饮料行业:高景气度将持续

根据今日投资《在线分析师》（.cn）对国内70多家券商研究所1800余名分析师的投资评级数据进行的统计，上周投资评级上调居前的25只股票中，食品饮料行业排名靠前，有3只个股入围，这引起了我们的极大关注。本期重点点评一下该行业。

白酒：1-2月份白酒（折65度）累计产量同比增长25.2%至149.4万千升，增速比上月下降2.6个百分点，比去年同期下降5.8个百分点。其中2月白酒产量同比增长22.6%至67.2万千升。

啤酒：1-2月份啤酒累计产量同比增长7.9%至555.6万千升，增速比上月下降2.9个百分点，但比去年同期上升3.7个百分点。其中2月啤酒产量同比增长4.8%至263.3万千升。

葡萄酒：1-2月份葡萄酒累计产量同比增长22.6%至16.8万千升，增速比上月上升6.5个百分点，比去年同期增长3.4个百分点。其中2月葡萄酒产量同比增长32.1%至7.4万千升。

乳制品与液体乳：1-2月份乳制品累计产量同比增长9.2%至319.2万吨，增速比上月上升1.1个百分点，比去年同期上升1.4个百分点。其中2月乳制品产量同比增长10.6%至153.4万吨。1-2月液体乳累计产量同比增长9.7%至269.2万吨，比上月下降2.5个百分点，但比去年同期增速上升2.6个百分点。其中2月液体乳产量同比增长7.3%至128.6万吨。

白酒持续高增长，啤酒、葡萄酒增速加快。从产量数据看，白酒依然是食品饮料板块中增速最高的子行业，今年前两个月的产量同比增速超过25%。我们认为受益于中国经济的稳定较快增长及白酒行业营销的细化，白酒的高景气度在未来较长时间内不会发生变化，依然是我们近期食品饮料中最为看好的子行业。今年以来啤酒子行业的增速小幅提升，原因主要在于去年受天气等不利因素的影响基数较低。随着啤麦、包装等成本的上升，我们预计今年啤酒的成本压力较大，将对整个子行业的毛利率水平产生负面影响。葡萄酒增速加快明显，今年前两个月的产量增速超过22%。葡萄酒在我国的发展前景广阔，是个值得长期看好的行业，但是短期来说受进口葡萄酒的冲击较大。1月份我国进口葡萄酒5.07万千升，同比增长100.4%，创单月进口量新高；进口均价为4622.8美元/千升，同比上升17.2%。乳制品与液体乳增速平稳，我们认为该版块是最受益于低收入人群收入增长及消费升级的子行业。

近1个月，食品饮料行业涨幅小幅超越沪深300约1.8个百分点。我们认为，受日本地震、CPI高企及宏观数据略低于预期的影响，市场避险情绪有所上升，在这种市场震荡的格局下，食品饮料是最好的避险品种。加上本周开始的糖酒会及年报、一季报业绩超预期的催化，食品饮料在未来一个月有望跑赢大盘，我们提升食品饮料行业的投资评级至“买入”。

在投资评级下调的25只股票中，化工行业有2家公司入围而名列榜首，具体原因何在？

受产能过剩影响，我们预计，进入旺季后多数化工品价格上涨幅度有限。

本期我们选择居评级上调的古越龙山、伊力特以及评级下调的金正大进行简要点评。

古越龙山(600059)

参股公司上市可期

产品提价与存货价值重估。公司主要产品定位中高端，自2010年5月份以来，公司分别对不同产品提价6次，每次提价幅度6-42%。公司现有25万吨原酒存货，平均年份8-9年，按2010年原酒交易价格（2002、2003年份酒均价）74.3元计，价值185.8亿元，远远高于目前约80亿元的市值。

价格营销体现国粹黄酒价值。2010年黄酒原材料糯米涨价幅度较大，黄酒供需状况得到明显改善，逐步提高黄酒价格不仅可以体现黄酒价值，而且可以加大营销投入力度；黄酒原酒交易已取得实质效果，我们认为如果黄酒原酒实现电子化交易的话，公司大量原酒优势和品牌形象将快速提高。

行业整合与参股公司上市预期。为了做大黄酒产业，公司已经整合了女儿红，目前可能会对当地有一定规模和品牌的黄酒企业进行进一步整合，以提高公司在业内的龙头地位和产品定价能力。公司参股24.74%的咸亨酒店有上市预期，届时公司投资或将获得高额回报，并有利于公司黄酒的营销推广。

伊力特（600197）

白酒业绩增长很快

收入增速较快。伊力特2010年实现收入10.85亿元，同比增长24.6%；归属母公司净利润1.34亿元，EPS0.30元，同比增长22.79%。公司还拟10派2元。

白酒净利润增长38%左右，基本符合预期。由于公司有些子公司亏损，我们以公司两个白酒销售的子公司：新疆伊力特经销公司、伊宁县天伦商贸来基本反映公司白酒业务收入利润，2010年两公司合计利润2.15亿元，带来EPS 0.48元。

提价、销量增长推动白酒收入上升，预计今年可能进一步提价。2010年3月公司高档产品提价平均幅度18%，本期毛利率上升2.12个百分点。按照公司销售状况、国内白酒2011年仍普遍提价10%以上的预期以及新疆地区居民收入持续上升的预期，预计公司今年将进一步提价。

预收款维持较高水平，经营性现金流状况良好。2010年公司实现预收账款2.5亿元，占营业收入比重为23.1%；每股经营性现金流净额0.66元，同比增长257%。预收款维持较高水平，经营性现金流状况良好，公司整体经营情况良好。

化工行业：产能相对过剩

在投资评级下调的25只股票中，化工行来有2家公司入围而名列榜首，具体原因何在？

受产通过剩影响，我们预计，进入旺季后多数化工品价格上涨幅度有限。

本期我们选择居评级下调的金正大进行简要点评。

金正大（002470）

给予“中性”评级

2010年公司实现销售收入54.79亿元，净利润3.14亿元，同比分别增长31.74%、47.31%；每股收益0.45元。扣非后的净利润3.10亿元，同比增长48.5%。年度分红方案为每10股分红1元。

复合肥产销增加为业绩主要增长动力，2010年公司普通复合肥、控释复合肥分别同比增长40.6%、21.12%。上半年公司产品供不应求，产能利用率高达113.5%。菏泽金正大二期30万吨/年普通复合肥投产使产能瓶颈稍得缓解。募投项目60万吨/年新型作物专用控释肥预计将于2011年底建成投产，公司控释肥产能将达120万吨，是未来增长的最大亮点。公司拟以超募资金2亿元分别设立广东金正大和安徽金正大两家子公司，新增新型肥料产能70万吨/年，未来两年内公司产能将翻番增长。

复合肥市场受上游原料肥价格波动以及下游农业需求变化等多重因素影响，具有较大的波动性。国内复合肥行业新增产能较大，产能过剩将呈常态，竞争将愈加激烈。公司作为国内控释肥龙头，产品符合节能节水趋势，2012年新产能集中释放带来快速增长。预测2011-2012年EPS分别为0.53、0.70、0.91元，给予“中性”评级。