

第四步，根据以上的分析做出决策。如果方案可行，则通过发达的金融市场机制，运用金融创性工具和投资手段对该企业进行注资。同时运用投资管理方法对该风险企业进行监督和管理以及对该企业的生产和销售提出相应的建议等。

第五步，在投资之后，风险企业成长价值如何，是否有增值的价值。如果没有增值，则进行清算，将清算回收的风险资本投回到风险资本市场上或投资者手中；如果有增值的价值，则根据投资者的战略和市场情况，选择上市或购并，或让创业者回购或其他方式，从风险企业中撤出已增值的资金。投资者将该资金在投入到风险资本市场或在进行下一个项目的风险投资。

另外，我们从图中也可以看到风险投资的除了以上微观主体的运作外，同时风险投资业也是在发达的市场机制、完善的金融市场、健全的法律政策体系的宏观的环境中孕育、发展起来的。

二、风险投资成功运作的微观和宏观因素

通过上面对风险投资运行机制的分析我们不难发现风险投资运作的成功是要靠微观主体和宏观环境共同发挥作用。宏观环境的有效性是靠微观主体来体现，微观主体正常运作是以宏观环境的有效作为保障。下面我们将对风险投资运作的微观和宏观因素分别加以分析：

1、微观因素

(1)融资。风险投资的第一步就是融资，即风险投资基金的形成。其包括风险投资融资主体（一般指风险投资公司(i)）和风险投资融资对象（即资金来源(x)）。对于风险投资公司其不仅是风险基金筹集的发起人而且还是风险基金的管理者。他决定着对风险企业的投资规模、投资期限以及根据投资战略选择退出方式等。风险投资公司必须具有立项、构建投资、联合、监督增值和促销等技能。可见成熟而有效的投资公司是风险投资成功运作的第一步。融资对象一般是稳定且具有一定规模的资金，因为，风险企业成功的概率较小（成功、持平、失败的概率一般是2:3:5），风险投资冒的风险较大。所以必须具备上述特点的资金才能承担该种风险。下面是美国风险投资的资金来源渠道（表1）。可以看到其主要是以资金规模大、信誉高、相对稳定的公共养老基金和公司养老基金为主。

(2)审慎调查(s)。当风险投资基金形成后，下面的问题就是这笔资金投向。该过程是风险投资公司对风险企业提供的融资计划做出审慎调查的过程。其内容包括：企业发展所处的阶段、企业产品的市场前景、市场规模、企业家和企业管理团队状况、企业的信誉和知名度、需要资本、经营范围、技术水平等。审慎调查是风险投资家在此获取收益和损失的地方，其决定了风险投资的安全运作、增值和以后的顺利退出。

(3)监管(w)。对风险投资的监管是风险投资家避免损失和获得收益的必要手段。在风险投资运作初期很多风险企业会遇到S曲线陷阱问题（图二），而通过风险投资家的服务和监管协助企业发展、实现企业利润，使那些不愿意向股份公司追加资本的风险投资家于后一阶段投资，即公司完全走出了S曲线陷阱，不必再考虑企业破产失败的可能性。

所以风险投资家必须每月都对公司的运营情况进行严密的监督，审核企业财务月报是否与投资合同相符，如果不符则及时提出警告并重新审视下一期投资。为企业提供有益的产品销售分析，协助企业进行市场调查服务，参加董事会议，利用风险投资家在投资领域的优势为公司在银行贷款等金融业务方面提供帮助以及运用投资计划来促使风险企业进行人事变动等。这里风险投资家必须成为风险企业中自由、而又能够提供帮助的职员，以致最终实现风险投资的增值，形成增值的风险资金。

(4)退出机制(r)。风险投资公司敢冒风险大胆投资，就是为了获得高额回报。风险投资家应使创业者清楚，风险投资家的五年内当投资达到最高值的时候卖出。退出的方式有公开上市发行、出售、股票回购、兼并以及清算或破产等方式。风险投资公司必须学会从他们的投资组合中获取流动性的方式。在拥有比较发达的金融市场的美国，据统计（见表2），约30%的风险投资是通过公开上市发行的方式退出的，有力地推动了这些企业资本结构和财务结构的调整。出售可分为一般收购、第二期收购和股票回购等三种形式。统计表明，通过这三种形式退出的美国风险投资的比例分别为23%、9%和6%，三项合计共38%，比公开上市发行所占的比例还高。另外，风险投资的巨大风险反映在高比例的投资失败上。美国有32%的风险投资是通过清算方式退出的，损失为原投资额的36%。

2、宏观因素

(1)法规和政策因素(L)。在市场经济条件下，法律和政策是风险投资得以生存和发展的所必须的宏观因素。在进行风险投资的运作过程中必须涉及到相关的《公司法》、《合同法》以及《知识产权法》等法律条款，完善这些法律保障体系可以规范风险投资市场，保护投资人和企业双方的利益。政府也可以相应的制定《风险投资法》、《风险投资公司法》、《风险投资基金管理法》等约束投资者的行为，规范风险投资运作，使风险投资健康有序的发展。而政府的政策能够为风险投资主体提供利益驱动。政府的税收政策直接影响风险投资的发展。各国政府为发展风险投资均有相关的具体政策出台（见表3），其函概了对资金来源渠道、中介机构、审查机构、投资领域、税收政策以及交易制度作相应的规定。比如，在增值税问题上，台湾对投资于风险企业的投资者实行个人投资抵扣（相当于减税制度），而对于投资于一般公司或行业的个人无此项相应的税收优惠政策。政府也可以提供软贷款鼓励风险投资支持高技术中小企业，为风险投资走出S曲线陷阱提供条件。

(2)技术创新因素(T)。风险投资是高技术经济发展的一个重要组成部分。高技术经济发展则是依存于高技术的发展。而高技术产业的发展，是以技术创新为生命线的。因此，如果没有技术创新的需求，风险投资的供给将失去其价值。所以在发展风险投资业必须以高技术产业发展的技术创新的客观需求为动力，不可主观盲目去遍地开花。

(3)金融市场因素(M)。风险资本市场是当今货币市场和资本市场高度结合的产物。风险资本市场为了满足高技术产业发展速度经济性的要求，要具有速度投融资的功能；为了满足高技术产业发展的关联经济性的要求，应具有提供组合投融资的功能；为了满足高技术产业发展范围经济性的要求，要具有规模投融资的能力；为了满足高技术产业发展范围经济性的要求，要具有广泛投融资的功能，如此才能保证系统的风险资本供给。金融市场是实现该技术产业发展的投融资多阶段性、结构耦合性、工具多样性的风险资本市场环境。并不是仅仅有了一些风险投资基金就可以进行风险投资运作的。风险资本的竞争性、流动性和增值性，来源于高技术产业发展投融资体系的系统性、金融市场的完善性。

表3：英国、美国和台湾地区针对风险投资发展的政策措施

附图

(4)风险资本家因素(C)。在实施风险投资的整个过程中，风险投资家并不满足于扮演消极的投资人角色。更为重要的是，他们通过对所投资企业运作过程的积极参与，为其未来的成功正如了增值活力。当资金的供给者和使用者结成合伙关系并进行富有成效的合作时，风险资本运作的效果就达到了其最理想的状态。正是由于风险投资家对特定项目投资过程一系列环节的积极参与，才使风险投资家从消极的资金供应者和投资上中脱颖而出。另外，风险投资与传统的银行业有很大的不同，在其整个过程当中有着鲜明的个人特征。这就要求风险投资家具有较高的素质。根据ChrisThompsom对600名美国独立的风险投资家进行研究，其中97%有一个学士学位，85%获得硕士学位，55%获得MBA，18%从哈佛获得MBA。另外还有21名博士学位，14名拿到了会计师证书（CPA或CFA），并且他们获得学士学位后工作的经验（各种经验）的平均年限是21.8年。

通过以上我们对风险投资运作的微观和宏观因素的分析，我们得出风险投资运作的有效性(V)是受以下若干因素的影响：微观因素——风险投资公司的成熟性(i)；风险资金来源的稳定和规模(x)；审慎调查的完备性(s)；监管的有效性(w)；退出机制的合理性(r)等。宏观因素——法规和政策的合理性(L)；技术创新的丰富性(T)；金融市场的完善性(M)；风险资本家的高素质(C)等。以上因素均与风险投资的有效性成正相关关系，用函数关系式表示风险投资运作的有效性为：

V=m(i,x,s,w,r,......)+M(L,T,M,C,......)

其中：m,M分别代表微观因素和宏观因素

所以，任何国家发展风险投资都要对风险投资的每一个环节、每一因素根据自己的国情做出具体的分析和研判，微观和宏观并举，不能顾此失彼。

风险投资在我国的运作

基于以上的分析，风险投资若能够在我国成功的运作、发

展、壮大，也必须具备微观和宏观的双重因素。我国接触风险投资这个概念比较晚。在80年代中期，中国才开始了对风险投资的探索。1985年，中共中央在《关于科学技术体制改革的决定》中就明确指出：“对于变化迅速、风险较大的高科技开发工作，可以设立创业投资给予支持”。同年9月，国务院批准成立了我国第一家风险投资公司——中国新技术创业投资公司。至1998年，全国22个省市创建的各类科技信托公司、科技风险投资公司以及科技信用社已达80多家，具备了35亿元的投资能力，为许多高科技企业的发展注入了宝贵的资金，风险投资业开始在我国有了一定程度的发展。特别是1998年，民建中央在政协九届一次会议上提出著名的“一号提案”——《加强发展我国风险投资事业》，使风险投资迅疾升温，成为舆论界和社会各个层面关心的热门话题。虽然风险投资在我国的发展速度很快，但由于我国风险投资的起步较晚，所以无论在运行机制、还是宏观和微观上都存在着许多问题：

（一）我国在运行机制上与国际上一般的运作方式上有很大不同。（见图2）

附图

图2我国风险投资发展的运行机制示意图

首先，政府在科技风险投资体系中的作用是倡导者和主要推动者。其主要任务为：1、建立保障风险投资正常运作的法律和规章体系。2、建立对各类机构运作的监督和调控体系。3、对各类机构建立、发展给予必要的扶植和支持。其次，我国风险投资法人股交易不畅和上市融资困难亦是主要的矛盾，这一点将在下文论述。

（二）我国发展风险投资的微观和宏观因素仍然还存在着很多问题。

1.融资。我国风险资本主要来源于政府的财政拨款。风险投资的主体应该是愿意并且能够承担风险的个人、企业等私人部门。据1993年统计数据，在美国风险资本中，年金基金（主要是退休基金）占54%，私人资本占7%。目前，我国风险投资基金通常是由政府部门发起，以银行贷款、财政拨款为主要构成，很少有来自大企业、保险金、养老金和个人投资者的资金投入。这一方面限制了我国风险投资的资金规模，另一方面还使风险集中于国家身上，而无其他分散风险的渠道。由于资金严重匮乏，不少科研成果无法及时转化为生产力。据统计，我国每年有省部级以上的科技成果2万多项，专利2万多项，但是成果转化率只有20%。其中形成规模效益的只有15%左右，80%的高新技术成果沉淀，得不到转化。

2.评估。建立和完善技术评估机制。技术评估或技术定级是风险资本运作的起点。对技术项目进行科学、公正的技术评估，可以使投资者优选投资方案，降低投资风险，把资本投向具有良好发展潜力的技术项目，提高风险投资的成功率。但由于我国技术评估机制很不健全，对高科技企业缺乏明确的技术界定，从而造成当前高科技企业称号满天飞，使投资者无所适从的现象。因此，我国应尽快建立和完善技术评估机制，对高新技术项目和企业进行公正、权威的评估与界定，以促进风险投资业的健康发展。

3.退出机制。我国高科技企业上市还存在着较多困难，风险资本退出机制不够完善。我国还没有建立起风险资本产权交易市场。就正式的股票市场来讲，我国能够公开上市的高科技企业的数量还不多，限制了其作为风险投资基金“出口”的作用。《中国高新技术产业导报》曾选列出截止1998年中期已在沪、深上市的高新技术企业共120家，尽管这120家还是一个广义范围的、宽口径的数字，但其流通股本也只占市场流通总股本的14%。虽然，通过高科技企业“买壳”实现间接上市后进行股权转让，不失为风险投资基金退出的一个现实途径，但随着“壳”资源的日趋稀缺及价格上升，这种途径并不具有普遍意义。同时在现有证券市场政策、法规框架下，由于股票上市实行配额指标制，公司股本总额和有形资产比重有下限要求，并且规定上市公司必须有3年以上连续盈利的经营业绩，这在很大程度上限制了处于创业阶段高科技企业的公开上市。由于我国目前还没有完善的退出机制，这就使一些潜在的投资者因怕“投进去，收不回”而对风险投资望而却步。

4.现行法律和政策的限制。现行政策法律对风险投资发展构成了一定程度的限制。如风险投资公司的主要业务是进行投资，但现行法律规定，公司投资活动不得超过资本金的50%，致使风险投资公司的投资活动受到极大的限制。再如现行的税收体制是以生产性增值税为主，风险企业一般具有成本抵扣少、附加值高的特点，这样风险企业必然承担比较高的实际税负，导致风险投资公司受到事实上的税收限制。

5.科技创新。严格意义上的风险投资是投入有巨大市场潜力的高科技项目，而这个项目的科技水平高低与未来高回报的关联度是很高的。因此，风险投资的存在前提要有一批科技水平高的科研成果，考虑到我国国内市场国际化进程在加快，全球经济一体化是当今大势所趋，我们所要投向的科技项目其水准应该是世界一流的，省内领先、国内领先的科技成果都很难在市场竞争中有上乘表现。到底我们的大批科技成果有多少能达到国际一流水准的，一定要有清醒的头脑。目前我们对科技成果的评价主要是学术评价，学者们的意见占主导，应当说，学者们对一项科技成果的学术价值评价是最权威的，然而学术价值高低与其中所蕴含的经济价值大小决不是等同的，只提供了可能性，但不是必然性。对风险投资家来讲，只能以经济价值为准则，在国际一流的科技成果中筛选具有潜在巨大经济价值的项目进行投资。由于我国的科技水平还比较落后，应用开发方面的科技实力还不强，应该清楚地看到真正国际一流的科技成果还极少，从经济价值的角度来衡量，我国实际上科技有效供给严重不足，两个因素所影响制约，一是现有的技术积累、开发投入严重不足；另一是由于历史的原因我国科技资源主要分布在独立科研机构和高校，科技成果主要来源于此，他们在科研选题上的学术偏好是难以避免的，使得部分应用课题完全脱离经济建设的实际需要。这也是我国科技成果转化率低的原因之一。因此，我们不能盲目乐观地认为我国已有大批高水平、并有巨大经济价值的科技项目待风险资金投入。

同时我国具有风险投资运作知识和相关经验的人才不足，从对我国现存的近二十家风险投资公司实地调查，能在理论和实践上对风险投资有比较正确认识的只有三家。有再多的资金再好的项目，如果没有一流的人才，也难以将风险事业搞成。另外，我国的货币市场和资本市场还不规范、不成熟，这些都严重的制约了我国风险投资的发展。

中国风险投资虽然面临着困难，但从总体上来看，发展前景是比较乐观的。首先，近年来风险投资在中国受到了前所未有的重视，从中央领导到地方官员，从人大代表、政协委员到专家学者、下至普通平民百姓，对于风险投资的关心和重视程度空前。其次，中国风险投资的回报率比较高，正如美国IDG总裁麦格文所言，在中国进行风险投资比在美国风险小多了。因此，无论境内有志于风险投资的个人和机构投资者，还是经验丰富的境外基金必将普遍看好中国的风险投资市场。可以预计，未来的几年将迎来中国风险投资发展的第一个高潮。

为了迎接即将到来的中国风险投资发展高潮，当前迫切需要作好以下工作：

1.尽快建立完善适应风险投资发展需要的法律法规，尤其是便于风险投资公司运作的相关法规的建设，如《风险投资法》等，克服制度设计上的障碍，强化激励与约束机制，包括税制调整，激励投资者介入。这应是政府的主要任务。强化执法。

2.加快二板市场的培育，催促高科技板发育，为风险资金退出建好通道。这是风险投资较好的退路。同时创造条件尽量降低出售股票、场外交易、兼并、股权回购、清算等退出方式的运行成本，规范操作程序，完善资本市场。这些工作也只能由政府完成。

3.多渠道大力培养风险投资家，这类人才的缺乏会使我国风险投资业的发展受到很大阻碍。需要送出一批人在境外学习培养，同时引进相关人才。

4.政府部门要尽快摆脱计划经济体制下所形成的行为惯性，完全走上商业化轨道，追求利润最大化。否则，容易异化为政府行政行为，“穿新鞋走老路”。

风险投资范文第9篇

一国际投资银行在风险投资领域的经验

从国外成熟的经验来看，投资银行家扮演着创业投资的策划者、组织者的角色，几乎每一家金融公司都有专门部门从事高科技公司的投资业务，在融资、公司购并、企业包装上市等方面扮演着十分重要的角色。

从整个创业投资的运作过程来看，每一步骤都与投资银行的业务和技术紧密相关，证券公司从事这一业务，有着其他机构难以相比的优势。

创业投资为证券公司业务的开展提供了难得的机遇和广阔的空间。而证券公司必须突破传统的业务范围，拓宽、延伸金融服务，服务手段从相对固定向不固定转变，服务方法从相对简单向多样化转变，技术含量从较低向较高转变，服务周期从相对较短向孵化型转变。

有条件的证券公司可以分步实施风险投资业务：（1）设立专业部门，专门从事高科技公司的投融资服务。（2）发起设立风险投资基金公司。由证券公司发起设立风险投资基金公司，积极实现风险投资组织革新，通过组织资产运作和管理投资直接投入到系统性专业化的风险投资之中去。

从机构组织和制度上保障风险投资基金不偏离基金投资的投资原则和经验宗旨，并借此规避投资风险，是今后证券公司开展风险投资的发展趋势和基本方向。

只要虚心学习国外先进风险投资机构的成功经验，并充分利用自身的独特优势，不断进行业务创新，与之展开公平竞争，中国真正意义上的投资银行将在业务竞争和创新中壮大成长。

二为风险投资服务的投资银行业务创新

在现阶段，我国的证券公司介入风险投资必须以投资银行业务及其创新和现有资源为立足点。因为证券公司开展风险投资业务的优势之一是证券公司是金融市场工具创新最具活力的主体，证券公司只有具备了不断引进和创新的金融工具，才能使与风险投资相关的新业务不断拓展。

1、可转换优先股

根据美国硅谷风险投资成功案例分析，风险投资对企业的投资一般是通过优先股的形式进行的。这种优先股具有如下特性：

（1）优先清偿。以优先股形式入股可使风险投资在企业破产后对企业资产和技术享有优先索取权，这样便可将损失减为最小。

（2）收益性。风险企业能够支付优先股的红利给风险资本，再愿意冒险的风险投资者也不希望他们的投资颗粒无收。

（3）可赎回性。风险资本除了通过风险企业的IPO顺利获得退出之外，如果风险企业的发展速度未达到风险投资者的期望值，可以要求风险企业购回这些优先股。

（4）有限的决策参与权。参与风险企业的优先股不同之处在于：一般优先股并不享受表决权，但风险投资的股份一般对企业的重大事务，如企业出售，生产安排等享有与所占股份不成比例的表决权，对经理层的决策甚至享有冻结权。根据美国学者Max和Grmper分别利用1990年的实际数据进行的分析，这种优先股的投资方式较一般的证券投资在减少逆向选择和避免风险投资承担过高风险方面都更加有效。

（5）可转换性。这是此种优先股最具适用性的地方。当风险企业进展顺利时，风险投资者有权将优先股转换成普通股，从而拥有风险企业的部分股权，甚至实现对风险企业的控制。

2、“棘轮”条件

“棘轮”条件（ratchets）指的是风险企业用低价发行新股票筹资时，风险投资有权获得一定量的股票以保证其持股比例不因新股票的发行而改变。这样，当风险企业因经营不善被迫以较低价格发行新股票筹资时，风险投资不会因“股份稀释”而影响其表决权。

3、再投资期权

根据不同的情况和契约的约定，再投资期权有以下三种情况：

第一，追加投资。当企业经营较好，发展前途乐观，股票有升值潜力时，风险投资还可用预先确定的价格向风险企业追加投资，这样风险投资便可以低于市场价格的低价增加其在成功把握较大的企业内的股份，从中获利。这种期权已成为风险资本的一大获利源泉，以致有人总结道：“所谓的风险资本投资，不过是购买了对企业进行再投资权利的期权而已。”

第二，转换贷款。风险投资者向风险企业提供贷款，在风险企业业务发展顺利时风险投资者可以按照贷款时的约定将贷款转换成普通股。如果贷款已经由风险企业归还，风险投资者仍能按原来的贷款金额及约定的较为优惠的转换比例，购买公司普通股。

第三，可转换债券。风险企业发行可转换债券给风险投资公司和证券公司，在风险企业经营不佳时，债券甚至低于面值发行，当风险企业上市或经营状况转好，其股份有很大升值潜力时，将债券转换成股份。

以上三种形式的本质是：风险资本凭借其较早进入风险企业的便利，设计了以债务形式存在、既能尽量减少风险又能在风险企业经营状况转好时增加股份、获得较高收益的金融创新品种，成功实现了控制风险下的收益最大化。

4、合资

合资的方式有很多种，其中比较适合国内证券公司采用的方式有两种：

第一，与其他风险资本共同投资。为分散风险，风险投资通常以共同投资的方式运作，即一般以一家证券公司的风险资本充当“领导者”，其他的风险投资实体作为“追随者”，在主要的融资阶段，一般有两到三家共同参与。这样，使得单个的风险投资可投资于更多的企业，减少了投资失败的风险，也可以通过风险投资的共同审计，减少判断错误的可能性。

第二，引进战略投资者或中小投资人共同投资。战略投资者看重投资对象未来对于自己公司战略发展的利益，在战略投资者是否作出合资决策时，非常注重风险企业未来产品或技术的使用权、产品市场分享权、产品经销权、未来产品或技术的共同开发权以及最终购买风险企业其余部分股权的期权。因此引进战略投资者虽然可能是投资银行退出风险企业的一个渠道，但引进战略投资者进行合资可能意味着失去对风险企业的控制。

而引进中小投资人虽然投资额较小，但往往不参与公司的具体管理工作，对风险企业的重大决策干预较少，除了关心公司的投资回报外，不在乎公司的管理和控制权问题，所以，引进中小投资人的合资是较理想的选择。

证券公司利用广泛的客户群，完全可以通过合资的方式帮助风险企业成功实现业务的拓展，从而为风险企业首次公募发行和投资银行常规业务的开发创造条件。

三为风险企业提供全方位创新服务

1、培育和储备风险企业的管理者

证券公司内部需要有管理、财务和科技等专家组成具有一定权威的高科技产业评估咨询小组，为投资和贷款决策提供咨询服务；同时培养具备金融、保险、管理、科技、投资等各方面知识以及预测、处理、承受风险能力的人才，以适应创业投资业务发展的需要，中国风险投资离不开投资银行的金融创新服务和对风险投资家、高级管理人员的培育。

2、为风险企业提供管理增值服务

风险企业的管理与传统意义上的企业有较大的不同。风险企业的管理是根据风险企业本身高科技或市场化的特性，顺应现代科学技术的发展和经济激烈竞争的新形势而诞生的管理模式，它以知识管理为内容、以人本管理为核心、以战略管理为导向和以柔性管理组织形式，全面、高能量、高速进行经营管理和决策，选择企业最佳的经营方案，实现最大的经济效益，达到最高的科学管理水平。

投资银行如何协助公司加强管理，通过管理创造价值，是投资银行提供风险投资延伸服务的核心。投资银行的专业人员必须揉合不同的技巧和专业能力，才可能协助风险企业通过管理提高其价值，这些技巧和能力包括行业知识、技术远见、服务方法、行业关系、全球业务、为顾客专门设计的建议、交易经验、新颖的财务结构、进入资本市场的能力、透析及深入的研究等各个方面。要达到管理增值的目标还须投资银行担任风险企业的财务和战略管理顾问，这包括私募配售、初次公开发行、股本设计、可转换债券、投资级别债券和高收益债务融资等方面的财务与融资服务，以及购并、战略销售、买方顾问、重组顾问、战略合作等方面的战略建议与业务指导。

3、为风险企业提供全新的售后服务

在支持风险企业公开发行股票后，证券公司风险资本部门还应通过售后市场研究和交易支持、长期融资安排以及战略咨询服务三大块业务来保持与风险企业或高科技公司的持续伙伴关系。

首先，售后市场研究和交易支持主要是支持IPO后的股价和流通量，形成和保持较高的上市开盘价和日后股价的持续攀升，并能提高其二级市场的流通量，这是维护风险企业二级市场形象、保证公司后续融资的重要支持手段。其次，长期融资安排主要是证券公司未来协助高科技公司建立合适的资金结构方面提供长期专业服务，即利用各种各样的融资工具如增发新股、可转换证券、债券发行和合资等，以确保业务已上轨道的公司能实现最低的融资成本。第三，在战略咨询服务方面主要是随着科技公司规模日渐壮大，证券公司的财务顾问部门应向其提供多种不同发展战略，比如在购并、战略销售、买方顾问、重组顾问、战略合作等方面给风险企业一些战略建议与业务指导，为企业争取最高的价值。

四利用业务创新进行风险控制

对于中国的投资银行来讲，风险投资是对投资银行业务外延的拓展，是重大的业务创新。证券公司在控制风险方面必须具有足够的专业优势才有能力筛选成功的创业企业，良好的监控风险、规避风险的能力可以提高证券公司风险投资的成功率。

1、通过对客户的遴选规避风险

证券公司的投资银行部门应对风险企业进行广泛的遴选，聘请工程师、科学家、财务法律专家对风险企业的有形资产、企业合同等进行检查，根据种种迹象判断和识别风险的类型，并对风险发生的概率和风险发生后预期的投资损失进行计算，运用数学方法和模型，计算出在可以忍受的风险水平下的投资损益，从而作出对风险企业的投资取舍。

2、通过契约的合理设计规避风险

风险投资是通过明确的合约设计，将其权利和义务明确化和制度化来规避风险的。比如前述，设计可转让的优先股参与风险企业，既可为今后增资有前景的风险企业设计购股选择权，从而实现高收益，又可以在企业经营不佳时要求优先债务清偿，尽量减少损失。在前述的再投资期权方式中，证券公司通过设计种种参股的选择权，使得参与的风险大大降低，投资的效率得到了提高。

3、通过有效监控来规避风险

通过建立严格的风险评估体系，对各种风险进行识别，运用数学方法和模型，评估风险发生的概率及风险发生后预期的损失，填写的潜在损失估计表，进行风险分析和测定，通过主观的推测和客观的财务比率分析，判定可能的损失，并对风险资本分阶段投入，实施全过程的风险监控，规避风险。

全面涉足风险投资产业又能成功驾御风险，是投资银行业务创新和成熟的标志，国内的证券公司已经作了许多有益的尝试。

风险投资范文第10篇

关键词：风险投资；现状；对策

一、引言

我国早在20世纪八十年代就已开始探索风险投资业的发展，1985年成立了我国第一家官方性的风险投资公司——“中国新技术创业投资公司”，通过投资、贷款、租赁、财务担保和咨询等方式为高新技术风险企业的发展提供支持。1998年成思危在全国政协九届一次全会上提出了《关于加快发展我国风险投资事业》的议案，该提案受到了全国政协的高度重视，被列为《一号提案》。这一提案在理论界、经济学界、各级政府引起了强烈的反响，风险投资成为热门话题，唤起了创业的热情，中国风险投资事业进入了稳步发展阶段。

二、我国风险投资现状

随着我国风险资本市场不断成熟和完善，我国风险事业的发展正面临着一个空前的历史性发展机遇。到2002年6月，我国已成立了296家风险投资公司或基金，注册资金达580亿元，分布于25个省、市、自治区。2005年以来，风险投资迎来了“第二春”，随着外资的加速注入，我国区域内的资金募集规模、投资规模、专业投资机构都呈现出逐年加速增长的趋势。2007年我国风险投资业呈现爆发性的发展，政府、民间资本扎堆进入，合伙企业渐成趋势。

（一）风险投资机构总量分析。从1985年9月第一家风险投资企业的成立至今二十年间，我国风险投资机构的数量呈现快速增长的趋势，从图3可以看出我国风险投资机构到2006年增加到了336家，较1994年增加了近17倍，年均增长率约为26.5%。（图1）

（二）风险资本分析

1、风险资本总量。中国风险投资业从无到有，经历了几次兴衰和多次的调整，近年来，其总量规模逐年递增，截至2007年底，内外资风险投资机构所管理的可投资中国内地的风险资本总额高达1，205.85亿元人民币，超过2006年度管理资本总额的1倍以上。（图2）

2、风险资本来源分析。截至2007年底，在能够获得来源信息的727.56亿元的风险资本中，来自海外的资本比例为55.63%，与前两年相比，呈逐年上升的趋势。在对来源于中国内地的风险资本进行分析后可以看出，来源于企业的资金额最高，占本土风险资本总额的53.53%；其次是政府资金，占24.13%；另外，个人资金所占比例较往年有较大提高，由2006年的5.7%上升到了10.46%。（表1、表2）

三、我国风险投资业发展中存在的问题

我国风险投资在总量上虽然每年呈现递增趋势，并已经具备了一定的规模，也出现了一批依靠风险投资成长起来的高技术企业，如联想、方正、四通。但同发达国家相比，仍处于起步阶段，我国的风险投资仍没有形成一个产业，没有形成高新技术企业发展的一个强有力的融资渠道，因此在很多方面还需要我们进一步探索和探讨。

（一）制约我国风险投资发展的要素分析。2007年我国风险投资研究院进行了一项调研，通过对国内159家风险投资机构有效样本的调查，得到了制约我国风险投资发展的因素所占比例。（表3）

（二）我国风险投资发展中存在的问题。根据以上分析，我们可以得到我国风险投资发展受到六大因素的制约，这也是我国目前风险投资在发展中所面临的主要问题。

1、政府对风险投资事业的支持力度不够。国外风险投资的迅速发展，政府的扶持是一个重要的因素。我国虽然对高技术企业有税收优惠及鼓励政策，但从力度上看远不及风险投资发达国家。比如，增值税，由于高技术企业产品的附加值高，销项税额也就高，消耗的原材料少，允许其抵扣的进项税就少，从而使高技术企业承担的增值税比一般企业高。这些都从客观上抑制了风险投资的发展。

2、风险投资人才匮乏。在我国，由于受长期以来的计划经济体制和传统文化的影响，许多风险投资公司基本上沿用传统的国有企业管理模式，没有建立起适合风险投资运行的激励和约束机制。这造成风险投资机构人员素质和管理经验都很欠缺，懂技术的往往不懂管理和金融，而懂管理和金融的又往往不懂技术，大部分投资公司对投资项目的后期跟踪跟不上，无法与国际上有实力的风险投资机构相竞争。

3、项目源头不足。风险投资需要具有创新性和市场性强的技术项目来进行投资以获取高额利润。据统计，前些年我国每年仅在省部一级登记的技术成果就有2～3万项，但真正能够批量生产、取得一定市场占有率和经济效益的只有10%，具有国际竞争力的创新项目只有5%；我国从事科研的人员数量虽然名列世界第四，但在专利等科技创新能力方面却在三十几位；科学技术在经济增长中的贡献率一直在30%～35%之间，发达国家均在60%～80%。

4、风险投资退出渠道不畅通。风险投资区别于一般投资的一个重要特点是当所投资的企业开始步入成熟稳定阶段时，通过企业股票公开上市、协议转让等方式将其所拥有的已经升值的权益资本变现，以实现丰厚的回报。但在我国，一方面由于证券市场建立时间短，许多机制尚不健全，企业上市门槛高；另一方面由于许多高新技术企业脱胎于科研机构与原单位的产权关系模糊，加上我国产权交易市场不发达，使得高新技术企业不能自由地转让产权。上市发行股票难、产权不能自由流动，风险资本金只能滞留在企业，使风险投资很难适时退出。

四、我国发展风险投资业的基本思路

风险投资对经济的增长起着重要的作用。根据上文内容提出的我国风险投资中存在的问题，结合国际风险投资业的发展经验，应采取以下相关思路来推进我国风险投资业的发展。

（一）正确界定政府角色，充分发挥政府的扶持作用。政府的扶持作用关系到风险投资的兴衰成败。美国、日本政府在政策、法律、经济等各方面都对风险投资予以大力支持，充分体现了政府的引导作用。我国要发展风险投资，政府必须进一步完善有关风险投资的政策法规，通过直接和间接的多种方式有力支持我国风险投资的发展。

（二）培育一批优秀的风险投资家。由表3可知，目前我国风险投资发展中最大的难点就是缺乏专业人才，优秀风险投资家的主要任务就是用他们的专业知识和经验来筹集资金和投资，参加他们所投资的风险企业的董事会，并负责重大的财务和人事决策。因此，当前我国发展风险投资的最迫切任务就是培养一批优秀的风险投资家。一是要通过实践，发现和培养有潜力的人才；二是要有计划地把国内一些有一定风险投资管理经验的人员送到国外培训，吸取国外风险投资发展的成熟经验；三是聘用在国外从事风险投资的华人专家回国工作；四是建立对风险投资家的激励机制。

（三）拓宽风险资本来源，扩大风险投资资金规模。目前，我国风险投资虽然已有一定规模，但风险资金相对于国际风险资金还是很少，我们要结合政府资金以及民间私人或者海外资金的风险投资基金，既依赖国家政府机构良好的信誉，又可以通过私人投资者的监督投资的决策和管理过程来发展风险投资。

2008年的金融危机使得中国经济成为国际资本看好的主要市场。中国经济的在这场经济危机中仍然保持着增长的趋势，国际资本对我国的经济发展前景十分看好，应该抓住这一机遇，争取国外风险投资主体在国内设立风险投资分支机构。另外，民间资本也是风险投资资金的一个重大来源，因此我们要继续通过政府资金的引导作用，拉动民间资本，发展成以民间资本、外资为主，政府资金为辅的风险投资格局。

（四）突出重点，引导我国风险投资服务于创新型国家建设。创新是一个民族进步的灵魂，是国家兴旺发达的不竭动力。我国虽然是一个科技大国，但还不是一个科技强国，对外技术依存度高达50%。而美国风险投资资金的主要投向是信息技术、生命科学等高技术企业，每年有数千个高技术企业项目得到风险资本的支持。而我国风险资金投向比较分散，如2007年的旅游餐饮业吸收的风险资本有明显上升趋势。成思危认为，当前我国还是应该引导风险投资重点支持高技术企业项目的开发。因此，我国风险投资发展一定要突出重点，加大技术创新的力度，服务于创新型国家建设。

（五）建立健全风险投资退出机制。风险投资追求高回报率和尽可能减少投资风险的投资动机，客观上要求有一个能使风险投资者“进可攻、退可守”的市场环境。借鉴国际经验，根据国内资本市场发展现状，应从以下几个方面来建立风险投资的退出机制：（1）建立二板市场，完善风险资本退出机制。我国于2009年5月1日正式实施中国证监会的《创业板上市管理暂行办法》，这为我国风险投资二板市场的建立奠定了法律基础；（2）建立规范化的收购兼并市场。因为股份转让是风险投资资本退出的另一途径，因此要建立规范的收购兼并市场，完善风险资本的退出机制；（3）建立健全法律体系，以清算方式退出市场。有相当大比例的风险投资项目是不成功的，对于风险投资机构来说，一旦确认风险项目失去了发展的可能就应该果断地采取撤出投资的决定，不及时退出只会带来更大的损失。因此，要完善破产清理方面的法规，给风险投资提供一个顺畅的退出通道。002.2.

[2]成思危.中国风险投资形成发展的战略思考[M].北京：民主与建设出版社，2002.

[3]郭占力.我国风险投资业发展评价研究[J].尔滨工程大学学报，2005.5.

[4]成思危等主编.2007年中国风险投资年鉴[C].中国风险投资院，2007.

[5]兰泽琛，王冷莎等.中国创新型小企业风险投资的现状、问题及改革建议[J].现代商业.

[6]成思危.中国风险投资十年：回顾与展望.2008年第十届“中国风险投资论坛”讲演稿.