QDII基金的乐观反思

华宝兴业基金管理公司总经理裴长江表示，华宝兴业正在积极筹备成立旗下的首支QDII基金，但该基金推出的具体时间还没有确定。而该公司的一名营销经理则私下告诉本刊记者，“目前华宝兴业公司的真实想法其实是慢一点，而不是快起来。”

该营销经理告诉记者，目前时机不太好，已经建仓的四只QDII基金全部跌破发行价，工银瑞信QDII基金今年年初开始发售，效果也并不理想。因此，华宝兴业愿意再等一等，在未来的不到半年时间里，选择一个较好的时机，推出其新产品。

2007年12月中旬，华宝兴业海外中国成长股票型基金获得中国证监会批准，成为中国第六支获准发行的QDII基金。与2007年下半年QDII基金获得批准后火爆发行，然后迅速去海外市场建仓相比，新获批的QDII基金在无奈之余又多了几分审慎。

并未走远

银河证券基金研究中心卞晓宁告诉本刊记者，根据各QDII基金成立时公告的投资范围、投资理念、投资策略，将QDII基金发行后的业绩与香港市场的恒生指数、国企指数走势进行对比，可以发现，四只QDII基金的走势与在香港上市中国概念股的走势是基本一致的。

研究表明，QDII基金刚刚投资海外市场，还是比较谨慎的，投资范围也趋同，基本上选择的是相对熟悉的中国去香港上市的公司进行投资，并未走远。对于QDII基金全部跌破发行价的原因，卞晓宁将其归结为基金建仓速度较快，对海外市场还不了解，恰好又赶上了自去年10月份以来H股的一波下跌行情。

嘉实海外中国股票基金经理李凯证实了这一点，他笑称：“都是因为投得太快了，才跌破发行价的。”

李凯目前最关心的就是香港股市，他告诉本刊记者，嘉实短期内对香港股市持谨慎态度。但从中长期来看，香港企业的赢利能力将持续增长，带动香港经济持续向好；另外，香港实行联席汇率机制，美国的减息预期等因素将维持香港负利率的货币环境，香港股市中长期仍然充满机会。

另外，根据高胜等国际大投行的预测，香港股市的国企股，在经历了前期的大幅下挫之后，目前的估值正趋于合理，2008年股价还有比较大的上升空间。这让李凯对嘉实海外中国股票基金的前景充满了信心。

尽管跌破了发行价，但QDII基金并没有遇到赎回的压力。南方全球精选配置基金从2007年12月19日起开始办理日常申购赎回业务。“在近一个月的时间里，申购和赎回的量差不多，基金总规模保持了动态平衡。”南方基金公司副总许小松表示，“这期间我们向投资者清晰讲明了旗下QDII基金的投资策略和未来市场预期。”

许小松告诉本刊记者，南方全球精选配置基金并不满足于仅仅投资H股，他们已经将目标投向了韩国、越南等亚太地区新兴市场，不但会投资当地的股票，也会购买基金。但受基金信息披露制度的限制，他没有告诉记者具体的投资情况。

对于另一支QDII基金――华夏全球精选基金，华夏基金管理公司副总裁张后奇也表示，开放申赎之后，短期内应该不会面临赎回压力。以前，该公司旗下的其他基金也曾经出现过跌破发行价的情况，但并没有出现投资者大规模的申赎。华夏基金管理公司成立至今，带给投资者的现金分红已经超过256亿，投资者看重的还是华夏基金管理公司的投资管理能力。

控制节奏

QDII基金出海已经有一段时间了，对于QDII基金暂时遇挫的反思，不仅来自基金公司的管理人员，也来自监管层。

尽管推出QDII产品，让国家外汇储备化整为零，以民间的方式出海，有利于缓解国家外汇储备激增的压力，符合国家的整体战略，但看得出来，中国证监会已经放缓了批准成立QDII基金产品的节奏。截止1月中旬，证监会批准QDII资格的基金公司已经增加至15家，但批准成立的QDII基金仅有7只。多家新获得QDII资格的基金公司已经上报了自己的产品设计方案，但还没有获得证监会的正式批准。

而在此前，证监会发文赋予QDII基金人民币现金管理的功能，使QDII基金的部分现金头寸可以以人民币的形式存放于国内，这样既可以避免人民币汇率升值给QDII基金带来的损失，同时也可以及时满足投资者赎回基金的需求。与此同时，对于QDII基金是否可以将募集的部分资金投资于A股市场的问题，证监会也给出了“可以”的答案，这些都表明监管层希望新生的QDII基金能够可持续发展。

不过，证监会并没有拿出QDII基金投资A股的具体操作方法。许小松告诉记者，南方全球精选配置基金也在考虑将部分资金投资于国内A股市场，但因为基金认购合同里，对基金投向有明确的规定，这其中的法律问题如何规避，他们还在研究，希望找到可行的实施办法。

国金证券研究所基金研究中心总监张剑辉则建议，中国QDII基金的制度设计，可以借鉴一下国外经验。“金砖四国”之一的巴西，由于国内股市暴跌，去年10月开始允许QDII去国外投资，与中国的情况非常相似。但巴西采取了另外一种方式，初期只允许基金将10%到20%的资金投资于海外市场。少量投资，可以分散风险，积累经验，谋而后动。

另外，巴西将QDII基金的投资门槛提得很高，巴西监管机构规定，投资者投资QDII基金的投资额至少要达到100万雷亚尔，相当于380多万人民币，这样也就降低了中小投资者的风险。

加强基建

荷兰银行董事、中国区主管蒋纪康一直在观察中国QDII基金出海投资的情况。日前，蒋纪康在参加网易财经举办的基金高峰论坛上表示，中国的基金基本掌握了中国A股的定价权和话语权。在A股市场，如果基金投资某支股票，这支股票的价格一般都会上涨；反之，则会下跌。但香港股市是由国际基金共同作用的，QDII基金在香港股市和国外大基金博弈的过程中，并不占优势。因此，QDII基金需要开拓视野，在全球股市寻找价格洼地。另外，还要抓住其他领域的投资机会，如投资大宗商品中的农产品。这就需要提升QDII基金的研究能力、投资能力。

而目前，获QDII资格的基金公司都在加强其自身实力的建设，纷纷寻找具有全球投资背景的团队来管理基金或担任投资顾问。据了解，华宝兴业为筹备中的华宝兴业海外中国成长基金，在投资、研究、交易、风险管理、后台清算等各个环节都配备了熟悉海外市场或拥有海外资产管理业务经验的管理人员。未来该基金将由两名基金经理共同管理，其中一名曾任法国兴业资产管理公司基金经理；另一位曾经在美国美林证券担任理财咨询师和高级分析师，之后在美国ACES 咨询交易公司担任过高级投资组合分析师。

银华基金管理公司不久前刚获得了开展QDII业务的资格。银华基金境外投资部总监郑旭告诉记者，“大家都在想这样一个问题，作为在国内做投资的基金公司怎么具备能力去做境外投资。实际上在监管层决定推动QDII发展的时候，就已经考虑到了这个问题。我们在申报QDII业务资格和设计QDII产品时，监管层都要求我们做好相关人才的储备，做好对海外市场的研究。银华基金管理公司聘请了非常有经验的海外投资团队，由这个团队组成银华基金公司的境外投资部，来负责银华QDII基金的投资和运营。”

在撰写季报的同时，已发行的各QDII基金都在做认真总结。张后奇告诉本刊记者，2007年可以称为是中国基金走向海外的元年，基金公司在人才储备、研发能力等方面存在问题是必然的，市场必须给QDII基金一个机会。华夏基金管理公司对QDII产品的总结将是全方位的，反思将从管理团队、研究报告、风险控制能力等基础领域开始。张后奇强调：“华夏基金管理公司已经给华夏全球精选基金的基金经理下了死命令，不论多少，2008年必须有盈利。”

许小松也表示，目前最主要的矛盾是市场波动比较大，QDII基金需要提高自己的投资水平和控制风险，要求基金盈利是最基本的要求。