企业现金流质量分析

提要考察经营现金流的质量有助于现金流量分析体系的完善和发展以及提高报表使用者的经营投资决策水平。本文首先明确现金流的质量特征和现金流分析的要点，然后分别从经营活动、投资活动和筹资活动产生的现金流对其质量特征进行分析。

关键词：现金流量；质量；分析

中图分类号：F27文献标识码：A

一、现金流的质量特征

现金流量是企业一定时期现金和现金等价物流入流出的总量，在企业中通常是通过编制现金流量表来反映的。在国际上，现金流量表作为企业一项主要报表来反映企业一定时期的财务状况，我国《企业准则》对现金流量表的编制也做了专门规定。现金流量分为三大类：一是经营活动产生的现金流量；二是筹资活动产生的现金流量，如吸收股本、分配红利、发行债券、筹集借款、清算债务等有关的现金流量；三是投资活动产生的现金流量，如购置和处理固定资产、无形资产、债券投资、股权投资以及收回投资、投资收益等。现金流量的质量，是指企业的现金流量能够按照企业的预期目标进行运转的质量。现金流量质量较高的表现应该是，各类活动的现金流量周转正常，现金流转状况与企业短期经营状况和企业长期发展目标相适应。现金流量的质量特征主要体现在：1、在稳定发展阶段，企业经营活动现金净流量对企业的利润有足够的支付能力；2、投资活动的现金流出能够体现企业长期发展的战略要求，投资活动带来的现金流入具有盈利性；3、筹资活动的现金流量适应企业经营活动现金流量、投资活动现金流量周转的状况，为上述两类活动服务。

二、现金流分析要点

（一）应结合企业具体的经营、投资、筹资活动分析现金流量的数量及其增减变动。不能单纯从现金及现金等价物（以下总称为“现金”）的净增加额是正数还是负数来判定一个企业财务状况的优劣。现金流量主要由经营、投资、筹资三类活动产生。经营活动产生的现金流量净额一般为正数。由于会计核算是以权责发生制为基础的，企业实现的净利润经常与现金流量不一致。对于适销对路、经营状况良好的企业，经营活动可以带来可观的现金增量；而对于销售规模大但经营活动的现金流出超过现金流入的企业，大都是因为巨额的应收账款。投资活动所产生的现金流量净额一般为负数，比如募股资金投入计划的项目，就要产生大量的现金流出，同时要结合前后各期的现金流量表评价企业的投资收益。过去投资的回报大都进入稳定的投资回报期，投资活动的现金流量净额也可能为正数。对筹资活动来说，假如企业把直接融资和间接融资两种手段结合起来，筹资活动所产生的现金流量净额一般为正数。但企业可能由于偿还贷款等原因，筹资活动所产生的现金流量净额也可能为负数。所以，对上市公司的现金流量净增加额的评价，很难说增加了就一定好，减少了就一定不好，要结合各上市公司的具体情况来分析。

（二）应结合资产负债表、损益表分析企业的现金流量。资产负债表和损益表是静态报表，它只能反映企业在特定时点的财务状况和经营成果，现金流量表是动态报表，它能够反映企业在一定时期的现金流量状况。任何单个报表提供的信息都不完整，所以应把三张报表结合起来分析当期现金收支信息，借此判定上市公司的资产流动性、财务弹性、获利能力、偿债能力及风险。

三、现金流的质量分析

对现金流的质量分析主要从各种活动引起的现金流的变化方面去分析。

（一）经营活动产生的现金流量

1、经营活动产生的现金流量小于零。经营活动产生的现金流量小于零，意味着企业通过正常的商品购、产、销所带来的现金流入量不足以补偿因上述经营活动而引起的现金流出。从企业的成长过程分析，在企业从事经营活动初期，由于在生产阶段的各个环节都处于“磨合”状态，因此设备、人力资源的利用率相对较低，材料的消耗量相对较高。同时，为了开拓市场，企业有可能投入较大资金，采用各种手段将自己的产品推向市场，从而使企业在这一时期的经营活动现金流量表现为“入不敷出”的状态。如果是由于上述原因导致的经营活动产生的现金流量小于零，这是企业在发展过程中不可避免的正常现象。但是，如果企业在正常生产经营期间仍然出现这种状态，则企业经营活动产生的现金流量的质量不高。

2、经营活动产生的现金流量等于零。在企业经营活动产生的现金流量等于零时，企业的经营活动现金流量处于“收支平衡”的状态。企业正常经营活动不需要额外补充流动资金，企业的经营活动也不能为企业的投资活动以及融资活动贡献现金。应注意的是，在企业的成本消耗中，有相当一部分属于按照权责发生制原则的要求确认的摊销成本（如无形资产、递延资产摊销，固定资产折旧）和应计成本（如预提费用），这两类成本可被通称为非现金消耗性成本。从长期来看，若经营活动产生的现金流量等于零，则根本不可能维持经营活动的货币“简单再生产”。因此，如果企业在正常生产经营期间持续出现这种状态，企业经营活动产生的现金流量的质量仍然不高。

3、经营活动产生的现金流量大于零。（1）但不足以补偿当期的非现金消耗性成本。企业在现金流量方面的压力比前两种状态要小，但如果这种状态持续下去，则企业经营活动产生的现金流量从长期来看，也不能维持企业经营活动的货币“简单再生产”。因此，若企业在正常生产经营期间持续出现这种状态，则企业经营活动产生的现金流量的质量仍然不高；（2）并恰能补偿当期的非现金消耗性成本。在这种状态下，企业在经营活动中的现金流量方面的压力已经解除。企业经营活动产生的现金流量从长期来看，刚好能够维持企业经营活动的货币“简单再生产”。而企业的经营活动为企业扩大投资等发展提供货币支持，只能依赖于经营活动产生的现金流量的规模继续扩大；（3）并在补偿当期的非现金消耗性成本后仍有剩余。在这种状态下，企业经营活动产生的现金流量已经处于良好的运转状态。如果这种状态持续，则企业经营活动产生的现金流量将对企业经营活动的稳定与发展、企业投资规模的扩大等起到重要的促进作用。分析可以看出，企业经营活动产生的现金流量仅大于零是不够的。企业经营活动产生的现金流量要想对企业做出较大贡献，必须在上述第五种状态下运行。

（二）投资活动产生的现金流量

1、投资活动产生的现金流量小于零。投资活动产生的现金流量小于零，意味着企业在购建固定资产、无形资产、其他长期资产以及对外投资等方面所支付的现金之和，大于企业在收回投资、取得投资收益、处置固定资产、无形资产和其他长期资产而收到的现金净额之和。企业投资活动处于“入不敷出”的状态。企业的投资活动有三个目的：①为企业正常生产经营活动奠定基础，如购建固定资产、无形资产和其他长期资产等；②为企业对外扩张和其他发展性目的进行权益性投资和债权性投资；③利用企业闲置的货币资金进行短期投资，以求获得较高的投资收益。在三个目的中，前两种投资一般都应与企业的长期规划和短期计划相一致。第三种投资，多是企业的一种短期理财安排。因此，投资活动产生的现金流量小于零，在企业的投资活动符合企业的长期规划和短期计划的条件下，这种现象表明了企业经营活动发展和企业扩张的内在需要，也反映了企业在扩张方面的尝试与努力。

2、投资活动产生的现金流量大于等于零。投资活动产生的现金流量大于等于零，意味着企业在投资活动方面的现金流入量大于流出量。这种情况的发生，可能是企业在本会计期间的投资回收规模大于投资支出规模，或者是企业在经营活动与筹资活动方面急需资金而不得不处理手中的长期资产以求变现，等等。因此，在这种情况下，应该对企业投资活动产生的现金流量进行具体分析。企业投资活动产生的现金流出量，有的需要由经营活动产生的现金流入量来补偿，如企业的固定资产、无形资产购建支出，将由未来使用有关固定资产和无形资产会计期间的经营活动的现金流量来补偿。因此，即使在一定时期企业投资活动产生的现金流入量小于零，我们也不能对企业投资活动产生的现金流量的质量简单作出否定的评价。

（三）筹资活动产生的现金流量

1、筹资活动产生的现金流量大于零。筹资活动产生的现金流量大于零，意味着企业在吸收权益性投资、借款等方面所收到的现金之和大于企业在偿还债务、偿付利息和股利等方面所支付的现金之和。在企业处于发展的起步阶段、投资需要大量资金、企业经营活动产生的现金流量小于零的条件下，企业对现金的需求，主要通过筹资活动来解决。因此，分析企业筹资活动产生的现金流量大于零是否正常，关键要看企业的筹资活动是否已经被纳入企业的发展规划，是企业管理层以扩大投资和经营活动为目标的主动筹资行为还是企业因投资活动和经营活动的现金流出失控而不得已的筹资行为。

2、筹资活动产生的现金流量小于零。筹资活动产生的现金流量小于零，意味着企业在吸收权益性投资、借款等方面所收到的现金之和小于企业在偿还债务、偿付利息和股利等方面所支付的现金之和。这种情况的出现，或者是由于企业在本会计期间集中发生偿还债务、偿付利息和股利，或者是由于企业经营活动与投资活动在现金流量方面运转较好、有能力完成上述各项支付。但是，企业筹资活动产生的现金流量小于零，也可能是企业在投资和扩张方面没有更多作为的一种表现。

以上评价了公司的经营现金流量质量，但影响公司经营现金流量质量的因素多种多样，因此，在分析企业现金流量质量变动的主要原因时，还应考虑公司所属行业的特点、公司所处的发展阶段以及公司主要产品所在的生命周期，并充分利用现金流量表外的其他相关资料进行分析，才能更恰当地评价经营现金流量的质量。

（作者单位：山东省地矿工程勘察院）

主要参考文献：

[1]雷红艳.浅析对现金流量表的分析[J].内蒙古科技与经济，2010.10.

[2]杨凡.浅议对现金流量表的财务分析[J].中国乡镇企业会计，2010.9.

[3]张文根.企业现金流量分析[J].煤炭经济研究，2009.10.